Ngành ngân hàng đầu tư bước vào thời kỳ "Tam Quốc Mới", phía sau là sự di chuyển của các ngành trọng điểm, 301 công ty đang xếp hàng cảnh báo về hồ chứa ẩn hình dạng núi lửa

Hỏi AI · Bối cảnh “ba nước mới” của ngân hàng đầu tư định hình lại hệ sinh thái thị trường IPO như thế nào?

Tài Liên Xã 27/3 đưa tin (Phóng viên Cao Yanyun) Trong quý 1 năm 2026, thị trường IPO tại A-shares đang trải qua một cuộc tái cấu trúc mang tính cơ cấu sâu sắc, dù bề ngoài là “lượng ổn định”.

Theo thống kê dữ liệu mới nhất, tính đến ngày 26/3, kể từ đầu năm, số lượng doanh nghiệp phát hành và niêm yết là tổng cộng 25 công ty, tăng 1 công ty so với cùng kỳ năm ngoái, tương ứng mức tăng 4,17%; tổng số vốn huy động 7.69B nhân dân tệ, tăng 7.87B nhân dân tệ so với cùng kỳ năm trước, tương ứng mức tăng 52,95%. So với quý 4 năm ngoái theo chiều ngang quý (QoQ), giảm 13 công ty, quy mô tài trợ IPO theo quý giảm 59,27%.

Tổng cộng có 301 công ty đang xếp hàng chờ xét duyệt, nhiều hơn 106 công ty so với đúng thời điểm của năm ngoái, tương ứng mức tăng 54,36%. Trong năm, số doanh nghiệp chấm dứt IPO chỉ có 8 công ty, tất cả đều là rút hồ sơ; so với cùng kỳ năm ngoái giảm 82,98%. Năm nay có thêm 4 doanh nghiệp nộp hồ sơ được nhận, trong đó 3 doanh nghiệp là dự kiến niêm yết trên Khoa học & Công nghệ (科创板), 1 doanh nghiệp là trên Sàn giao dịch doanh nghiệp đổi mới Bắc Kinh (北交所). Số lượng nhận hồ sơ mới này không khác nhiều so với cùng kỳ năm ngoái; cùng kỳ năm ngoái là 6 doanh nghiệp.

Nhìn chung, thị trường IPO hiện nay thể hiện đồng thời bức tranh phức tạp của “lượng ổn định, giá tăng” và “tồn đọng tích lũy”: số công ty lên sàn tăng nhẹ trong khi quy mô huy động vốn tăng mạnh hơn 50%, phản ánh sự phân hóa mang tính cơ cấu khi dòng vốn tập trung cao độ vào tài sản đầu tàu; trong khi đó, số lượng doanh nghiệp đang chờ xét duyệt tăng vọt và số vụ chấm dứt/rút hồ sơ giảm mạnh 80% lại cảnh báo rằng “vùng tắc nghẽn ẩn” trong khâu xét duyệt đang hình thành.

Quý 1, Bắc giao sở có nhiều doanh nghiệp niêm yết nhất

Theo thống kê dữ liệu của YiDong, trong năm nay số lượng công ty niêm yết nhiều nhất thuộc về Bắc giao sở, với 13 công ty; tổng quy mô vốn huy động lớn nhất thuộc về Khoa học & Công nghệ, đạt 7.87B nhân dân tệ.

Cụ thể, Khoa học & Công nghệ có 5 công ty lên sàn, huy động 3.96B nhân dân tệ; Bắc giao sở có 13 công ty lên sàn, huy động 3.32B nhân dân tệ; Sáng nghiệp bảng (创业板) có 2 công ty lên sàn, huy động 646M nhân dân tệ; Thượng bảng chủ (沪主板) có 4 công ty lên sàn, huy động 4.04B nhân dân tệ; Thâm chủ bảng (深主板) có 1 công ty lên sàn, huy động 14.1Bỷ nhân dân tệ.

5 ngành có quy mô huy động vốn cao nhất lần lượt là Điện tử (2.98Bỷ nhân dân tệ), Quốc phòng & Quân công (3.32Bỷ nhân dân tệ), Ô tô (3.76B nhân dân tệ), Vật liệu xây dựng (3.45B nhân dân tệ), và Dược sinh học (7.87Bỷ nhân dân tệ).

Số lượng công ty niêm yết nhiều nhất và tổng quy mô huy động vốn nhiều nhất đều thuộc về Chiết Giang (không bao gồm Ninh Ba): 6 công ty, tổng huy động đạt 3.11B nhân dân tệ. Các địa phương khác có thể vào Top 5 về quy mô huy động vốn IPO gồm An Huy (5.38B nhân dân tệ), Thâm Quyến (2.98B nhân dân tệ), Giang Tô (6.43Bỷ nhân dân tệ), và Tứ Xuyên (2.21B nhân dân tệ).

Giới chuyên môn cho rằng, trong bối cảnh số lượng công ty lên sàn gần như đi ngang, tổng quy mô huy động vốn lại tăng mạnh ngược chiều, cho thấy thị trường có nhu cầu mạnh mẽ đối với các tài sản chất lượng ở đầu mối; trong khi số liệu theo quý sụt giảm rõ rệt chủ yếu do kỳ nghỉ lễ Tết và điều chỉnh theo mùa của mùa công bố báo cáo tài chính, chưa thay đổi logic phục hồi ôn hòa dài hạn của thị trường.

Quý 1 có kỳ nghỉ Tết kéo dài nên số ngày giao dịch hiệu lực giảm; quan trọng hơn, các công ty niêm yết phải công bố báo cáo năm, nên tiến độ xét duyệt và phát hành IPO trong 1-2 tháng thường sẽ được chủ động làm chậm hoặc tạm dừng do việc cập nhật báo cáo tài chính.

16 công ty chứng khoán chia sẻ lợi nhuận cho nghiệp vụ IPO trong quý 1

Có tổng cộng 16 công ty chứng khoán tham gia nghiệp vụ bảo lãnh cho IPO của các doanh nghiệp nêu trên; China International Capital Corporation (CICC) có số dự án bảo lãnh niêm yết nhiều nhất, với 4 thương vụ; Đông Ngô Chứng khoán (Đông Ngô) là “ngựa ô” trong nghiệp vụ bảo lãnh IPO của quý 1, với 3 thương vụ, đứng thứ hai; có 5 công ty chứng khoán bảo lãnh 2 thương vụ, lần lượt là ShenWan HongYuan Securities Underwriting and Sponsorship, Guotai Junan, China Securities, CICC? Wait:国投证券, 国金证券.

Các công ty chứng khoán bảo lãnh 1 thương vụ có 9 công ty, lần lượt là CITIC Jianchuan? Wait:中信建投, Minsheng Securities, Changjiang Securities Underwriting and Sponsorship, Zheshang Securities, Guoxin Securities, Debon Securities, ShenGong Securities, Dongxing Securities, và Western Securities.

Dự án IPO do CICC bảo lãnh có khoảng cách vượt trội về vốn thực thu, đạt 2.12B nhân dân tệ; ngoài ra, 2 công ty có vốn thực thu lớn khác là ShenWan HongYuan Securities Underwriting and Sponsorship (3.45Bỷ nhân dân tệ) và Guotai Junan (5.38Bỷ nhân dân tệ).

Tổng chi phí bảo lãnh và phát hành của các công ty chứng khoán cho nghiệp vụ bảo lãnh IPO là 9.33Bỷ nhân dân tệ; trong đó chi phí bảo lãnh của CICC dẫn đầu vượt xa, đạt 357.64Bỷ nhân dân tệ, cao hơn 47,09% so với công ty xếp thứ hai. Các công ty chứng khoán có chi phí bảo lãnh phát hành trên 146.34Bỷ nhân dân tệ còn bao gồm Guotai Junan (15.19Bỷ nhân dân tệ), ShenWan HongYuan Securities Underwriting and Sponsorship (22.22Bỷ nhân dân tệ), Đông Ngô Chứng khoán (37.5Bỷ nhân dân tệ), China Securities (46.5Bỷ nhân dân tệ), và Guotou Securities (89.99Bỷ nhân dân tệ)

Lãi suất phí bảo lãnh bình quân toàn thị trường là 5,51%; mức thấp nhất là 2,37%, thuộc về CITIC Jianchuan có mức phí như vậy, và mức cao nhất là 10,14%, thuộc về ShenGong Securities; một công ty khác có mức phí trên 10% là Zheshang Securities, với lãi suất phí bảo lãnh là 10,1%.

Sự chênh lệch về lãi suất phí bảo lãnh là đáng kể (2,37%~10,14%); nhìn chung, điều này có thể liên quan đến quy mô dự án và chiến lược “dự án lớn, phí thấp” của các công ty chứng khoán. CITIC Jianchuan dù chỉ bảo lãnh 1 công ty, nhưng quy mô vốn huy động riêng lẻ lên tới 172M nhân dân tệ và mức phí thấp nhất (2,37%), thể hiện đặc điểm “dự án lớn, phí thấp”.

301 doanh nghiệp đang chờ xét duyệt xếp hàng

Trong 301 doanh nghiệp đang chờ xét duyệt xếp hàng, mảng có số lượng nhiều nhất là Bắc giao sở, với 188 công ty; so với cùng thời điểm năm ngoái nhiều hơn 95 công ty, tương ứng mức tăng 102,15%. Các mảng khác đang ở trạng thái chờ xét duyệt gồm Khoa học & Công nghệ (43 công ty), Sáng nghiệp bảng (35 công ty), Thượng bảng chủ (19 công ty), và Thâm chủ bảng (16 công ty).

Có quan điểm cho rằng, khi chế độ đăng ký toàn diện (全面注册制) được áp dụng, các yêu cầu về lợi nhuận và tính chất đổi mới trong Khoa học & Công nghệ, Sáng nghiệp bảng và Thượng bảng chủ đã được nâng cao rõ rệt, nên rất nhiều doanh nghiệp nhỏ và vừa trước đây từng nhắm đến việc “tấn công” vào bảng khởi nghiệp/đổi mới chủ động chuyển hướng sang Bắc giao sở, nơi ngưỡng tương đối khoan dung hơn và tiến độ xét duyệt nhanh hơn. Bắc giao sở đã chính thức đảm nhận chức năng kênh chính để niêm yết các doanh nghiệp nhỏ và vừa “chuyên tinh đặc tân” trong thị trường vốn.

Các doanh nghiệp đang chờ xét duyệt xếp hàng nêu trên do 42 công ty chứng khoán bảo lãnh/phát hành. Ước tính tổng quy mô huy động vốn là 142M nhân dân tệ. Công ty chứng khoán có số lượng bảo lãnh/phát hành nhiều nhất là Guotai Junan, với 37 thương vụ; China Securities đứng ngay sau đó, với 35 thương vụ.

Các công ty chứng khoán có hơn 10 thương vụ trong danh sách chờ xét duyệt cụ thể gồm Guotai Junan (37 thương vụ), China Securities (35 thương vụ), CITIC Jianchuan (25 thương vụ), CICC (23 thương vụ), Huatai United (14 thương vụ), Guangfa Securities (13 thương vụ), Oriental Securities (11 thương vụ), ShenWan HongYuan Securities Underwriting and Sponsorship (10 thương vụ), Kaixuan Securities (10 thương vụ), và Guolian Minsheng Securities Underwriting and Sponsorship (10 thương vụ).

Xét theo quy mô vốn huy động, có 2 công ty chứng khoán có quy mô tài trợ cho dự án niêm yết dự kiến tương đối lớn, lần lượt là CICC và China Securities. Trong đó, CICC (đang xếp thứ 4 về số lượng doanh nghiệp chờ xét duyệt) lại đứng đầu về quy mô huy động vốn; dự kiến huy động lên tới 133M nhân dân tệ. CICC là công ty chứng khoán duy nhất trong nhóm các công ty chứng khoán có quy mô tài trợ của dự án chờ xét duyệt vượt mốc 131M nhân dân tệ.

China Securities xếp thứ hai, dự kiến tổng huy động là 109M nhân dân tệ; quy mô huy động này vượt hơn 1 lần so với quy mô huy động mà Guotai Junan (đứng thứ nhất về số lượng dự án đang chờ xét duyệt) dự kiến bảo lãnh, với tổng quy mô huy động dự kiến của các dự án Guotai Junan là 142Mỷ nhân dân tệ. Ngoài ra, CITIC Jianchuan cũng vượt Guotai Junan: quy mô huy động dự kiến của các dự án bảo lãnh là 8B nhân dân tệ.

Ngoài ra, 3 công ty chứng khoán khác có quy mô huy động dự án bảo lãnh nằm ở nhóm dẫn đầu lần lượt là Huatai United (9.33B nhân dân tệ), Guangfa Securities (646Mỷ nhân dân tệ), và Oriental Securities (1.25Bỷ nhân dân tệ).

Người trong ngành cho rằng, năm 2026, các ngân hàng đầu tư của Trung Quốc bước vào “thời đại ba nước mới”; dưới làn sóng sáp nhập & mua lại của các công ty chứng khoán, mức độ tập trung của ngành tăng lên rõ rệt. “Vua về số lượng”: Guotai Junan (hiệu ứng hợp nhất + chiến lược bố trí Bắc giao sở), thắng nhờ độ phủ quy mô. “Vua về quy mô tiền”: CICC (vùng đệm khách hàng cao cấp), thắng nhờ độ dày và chất lượng dự án. “Vua toàn năng”: China Securities, duy trì vị trí hàng đầu cả về số lượng lẫn quy mô tiền, không có điểm yếu rõ rệt.

8 doanh nghiệp IPO rút hồ sơ và chấm dứt

Trong 8 doanh nghiệp bị chấm dứt IPO, Khoa học & Công nghệ có 3 doanh nghiệp, Bắc giao sở và Sáng nghiệp bảng mỗi nơi có 2 doanh nghiệp chấm dứt, Thượng bảng chủ có 1 doanh nghiệp.

Liên quan đến 7 công ty chứng khoán: trong đó dự án của Huatai United có nhiều hơn, với 2 thương vụ. Các dự án IPO bị chấm dứt cụ thể gồm: Tiểu Tiểu Công nghệ (小小科技) do Guoyuan Securities bảo lãnh; BaiFei Dairy (百菲乳业) do Guorong Securities bảo lãnh; Giang Song Công nghệ (江松科技) do Guotou Securities bảo lãnh; 亚电科技 và 沁恒微 do Huatai United Securities bảo lãnh; 易加增材 do China Securities bảo lãnh; 珠海赛纬 do 招商证券 bảo lãnh; 赞同科技 do CITIC Jianchuan Securities bảo lãnh.

Người trong ngành cho rằng, việc 8 doanh nghiệp “chủ động rút hồ sơ” phản ánh bối cảnh giám sát IPO của năm 2026 có tính nghiêm ngặt mới: “đặt câu hỏi trước”, “phát hiện rủi ro chính xác trước”. Ở phía xét duyệt, các câu hỏi sắc bén giúp nhận diện sớm những “lỗ hổng cứng” về hiệu suất và tính chất Khoa học & Công nghệ, buộc dự án phải “biết khó mà rút lui”, đánh dấu rằng cơ chế “siết chặt cửa vào” đã chuyển từ khẩu hiệu chính sách sang cơ chế thanh lọc của thị trường mang tính thường xuyên.

Đặc biệt đáng chú ý, các trường hợp chấm dứt của Khoa học & Công nghệ cho thấy tiêu chuẩn “công nghệ cứng” đang ngày càng nghiêm; trong khi các dự án của các công ty chứng khoán đầu ngành lẫn doanh nghiệp nhỏ vừa bị vấp cho thấy, dưới xét duyệt xuyên thấu, mọi cách “đóng gói vốn” cũng không thể che giấu được các khiếm khuyết thực chất của doanh nghiệp, từ đó thúc ép toàn ngành quay về với trách nhiệm cốt lõi của “người gác cổng”.

（Tài Liên Xã phóng viên Cao Yanyun）