Doanh số sản phẩm giảm sút “ông lớn y học thẩm mỹ” huyền thoại tăng trưởng cao sụp đổ

Hỏi AI · Bố cục quản lý cân nặng mới liệu có thể khơi dậy lại động lực tăng trưởng của công ty?

Phóng viên Kinh tế Trung Quốc Trần Đình Triệu Dật đưa tin tại Thâm Quyến

“Nguyên nhân khiến mức giảm lợi nhuận ròng quý 4 mở rộng lên 46,85% là gì? Tỷ lệ chi phí bán hàng tăng vọt lên 15,8%, bỏ tiền nhưng không bán được hàng, giải thích thế nào?”

Gần đây, tại cuộc họp thành tích của công ty “mỹ phẩm y tế lâm sàng” Ai Meike (300896.SZ), một nhà đầu tư đã đặt ra cho ban lãnh đạo công ty câu hỏi kiểu “chìa khóa linh hồn”. Báo cáo thường niên năm 2025 cho thấy, doanh thu cả năm của Ai Meike giảm 18,94% so với cùng kỳ, lợi nhuận ròng giảm 34,05% so với cùng kỳ. Đây là lần đầu tiên kể từ khi công ty niêm yết mà thành tích đi xuống; đồng thời cũng là lần đầu trong gần 10 năm mà doanh thu và lợi nhuận cùng giảm.

Trong kỳ báo cáo, doanh thu của hai mảng sản phẩm chính của Ai Meike đều ghi nhận sụt giảm. Trong đó, sản lượng dòng sản phẩm tiêm dạng dung dịch lấy hạt nhân là Hito (vật liệu tiêm dùng cho phục hồi nếp nhăn vùng cổ) giảm 19,28% so với cùng kỳ; còn sản lượng dòng sản phẩm tiêm dạng gel nằm ở Ruanbai Thiên Thần (gel natri hyaluronate liên kết chéo chứa vi cầu copolymer acid lactic levogiri-điol) giảm 22,07% so với cùng kỳ.

Hito từng là thiết bị y tế loại III duy nhất được phê duyệt trong lĩnh vực chống lão hóa và xóa nhăn vùng cổ, được đưa ra bán từ năm 2017. Giờ đây, sản phẩm đã rơi vào cục diện cạnh tranh với nhiều thương hiệu.

Gần đây, phóng viên của tờ “China Business Journal” quan sát thấy trên nền tảng thương mại điện tử rằng, giá bán lẻ đầu cuối của Hito quy cách 1,5ml có thể thấp đến 326 nhân dân tệ/cây. Theo bản cáo bạch của Ai Meike, giá bán trung bình của Hito giai đoạn 2017—2019 lần lượt là 285,01 nhân dân tệ/cây, 315,63 nhân dân tệ/cây và 352,61 nhân dân tệ/cây. Nói cách khác, giá bán lẻ ở một số kênh của sản phẩm đã giảm về mức xấp xỉ ngay thời điểm mới ra mắt.

Phía Ai Meike khi trả lời phỏng vấn cho biết: “Giá bán đầu cuối chịu biến động do khuyến mãi của các tổ chức, combo gói sản phẩm… Công ty giữ mức giá xuất xưởng tương đối ổn định. Năm 2025, do cạnh tranh trong ngành gia tăng và sự thay đổi môi trường tiêu dùng tác động, sản lượng dòng sản phẩm dạng dung dịch lấy Hito làm lõi có xu hướng giảm; công ty đang bù đắp áp lực thông qua cải tiến sản phẩm, tối ưu hóa kênh và đẩy mạnh quảng bá sản phẩm mới.”

** Doanh số sản phẩm chủ lực giảm **

Ngày 19/3/2026, Hito—sản phẩm đã được phê duyệt cách đây mười năm—thành công gia hạn chứng nhận, thời hạn đến ngày 18/3/2031. Cùng thời điểm, Ai Meike công bố báo cáo thường niên năm 2025, nhưng lại xuất trình “bài làm” đầu tiên kể từ khi niêm yết, trong đó thành tích đi xuống.

Ai Meike chủ yếu hoạt động trong nghiên cứu và chuyển hóa vật liệu y sinh và sản phẩm dược sinh học, đồng thời cũng là nhà cung cấp sản phẩm thẩm mỹ y khoa. Khách hàng hạ nguồn của công ty chủ yếu là các cơ sở thẩm mỹ y khoa, áp dụng mô hình bán hàng kết hợp trực tiếp và đại lý.

Theo báo cáo thường niên, doanh thu của Ai Meike năm 2025 khoảng 2,453 tỷ nhân dân tệ, lợi nhuận ròng khoảng 1,291 tỷ nhân dân tệ, cả hai đều giảm hai con số. Mọi thứ dường như có thể lần ra nguyên nhân. Năm 2024, tốc độ tăng trưởng thành tích của Ai Meike lần đầu tiên chậm lại kể từ năm 2016, giảm xuống mức một chữ số. Trước đó, tốc độ tăng trưởng doanh thu của Ai Meike dù thấp nhất cũng vẫn giữ được trên 25%, còn tốc độ tăng lợi nhuận ròng chưa từng xuống dưới 30%.

Xét theo từng quý, lợi nhuận ròng mỗi quý năm 2025 của Ai Meike đều giảm so với cùng kỳ; trong đó, mức giảm ở quý 2 và quý 4 vượt 40%. Tổng dòng tiền ròng từ hoạt động kinh doanh năm 2025 của công ty giảm 31,29% so với cùng kỳ, xuống khoảng 1,324 tỷ nhân dân tệ.

Phía Ai Meike cho phóng viên biết, thành tích của công ty chủ yếu chịu tác động kép từ môi trường vĩ mô và cục diện cạnh tranh trong ngành. Trong báo cáo thường niên năm 2025, Ai Meike cũng đưa ra phần giải thích: ngành thẩm mỹ y tế trong nước bước vào một chu kỳ mới, vừa phát triển nhanh vừa điều chỉnh sâu. Sự thịnh vượng ở phía cung dẫn đến cạnh tranh thị trường ngày càng khốc liệt, ý chí tiêu dùng của cư dân thận trọng hơn; ngành đang trải qua chuyển đổi then chốt từ “mở rộng quy mô” sang “tập trung nâng cao chất lượng”, dần quay về bản chất y tế.

Trong kỳ báo cáo, doanh thu dòng sản phẩm tiêm dạng dung dịch của Ai Meike khoảng 1,265 tỷ nhân dân tệ, giảm 27,48% so với cùng kỳ; chiếm 51,57% trong cơ cấu doanh thu. Doanh thu dòng sản phẩm tiêm dạng gel khoảng 890 triệu nhân dân tệ, giảm 26,82% so với cùng kỳ; chiếm 36,27%. Lợi nhuận gộp toàn công ty giảm 1,95 điểm phần trăm so với cùng kỳ, xuống 92,71%. Trong đó, biên lợi nhuận gộp của sản phẩm dạng gel vẫn cao tới 97,32%, còn sản phẩm dạng dung dịch có biên lợi nhuận gộp 93,11%, đều giảm.

Các sản phẩm chính của Ai Meike bao gồm chất làm đầy da dạng tiêm tiêm natri hyaluronat dòng axit hyaluronic, chất làm đầy da dạng tiêm tiêm poly lactic acid, dây cấy ghép mặt tiền cấy polime đối với diôxian vòng cyclo…; các sản phẩm chủ lực có Hito series, Ruanbai Thiên Thần, Hu Ke La, dòng Yimei, v.v.

Năm 2009, Yimei nhận được giấy chứng nhận đăng ký thiết bị y tế, trở thành sản phẩm làm đầy tiêm natri hyaluronate đầu tiên trong nước. Sau đó, Ai Meike cho ra nhiều sản phẩm nhắm vào phục hồi da nhăn ở mặt và vùng cổ. Tháng 12/2016, Hito được phê duyệt đưa ra bán, trở thành vật liệu tiêm đầu tiên trong nước dùng cho phục hồi nếp nhăn vùng cổ. Ngay trong năm Hito ra mắt, Ai Meike đã thúc đẩy kế hoạch niêm yết trên Chiến lược khởi nghiệp (ChiNext).

Trong vài năm đầu khi Hito niêm yết, nhờ lợi thế đi đầu và tính độc quyền, tỷ lệ thâm nhập thị trường của sản phẩm tăng ổn định. Giai đoạn 2017—2019, tỷ trọng doanh thu của Hito trong tổng doanh thu công ty tăng từ 15,34% lên liên tục đến 43,5%, với giá trị đạt khoảng 2,43 tỷ nhân dân tệ. Đến tận năm 2024, khi dòng sản phẩm dạng dung dịch lấy Hito làm lõi không còn tăng trưởng cao, mức tăng thu nhập của danh mục này trong năm đó hạ xuống còn 4,4%.

Năm 2025, lượng tiêu thụ sản phẩm dạng dung dịch của Ai Meike là 512,25 vạn cây, năm 2024 là 634,63 vạn cây; lượng tồn kho tăng từ 85,65 vạn cây năm 2024 lên 106,03 vạn cây.

Ruanbai Thiên Thần được xem là đường cong tăng trưởng thứ hai của Ai Meike sau Hito. Tháng 6/2021, Ruanbai Thiên Thần nhận được giấy chứng nhận đăng ký thiết bị y tế loại III và được thương mại hóa bán ở trong nước vào nửa cuối năm 2021. Tỷ trọng doanh thu sản phẩm dạng gel mà Ruanbai Thiên Thần thuộc về tăng từ 32,91% năm 2022 lên 40,18% năm 2024; sau khi danh mục này trải qua mức tăng trưởng vượt 50% trong năm 2022 và 2023, tốc độ tăng năm 2024 giảm xuống còn 5,01%. Năm 2025, lượng bán sản phẩm dạng gel của Ai Meike là 69,64 vạn cây, năm 2024 là 89,36 vạn cây.

** Cạnh tranh thị trường gia tăng **

Phía Ai Meike thừa nhận với phóng viên rằng, do tác động kép từ môi trường vĩ mô và cục diện cạnh tranh trong ngành, tổng tốc độ tăng trưởng của thị trường thẩm mỹ y tế trong nước năm 2025 có phần chậm lại. Khi số lượng giấy chứng nhận đăng ký của các sản phẩm thẩm mỹ y tế được phê duyệt đưa ra bán ngày càng nhiều, cạnh tranh trong ngành cũng trở nên gay gắt hơn.

Ngay vào tháng 6/2025, sản phẩm dung dịch natri hyaluronat tiêm dùng cho tiêm của Swiss Haiya Meiqi—thuộc Hợp tác/nhãn hiệu đầu tư—được phê duyệt đưa ra bán, dùng để tiêm lớp trung bì trong da vùng cổ, nhằm hiệu chỉnh nếp nhăn ngang vùng cổ mức độ trung nặng; tháng 8/2025, sản phẩm gel natri hyaluronate liên kết chéo tiêm chứa lidocain do Viện nghiên cứu dược phẩm Thường Châu trực thuộc đưa ra được phê duyệt đưa ra bán, phù hợp tiêm ở lớp giữa đến lớp sâu của tổ chức trung bì để chỉnh nếp nhăn ngang vùng cổ mức độ trung nặng. Trước đó, tháng 7/2024, sản phẩm dung dịch phức hợp natri hyaluronat tiêm của Hangf xibio (688363.SH)—thuộc nhánh—đã được phê duyệt, dùng để tiêm làm đầy ở lớp trung bì trong da nhằm chỉnh nếp nhăn ngang vùng cổ mức độ trung nặng ở người trưởng thành.

Trong lĩnh vực xóa nhăn vùng cổ, không còn chỉ có một mình Ai Meike thống trị.

Nếu nhìn toàn bộ đường đua tiêm thẩm mỹ y tế, theo thống kê của Yaozhi.com, tính đến tháng 8/2025, trong thời hạn hiệu lực có tổng cộng 92 hạng mục sản phẩm thiết bị y tế đăng ký điều trị thẩm mỹ có chứa axit hyaluronic, trong đó có 41 hạng mục nội địa và 51 hạng mục nhập khẩu, quản lý rủi ro đều thuộc loại III. Theo mục đích sử dụng dự kiến, sản phẩm nhìn chung được chia thành hai loại: chất làm đầy dạng tiêm, và “water light injection” (tiêm nước quang).

Theo báo cáo thường niên, chi phí bán hàng của Ai Meike năm 2025 tăng 39,72% so với cùng kỳ lên khoảng 3,87 tỷ nhân dân tệ, chủ yếu do tăng chi phí nhân công, chi phí quảng cáo, chi phí hội nghị. Tỷ lệ chi phí bán hàng (chi phí bán hàng chia cho doanh thu hoạt động) là 15,8%. Trong đó, chi phí quảng cáo khoảng 32,73 triệu nhân dân tệ, gấp hơn hai lần so với con số năm 2024.

Ban quản lý Ai Meike tại cuộc họp về thành tích cho biết: xét theo từng quý, mức tăng chi phí bán hàng so với cùng kỳ ở quý 4 năm 2025 là lớn hơn, chủ yếu do một mặt công ty trong quý 4 tăng hoạt động thị trường nên khoản đầu tư thị trường tương ứng tăng, nhằm nâng cao mức độ ảnh hưởng thương hiệu. Mặt khác, sau khi công ty mua lại công ty Regen của Hàn Quốc, công ty tiếp nhận mảng bán hàng sản phẩm ở trong nước của công ty đó; nhân sự thị trường và bộ phận marketing đang ở giai đoạn đầu tư. Khi hoạt động dần đi vào nhịp tăng trưởng, tỷ lệ chi phí bán hàng sẽ trở về mức hợp lý.

Tháng 3/2025, Ai Meike công bố việc mua lại quyền kiểm soát Regen. Sản phẩm “thuốc tiêm tái sinh cho thẩm mỹ y khoa” do Regen nghiên cứu và phát triển, tên AestheFill, được gọi là “thuốc tiêm trẻ hóa gương mặt”, được cấp phép bán trên thị trường từ tháng 1/2024 bởi Cục Quản lý Sản phẩm Y tế Quốc gia, và bắt đầu triển khai bán hàng từ tháng 4 năm đó. Từ sớm vào tháng 8/2022, Công ty Tô Châu Ngô Trung (đã hủy niêm yết) đã có được quyền phân phối độc quyền AestheFill tại khu vực đại lục Trung Quốc. Sau khi Ai Meike tiếp quản Regen, vào tháng 7/2025, Ngô Trung bị Regen “chấm dứt hợp đồng”. Ngày 24/3/2026, ban quản lý Ai Meike tiết lộ rằng AestheFill vẫn đang được bán bình thường trong nước.

Phía Ai Meike cho phóng viên biết, vào năm 2026, công ty sẽ bám sát cơ hội lịch sử để ngành chuyển từ mở rộng quy mô sang phát triển chất lượng cao. Công ty dùng chiến lược “đổi mới nghiên cứu và phát triển + tích hợp công nghiệp” làm hai bánh xe song lực, đi sâu vào bố cục hệ sinh thái sản phẩm cho “tất cả danh mục, tất cả bối cảnh, tất cả chu kỳ”, đồng thời tăng tốc triển khai chiến lược quốc tế hóa. Theo báo cáo thường niên năm 2025, Ai Meike trong tương lai sẽ tập trung phát triển mảng quản lý cân nặng, tăng đầu tư nghiên cứu và phát triển cho sản phẩm semaglutide. Hiện tại, sản phẩm này vẫn đang trong giai đoạn thử nghiệm lâm sàng.

Tháng 1 năm nay, sản phẩm độc quyền phân phối của Ai Meike—botox loại A dùng để tiêm—đã nhận được giấy chứng nhận đăng ký thuốc do Cục Quản lý Sản phẩm Y tế Quốc gia phê chuẩn và cấp phát. Ngay từ tháng 9/2018, thương vụ phân phối độc quyền này đã được chốt; đến nay, trong nước đã có 7 sản phẩm độc tố botulinum được phê duyệt đưa ra thị trường, thị trường cạnh tranh rất khốc liệt.