【Quan sát Phố Tây】Làm cho cổ phiếu vấn đề chỉ còn giá "rẻ bèo"

Cơn bão kiểm soát nghiêm ngặt tại A-shares tiếp tục leo thang, với 10 công ty niêm yết trong một ngày bị điều tra và bị phạt; hệ thống giám sát toàn diện “không có vùng chết” buộc các công ty niêm yết phải tăng cường nhận thức về tuân thủ hợp pháp và quy chuẩn. Dưới cơn bão kiểm soát nghiêm ngặt, hệ sinh thái định giá theo hướng phân hóa của A-shares được thúc đẩy tăng tốc; cổ phiếu chất lượng được săn đón hơn, còn các cổ phiếu có vấn đề thì liên tục bị loại bỏ.

Tối ngày 3 tháng 4, 10 công ty niêm yết như 电科数字, *ST观典 v.v. hoặc bị điều tra hoặc bị phạt. Trong đó, các công ty như 电科数字 “vấp ngã” trong các vi phạm liên quan đến công bố thông tin; ông Vương Minh Long, một trong những người kiểm soát của 仙鹤股份, bị lập án điều tra do bị nghi ngờ giao dịch ngắn hạn. Các công ty 英集芯 và 双良节能 “bám trend” cũng đồng loạt nhận các quyết định phạt chính thức. Ngoài ra, 易尚展示 và các cá nhân liên quan đã rời sàn cũng bị xử phạt tương ứng.

Khi các quyết định phạt dồn dập được triển khai, chúng đã gửi tới thị trường một tín hiệu giám sát rõ ràng hơn. Giám sát “không có vùng chết”, vi phạm thì phải chịu trách nhiệm; chỉ cần chạm vào ranh giới đỏ của các hành vi vi phạm trong thị trường vốn, việc bị hủy niêm yết cũng không phải “bến tránh bão” để né tránh hình phạt.

Theo dữ liệu do Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc trước đó công bố, trong năm 2025 đã xử lý 701 vụ án vi phạm trong lĩnh vực chứng khoán và hàng hóa phái sinh, phạt tiền và tịch thu 15.47B nhân dân tệ trở lên, đồng thời chuyển cho cơ quan công an 172 đầu mối vụ việc có dấu hiệu tội phạm. Các vụ làm giả tài chính ác ý như 辅仁药业, 普利制药… bị trừng trị nghiêm khắc; các vụ phạt liên quan như vụ thao túng 金穗春, vụ giảm giữ trái quy định của 田汉… có tổng mức phạt và tịch thu vượt 15.47Bỷ nhân dân tệ; đồng thời xử lý theo pháp luật các tổ chức trung gian như 信永中和, 亚太所, 东海证券.

Tác động trực tiếp nhất của giám sát áp lực cao là thúc đẩy nhanh tiến trình định giá phân hóa của A-shares. Điều này là vì việc siết chặt đã dẫn dắt kỳ vọng của thị trường, tái định hình sở thích của dòng tiền; hiệu suất định giá của từng cổ phiếu trong sàn ngày càng thể hiện xu hướng “lạnh lửa song hành”.

Các cổ phiếu có vấn đề thì gặp lạnh. Việc quản lý nghiêm khiến rủi ro đầu tư của cổ phiếu có vấn đề ngày càng cao, ai cũng né tránh. Dù là vi phạm công bố thông tin hay giảm giữ trái phép, nếu công ty niêm yết kích hoạt cảnh báo vi phạm, thì ngay lập tức sẽ bị dòng tiền trên thị trường đá ra khỏi “danh sách theo dõi”; việc giá cổ phiếu của các mã đã bị lập án điều tra giảm mạnh vào ngày hôm sau chính là minh chứng tốt nhất.

Ngay khi kéo còi báo động rủi ro, việc thu hẹp định giá của cổ phiếu có vấn đề mới chỉ vừa bắt đầu. Nhà đầu tư theo giá trị sẽ rời vị trí đầu tiên để phòng vệ; dòng tiền hoảng loạn rút lui sẽ tạo thêm áp lực lên giá cổ phiếu của công ty, đa số những gì còn lại trong sàn chủ yếu là một ít dòng tiền đầu cơ. Nhưng khi tính thanh khoản ngày càng kém đi, dòng tiền đầu cơ cũng mất đi “đất sống” và cuối cùng sẽ lựa chọn rút lui.

Quá trình nhiều nhóm dòng tiền rời khỏi thị trường cũng chính là quá trình định giá của cổ phiếu có vấn đề tiếp tục bị thu hẹp. Trong quá trình đó, càng giảm càng ít người mua, càng ít người mua càng giảm; vòng lặp ác tính lại càng tăng tốc khiến định giá của cổ phiếu có vấn đề đi xuống; cổ phiếu có vấn đề cứ như vậy mà bị loại bỏ nhanh hơn.

Trong khi đó, cổ phiếu tăng trưởng chất lượng cao và cổ phiếu đầu tàu sẽ ngày càng “nóng”. Môi trường thị trường được siết chặt khiến dòng tiền quan tâm nhiều hơn đến tính an toàn của từng cổ phiếu. Cổ phiếu nào càng tuân thủ tốt và hiệu quả ổn định thì hệ số an toàn càng cao, đồng thời càng dễ nhận được sự ưu ái của các loại dòng tiền.

Ví dụ, với “vốn kiên nhẫn” (耐心资本), việc nắm giữ dài hạn đặt ra yêu cầu cao hơn về các yếu tố cơ bản và tính an toàn của đối tượng đầu tư; các cổ phiếu “ưu tiên” có rủi ro thấp và hiệu quả tốt, cổ phiếu tăng trưởng sẽ trở thành lựa chọn hàng đầu để phân bổ.

Dưới sự siết chặt, dòng tiền liên tục rút khỏi cổ phiếu có vấn đề và cổ phiếu theo chủ đề, đổ vào các tài sản cốt lõi có hiệu quả vững chắc, tuân thủ rõ ràng, quản trị quy chuẩn; định giá của doanh nghiệp chất lượng được xem xét lại, hình thành vòng lặp tích cực “kẻ mạnh càng mạnh”. Qua nhiều lần định giá lại theo giá trị, mặt bằng định giá của cổ phiếu chất lượng cao và cổ phiếu tăng trưởng tự nhiên sẽ đi lên theo kiểu xoắn ốc.

Công ty tốt thì được hưởng phần bù định giá, còn cổ phiếu có vấn đề chỉ đáng giá “giá rau cải”. Dưới sự giám sát nghiêm ngặt, đây sẽ là xu hướng tương lai của hệ thống định giá tại A-shares.

Biên tập viên chuyên mục bình luận của Báo Kinh Thương Bắc Kinh 董亮