Quốc Thành Khoáng Nghiệp lỗ ròng sau điều chỉnh lợi nhuận hai quý liên tiếp, phấn titanium tiếp tục “mất máu”

Đầu tư cổ phiếu hãy xem báo cáo nghiên cứu của nhà phân tích Golden Qilin, uy tín, chuyên nghiệp, kịp thời, toàn diện, giúp bạn khai phá các cơ hội theo chủ đề tiềm năng!

Nguồn: Sở giao dịch chứng khoán Star

Gần đây, Tập đoàn Quốc Thành Khoáng nghiệp (đòi quyền) (000688.SZ) đã nộp một “bảng thành tích” với doanh thu và lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ đều tăng; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ tăng mạnh 138.46% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, đằng sau tốc độ tăng trưởng ấn tượng về kết quả kinh doanh, việc phụ thuộc vào mua bán và thoái vốn công ty con khiến tổng lợi nhuận/lỗ ngoài thường (lợi nhuận ngoài thường xuyên) của Quốc Thành Khoáng nghiệp đạt khoảng 1.33B NDT, trở thành động lực cốt lõi cho lợi nhuận. Cùng kỳ, lợi nhuận ròng sau khi loại trừ các khoản không thường xuyên thực tế lỗ 2.28Bỷ NDT, giảm 185.42% so với cùng kỳ.

Chứng khoán Star nhận thấy rằng mảng quặng molypden (Mo) tinh mới đưa vào hợp nhất của Quốc Thành Khoáng nghiệp nhờ quy mô doanh thu đáng kể đã chống đỡ gần một nửa “non sông” của công ty, nhưng không thể đảo ngược xu hướng sụt giảm doanh thu của mảng khai thác - tuyển quặng kim loại màu truyền thống. Dù bột titan trắng (titan dioxide) đạt mức tăng bùng nổ về sản lượng tiêu thụ và quy mô doanh thu, nhưng lại mắc kẹt trong “vũng bùn thua lỗ” do giá cả hạn chế, trở thành một trong những nguyên nhân quan trọng kìm hãm mức lợi nhuận của mảng kinh doanh chính.

01． “Hàm lượng” lợi nhuận của kết quả kinh doanh chưa đủ, tỷ lệ nợ tạo đỉnh mới theo giai đoạn

Năm 2025, Quốc Thành Khoáng nghiệp đạt doanh thu 257M NDT, tăng 17.13%; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ tương ứng 1.08B NDT, tăng mạnh 138.46% so với cùng kỳ.

Phân tích sâu cho thấy, lợi nhuận/lỗ ngoài thường xuyên là động lực cốt lõi khiến kết quả kinh doanh của Quốc Thành Khoáng nghiệp tăng mạnh. Dữ liệu cho thấy, lợi nhuận/lỗ ngoài thường xuyên của công ty năm 2025 lên tới 1.15B NDT; trong đó công ty con mới hợp nhất tạo ra lợi nhuận ròng 772M NDT, còn khoản lãi/lỗ do xử lý tài sản không lưu động khi bán cổ phần công ty con là 1.15Bỷ NDT.

Ngày 26/12/2025, Quốc Thành Khoáng nghiệp đã chi 688M NDT để hoàn tất việc mua 60% cổ phần của Công ty TNHH Thực nghiệp Quốc Thành Nội Mông thuộc cổ đông kiểm soát (sau đây gọi là “Thực nghiệp Quốc Thành”). Dữ liệu cho thấy, Thực nghiệp Quốc Thành năm 2025 đạt lợi nhuận ròng 1.9B NDT; theo tỷ lệ 60% cổ phần, làm tăng lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông của công ty niêm yết 1.12B NDT, trở thành một phần quan trọng trong lợi nhuận của Quốc Thành Khoáng nghiệp trong kỳ.

Điểm đáng chú ý là, thương vụ M&A tốn kém này tuy làm dày kết quả kinh doanh, nhưng cũng mang đến sức ép tài chính rõ rệt. Để hoàn thành thuận lợi việc mua dự án, Quốc Thành Khoáng nghiệp đã xin ngân hàng khoản vay mua sáp nhập trị giá 503M NDT; thời hạn khoản vay là 84 tháng, khiến khoản vay dài hạn năm 71.62Măng 155.16% so với cùng kỳ lên 154M NDT.

“Trời mưa lại gặp gió”: áp lực trả nợ ngắn hạn của Quốc Thành Khoáng nghiệp cũng vẫn cao. Năm 2025, công ty có các khoản vay ngắn hạn và các khoản nợ phi lưu động đến hạn trong 1 năm lần lượt là 129M NDT và 1.38Bỷ NDT, tăng 396.54% và 13.15% so với cùng kỳ. Rõ ràng, lượng tiền mặt trên sổ sách 160M NDT khó có thể bù đắp khoảng thiếu cho nợ ngắn hạn. Quy mô nợ gia tăng trực tiếp đẩy chi phí tài chính lên cao; đến cuối năm 2025, chi phí tài chính tăng 20.2% so với cùng kỳ lên 3.17Bỷ NDT, trong đó chi phí lãi vay tăng từ 3.17Bỷ NDT của năm 2024 lên 2.44Bỷ NDT. Quy mô nợ tăng khiến tỷ lệ tài sản - nợ của Quốc Thành Khoáng nghiệp năm 90.18Măng lên 69.55%, mức cao theo giai đoạn kể từ năm 2012.

Ngoài ra, ngày 14/01/2025, Quốc Thành Khoáng nghiệp đã bán 65% cổ phần của Công ty TNHH Khoáng nghiệp Yubang Chifeng (sau đây gọi là “Khoáng nghiệp Yubang”), với giá trị giao dịch 776M NDT; sau giao dịch, công ty không còn nắm giữ cổ phần của Khoáng nghiệp Yubang nữa. Việc bán cổ phần Khoáng nghiệp Yubang xác nhận khoản lãi đầu tư 658M NDT, ảnh hưởng khiến lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ năm 2025 xấp xỉ 94.25M NDT. Dữ liệu cho thấy, năng lực sinh lời của chính Khoáng nghiệp Yubang không ổn định: năm 2023 và 2024 lần lượt đạt lợi nhuận ròng -8.97M NDT và 897.07 triệu NDT, đóng góp cho lợi nhuận từ mảng kinh doanh chính là có hạn.

Chứng khoán Star nhận thấy rằng, sau khi loại trừ các khoản ngoài thường xuyên, năm 2025 lợi nhuận ròng của Quốc Thành Khoáng nghiệp sau khi loại trừ các khoản không thường xuyên lỗ 1.6Bỷ NDT, giảm 185.42% so với cùng kỳ. Lợi nhuận ròng sau khi loại trừ các khoản không thường xuyên của công ty đã liên tiếp hai năm rơi vào tình trạng lỗ; năm 2024 mức lỗ là 257M NDT, giảm 238.63%.

02． Doanh thu kim loại màu tăng trưởng yếu ớt, quặng molypden tinh khó chống đỡ một mình

Theo tài liệu, Quốc Thành Khoáng nghiệp chủ yếu hoạt động trong lĩnh vực khai thác - tuyển quặng kim loại màu và sử dụng tổng hợp tuần hoàn tài nguyên; các sản phẩm chính gồm quặng molypden (Mo) tinh, quặng kẽm tinh, quặng chì tinh, quặng đồng tinh, bột titan trắng, quặng sunfua tinh, bột sắt sunfat, axit sunfuric công nghiệp, quặng sắt tinh loại thứ, v.v.; còn các dự án sử dụng tổng hợp tuần hoàn tài nguyên có sản phẩm chính là bột titan trắng dạng rutin (rutile).

Chứng khoán Star nhận thấy rằng quặng molypden tinh trong năm 2025 đã thể hiện khả năng đóng góp doanh thu mạnh. Sản phẩm này đạt sản lượng tiêu thụ 35Mấn kim loại, doanh thu tăng 11.87% so với cùng kỳ lên 90.18M NDT, chiếm hơn một nửa tỷ trọng trong tổng doanh thu. Đồng thời, biên lợi nhuận gộp cao tới 70.33%, tăng 4.02 điểm % so với năm 2024, trở thành một trong số ít điểm sáng có lợi nhuận trong hoạt động kinh doanh chính của Quốc Thành Khoáng nghiệp. Theo tìm hiểu, quặng molypden tinh chính là sản phẩm chủ lực của Thực nghiệp Quốc Thành (đã được hợp nhất). Năm 2025, Thực nghiệp Quốc Thành đang trong quá trình làm thủ tục thay đổi quyền khai thác mỏ để mở rộng phạm vi mỏ; dự kiến quy mô sản xuất từ 5M tấn/năm lên 8M tấn/năm.

Tuy nhiên, màn trình diễn ấn tượng của quặng molypden tinh không thể đảo ngược “đà lao dốc” về doanh thu của mảng kinh doanh chủ lực truyền thống. Do sản lượng và sản lượng tiêu thụ của mảng khai thác - tuyển quặng kim loại màu (kinh doanh chủ lực truyền thống) đều giảm: lần lượt là 8.97Mấn kim loại và 8Mấn kim loại, giảm lần lượt 23.99% và 23.03% so với cùng kỳ; doanh thu đạt 5M NDT, giảm 11.15% so với cùng kỳ.

Xét theo sản phẩm chi tiết, quặng kẽm tinh, quặng chì tinh, quặng đồng tinh và quặng bạc tinh lần lượt đạt doanh thu 8M NDT, 4.81Bỷ NDT, 448M NDT và 3500.17 triệu NDT; so với cùng kỳ lần lượt giảm 31.08%, 15.34%, 1.78% và 91.29%.

Ngành kim loại màu là ngành mang tính chu kỳ, giá sản phẩm chịu ảnh hưởng lớn bởi các yếu tố như kinh tế toàn cầu, quan hệ cung - cầu, v.v. Năm 2025, giá bình quân năm của kẽm trên thị trường giao ngay trong nước là 23k NDT/tấn, giảm 2% so với năm trước; giá bình quân năm của chì là 17k NDT/tấn, giảm 1.6% so với năm trước.

Ở một phía khác, mảng bột titan trắng lại xuất hiện cục diện “lạnh nóng hai cực”. Năm 2025, sản lượng tiêu thụ bột titan trắng tăng mạnh 304.93% so với cùng kỳ lên 128.6k tấn, kéo theo doanh thu tăng 260.94% so với cùng kỳ lên 119M NDT; đây là nguồn doanh thu lớn thứ hai sau quặng molypden tinh. Tuy nhiên, năng lực sinh lời vẫn đáng lo ngại: dù biên lợi nhuận gộp cải thiện từ -24.86% của năm 2024 lên -8.67%, nhưng vẫn không thể thoát khỏi tình cảnh bán lỗ.

Nguyên nhân gốc rễ của mâu thuẫn này nằm ở việc giá bột titan trắng liên tục ảm đạm. Năm 2025, thị trường bột titan trắng ở trong giai đoạn điều chỉnh theo chu kỳ; giá thị trường sản phẩm từ đầu năm là 14.9k NDT/tấn giảm xuống 13.7k NDT/tấn, mức giảm 8.05%, cho thấy xu hướng giá chịu áp lực. Trong khi đó, chi phí kinh doanh lên tới 71.62M NDT, cao vượt mức doanh thu trong cùng kỳ; điều này cũng khiến cho bột titan trắng dù sản lượng tăng mạnh nhưng không thể trở thành điểm tăng trưởng lợi nhuận của Quốc Thành Khoáng nghiệp, ngược lại lại kéo giảm năng lực sinh lời tổng thể với biên lợi nhuận gộp âm. (Bài viết ra mắt đầu tiên trên Chứng khoán Star, tác giả | Lục Vũ Yến)

Rất nhiều thông tin, phân tích chính xác, tất cả nằm trong ứng dụng Sina Finance APP

Người phụ trách: Dương Hồng Bô