Lưỡng cực Đông Tây! 61 công ty, đội ngũ quỹ lượng hóa trị giá hàng trăm tỷ mở rộng! Tại sao lợi nhuận vượt trội lại đồng loạt chịu áp lực?

2026年第一季度，đối với ngành quỹ đầu tư định lượng tư nhân tại Trung Quốc, có thể nói là “một trời một vực”.

Một mặt, quy mô quản lý lại một lần nữa “bùng nổ”, phe quỹ định lượng quy mô trăm tỷ mở rộng lên 61 công ty, tiếp tục lập kỷ lục lịch sử mới; quy mô quản lý tổng thể (AUM) chưa từng có, tiến sát ngưỡng 2 nghìn tỷ nhân dân tệ. Mặt khác, lợi nhuận vượt trội lại đột ngột “hạ nhiệt”; dưới tác động của biến động tài chính toàn cầu do chiến sự ở Trung Đông gây ra, các mô hình định lượng từng “biến đá thành vàng” đang phải đối mặt với hai bài toán kiểm nghiệm song song: sự quay trở về trung bình và chiến lược bị chen chúc. Một số tổ chức trong năm đã xuất hiện lợi nhuận vượt trội âm hoặc thậm chí thua lỗ.

Sự lệch pha giữa quy mô và hiệu quả đang đẩy con đường đang được dòng tiền săn đón nhiều nhất này vào một chu kỳ phân hóa mới.

Phe 20k mở rộng lên 61 đơn vị, hiệu ứng đầu tàu ngày càng rõ

Theo thống kê mới nhất từ QIML, tính đến cuối quý I, số lượng quỹ định lượng tư nhân trong nước quy mô trên 18k đã tăng lên 61 đơn vị, tăng 9 đơn vị so với cuối năm 2025. Quy mô quản lý toàn ngành (AUM) theo ước tính thận trọng đã vượt 1,8 nghìn tỷ nhân dân tệ, tăng gần 400B nhân dân tệ so với cuối quý IV năm ngoái và tăng mạnh khoảng 800B nhân dân tệ so với cùng kỳ năm ngoái.

Trong đó, trong quý I có 8 quỹ định lượng tư nhân mới gia nhập “Câu lạc bộ 20Bỷ”, lần lượt là: Bán Dĩnh (半鞅) Private Fund, Quỹ Hồng Tích (宏锡基金), Bảo Đẩu (量魁私募), Đầu tư Lạc Thư (洛书投资), Vinh Hy Tư Bản (鸣熙资本), Đầu tư Thân Nghị (申毅投资), Đầu tư Tô Tất (托特投资), và Đầu tư Ưu Mỹ Lợi (优美利投资). Lực lượng mới tiếp tục đổ vào không chỉ làm tăng hơn nữa trần quy mô toàn ngành.

Xét về cơ cấu, sự phân tầng giữa các “tầng lớp” trong quỹ định lượng tư nhân ngày càng rõ ràng: Mang Dương Định Lượng (倍漾量化), Cự Kích Kim Ngọa Sắc (金戈量锐), Đầu tư Nữu Đạt (纽达投资), Vi Mô Bốc Dịch (微观博易) nằm trong dải 800Bỷ đến 80Bỷ nhân dân tệ; Đầu tư Mông Kế (蒙玺投资), Niệm Không Niệm Giác (念空念觉), Quỹ Tu Lĩnh (图灵基金), Tư Mật Tư Chính (正定私募), và Quỹ Trác Chí (卓识基金) bước vào dải 90Bỷ đến 60Bỷ nhân dân tệ; Tiến Hóa Luận Tài Sản (进化论资产) vào dải 50Bỷ đến 50Bỷ nhân dân tệ; Mao Nguyên Định Lượng (茂源量化) và Trạm Nẵm Hán (天演资站) vào dải 50Bỷ đến 40Bỷ nhân dân tệ; Hắc Dực Tài Sản (黑翼资产) và Nham Nham Tài Sản (顽岩资产) bước sang dải 30Bỷ đến 30Bỷ nhân dân tệ; Quỹ Thành Kỳ (诚奇基金) vào dải 30Bỷ đến 30Bỷ nhân dân tệ.

Trong đó, “Tứ Đại Kim Cương” định lượng là Huyễn Phương Định Lượng (幻方量化), Cửu Khôn Đầu Tư (九坤投资), Minh Vấn Đầu Tư (明汯投资), và Diễn Phục Đầu Tư (衍复投资) lại tiếp tục leo dốc về quy mô, đã vượt vào dải 20Bỷ đến 20Bỷ nhân dân tệ; lợi thế đầu tàu được củng cố hơn nữa.

Ngoài ra, một số tổ chức đạt tăng trưởng theo kiểu “nhảy cấp”: Đầu tư Khiên Tượng (乾象投资) và Tài Sản Chính Doanh (正瀛资产) tăng liên tiếp hai bậc lên dải 70Bỷ đến 60Bỷ nhân dân tệ; Đầu tư Bình Phương Tổng (平方和投资) nhảy vọt lên dải 50Bỷ đến 40Bỷ nhân dân tệ; Đầu tư Long Kỳ Kỹ Thuật (龙旗科技) và Quỹ Minh Thạch (鸣石基金) thậm chí vượt qua nhiều nấc thang, nhanh chóng bước vào nhóm quy mô 40Bỷ.

Cần chú ý rằng, hiện số lượng các tổ chức định lượng có quy mô vượt 18kỷ đã đạt 12 đơn vị, tăng gấp đôi so với cùng kỳ năm ngoái. Mức độ tập trung của ngành tiếp tục tăng, hiệu ứng “kẻ mạnh sẽ thắng” ngày càng rõ rệt.

Mở rộng nhanh quy mô của quỹ định lượng tư nhân phía sau là nhờ sự đồng hưởng của nhiều yếu tố. Một mặt, trong vài năm qua, các chiến lược định lượng nhờ lợi nhuận vượt trội tương đối ổn định đã thể hiện sức hấp dẫn mạnh trong thị trường biến động, liên tục nhận được sự ưu ái từ quỹ ủy thác ngân hàng, tài sản quản lý của công ty chứng khoán và khách hàng giá trị ròng cao. Mặt khác, mức độ tiêu chuẩn hóa của các sản phẩm như tăng cường chỉ số (index enhancement) và chiến lược trung tính tương đối cao, thuận lợi cho việc các kênh nhanh chóng sao chép và triển khai, đồng thời cũng tạo nền tảng vững chắc cho việc mở rộng quy mô.

Ngoài ra, việc công nghệ AI và năng lực tính toán được nâng cao cũng, ở một mức độ nhất định, củng cố năng lực nghiên cứu đầu tư và quản lý danh mục của các tổ chức định lượng, từ đó tiếp tục thu hút dòng tiền gia tăng. Đặc biệt trong bối cảnh biến động của cổ phiếu chủ động ngày càng lớn, một phần dòng tiền càng ưu tiên tính ổn định của định lượng, thúc đẩy quy mô ngành tiếp tục phình to.

Lợi nhuận vượt trội suy giảm, hiệu quả hoạt động của định lượng gặp thử thách

Điểm nổi bật tương phản với việc quy mô bùng nổ là: kết quả kinh doanh của các quỹ định lượng trong quý I lại chịu áp lực rõ rệt.

Từ tháng 400Bới nay, do tình hình Trung Đông leo thang, thị trường tài chính toàn cầu biến động mạnh; thị trường cổ phiếu và trái phiếu Mỹ giảm sâu. Thậm chí, thị trường chứng khoán Hàn Quốc còn kích hoạt cơ chế “ngắt mạch” (circuit breaker), và A-Shares cũng khó có thể đứng ngoài cuộc. Dữ liệu cho thấy, trong tháng 3, mức giảm của các chỉ số CSI 500, CSI 1000 và CSI 2000 lần lượt đạt 12.02%, 10.99% và 10.70%.

Trong bối cảnh đó, sản phẩm cốt lõi của quỹ định lượng—chiến lược tăng cường chỉ số (chỉ số nâng mạnh, 指增)—ghi nhận sự sụt giảm rõ rệt. Phóng viên của China Securities Journal thu thập từ nhiều kênh cho thấy, trong tháng 3, đa số các quỹ định lượng đầu tàu có sản phẩm chỉ số tăng cường và “không khí chỉ số tăng cường” (空气指增) có mức giảm tập trung trong khoảng 9% đến 12%.

Ngặt nghèo hơn nữa là, lợi nhuận vượt trội của các sản phẩm định lượng trong năm đã có sự phân hóa rõ ràng. Một số tổ chức, sản phẩm dưới quyền không chỉ không thể vượt chuẩn mực, mà còn xuất hiện lợi nhuận vượt trội âm, thậm chí bắt đầu bào mòn lợi nhuận tuyệt đối. Các chiến lược định lượng từng lấy “lợi nhuận vượt trội ổn định” làm điểm bán nay đang trải qua một đợt kiểm thử áp lực hệ thống tương đối hiếm gặp.

Đối với đợt suy giảm lợi nhuận vượt trội của định lượng này, nhiều người trong ngành đã đưa ra các lý giải từ các góc nhìn khác nhau.

Phó Tổng giám đốc quỹ định lượng Chính Nhân (正仁量化) là Fang Ming cho biết: trong ba quý đầu năm ngoái, thị trường tồn tại những khoản lợi nhuận theo “phong cách” tương đối rõ rệt; chiến lược định lượng có thể nắm bắt tốt lợi ích từ các nhân tố liên quan. Tuy nhiên, trong hai quý vừa qua, thị trường xuất hiện sự quay trở về trung bình rõ rệt; các lợi ích từ nhân tố ban đầu suy giảm, khiến hiệu quả chiến lược đi xuống.

Giám đốc đầu tư của Tư Duyên Định Lượng (思源量化投资) là Wang Xiong nêu rằng: trước hết, xét từ hiện trạng, hiệu quả của các sản phẩm tăng cường chỉ số khác nhau thực ra có sự khác biệt đáng kể. Lợi nhuận vượt trội của các sản phẩm tăng cường chỉ số như CSI 1000, CSI 2000 vẫn tương đối ổn định và dồi dào. Thách thức mang tính giai đoạn chủ yếu phát sinh ở chiến lược tăng cường chỉ số CSI 500. Trước đây, việc thu lợi nhuận vượt trội tương đối khó với CSI 300; bây giờ, độ khó khi tăng cường CSI 500 cũng đang tăng rõ rệt. Năm ngoái, trong ngành có thể đạt lợi nhuận vượt trội khoảng 10% với chiến lược tăng cường CSI 500 đã được xem là mức khá xuất sắc.

“Đằng sau đó có vài nguyên nhân: số lượng cổ phiếu thành phần của CSI 500 là hữu hạn, không gian chọn cổ phiếu tương đối hẹp; tác động của một cổ phiếu thành phần riêng lẻ đến lợi nhuận vượt trội toàn cục lớn hơn. Đồng thời, những người tham gia các chiến lược liên quan cũng tập trung nhất vào đây, dẫn tới chiến lược bị chen chúc. Ngược lại, CSI 1000, CSI 2000 có nhiều cổ phiếu thành phần hơn, không gian chọn cổ phiếu rộng hơn, mức độ chen chúc thấp hơn; vì vậy dễ đạt lợi nhuận vượt trội duy trì liên tục và dồi dào hơn. Các sản phẩm xuất sắc đạt lợi nhuận vượt trội hằng năm trên 20% là điều có thể xảy ra.” Wang Xiong nói.

Về cách ứng phó với sự suy giảm lợi nhuận vượt trội, Fang Ming cho rằng: “Tổ chức định lượng hoặc là kiên trì phong cách, làm nổi bật đặc trưng và giá trị của chính mình; hoặc chọn phong cách cân bằng để nâng cao độ ổn định của lợi nhuận vượt trội.”

Trong khi đó, vấn đề “giao dịch chen chúc” cũng ngày càng nổi bật. Khi quy mô ngành tăng nhanh, một lượng lớn vốn đổ vào các chiến lược và mô hình nhân tố tương tự, khiến tín hiệu giao dịch trở nên đồng nhất, không gian lợi nhuận bị nén dần. Nếu thị trường xuất hiện biến động mạnh, việc tập trung điều chỉnh danh mục sẽ dễ khuếch đại chi phí do tác động, tiếp tục bào mòn lợi nhuận vượt trội.

Một số người trong các tổ chức định lượng đầu tàu đã thừa nhận: “Khi ngày càng có nhiều tiền đang làm những việc tương tự nhau, ‘alpha’ bản thân đã bị pha loãng.”

Ngoài ra, Wang Xiong cho rằng nhà đầu tư có thể cần dần điều chỉnh cách kỳ vọng lợi nhuận của các sản phẩm tăng cường chỉ số. Bản chất mục tiêu của các sản phẩm này là nỗ lực tạo ra lợi nhuận vượt trội mang tính chắc chắn so với chỉ số chuẩn trong dài hạn; nhưng trong ngắn hạn xuất hiện các đợt sụt giảm theo giai đoạn là hiện tượng thị trường hoàn toàn bình thường.

Tăng cường chỉ số không phải là theo đuổi việc mỗi tuần, mỗi tháng đều phải vượt chỉ số. Giá trị của nó thể hiện nhiều hơn ở năng lực tạo lợi nhuận vượt trội dài hạn vượt qua chu kỳ của thị trường. Do đó, nhìn nhận hợp lý sự biến động ngắn hạn, tập trung vào phần lợi nhuận kép vượt trội do nắm giữ dài hạn mang lại, có lẽ là trạng thái tâm lý đầu tư trưởng thành hơn.

Ngành bước sang giai đoạn mới, từ cuộc đua quy mô sang so tài năng lực

Đáng chú ý là, hiện các quỹ định lượng tư nhân đang đứng ở ngã tư mới. Một mặt, mở rộng quy mô vẫn tiếp tục, trần quy mô ngành không ngừng được nâng cao; mặt khác, mức độ khó để đạt lợi nhuận vượt trội rõ rệt hơn, hiệu lực chiến lược đối mặt với thách thức.

Một phụ trách của một tổ chức định lượng tại Thâm Quyến cho biết: trong tương lai, cạnh tranh ngành sẽ chuyển từ chỉ so tài quy mô sang cuộc đấu “sâu hơn” về năng lực, bao gồm khả năng khai thác nhân tố và lặp cập nhật mô hình; khả năng thực thi giao dịch và kiểm soát chi phí do tác động; năng lực đa chiến lược và phân bổ đa tài sản; cùng với trình độ hệ thống quản lý rủi ro và quản trị đợt sụt giảm.

“Trong quá trình này, các tổ chức đầu tàu nhờ tích lũy công nghệ và lợi thế nguồn lực có thể tiếp tục củng cố vị trí dẫn đầu; còn các tổ chức nhỏ và vừa nếu thiếu năng lực khác biệt hóa thì có thể dần bị đào thải trong ‘cuộc chiến nội cuốn’.” vị phụ trách của tổ chức định lượng nói.

Ngoài bản thân “chiến lược tăng cường chỉ số”, giá trị đầu tư của “chỉ số chuẩn” cũng rất quan trọng. Hiện thị trường đã xuất hiện một số thử nghiệm tăng cường dựa trên các chỉ số mới như A500, Lợi tức (红利), v.v., nhưng đa số vẫn lấy chỉ số công khai hiện có làm mốc.

Wang Xiong cho rằng: với tư cách là nhà quản lý định lượng, có thể đi xa hơn nữa; không chỉ là tăng cường trên các chỉ số hiện có, mà còn có thể dựa vào nghiên cứu khoa học về cơ bản và công nghệ trí tuệ nhân tạo để tham gia vào “tạo ra các chỉ số chất lượng phản ánh tốt hơn định hướng phát triển kinh tế trong tương lai”. Bản thân điều này cũng là một thực hành nhằm cổ vũ đầu tư dài hạn, đầu tư theo giá trị.

Theo Wang Xiong, bằng cách kết hợp nghiên cứu cơ bản chuyên sâu với trí tuệ nhân tạo, có thể xây dựng một loạt chỉ số thiên về phản ánh “định hướng phát triển của năng suất mới” (新质生产力), ví dụ như “Chỉ số Tư Duyên Năng suất mới 500” (思源新质500指数), đồng thời tập trung vào các mảng nhỏ như năng lượng mới, sản xuất tiên tiến, công nghệ thông tin, tiêu dùng mới, y dược, v.v.

“Cơ chế hai lớp ‘chỉ số chất lượng + tăng cường định lượng’ này, một mặt giúp giảm bớt tình trạng các chiến lược trong ngành bị quá chen chúc ở một số ít chỉ số truyền thống; mặt khác cũng giúp việc đầu tư bám sát hơn các định hướng dài hạn của quá trình chuyển đổi kinh tế và nâng cấp ngành công nghiệp.” Wang Xiong nói.

(Tòa soạn: Li Yue)

     [Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm] Bài viết này chỉ thể hiện quan điểm của chính tác giả và không liên quan đến Hexun. Trang web Hexun giữ thái độ trung lập đối với các tuyên bố, phán đoán quan điểm trong bài viết; không đưa ra bất kỳ bảo đảm minh thị hay ngụ ý nào về tính chính xác, độ tin cậy hoặc sự đầy đủ của nội dung được bao gồm. Kính mời độc giả chỉ tham khảo và tự chịu trách nhiệm hoàn toàn. Email: news_center@staff.hexun.com

Báo cáo