CICC: Tính xác định về kết quả hoạt động có thể là một manh mối quan trọng trong môi trường bất định hiện nay

CryptocurrencySniper · 2026-04-07T02:31:53+00:00

Công ty Trung Kim chỉ ra rằng trong bối cảnh không chắc chắn hiện nay, tính xác thực của hiệu suất trở thành manh mối quan trọng, đề xuất tập trung vào các ngành có triển vọng cao và hiệu suất ổn định, như các cổ phiếu liên quan đến AI và các ngành tài nguyên chu kỳ. Mặc dù thị trường ngắn hạn vẫn còn biến động, nhưng sau khi điều chỉnh, cổ phiếu A có thể đón nhận đáy trung hạn, lợi nhuận dự kiến sẽ phục hồi tích cực vào năm 2025.

CryptocurrencySniper

2026-04-07 02:31:53

Đang tạo bản tóm tắt

CICC指出 rằng tính chắc chắn của kết quả kinh doanh có thể là một manh mối quan trọng trong bối cảnh bất định hiện nay. Thị trường ngắn hạn dù vẫn còn bất định, nhưng sau khi tình hình lặp đi lặp lại khiến độ nhạy của thị trường có thể giảm, và sau một thời gian điều chỉnh thì hiện tại có thể là điểm thấp tương đối của trung hạn trên A-share. Ở góc độ trung hạn, CICC cho rằng môi trường vĩ mô mà thị trường đang ở không có thay đổi mang tính căn bản, nên logic “tiến vững” của thị trường A-share vẫn tiếp tục đúng; việc giải phóng rủi ro và điều chỉnh giảm giá kỳ vọng sẽ mang lại cơ hội phân bổ tốt hơn. Trong bối cảnh bất định, tính chắc chắn của kết quả kinh doanh có thể trở thành manh mối then chốt cho dòng tiền chảy vào thị trường; đề xuất chú ý các mạch chính có mức độ hưng thịnh cao và tính chắc chắn về kết quả kinh doanh mạnh. 1、Tăng trưởng dựa trên ngành đang hưng thịnh: các ngành hưởng lợi từ việc triển khai công nghệ AI như quang thông; pin và lưu trữ năng lượng liên quan đến năng lượng mới. 2、Cổ phiếu tài nguyên theo chu kỳ: cân nhắc toàn diện vị trí của chu kỳ công suất, chú ý các lĩnh vực con mà quan hệ cung-cầu hỗ trợ tăng giá và tính chắc chắn về kết quả kinh doanh, như lưới điện, hóa chất… 3、Cổ tức cao: ở các giai đoạn có mức độ ưa thích rủi ro thấp có thể có thể hiện tương đối, nhưng xét cả năm thì vẫn có thể là thể hiện theo từng giai đoạn và theo cấu trúc; chú ý sự phù hợp với dòng tiền.

Toàn văn như sau

CICC: Báo cáo năm được công bố lần lượt, “chất lượng” là gì?

Tháng 4 sắp bước vào giai đoạn cao điểm công bố kết quả. Tính đến ngày 3/4/2026, khoảng 16,2% công ty niêm yết trên thị trường A-share đã công bố báo cáo năm 2025, tương tự tiến độ so với cùng kỳ năm 2024; cộng thêm báo cáo nhanh về kết quả kinh doanh, khoảng 38,9% công ty niêm yết đã công bố thông tin cơ bản về kết quả kinh doanh. Gần đây, thị trường biến động mạnh do tác động của bất định từ bên ngoài; các mảng có tính chắc chắn về kết quả kinh doanh cao có khả năng thu hút nhiều sự chú ý hơn.

Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của A-share năm 2025 được kỳ vọng sẽ quay trở lại mức dương, kết thúc ba năm liên tiếp giảm. Tính đến hiện nay (tính đến ngày 3/4), trong số các công ty niêm yết đã công bố báo cáo năm 2025 hoặc báo cáo nhanh về kết quả kinh doanh, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận ròng cả năm 2025 khoảng 3,7%; trong đó tốc độ tăng trưởng lợi nhuận ròng của khối tài chính/phi tài chính lần lượt khoảng 6,8%/-0,5%, còn tốc độ tăng trưởng lợi nhuận ròng của sàn chính/cổ phiếu khởi nghiệp/Khoa học & Công nghệ lần lượt khoảng 2,6%/26,9%/28,3%. Trước đó, trong ba quý đầu năm 2025, lợi nhuận ròng của toàn A/khối tài chính/khối phi tài chính lần lượt tăng 5,4%/9,5%/1,7%. Xét theo dữ liệu vĩ mô, lợi nhuận của các doanh nghiệp công nghiệp quy mô trở lên cả năm 2025 +0,6%, thấp hơn tốc độ tăng 3,2% của giai đoạn 1-9 tháng; về giá cả, CPI quý IV/2025 tiếp tục phục hồi và duy trì ở mức trên 0, mức giảm同比 của PPI được thu hẹp; về tiêu dùng, do chính sách “mua cũ đổi mới” giảm dần tác động, doanh thu bán lẻ hàng hóa tiêu dùng xã hội (社零) trong 1-12/2025 tăng同比 3,7%, thấp hơn nữa so với tốc độ tăng 4,5% giai đoạn 1-9 tháng; về bất động sản, mức giảm về sản lượng bán và doanh số bán trong quý IV/2025 mở rộng thêm; về nhu cầu từ bên ngoài, giá trị xuất khẩu 1-12/2025 tăng同比 +5,45%, cho thấy độ bền vững trước sự bất định của chính sách thuế quan từ bên ngoài. Kết hợp với tiến độ công bố hiện tại, xét đến việc cơ sở ở quý IV thấp hơn do ảnh hưởng trích lập dự phòng giảm giá tài sản của năm 2024, chúng tôi dự đoán tốc độ tăng trưởng lợi nhuận cả năm 2025 có thể quay trở lại mức dương, kết thúc chuỗi ba năm giảm liên tiếp trước đó. Chúng tôi trong 《Triển vọng A-share năm 2026: Thuận đà mà tiến chắc》tính toán từ trên xuống, dự đoán tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của toàn A/tài chính/phi tài chính năm 2025 lần lượt khoảng 6,5%/9,0%/3,8%.

Ở góc độ ngành, số ngành có khả năng cải thiện lợi nhuận được kỳ vọng sẽ tăng lên. Khối phi ngân hàng tiếp tục hưởng lợi từ mức độ hoạt động thị trường cao; trong khối phi tài chính, kim loại màu và công nghệ tiếp tục đảm nhiệm vai trò điểm sáng về cấu trúc; các mảng như thép và thiết bị điện cũng cho thấy lợi nhuận cải thiện. Dựa trên dữ liệu của các công ty niêm yết đã công bố báo cáo năm 2025 hoặc báo cáo nhanh về kết quả kinh doanh hiện có, trong 31 ngành cấp 1, 18 ngành có tốc độ tăng trưởng lợi nhuận năm 2025 so với 2024 được cải thiện, chiếm hơn một nửa. Trong đó, thép, kim loại màu, điện tử, máy tính, phi ngân hàng tài chính, thiết bị điện, truyền thông, dược sinh học, bảo vệ môi trường, hóa chất cơ bản… có tốc độ tăng trưởng lợi nhuận so với cùng kỳ cao; các ngành như sản xuất hàng tiêu dùng nhẹ, bán lẻ thương mại, bất động sản, vật liệu xây dựng, trang trí xây dựng, than đá… vẫn có mức giảm lợi nhuận so với cùng kỳ tương đối lớn. Cụ thể: 1）Phần thượng nguồn, một phần nhờ giá vàng tăng và “giảm bớt phản cạnh tranh” (反内卷) dẫn tới cải thiện biên độ ở một số ngành. Trong năm 2025, dưới tác động nhiễu bất định từ bên ngoài, giá vàng tiếp tục tăng, kéo lợi nhuận đi lên của mảng kim loại màu. Cùng với cơ sở thấp và “giảm bớt phản cạnh tranh” thúc đẩy, lợi nhuận của mảng thép và hóa chất phục hồi; thép hưởng lợi từ việc chi phí nguyên liệu giảm, còn hóa chất cũng đang tiến gần điểm ngoặt của chu kỳ công suất. 2）Phần trung nguồn, các lĩnh vực liên quan đến nhu cầu từ bên ngoài và “giảm bớt phản cạnh tranh” có độ bền vững tương đối mạnh, còn các lĩnh vực liên quan đến bất động sản và tiêu dùng vẫn cần được phục hồi. Năm 2025, xuất khẩu của Trung Quốc thể hiện độ bền vững trong bối cảnh bất định; các ngành liên quan như đồ gia dụng và năng lượng mới được hỗ trợ bởi nhu cầu từ bên ngoài. Ngoài ra, trong mảng thiết bị điện, quang điện (quang伏) hưởng lợi từ “giảm bớt phản cạnh tranh”, lưu trữ năng lượng (储能) hưởng lợi từ nhu cầu cao và mức hưng thịnh cao. Khi bất động sản tiếp tục ở trạng thái yếu về lượng và giá, lợi nhuận của trang trí xây dựng và vật liệu xây dựng thể hiện tương đối yếu. Các ngành sản xuất hàng tiêu dùng nhẹ có mức độ liên quan cao với bất động sản và tiêu dùng cũng có mức giảm lợi nhuận lớn. 3）Phần hạ nguồn, mảng tiêu dùng nhìn chung vẫn cần được cải thiện. Tốc độ tăng 社零 của nửa cuối năm 2025 sẽ dần giảm sau khi chính sách “mua cũ đổi mới” suy giảm tác động; mức giảm lợi nhuận của thương mại bán lẻ, nông lâm ngư nghiệp (农林牧渔) và dệt may/phụ kiện trang phục cũng lớn. 4）Phần TMT, xu hướng ngành AI tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng nhu cầu. Nhu cầu AI nén công suất lưu trữ dùng cho mức tiêu dùng, kéo giá lưu trữ nhanh chóng tăng mạnh từ nửa cuối năm 2025; đồng thời nhu cầu liên quan AI từ nước ngoài cũng đang mạnh mẽ, lợi nhuận của mảng điện tử tiếp tục tăng cao, còn mảng máy tính cho thấy lợi nhuận hồi phục. Sau này chúng tôi sẽ tiếp tục theo dõi tình hình công bố kết quả kinh doanh.

Về phân bổ (allocation), tính chắc chắn của kết quả kinh doanh có thể là manh mối quan trọng trong bối cảnh bất định hiện nay. Mặc dù thị trường ngắn hạn vẫn còn bất định, nhưng sau khi tình hình lặp đi lặp lại thì độ nhạy của thị trường có thể giảm; và sau một thời gian điều chỉnh, thời điểm hiện tại có thể là điểm thấp tương đối theo trung hạn của A-share. Ở góc độ trung hạn, chúng tôi cho rằng môi trường vĩ mô mà thị trường đang ở không có thay đổi mang tính căn bản; do đó logic “tiến vững” của thị trường A-share vẫn tiếp tục đúng, và việc giải phóng rủi ro cũng như điều chỉnh giảm có thể mang lại cơ hội phân bổ tốt hơn. Trong bối cảnh bất định, tính chắc chắn của kết quả kinh doanh có thể trở thành manh mối then chốt về hướng dòng tiền trên thị trường; đề xuất chú ý các mạch chính có mức độ hưng thịnh cao và tính chắc chắn về kết quả kinh doanh mạnh. 1）Tăng trưởng dựa trên ngành đang hưng thịnh: các ngành hưởng lợi từ việc triển khai công nghệ AI như quang thông; pin và lưu trữ năng lượng liên quan đến năng lượng mới. 2）Cổ phiếu tài nguyên theo chu kỳ: cân nhắc toàn diện vị trí của chu kỳ công suất, chú ý các lĩnh vực con mà quan hệ cung-cầu hỗ trợ tăng giá và tính chắc chắn về kết quả kinh doanh, như lưới điện, hóa chất… 3）Cổ tức cao: ở các giai đoạn có mức độ ưa thích rủi ro thấp có thể có thể hiện tương đối, nhưng xét cả năm thì vẫn có thể là thể hiện theo từng giai đoạn và theo cấu trúc; chú ý sự phù hợp với dòng tiền.

Biểu đồ 1: Tiến độ công bố báo cáo năm 2025 khoảng 16,2%

Lưu ý: Dữ liệu đến ngày 5/4/2026