Hưng Hưng Công cụ “Dừng lại ngay sau khi phê duyệt” đằng sau: Từ xưởng ba người đến trước cổng IPO, gia tộc Zhu Hulin đã đi đến bước này như thế nào | Chính quyền vốn của vùng Tam Giác Long Triển

Chứng khoán thì xem báo cáo phân tích của các nhà phân tích Kim Qilin, có thẩm quyền, chuyên nghiệp, kịp thời, toàn diện, giúp bạn khai thác các cơ hội theo chủ đề tiềm năng!

Biên soạn|Sina Tài chính Thượng Hải Thập Lý

Hơn 30 năm trước, ở một xưởng nhỏ hơn 162Mét vuông tại Hải Diêm, Triết Giang, chỉ có ba người và vài máy công cụ giường máy đã qua sử dụng. Khi đó, Hưng Hưng Công Cụ vẫn chưa nói đến việc thuộc ngành, chứ đừng nói tới thị trường vốn.

Nhưng đến nay, công ty đã đứng ngay trước cánh cửa của cuộc họp xét duyệt niêm yết của Ủy ban trên sàn Chiến Bảng.

Ngày 31/3, Hưng Hưng Công Cụ xét duyệt IPO Chiến Bảng và được thông qua. Tuy nhiên ngay trong cùng ngày, công ty lại bị Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến đưa vào trạng thái “tạm dừng” — tiến độ “qua ủy ban là tạm dừng” này trong khâu thẩm định IPO tại A-shares không phải là điều thường gặp, và cũng nhanh chóng thu hút sự chú ý của thị trường.

So với việc chỉ thuần túy là tạm dừng mang tính kỹ thuật, điều đáng chú ý hơn là vị trí giai đoạn mà công ty đang ở — đây không phải là lần “xông” đầu tiên, mà là lần thứ hai tiến hành sau khi rút hồ sơ IPO trên sàn chính. Ngay từ ngày 30/6/2023, Hưng Hưng Công Cụ dưới sự bảo lãnh của Cổ phiếu Liên hợp Hoa Thái đã nộp đơn xin niêm yết lên Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải và được nhận. Sau hơn một năm thẩm định, chỉ sau khi hoàn tất việc trả lời vòng thẩm vấn đầu tiên, ngày 19/7/2024 công ty chủ động rút đơn, khiến tiến trình IPO trên sàn chính bị dừng tại đây.

Khoảng cách không xa. Chỉ nửa năm sau, ngày 20/1/2025, công ty một lần nữa khởi động kế hoạch niêm yết, vẫn do Cổ phiếu Liên hợp Hoa Thái hướng dẫn, chuyển sang sàn Chiến Bảng để thúc đẩy IPO.

Việc tạm dừng lần này, xét theo quy tắc, là một kiểu “tạm dừng kỹ thuật” điển hình. Theo cơ chế “6+3” về thời hạn hiệu lực dữ liệu tài chính, công ty dùng dữ liệu tài chính có mốc kết thúc là ngày 30/6/2025; thời hạn hiệu lực muộn nhất vừa đúng rơi vào ngày 31/3/2026. Việc ngày đó được đưa ra xét duyệt cũng đồng nghĩa với việc ngay trong ngày đó dữ liệu hết hiệu lực, quy trình thẩm định vì vậy bị dừng; cần bổ sung và cập nhật dữ liệu tài chính rồi mới tiếp tục thúc đẩy.

Nhưng sự trùng khớp về thời điểm lại khiến câu chuyện IPO lần này mang thêm một lớp ý nghĩa phức tạp.

Trong thời hạn hiệu lực dữ liệu tài chính, công ty đã nhiều lần cập nhật bản cáo bạch, nhưng không đồng bộ cập nhật dữ liệu tài chính; đồng thời thời điểm đưa ra xét duyệt lại đúng rơi vào ngày cuối cùng của thời hạn hiệu lực. Cách sắp xếp kiểu “gài điểm rơi” này khiến IPO lần này về mặt thủ tục là tuân thủ, nhưng về mặt nhịp độ lại có vẻ hết sức căng thẳng.

Quan trọng hơn, ngay khi cơ quan quản lý “mở” cho đi, họ cũng đồng thời nêu rõ vấn đề. Cuộc họp của Ủy ban niêm yết yêu cầu tổ chức bảo lãnh là Cổ phiếu Liên hợp Hoa Thái giải thích: liệu kết quả kinh doanh của công ty có năng lực tăng trưởng liên tục hay không, và liệu có rủi ro suy giảm hay không.

Đây không phải là vấn đề mới. Nếu tách Hưng Hưng Công Cụ ra để nhìn, thì gần như câu hỏi này kéo dài xuyên suốt toàn bộ quá trình IPO của họ. Logic tầng đáy thực ra là con người.

Năm 1992, Chu Hổ Lâm thành lập Hưng Hưng Công Cụ, ban đầu chỉ có ba người. Diêu Hồng Phi chính là người gia nhập đội ngũ ở giai đoạn này; “người ngoài cuộc” không có kinh nghiệm gia công cơ khí lúc bấy giờ, về sau đi từ từ vào vị trí cốt lõi của công ty. Hiện nay anh/chị ấy đã là phó tổng giám đốc kiêm thư ký hội đồng quản trị của công ty, đồng thời cũng là con rể của Chu Hổ Lâm.

Năm 2004, Chu Hổ Lâm dần lui về phía sau hậu trường, chuyển quyền điều hành cho con trai Chu Đông Vĩ, công ty bước vào giai đoạn kế nhiệm trong gia đình. Nhưng việc bàn giao quyền không làm thay đổi cấu trúc kiểm soát.

Trong hệ thống người kiểm soát thực tế hiện nay, Chu Hổ Lâm vẫn nằm trong danh sách, cùng với con trai Chu Đông Vĩ (tổng giám đốc hiện nhiệm), con gái Chu Hồng Mi, con rể Diêu Hồng Phi và con dâu U Thê Quyền Kiện cùng tạo thành mối quan hệ hành động thống nhất; công ty hình thành một mô hình kiểm soát gia đình tập trung cao độ. Cấu trúc này cũng thể hiện rất rõ trong đội ngũ quản lý. Trong đội ngũ lãnh đạo chủ chốt của công ty, ngoài người phụ trách tài chính, phần còn lại đều là thành viên trong gia đình. Nếu nói đây là kết quả tự nhiên của sự phát triển doanh nghiệp, thì ở lớp tài chính, cách cấu trúc này lại thể hiện trực tiếp hơn.

Trong bối cảnh như vậy, công ty vẫn duy trì kế hoạch huy động vốn ban đầu, dự kiến huy động 560 triệu nhân dân tệ. Một bên là việc phân phối lợi nhuận liên tục, cổ đông rút tiền theo từng giai đoạn; một bên là duy trì mở rộng huy động vốn, thì chính lộ trình vốn này lại trở thành một trong những nền tảng quan trọng của IPO lần này.

Một mạch tuyến quan trọng hơn nữa là tăng trưởng. Xét về quy mô, Hưng Hưng Công Cụ không hề yếu. Từ năm 2022 đến 2024, doanh thu tăng từ 391 triệu nhân dân tệ lên 467 triệu nhân dân tệ; nửa đầu năm 2025 đã vượt 244 triệu nhân dân tệ.

Xét theo dòng tiền, dòng tiền ròng vào từ hoạt động kinh doanh lần lượt là 162 triệu nhân dân tệ, 254 triệu nhân dân tệ, 194 triệu nhân dân tệ và 98 triệu nhân dân tệ; nhìn chung vẫn duy trì dòng tiền vào theo hướng tích cực, có năng lực hỗ trợ vận hành nhất định. Tuy nhiên, xét về nhịp độ, dòng tiền đạt đỉnh tạm thời vào năm 2022 rồi giảm xuống; quy mô ở giai đoạn gần đây giảm rõ rệt, tạo ra sự lệch tương đối so với việc quy mô doanh thu tiếp tục mở rộng.

Nhưng một bên là việc phân phối lợi nhuận liên tục, cổ đông rút tiền theo từng giai đoạn; một bên là duy trì mở rộng huy động vốn, chính lộ trình vốn này đã tự thân cấu thành một nền tảng quan trọng của IPO lần này. Ở góc độ vốn, mối quan hệ giữa chi trả cổ tức và huy động vốn đặc biệt thu hút sự chú ý.

Về kế hoạch chi trả cổ tức, công ty duy trì mức độ chi trả khá cao. Năm 2024, công ty thực hiện chi cổ tức tiền mặt 70 triệu nhân dân tệ. Từ năm 2020 đến 2024, trong hai giai đoạn báo cáo IPO, công ty đã tích lũy chi cổ tức khoảng 432,5 triệu nhân dân tệ; trong khi lợi nhuận ròng loại trừ các yếu tố không thường xuyên trong cùng kỳ khoảng 797,7 triệu nhân dân tệ, quy mô cổ tức đã bao phủ hơn một nửa lợi nhuận.

Trong bản cáo bạch mới nhất, công ty đã điều chỉnh “phát triển nhanh và liên tục” thành “phát triển ổn định và liên tục”. Từ “nhanh” sang “ổn định” tương ứng với việc diễn đạt lại kỳ vọng tăng trưởng. Ở lớp dự án sử dụng vốn huy động, sự căng thẳng này càng được khuếch đại. Công ty dự kiến mở rộng hoạt động kinh doanh chính hiện có thông qua các dự án huy động vốn; đồng thời, dựa trên quy mô doanh thu hiện có và dung lượng thị trường, vấn đề mức độ phù hợp của năng lực sản xuất sau mở rộng với khả năng tiêu thụ và không gian thị trường trở thành điểm nóng được thị trường tranh luận đi tranh luận lại.

Ngoài ra, nhóm trung gian cho IPO lần này cũng được đưa vào vòng thảo luận. Dự án do Cổ phiếu Liên hợp Hoa Thái bảo lãnh; đại diện bảo lãnh là Liu Dong và Chen Jiaming. Thông tin công khai cho thấy hai người đã từng cùng tham gia các dự án IPO như Shanghai Tuopu và Zhiyé Software; các dự án liên quan đều chưa hoàn tất niêm yết.

Cần làm rõ rằng, việc các dự án trước đây của người bảo lãnh có kết quả như thế nào không phải là căn cứ cho kết luận thẩm định; nhưng trong môi trường thẩm định hiện tại, các thông tin lý lịch kiểu này thường sẽ bị thị trường đưa vào theo dõi cùng lúc.

Tổng hợp lại, Hưng Hưng Công Cụ thể hiện một trạng thái không mấy phổ biến: công ty có năng lực tạo lợi nhuận ổn định, nhưng tốc độ tăng trưởng có xu hướng chậm lại; quyền sở hữu tập trung cao độ, nhưng đã đạt được một số kết quả theo giai đoạn thông qua việc chuyển nhượng; tỷ lệ chi trả cổ tức cao, đồng thời vẫn duy trì quy mô huy động vốn lớn; trong lúc được thông qua thẩm định, lại do vấn đề dữ liệu tài chính mà rơi vào trạng thái tạm dừng, và còn bị yêu cầu rõ ràng phải giải thích tính bền vững của kết quả kinh doanh. Cái đó

Điều này khiến vấn đề cốt lõi của IPO lần này dần hội tụ thành một phán đoán trực tiếp hơn: trong bối cảnh năng lực sinh lời ở mức có thể, nhưng tăng trưởng còn gây tranh cãi, sự cần thiết và tính hợp lý của khoản huy động vốn này sẽ được kiểm chứng thêm như thế nào.

Tin tức quy mô lớn, phân tích chính xác—tất cả đều có trên ứng dụng Sina Finance

Người chịu trách nhiệm: Thường Phúc Cường