Vượt qua đáy chu kỳ, Mengniu đã đến “thời vụ xuân”

Hỏi AI · Chiến lược “một thể hai cánh” làm thế nào để cân bằng con đường “công thủ” của ngành sữa?

Nhìn lại từ mùa xuân năm 2026, những “phép trừ” được thực hiện ở giai đoạn đáy nay đã biến thành “phép cộng” cho tăng trưởng. Từ chủ động thanh lọc đến chuyển hướng chiến lược, từng bước đều có ý nghĩa.

Ngành sữa, là một lĩnh vực có đặc điểm chu kỳ rất rõ rệt, do nhiều yếu tố như đặc trưng của chuỗi công nghiệp, quan hệ cung - cầu, quy luật sinh học và cơ chế thị trường cùng quyết định. Khoảng ba đến năm năm lại có một vòng lặp, và cốt lõi luôn là sự dao động lặp đi lặp lại của giá sữa tươi sống và quan hệ cung - cầu.

Trong vài năm qua, giá sữa nguyên liệu ở thượng nguồn đi xuống, nhu cầu ở đầu cuối yếu ớt, khiến ngành rơi vào giai đoạn “đau đớn” điển hình của việc giải phóng tồn kho. Ngành sữa của Trung Quốc hiện đang trải qua một sự chuyển đổi sâu sắc từ “giai đoạn hồng lợi quy mô” sang “giai đoạn tinh canh tỉ mỉ”.

Chuyển sang góc nhìn doanh nghiệp, Mengniu đúng vào đáy của chu kỳ trầm lắng này đã hoàn tất một cuộc tái tạo nội lực sâu sắc; và hiện tại, rất có thể nó đang đứng ở điểm khởi đầu của một chu kỳ mới.

Dữ liệu báo cáo tài chính cho thấy, năm ngoái, Mengniu cả năm đạt doanh thu 2.02Bỷ nhân dân tệ, lợi nhuận hoạt động là 6.56Bỷ nhân dân tệ. Khi bóc tách kết quả này, có thể thấy rõ: sự đảo chiều của chu kỳ Mengniu không phải là chờ gặp “cơn gió”, mà là từ bên trong đã hoàn thành trước những “cửa sửa chữa” then chốt.

01 Đường chạy mới, bắt đầu từ việc củng cố chất lượng tài chính

Mọi sự đảo chiều của chu kỳ đều bắt đầu từ việc sửa chữa báo cáo tài chính. Sự thực dụng của Mengniu ở đáy chu kỳ, trước hết thể hiện ở việc kiểm soát chặt chẽ chất lượng tài chính.

Nhìn lại năm ngoái, trong bối cảnh ngành công nghiệp nhìn chung đối mặt với nút thắt tăng trưởng, lợi nhuận hoạt động của Mengniu đạt 6.56Bỷ nhân dân tệ, lợi nhuận ròng quy về cổ đông đạt 1.55B nhân dân tệ, tăng trưởng rõ rệt. Điều khiến thị trường đặc biệt chú ý là nhiều chỉ tiêu tài chính quan trọng đã thiết lập mức cao kỷ lục: như biên lợi nhuận gộp tăng lên 39,9%; dòng tiền ròng từ hoạt động kinh doanh đạt 8.75B nhân dân tệ; và dòng tiền tự do đạt 8.75Bỷ nhân dân tệ.

Lợi nhuận và dòng tiền cùng lúc mạnh lên đồng nghĩa với việc doanh nghiệp có đủ “nội lực” để vượt qua chu kỳ.

Thứ hai là sự phục hồi của nhận định thị trường; sau khi báo cáo tài chính được công bố, thị trường nhanh chóng phản hồi tích cực.

Trong vài ngày giao dịch gần đây, Mengniu và các cổ phiếu liên quan trong ngành sữa như Modern Dairy, China Shengmu, Miao Ke Lan Duo… đồng loạt tăng mạnh; trong vòng hai ngày sau khi công bố báo cáo tài chính, Mengniu liên tiếp tăng hơn 8%.

Luận bàn thương mại của Lục Cửu phát hiện rằng các ngân hàng đầu tư nổi tiếng trên thế giới cũng lần lượt đưa ra các phản hồi tích cực sau khi công bố báo cáo tài chính của Mengniu, như mua vào, gia tăng nắm giữ, nâng mục tiêu giá. Goldman Sachs dự kiến rằng trong bối cảnh ngành phục hồi và doanh thu lẫn lợi nhuận tiến tới ổn định, Mengniu sẽ ưu tiên theo đuổi tăng trưởng doanh thu; thông qua điều chỉnh cơ cấu sản phẩm và chiến lược vận hành để nâng tỷ suất lợi nhuận dài hạn, đồng thời khuyến nghị “Mua vào”. Báo cáo nghiên cứu của BofA thì thẳng thắn gắn Mengniu là một trong những lựa chọn cổ phiếu tiêu dùng hàng đầu của Trung Quốc năm 2026. UBS dự kiến rằng mức tiêu dùng các sản phẩm sữa của Mengniu đã có dấu hiệu phục hồi ban đầu; doanh số sữa lỏng trong quý đầu năm nay ghi nhận mức tăng theo số cao hàng một.

Ngoài ra, việc chia cổ tức và mua lại cổ phiếu của Mengniu đã phát đi tín hiệu niềm tin rõ ràng. Mengniu công bố cổ tức mỗi cổ phiếu 0,520 nhân dân tệ, tổng cổ tức 2.02B nhân dân tệ, và đồng thời khẳng định rằng giai đoạn 2026-2027 sẽ tiếp tục tăng cổ tức, đồng thời duy trì việc mua lại. Đây vừa là sự đền đáp cho cổ đông, đồng thời cũng cho thấy: doanh nghiệp đã vượt qua giai đoạn khó khăn nhất của việc giảm đòn bẩy, bước vào thời kỳ hiện thực hóa giá trị.

Đáy của chu kỳ, thường là nơi doanh nghiệp kiểm nghiệm “hàng thật”, tích lũy lực để bứt lên. Chỉ cần một báo cáo tài chính vững chắc là đủ để chứng minh: đây chính là đường chạy khởi đầu cho tăng trưởng của chu kỳ mới.

02 Công thủ toàn diện: “một thể hai cánh” mở rộng không gian tăng trưởng

Nếu nói việc thanh lọc tài chính là “thủ”, thì bố cục chiến lược trong tương lai chính là “công”.

Về tương lai, Chủ tịch kiêm Tổng giám đốc Mengniu là Gao Fei đã nói một đoạn rất thực tế tại buổi họp công bố kết quả: “Chúng tôi cần thoát khỏi cái bẫy cạnh tranh tự hạ giá; lấy nhu cầu của người tiêu dùng làm mỏ neo giá trị; dùng giá trị dinh dưỡng chất lượng cao để tạo ra giá trị sức khỏe cho người tiêu dùng—đây cũng là logic kinh doanh căn bản để ngành sữa ‘tạo ra giá trị bằng giá trị’.”

Trước đây, chu kỳ của ngành sữa chủ yếu dựa vào một động cơ duy nhất là sữa lỏng để gồng cứng; còn việc phát triển “một thể hai cánh” lại vừa tạo ra một cơ cấu hoạt động “công thủ toàn diện”, biến “tạo ra giá trị sức khỏe” từ tầm nhìn chiến lược thành bản đồ kinh doanh có thể triển khai.

“Một thể” của Mengniu là làm vững chắc “nền tảng”

Các mảng kinh doanh cốt lõi như sữa lỏng, bột sữa, kem, pho mát… là “tảng đá” giữ thuyền; khi vận hành ổn định, chúng có thể tránh tình trạng tụt nhịp trong biến động chu kỳ.

Năm 2025, các mảng sữa ở nhiệt độ thường và sữa tiệt trùng lạnh của Mengniu phục hồi vững chắc, “nền tảng” sữa lỏng đi lên ổn định. Riêng mảng sữa tươi cũng rất nổi bật: tăng trưởng hai chữ số trong cả năm, và thị phần tiếp tục mở rộng. Trong đó, “Mỗi ngày tươi lời” đạt tăng trưởng hai chữ số cao. Đối với kem trong nước, Mengniu tập trung vào mô hình “Thay đổi + cảm xúc xanh” với hai thương hiệu, cũng đạt tăng trưởng hai chữ số; khả năng sinh lời tiếp tục được cải thiện. Mảng bột sữa nhắm vào các phân khúc chức năng, cả năm tăng gần hai chữ số, và nửa cuối năm tăng tốc lên mức hai chữ số cao. Mảng pho mát nắm đúng cơ hội nâng cấp tiêu dùng mang tính cấu trúc từ “uống sữa” sang “ăn sữa”, duy trì vị trí số 1 trong ngành, và cả năm tăng hơn 20%. Những màn trình diễn ổn định của các mảng kinh doanh cốt lõi này đã tạo cho Mengniu một “tấm đệm” vững chắc trước biến động chu kỳ.

Nhưng chỉ “giữ” thôi là chưa đủ; thứ thực sự quyết định vị thế của chu kỳ tiếp theo là liệu “hai cánh” có bay lên được hay không.

Trước hết là “cánh” dinh dưỡng và sức khỏe. Vì sao ngành sữa nhất định phải làm sâu công đoạn chế biến? Lý do không phức tạp: trước đây phần lớn thứ chúng ta mua/bán là “hình thái sơ cấp của sữa nguyên liệu”, giá trị gia tăng mỏng; khi chu kỳ đến, rất dễ bị chèn ép từ cả hai đầu—thượng nguồn và hạ nguồn. Còn chế biến chuyên sâu là việc tái cấu trúc một ly sữa thành sản phẩm giá trị cao.

Ở đây, bước chân của Mengniu rõ ràng đang tăng tốc.

Năm 2025, các sản phẩm như lactoferrin sữa (protein sắt trong sữa), enzymase casein, bột whey tách muối… của Mengniu đã đạt chuẩn quốc tế; pho mát Mascarpone và pho mát Mozzarella chế biến sẵn cũng lần lượt được đưa ra khỏi dây chuyền, từng bước phá vỡ các “nút thắt” kỹ thuật và giảm phụ thuộc vào nhập khẩu. Ở mảng sữa chuyên nghiệp, Mengniu ra mắt hơn mười sản phẩm mới như new national standard cream (kem sữa nhạt theo tiêu chuẩn mới của quốc gia), tiếp tục mở sâu hợp tác với các thương hiệu bánh nướng và các thương hiệu B2B. Thương hiệu dinh dưỡng thể thao “Maisheng” hoàn tất vòng tài trợ Series A trị giá gần 100 triệu nhân dân tệ; cả người tiêu dùng lẫn nhà đầu tư đều đang “gật đầu”. Probiotic tự nghiên cứu Lc19 của Mengniu lên tạp chí khoa học đỉnh cao quốc tế 《Cell》, và đã hiện thực hóa ứng dụng công nghiệp.

Từ dinh dưỡng nền tảng tiến tới chức năng chính xác, cánh cửa này đang được mở ra.

Cánh còn lại là nền tảng hải ngoại. Khi nhu cầu thị trường trong nước chịu áp lực, thị trường nước ngoài trở thành nguồn tăng trưởng quan trọng. Trong năm qua, Mengniu đã đạt được “kép tăng trưởng” về doanh thu và hoàn vốn ở hải ngoại; họ không vội trải rộng, mà dựa vào bố cục sẵn có để từng chút làm sâu và làm dày thị trường Đông Nam Á. Hiện tại, Aysé ở Indonesia vẫn giữ vị trí số 1, thị phần đạt 34%, và đang mở rộng sang Philippines, Việt Nam, châu Phi, Mỹ Latinh… Bellamy ở các thị trường Đông Nam Á như Việt Nam cũng cho thấy hiệu quả không tệ.

Từ “đi ra ngoài” đến “đi vào bên trong”, mảng kinh doanh hải ngoại chứng minh một điều: toàn cầu hóa thực sự không phải là bán hàng ra bên ngoài, mà là cắm rễ tại chỗ.

“Một thể” giữ vững chân ở phía dưới, còn “hai cánh” mở ra không gian—có lẽ đây chính là điều đáng được nhìn thấy nhất khi nó bước vào điểm khởi đầu mới.

82.24Bích lũy lực năm 2026, làm bánh to hơn, quay lại quỹ đạo tăng trưởng

Sau khi hoàn tất tối ưu cấu trúc phát triển, bước tiếp theo tự nhiên là: tích lũy lực, rồi quay lại tăng trưởng.

Với toàn ngành sữa, giai đoạn khó khăn nhất của giá sữa đã qua; đáy ngành đang được nhấc lên chậm rãi, đây là kiến thức thường thức về chu kỳ, đồng thời cũng là tín hiệu mà đợt điều chỉnh này mang lại. Quan trọng hơn nữa, phía chính sách bắt đầu đưa ra sự hỗ trợ rõ ràng. Ngay từ đầu năm, Văn kiện số 1 của Trung ương đã đề cập riêng đến việc thúc đẩy tiêu dùng các sản phẩm sữa; trong thời gian “Hai kỳ họp”, Bộ trưởng Bộ Nông nghiệp và Nông thôn còn “kêu gọi” người dân uống thêm sữa: lượng uống sữa bình quân đầu người của Trung Quốc chỉ 42 kg, thấp xa so với mức của châu Âu và Mỹ. Khoảng cách này vừa là hiện thực, vừa là không gian.

Chủ tịch kiêm Tổng giám đốc Mengniu, Gao Fei, tại buổi họp kết quả kinh doanh cũng thẳng thắn chỉ ra: “Trong mâu thuẫn cung - cầu của giai đoạn trước, ngành quá tập trung vào cạnh tranh của thị trường tồn lượng, hoặc nói cách khác là bài toán mặc cả về giá; nhưng không cân nhắc làm thế nào để tiếp tục mở rộng không gian nhu cầu, dẫn đến hiện thực hóa giá trị chưa đủ. Vì vậy, trong thị trường lớn về dinh dưỡng nền tảng, không thể chỉ nghĩ đến ‘chia bánh’, mà nên cân nhắc làm thế nào để ‘cái bánh’ này làm to hơn và dày hơn.”

Nhận định này rất then chốt. Bản chất của chu kỳ là lệch pha cung - cầu; và chìa khóa để tháo gỡ không phải là giành thị trường tồn lượng, mà là tạo ra tăng trưởng gia tăng.

Làm thế nào để làm bánh to hơn? Gao Fei cũng đưa ra hai lộ trình mà Mengniu sẽ thực hiện.

Lộ trình một: đổi mới sản phẩm, biến “không thể uống” thành “có thể uống”

Một con số thường bị bỏ qua là: Trung Quốc có khoảng 660 triệu người bị không dung nạp lactose ở các mức độ khác nhau. Họ không phải là không muốn uống sữa, mà là cơ thể “không thể uống”. Đây không phải nhóm thiểu số; tiềm năng tiêu dùng của “một nửa Trung Quốc” bị chặn lại bởi một rào cản sinh lý.

Nhắm vào đúng “nút đau” này, ngoài việc tiếp tục củng cố mạnh dòng sản phẩm series protein 4.0 của “Mỗi ngày tươi lời”, Mengniu đã làm ra sữa ít/không đường (zero sugar) với protein đôi; qua đó đi sâu hơn vào nhu cầu không dung nạp lactose, mở rộng hiệu quả nhóm người có thể sử dụng sữa tươi. Mengniu cũng tung ra “sữa bò mềm” và các dòng sữa chức năng như sản phẩm với chất xơ chức năng/tiền sinh (prebiotics) và vitamin. Đây không chỉ là điều chỉnh công thức đơn thuần, mà là dùng đổi mới sản phẩm để phá vỡ ngưỡng “uống được hay không”; kéo lại hàng trăm triệu người tiêu dùng tiềm năng về bàn ăn. Theo lời Gao Fei, đó là “uống lên sữa, uống tốt sữa, uống đúng sữa”—nghe thì giản dị, nhưng đằng sau là tăng trưởng gia tăng thị trường rất thực.

Lộ trình hai: đổi mới kênh phân phối, biến “không với tới” thành “chạm được”

Về kênh phân phối, Mengniu đi theo hướng “hai chân song song”.

Ở kênh truyền thống, tiếp tục tinh canh tỉ mỉ, nâng cao hiệu quả vận hành để giữ vững nền tảng cơ bản. Còn ở các kênh có đà tăng trưởng mới, thì ôm trọn các cửa hàng thành viên, đại lý bán lẻ đồ ăn vặt theo mô hình số lượng lớn, bán lẻ tức thời, thương mại điện tử nội dung… đồng thời dùng các sản phẩm tùy biến để chạm tới chính xác. Ví dụ như thùng 6.3Bấn “sớm 8” của Guan Yi Milk dành riêng cho Sam’s Club; “Mỗi ngày tươi lời” loại sữa bò không lactose dành riêng cho Hema; tung ra những sản phẩm sẵn thành hit—đây không phải là chỉ “đổ hàng” đơn thuần, mà là bài mẫu điển hình của “điều phối sản phẩm phù hợp với kênh”. Luận bàn thương mại của Lục Cửu phát hiện rằng trong bảng “độ nóng của sữa chua” của Sam’s Club, hai sản phẩm đứng trong top 3 đều là sản phẩm của Mengniu, và còn duy trì nhiều ngày liên tiếp.

Hình mẫu người tiêu dùng và bối cảnh mua hàng ở các kênh khác nhau không giống nhau; Mengniu dùng ma trận sản phẩm khác biệt để hoàn thành một bước nhảy từ “phân phối sâu” sang “tinh canh theo giá trị”, đặt sản phẩm phù hợp vào đúng nơi.

Hơn nữa, năm 2026 là một năm thể thao đặc biệt lớn, với “cặp đôi” sự kiện là Olympic và World Cup “đến ngay trong cửa”. Mengniu đã nắm bắt cửa sổ thời gian chồng lấp giữa Thế vận hội mùa đông và Tết Nguyên đán vào tháng 2, và tạo ra một đợt “khai môn đỏ” theo nhịp. Nhưng bước quan trọng tiếp theo là làm thế nào chuyển đợt “mở cửa thuận lợi” này thành “tính chắc chắn” cho tăng trưởng cả năm.

Lộ trình cụ thể đã khá rõ ràng: đồng sáng tạo sản phẩm khác biệt với các đối tác bán lẻ; dựa vào chuyển đổi số - thông minh, đào sâu sự phối hợp về hiệu suất để các lợi ích của kênh mới lắng đọng thành năng lực dài hạn; đồng thời tìm điểm đột phá cho việc chuyển đổi của kênh truyền thống để đảm bảo tính bền vững tăng trưởng cả năm.

04 Viết ở phần kết

Chủ tịch kiêm Tổng giám đốc Mengniu, Gao Fei, ở phần kết thúc buổi họp nhà đầu tư cho biết: “Chúng tôi sẽ kiên trì chủ nghĩa dài hạn, tập trung vào sứ mệnh dinh dưỡng, tăng tốc để hiện thực hóa bước tiến toàn diện từ một nhà sản xuất sữa truyền thống thành nhà cung cấp giải pháp tổng thể về dinh dưỡng và sức khỏe.”

Sự tiến hóa lần này không phải đổi một cách nói, mà là một bước nhảy mang tính cốt lõi—từ bán sản phẩm sang vận hành giá trị người dùng. Hiện tại, Mengniu giống như một quá trình sinh thái tạo giá trị và tuần hoàn không ngừng.

Nhìn lại từ mùa xuân năm 2026, những “phép trừ” được làm ở giai đoạn đáy giờ đây đều đã biến thành “phép cộng” cho tăng trưởng. Từ chủ động thanh lọc đến chuyển bánh chiến lược, từng bước đều có ý nghĩa.

Nhìn về phía trước từ năm mở đầu Kế hoạch 15-5, năm nay cũng là năm công kiên để Mengniu đẩy mạnh thực thi chiến lược và nâng cấp quản trị. Có thể nói, Mengniu đã đến lúc “gieo hạt”.

Gieo hạt không nằm ở sự ồn ào, mà ở việc cắm sâu. Chu kỳ rồi sẽ qua, nhưng cái rễ được cắm xuống sẽ tự lớn lên.