5 Người chiến thắng và người thua cuộc trong Quý I đầy biến động khác cho các nhà đầu tư

Chuyện gì đang xảy ra với quý đầu tiên vậy? Nhìn lại thập kỷ vừa qua, Chỉ số Thị trường Mỹ của Morningstar đã giảm trong các quý đầu năm 2025, 2022, 2020 và 2018. Năm ngoái đúng vào thời điểm này, tôi đã điểm lại một quý “cực gắt”—khi thị trường chứng khoán Mỹ bước vào vùng điều chỉnh. DeepSeek AI, thuế quan và nỗi lo về chậm lạm phát (stagflation) đều góp phần tạo nên không khí “risk-off” trong đầu năm 2025.

Thôi thì, tôi sẽ nói rằng quý đầu tiên của 2026 lại là một cú “cực gắt” nữa. Một “Đợt bán tháo phần mềm” (hay “SaaSPocolypse”), sự hoảng loạn trong tín dụng tư nhân, chiến tranh ở Trung Đông, và, vâng, thêm một cơn bão thuế quan nữa đều đã làm rung chuyển thị trường. Lợi suất trái phiếu Kho bạc đã tăng lên do nỗi lo lạm phát. Các con số tổng thể của thị trường cổ phiếu và trái phiếu nói chung có thể không đẹp, nhưng cũng không hề thảm họa.

Khoảng biến động của chỉ số Morningstar cho thấy có cả những mảng mạnh lẫn mảng yếu. Dưới đây là hai kẻ thua và ba người thắng trong đầu năm 2026.

Thêm từ Dan

Quý 1: Kẻ thua số Một: Cổ phiếu phần mềm

Warren Buffett nổi tiếng là tránh xa công nghệ. Không chỉ email và điện thoại thông minh từ lâu đã nằm ngoài “vòng năng lực” cá nhân của ông, mà ông còn chủ yếu xem lĩnh vực này là quá nhanh và khó dự báo để đầu tư.

“Quá nhanh” và “khó dự báo” có vẻ là những mô tả phù hợp cho ngành công nghệ ngày nay. Trí tuệ nhân tạo đã là chủ đề thống trị của thị trường trong ba năm qua, đẩy các bên hưởng lợi như Nvidia NVDA tới những định giá từng là không thể tưởng tượng nổi. Nhưng quý đầu tiên của 2026 lại xoay quanh tiềm năng gây gián đoạn của AI. Những kịch bản tận thế về mô hình kinh doanh bị đe dọa và các công việc bị xóa sổ đã khiến hàng loạt cổ phiếu lao dốc mạnh.

Các ngành Hạ tầng Phần mềm và Ứng dụng Phần mềm chịu ảnh hưởng nặng nề đặc biệt. Microsoft MSFT và Oracle ORCL là trụ cột của nhóm đầu, trong khi Salesforce CRM và ServiceNow NOW thuộc nhóm sau. Tất cả đều bị “bầm dập”.

		Cổ phiếu phần mềm lao dốc do nỗi lo AI gây gián đoạn
	



		Lợi nhuận tổng lũy kế %

Nguồn: Morningstar Direct. Dữ liệu tính đến ngày 26 tháng 3 năm 2026. Lợi nhuận tổng (total returns) bằng USD cho cổ phiếu Mỹ và các chỉ số theo ngành. Tải CSV.

Việc bán tháo này có hợp lý không, hay nó đã tạo ra cơ hội mua vào? Theo Morningstar Equity Research, AI không phải là một yếu tố gây gián đoạn phổ quát đối với mọi lợi thế cạnh tranh, và trong một số trường hợp, sự sụt giảm giá cổ phiếu đã quá đà. Eric Compton, giám đốc nghiên cứu mảng công nghệ, đã tóm tắt quan điểm của nhóm trong cuộc phỏng vấn này.

		Những cổ phiếu công nghệ hàng đầu này có thể đứng vững trước rủi ro AI

		Và vì sao một số cổ phiếu phần mềm vẫn chưa “toang hẳn”.
	





			18m
		 Mar 19, 2026

Xem

Quý 1: Kẻ thua số Hai: Nhà đầu tư thị trường tư nhân

Thị trường nợ tư nhân đang cho thấy dấu hiệu căng thẳng. Theo nghiên cứu tín dụng Morningstar DBRS, các vụ vỡ nợ trong nhóm người vay doanh nghiệp vừa và nhỏ gặp khó khăn đã tăng trong suốt năm qua. Cơn hoảng loạn về AI chỉ càng làm các vấn đề thêm trầm trọng. Thiếu tính minh bạch về nắm giữ phần mềm của các quỹ tư nhân và giá của chúng, một số nhà đầu tư đã vội vã rút lui—tới mức họ có thể.

Khác với các quỹ tư nhân truyền thống, các quỹ nửa thanh khoản (semiliquid) có thể tiếp cận rộng rãi cho phép rút vốn gián đoạn. Các phương tiện do Blue Owl, Blackstone và những bên khác vận hành đã bị quá tải trước các yêu cầu hoàn vốn. Trải nghiệm này đã tạo ra một câu chuyện cảnh báo cho các chiến lược nằm ở giao điểm giữa thị trường công và thị trường tư.

Giá cổ phiếu của các nhà đầu tư thị trường tư nhân niêm yết công khai đóng vai trò như một thước đo cho xu hướng này. Chỉ số Morningstar PitchBook Developed Markets Listed Private Equity Index, vốn bao gồm các công ty như Blackstone BX, KKR KKR và Partners Group PGHN, đã hoạt động tốt hơn tương đương thị trường cổ phiếu rộng trong những năm gần đây, bám sát sự bùng nổ của hoạt động đầu tư vào thị trường tư nhân. Năm nay, chỉ số này giảm mạnh. Các khoản lỗ của nó đã kéo tụt toàn bộ lĩnh vực dịch vụ tài chính.

		Giá cổ phiếu của các công ty tham gia thị trường tư nhân niêm yết công khai đã bị thua kém tệ hại trong năm 2026
	



		Lợi nhuận tổng lũy kế %

Nguồn: Morningstar Direct. Dữ liệu tính đến ngày 26 tháng 3 năm 2026. Lợi nhuận tổng (total returns) bằng USD cho các chỉ số. Tải CSV.

Liệu tăng trưởng của thị trường tư nhân có chậm lại không? Bạn đã từng nghe chúng tôi nói về sự trỗi dậy của cổ phần tư nhân (private equity) và nợ tư nhân (private debt) như một trong những xu hướng đầu tư chủ chốt của những năm gần đây. Sự thay đổi trong hình thành vốn đã chứng kiến một phần lớn khoảng $16 trillion vốn tư khởi nghiệp cho quỹ (fund startups), mua lại doanh nghiệp (buy out) và cho vay trực tiếp. Phần lớn số tiền đó bị “khóa cứng”. Nhưng vẫn có thể còn nhiều rắc rối phía trước, đặc biệt ở phía nợ. Morningstar DBRS cho biết các đợt hạ bậc tín nhiệm (downgrades) đối với tín dụng tư nhân đã nhiều hơn các đợt nâng bậc (upgrades) tới hơn ba lần trong đầu năm 2026. Triển vọng cho phần còn lại của năm 2026 là tiêu cực.

Thêm từ Morningstar về thị trường tư nhân

3 lý do để quan tâm đến thị trường tư nhân ngay cả khi bạn không đầu tư vào chúng

Trong tín dụng tư nhân, nhà đầu tư không được trả đủ cho rủi ro hạ bậc và vỡ nợ

Cú siết thanh khoản của tín dụng tư nhân khiến bên cho vay rơi vào tình thế chật hẹp

Đến lúc đổi nhịp. Trong quý đầu tiên, mọi thứ không hoàn toàn ảm đạm và tệ hại đối với nhà đầu tư. Hãy nói về một vài khoản đầu tư đã tăng vọt.

Quý 1: Người thắng số Một: Cổ phiếu cổ tức

Tôi mới đây đã viết về HALO, một từ viết tắt mới vui của Phố Wall, viết tắt cho Heavy Assets, Low Obsolescence—tức là kiểu công ty mà không thể bị AI làm cho lỗi thời/gián đoạn. Mặt trái của đợt bán tháo phần mềm nói trên là sự phổ biến của các doanh nghiệp sở hữu hạ tầng vật lý. Bạn không thể thay thế một lưới điện bằng một bot AI. Dầu vẫn cung cấp nhiên liệu cho nền kinh tế toàn cầu (nói cách khác, đúng ý).

HALO đã nâng đỡ nhóm cổ phiếu chi trả cổ tức. Cả Chỉ số Cổ tức Tiền mặt Mỹ có Lợi suất Cổ tức Cao của Morningstar (Morningstar US High Dividend Yield Index) và Chỉ số Tăng trưởng Cổ tức Mỹ của Morningstar (Morningstar US Dividend Growth Index) đều đang dẫn trước thị trường chung trong năm nay. Cả hai đều đã tụt hậu trong giai đoạn bùng nổ AI của 2023-25 và trong một số năm trước đó khi ngành công nghệ đang hưng thịnh.

		Cổ phiếu cổ tức hoạt động tốt hơn trong năm 2026
	



		Lợi nhuận tổng lũy kế %

Nguồn: Morningstar Direct. Dữ liệu tính đến ngày 26 tháng 3 năm 2026. Lợi nhuận tổng (total returns) bằng USD. Tải CSV.

Trước khi quá phấn khích, nhà đầu tư thu nhập từ cổ tức nên nhớ rằng chúng ta đã chứng kiến một số giai đoạn gần đây khi sự dẫn đầu của cổ phiếu chi trả cổ tức mờ dần. Các cổ phiếu trả cổ tức cũng đã vượt trội trong thời gian ngắn ở đầu năm 2025. Dù tương lai gần sẽ ra sao, các nhà trả cổ tức vẫn có giá trị như một nguồn thu nhập và việc biến động thấp hơn giúp tham gia vào thị trường vốn dài hạn một cách vững vàng hơn.

Thêm từ Dan về cổ phiếu cổ tức

Nhà đầu tư thu nhập có thể tránh “bẫy cổ tức” như thế nào trong 2026

Cổ phiếu cổ tức đang được thúc đẩy nhờ giao dịch HALO. Liệu nó còn kéo dài không?

Quý 1: Người thắng số Hai: Hàng hóa

Chiến tranh Iran đã gây ra một cú tăng giá năng lượng. Chỉ số Morningstar Global Upstream Natural Resources Index, theo dõi cổ phiếu của các công ty có lợi nhuận gắn đòn bẩy mạnh với giá hàng hóa, phản ánh không chỉ giá dầu cao hơn mà còn là một đợt bùng nổ rộng hơn. Cổ phiếu của các doanh nghiệp liên quan đến nông nghiệp như Corteva CTVA và Nutrien NTR cũng đã tăng vọt.

		Cổ phiếu tài nguyên thiên nhiên phản ánh giá hàng hóa đang tăng
	



		Lợi nhuận tổng lũy kế %

Nguồn: Morningstar Direct. Dữ liệu tính đến ngày 26 tháng 3 năm 2026. Lợi nhuận tổng (total returns) bằng USD. Tải CSV.

Điều này gợi nhớ đến năm 2022, khi hàng hóa cũng đã giúp đa dạng hóa cổ phiếu và trái phiếu. Bốn năm trước, lạm phát cao ở mức “thuộc cả một thế hệ” và phản ứng chính sách tiền tệ cứng rắn đã gây ra hỗn loạn cho cả hai nhóm tài sản lớn. Trong năm đó, cũng như lần này, địa chính trị đã đẩy giá dầu tăng vọt. Với những nhà đầu tư có thể chịu được biến động của hàng hóa, chúng có thể góp phần tạo nên danh mục đầu tư đa dạng.

Quý 1: Người thắng số Ba: Đa dạng hóa cổ phiếu

Tôi đã nói rằng hàng hóa là một công cụ đa dạng hóa tốt trong năm nay. Trái phiếu thì kém hơn. Tôi cũng đã nói rằng đã có sự xoay vòng từ các cổ phiếu tăng trưởng công nghệ cao sang “giao dịch” HALO giàu cổ tức, vốn tập trung ở phía giá trị (value) của thị trường.

Điều tôi chưa đề cập là thực tế rằng cổ phiếu quốc tế và cổ phiếu vốn hóa nhỏ của Mỹ (US small caps) đã vượt thị trường cổ phiếu Mỹ rộng hơn cho đến nay trong năm 2026. Không tài sản nào trong hai nhóm này “tắt đèn” được. Nhưng quý đầu tiên đã khen thưởng các danh mục cổ phiếu được đa dạng hóa theo quy mô vốn và địa lý, dù đồng USD đã mạnh lên. Việc nhẹ tay với cổ phiếu công nghệ thực sự là một lợi thế cho cả hai nhóm tài sản trong năm 2026.

		Cổ phiếu quốc tế và cổ phiếu vốn hóa nhỏ đã vượt thị trường cổ phiếu Mỹ rộng hơn trong đầu năm 2026
	



		Lợi nhuận tổng lũy kế %

Nguồn: Morningstar Direct. Dữ liệu tính đến ngày 26 tháng 3 năm 2026. Lợi nhuận tổng (total returns) bằng USD. Tải CSV.

Làm nhắc lại, 15 năm qua được đặc trưng bởi sự dẫn dắt của các cổ phiếu vốn hóa lớn tăng trưởng của Mỹ (US large-cap-growth). Kết quả là nhiều nhà đầu tư Mỹ đã bỏ qua mức độ tiếp xúc với thị trường toàn cầu, cổ phiếu vốn hóa nhỏ và nhóm giá trị (value). Theo lịch sử, những nhóm tài sản đó đã trải qua các chu kỳ có giai đoạn vượt trội—một ví dụ là thập kỷ đầu những năm 2000. Cổ phiếu quốc tế cũng ghi nhận một năm mạnh mẽ trong 2025. Chỉ có thời gian mới cho biết liệu chúng ta có bước vào một giai đoạn kéo dài trong đó đa dạng hóa cổ phiếu sẽ phát huy tác dụng hay không.

Hướng dẫn của Morningstar về đa dạng hóa danh mục đầu tư

Còn phần còn lại của năm 2026 …

Nếu 2025 là bất cứ điều gì để dựa vào, thì năm 2026 có thể còn tệ hơn trước khi tốt lên đối với cổ phiếu Mỹ. Ai có thể quên cú lao dốc sau các thông báo về thuế quan vào đầu tháng 4 năm ngoái? Thị trường chứng khoán Mỹ nói chung đã giảm hơn 10% chỉ trong hai ngày.

Nhưng quý đầu tiên của năm 2025 không hề báo hiệu một năm đi xuống. Ngược lại. Chỉ số Thị trường Mỹ của Morningstar đã bật tăng mạnh vào giữa năm 2025 và kết thúc năm với mức tăng xấp xỉ 17%, nhờ sự hưng phấn từ AI (và có lẽ là giao dịch TACO). Những nhà đầu tư đã chịu đựng biến động đầu năm 2025 đã được đền đáp vào cuối năm.

Còn các quý đầu tiên khác thì sao? À, đầu năm 2020 mang đến “Cơn hoảng loạn Đại dịch” (Pandemic Panic), rồi sau đó là một đợt phục hồi mạnh mẽ vào cuối năm. Cả năm 2018 và 2022 đều là những năm đi xuống nhìn chung, với nỗi đau bắt đầu từ quý đầu tiên.

Bạn có dự đoán về cách phần còn lại của năm 2026 sẽ diễn ra không? Hãy email cho tôi tại dan.lefkovitz@morningstar.com. Không cần phải là một con số; chỉ cần chỉ đúng hướng là được, cũng như danh mục thắng-thua theo nhóm tài sản. Tôi sẽ theo dõi những dự báo của bạn.