Quỹ JingShun ChangCheng của Liu Yanchun lại báo cáo tài chính mới nhất thua lỗ nặng! Trong ba năm lỗ hơn 230Mỷ, phí quản lý vẫn thu 230M

Nguồn: Mos Quan Shi

Ngày 27 tháng 3 năm 2026, quản lý quỹ của Quỹ Cẩm Thương Cảnh Lịch là Liu Yunchun công bố báo cáo thường niên năm 2025 đối với các quỹ đang quản lý; các quỹ do ông phụ trách tiếp tục thua lỗ lớn, khiến nhà đầu tư bức xúc mạnh mẽ.

《Mos Quan Shi》 nhận thấy quy mô quản lý của Liu Yunchun đã giảm từ mức đỉnh năm 2021 là 1163 tỷ nhân dân tệ xuống còn 314,75 tỷ nhân dân tệ, mức giảm khoảng 73%; trong các sản phẩm thuộc sở hữu, lũy kế thua lỗ trong gần ba năm vượt 300 tỷ nhân dân tệ, sản phẩm có quy mô lớn nhất là Quỹ Hỗn Hợp Tăng Trưởng Mới của Cẩm Thương Cảnh Lịch, giá trị ròng một đơn vị gần như bị cắt đôi; lũy kế thua lỗ trong ba năm qua vượt 100 tỷ nhân dân tệ.

Vị thế nắm giữ tập trung cao và tỷ lệ xoay vòng cực thấp; trong 10 cổ phiếu nắm giữ lớn nhất của năm 2025 có 8 cổ phiếu giảm giá, tạo sự tương phản rõ rệt với việc Chỉ số Thượng Chứng tăng 18%. Dù hiệu quả hoạt động tệ hại, quỹ vẫn trích phí quản lý theo mức phí năm 1,2%; năm 2025 thu được 230 triệu nhân dân tệ, bị cho là “nằm thu phí”.

Ngoài ra, trong thời gian dài, Cẩm Thương Cảnh Lịch dựa vào mô hình “tạo sao”; mảng nghiệp vụ cổ phần co lại theo đà trượt hiệu quả của Liu Yunchun, quy mô quỹ hỗn hợp giảm hơn 800 tỷ nhân dân tệ so với đỉnh năm 2021; các sản phẩm mới như Quỹ Hỗn Hợp Lựa Chọn Tăng Trưởng của Cẩm Thương Cảnh Lịch từ khi thành lập đến nay có lợi nhuận là -7,37%.

Ngày 27 tháng 3, quản lý quỹ nổi tiếng Liu Yunchun của Cẩm Thương Cảnh Lịch công bố báo cáo thường niên năm 2025 đối với các quỹ ông đang quản lý; các quỹ được quản lý lại tiếp tục thua lỗ nặng, khiến nhà đầu tư bức xúc mạnh mẽ,

Có nhà đầu tư quỹ bình luận bên dưới quỹ rằng: mua vì danh tiếng của quản lý, mức giảm trực tiếp 50%, không thấy hy vọng đâu!

Cũng có nhà đầu tư quỹ phản đối: thành lập đến nay đã 19 năm, số năm thua lỗ lên tới 11 năm, có lý gì để thu phí quản lý cao như vậy.

Liu Yunchun, sinh năm 1976, cử nhân Đại học Thanh Hoa, thạc sĩ Đại học Bắc Kinh, có 23 năm kinh nghiệm trong lĩnh vực chứng khoán và hơn 16 năm kinh nghiệm quản lý quỹ; từng làm việc tại Hán Đường Chứng Khoán, Công ty TNHH Nghiên cứu Đầu tư Tín Trung Hồng Kông, và Quỹ Boshi; tháng 1 năm 2015 gia nhập Cẩm Thương Cảnh Lịch; hiện là Phó Tổng giám đốc kiêm Giám đốc bộ phận nghiên cứu của công ty.

Liu Yunchun nổi tiếng với phong cách rõ rệt “tỷ trọng cao, tập trung cao, tỷ lệ xoay vòng thấp, nắm giữ dài hạn các cổ phiếu tiêu dùng đầu ngành”; đồng thời cũng là đại diện cho trường phái “đầu tư giá trị kiểu học viện”. Đỉnh cao trong sự nghiệp của ông rơi vào quý II năm 2021; nhờ nắm giữ đậm các cổ phiếu tiêu dùng như rượu trắng, dưới sự thúc đẩy của “lợi nhuận ngành tiêu dùng”, quy mô quản lý từng vượt 1163 tỷ nhân dân tệ, trở thành một trong số rất ít “quản lý quỹ nghìn tỷ hàng đầu” trong lịch sử quỹ công.

Tuy nhiên, từ nửa cuối năm 2021, bong bóng của tài sản cốt lõi vỡ; ngành tiêu dùng bước vào chu kỳ điều chỉnh kéo dài, nhưng phong cách nắm giữ của Liu Yunchun hầu như không có bất kỳ điều chỉnh nào. Tính đến cuối tháng 3 năm 2026, trong số các quỹ đang quản lý có tổng cộng 11 quỹ, tổng quy mô quản lý chỉ còn 314,75 tỷ nhân dân tệ, giảm hơn 800 tỷ nhân dân tệ so với giai đoạn đỉnh, mức giảm lên tới khoảng 73%.

Hiện tại, 11 quỹ mà Liu Yunchun đang quản lý đều là các quỹ hỗn hợp thiên về cổ phiếu; tuyến sản phẩm tập trung cao vào mảng tiêu dùng. Trong đó, Quỹ Hỗn Hợp Tăng Trưởng Mới của Cẩm Thương Cảnh Lịch (tổng quy mô xấp xỉ 159,32 tỷ nhân dân tệ cho cả A/C) là sản phẩm có quy mô quản lý lớn nhất và mang tính đại diện nhất của ông, đồng thời cũng là “vùng chịu thiệt hại” nơi nhà đầu tư chịu thua lỗ nhiều nhất.

Tính đến tháng 3 năm 2026, trong 11 quỹ do Liu Yunchun quản lý, có 7 quỹ có lợi nhuận theo nhiệm kỳ là âm.

Điều đáng chú ý là các chiến lược đầu tư của những quỹ mà Liu Yunchun quản lý có mức độ trùng khớp rất cao; 10 cổ phiếu nắm giữ lớn nhất có mức tương đồng cao.

Tính đến cuối năm 2025, 10 cổ phiếu nắm giữ lớn nhất của Quỹ Hỗn Hợp Tăng Trưởng Mới của Cẩm Thương Cảnh Lịch do Liu Yunchun quản lý lần lượt là: China Tourism and Culture (Trung Quốc Du lịch và Văn hóa), Quý Châu Mâu Đài (Guizhou Moutai), Hải Đại Nhóm (Haidilong Group), Mai Rì Y Tế (Mindray Medical), Sơn Tây Phần Rượu (Shanxi Fenjiu), Tập đoàn Midea (Tập đoàn Midea), Thuốc Minh Khang Đức (WuXi AppTec), Sáng Quang Cổ Phần (Zhangguang Co., Ltd.), Lô Châu Lão Tử (Luzhou Laojiao), Cổ Giếng cống tửu (Gu Jing Gong Jiu).

So với danh mục nắm giữ cuối năm 2024, thay đổi duy nhất là Ngũ Lương Dịch bị rút khỏi, Thuốc Minh Khang Đức được bổ sung vào vị trí thay thế. Nói cách khác, trong suốt đúng một năm, Liu Yunchun chỉ thực hiện một điều chỉnh ở biên danh mục; tỷ lệ xoay vòng thấp đến mức gây sốc.

Trong cả năm 2025, trong 10 cổ phiếu này có 8 cổ phiếu ghi nhận giảm giá, chỉ có China Tourism and Culture (Trung Quốc Du lịch và Văn hóa) và Tập đoàn Midea (Tập đoàn Midea) miễn cưỡng duy trì lợi nhuận dương. Các mã giảm mạnh bao gồm: Mai Rì Y Tế (Mindray Medical), Thuốc Minh Khang Đức (WuXi AppTec), Cổ Giếng cống tửu (Gu Jing Gong Jiu) v.v.; một số cổ phiếu rượu trắng và y dược có mức giảm trên 15%.

Kết quả này tương phản rõ rệt với toàn thị trường: năm 2025 Chỉ số Thượng Chứng tăng hơn 18%, trong khi danh mục nắm giữ trọng số lớn của Liu Yunchun lại có lợi nhuận tổng thể âm; điều này cho thấy hướng nắm giữ của ông bị “lệch pha” nghiêm trọng với phong cách thị trường trong năm đó.

Trong 11 quỹ, quỹ giảm mạnh nhất là Quỹ Hỗn Hợp Tăng Trưởng Ưu Tuyệt của Cẩm Thương Cảnh Lịch ©, mức giảm đạt 30,75%. Ngoài ra, quỹ có quy mô lớn nhất là Quỹ Hỗn Hợp Tăng Trưởng Mới của Cẩm Thương Cảnh Lịch (A), mức giảm lũy kế trong 3 năm gần -34,52%; cuối năm 2024 quỹ còn quy mô 219 tỷ nhân dân tệ, nhưng tính đến tháng 3 năm 2026, quy mô của quỹ đã giảm còn 158,80 tỷ nhân dân tệ. Mức giảm là 27,5%.

Hơn nữa, trong ba năm qua, quỹ Tăng Trưởng Mới của Cẩm Thương Cảnh Lịch—sản phẩm có quy mô lớn nhất—trong ba năm lũy kế thua lỗ hơn 100 tỷ nhân dân tệ. Xét theo từng năm, năm 2023 thua lỗ 72 tỷ nhân dân tệ là nặng nề nhất, năm 2024 thua lỗ 27 tỷ nhân dân tệ, năm 2025 tiếp tục thua lỗ gần 4 tỷ nhân dân tệ.

Ngoài ra, giá trị ròng một đơn vị của Quỹ Tăng Trưởng Mới của Cẩm Thương Cảnh Lịch từ mức đỉnh khoảng 3,28 nhân dân tệ vào năm 2021 đã giảm liên tục xuống còn 1,66; trong 5 năm qua gần như bị cắt đôi. Theo thống kê chưa đầy đủ, từ đầu năm 2021 đến nay, các sản phẩm quỹ do Liu Yunchun quản lý ít nhất đã thua lỗ trên 300 tỷ nhân dân tệ.

Trong bối cảnh hiệu quả hoạt động tiếp tục thê thảm, phí quản lý vẫn được thu đều. Quỹ Tăng Trưởng Mới của Cẩm Thương Cảnh Lịch trích phí quản lý theo mức 1,2%/năm; năm 2025 thu được 2,3 tỷ nhân dân tệ.

Mô hình “nằm thu phí quản lý” này, trong bối cảnh thành tích thua xa chuẩn tham chiếu một cách đáng kể, đã khiến nhà đầu tư bức xúc mạnh mẽ.

Quỹ Cẩm Thương Cảnh Lịch từng là hình mẫu “lấy cổ phần làm trụ cột” trong ngành quỹ công. Con đường phát triển cốt lõi của họ là một mô hình “tạo sao” rõ ràng và đã được thị trường kiểm chứng: từ giai đoạn đầu là Vương Bành Huy, đến các giai đoạn sau là Dư Quảng, Dương Nhuyễn Văn, rồi đến Liu Yunchun—người có ảnh hưởng lớn nhất trong nhóm “top đầu”; công ty luôn dựa vào nhân vật chủ chốt, các nhãn hiệu nổi bật và phong cách đầu tư cực đoan để thu hút dòng vốn quy mô hàng trăm tỷ thậm chí hàng nghìn tỷ.

Trong chu kỳ thị trường bò của tài sản cốt lõi giai đoạn 2019 đến 2021, quy mô quản lý của Liu Yunchun đạt mốc vượt 1163 tỷ nhân dân tệ trong quý I năm 2021; nhờ đó, Cẩm Thương Cảnh Lịch hoàn tất quá trình chuyển đổi từ “động lực do nghiên cứu đầu tư” sang “động lực do dòng chảy/hiệu ứng lưu lượng”.

Nhưng khi hiệu quả của Liu Yunchun trượt mạnh, mảng nghiệp vụ cổ phần của Cẩm Thương Cảnh Lịch phải đối mặt với thách thức nghiêm trọng. Quy mô quỹ hỗn hợp giảm từ 2161,79 tỷ nhân dân tệ vào cuối quý IV năm 2021 xuống còn 1317,42 tỷ nhân dân tệ vào tháng 3 năm 2026, xu hướng suy giảm rất rõ rệt.

Hiện tại, Cẩm Thương Cảnh Lịch buộc phải dựa vào các sản phẩm thu nhập cố định có mức phí quản lý thấp hơn để hỗ trợ quy mô tổng thể, nhằm bù đắp cho sự ảm đạm của mảng nghiệp vụ cổ phần.

Từ năm 2026 đến nay, các sản phẩm mới do Cẩm Thương Cảnh Lịch phát hành cũng không mấy khả quan. Ví dụ, Quỹ Hỗn Hợp Lựa Chọn Tăng Trưởng mới phát hành của Cẩm Thương Cảnh Lịch từ khi thành lập đến nay, giá trị ròng một đơn vị đã giảm khoảng 6%, lợi nhuận là -7,37%.

Tác giả | Chị Mos

Thông tin khổng lồ, phân tích chính xác—tất cả đều có trong ứng dụng Sina Finance APP

Người phụ trách: Tống Ya Fang