Trong năm, quỹ bảo hiểm đã tham gia đầu tư nền móng vào 10 công ty IPO trên thị trường Hồng Kông

《本报记者》冷翠华

自2026年开年以来，香港交易所持续迎来明星企业登陆，IPO市场活跃度不减，保险资金频繁出现在港股IPO公司的基石投资者名单中，参与度显著提升。

对此，业内人士分析认为，这是市场利率中枢下行、港股IPO标的质量提升等多重因素共同作用的结果。未来，保险资金在港股IPO市场的参与面或将进一步拓宽，同时也需对潜在风险保持警惕。

基石投资热情高涨

Wind资讯数据显示，截至3月17日，年内已上市的港股IPO公司共有28家。保险资金参与了其中10家公司的基石投资，认购总数量约23.61M股，总认购金额约1.56B港元。

对比来看，2025年全年，保险资金总共参与12家港股IPO公司的基石投资，4家保险资金总共认购80.26M股，认购总金额2.62B港元。

基石投资者是按发售价认购首次公开招股股票的投资者，将确保获得应享股权，因此自上市之日起6个月内将被锁定。基石投资者通常是大型金融机构或集团，其参与可表明对所投资的首次公开招股股票充满信心。

具体来看，年内共有4家保险资金参与港股IPO公司基石投资。其中，泰康人寿参与了7家，大家人寿参与了2家，泰康保险集团和平安人寿各参与了1家。

北京大学应用经济学博士后、教授朱俊生对《证券日报》记者表示，保险资金今年加大港股IPO公司基石投资力度，核心源于三方面驱动。

一是资产配置环境的变化。在利率中枢持续下行的背景下，传统固收资产收益率普遍下降，保险资金需要在风险可控前提下适度提升权益资产配置比例，以维持长期投资收益水平。港股IPO公司基石投资由于定价相对明确、锁定期稳定，在一定程度上兼具权益资产的成长性与投资确定性。

二是港股市场提供了优质标的。近年来一批科技创新、生物医药、新能源及数字经济企业选择在香港上市，为长期资金提供了较为优质投资标的。

三是投资机制与保险资金属性的天然契合。基石投资机制本身具有锁定期明确、配售比例稳定、定价透明度较高等特点，与保险资金的投资特征较为契合。此外，部分保险资金也希望通过基石投资与优质企业建立长期资本合作关系，从而形成更加稳定的投资生态。

同时，从保险资金今年在港股IPO公司基石投资的标的来看，其偏好AI（人工智能）和生物医药赛道的特点较为明显。对此，广东凯利资本管理有限公司总裁张令佳对《证券日报》记者表示，这是因为生物医药等是国家产业升级核心方向，政策支持力度大；新经济领域具备高成长性，是投资权益资产的题中之义，有利于分享科技红利。

朱俊生补充道，部分AI和创新药企业本身具有较强的全球化市场空间，其成长潜力不局限于单一市场，这也使其对有长期配置需求的保险资金具有更高吸引力。

带来双赢效应

保险资金积极参与港股基石投资，可形成保险资金自身与港股市场的双赢局面。

张令佳表示，对保险资金自身而言，基石投资介于一级和二级市场之间，其收益波动特征与传统股债相关性较低。这有助于其平滑投资组合的整体波动，在穿越市场周期的过程中提供更稳定的回报。通过投资具备高成长潜力的公司，保险资金有望获得超越传统资产的长期回报，从而更好匹配其长期负债。

朱俊生补充道，港股市场也是保险资金进行境外权益配置的重要渠道，有助于分散风险，并推动保险资金逐步提升产业研究能力和长期股权投资能力。

对港股市场而言，张令佳表示，作为追求稳健的长期资金，保险资金的积极参与本身就体现了对港股市场和具体IPO公司价值的认可，能够有效提振市场信心，增强定价稳定性。

从保险资金参与港股IPO公司的基石投资回报情况来看，以MINIMAX-WP为例，其发行价为165港元/股，1月9日，该公司正式登陆港股，截至3月17日收盘股价达1033港元/股。截至目前，泰康保险集团这笔投资已实现可观的浮盈。

整体来看，年内港股上市的28家公司中，24家首日收盘价高于发行价。其中，16家公司涨幅超10%，6家公司涨幅超50%，2家公司涨幅超100%，1家公司涨幅超200%。

不过，受访人士均强调，基石投资设有至少6个月的锁定期，投资周期普遍更长，因此不宜以短期股价涨跌论成败，而应着眼于长期回报，对保险资金参与港股IPO公司基石投资的回报，还需要更长时间周期的观察。

未来更趋专业化长期化

今年，保险资金对港股IPO公司基石投资的青睐度显著跃升。展望未来，业内人士认为，保险资金参与港股IPO公司的基石投资将呈专业化、长期化趋势。

朱俊生认为，一方面，保险资金机构将更加重视行业研究能力和项目筛选能力，投资决策会更加审慎。另一方面，投资重点可能进一步向产业龙头和稀缺资产集中，尤其是具有核心技术壁垒和全球竞争力的企业。同时，保险资金参与资本市场的方式或将更加多元，除了基石投资，还可能参与Pre-IPO投资、战略配售以及长期股权投资等。此外，一些保险资金也可能加强与产业资本或大型机构投资者的合作，通过联合投资提升项目获取能力和风险控制能力。

在张令佳看来，三大变化值得期待。一是投资范围会更广，或将从当前的AI、半导体等核心科技赛道，向绿色能源、金融科技等更多新兴领域扩展。二是投资策略会更加主动，或将不再仅仅是被动的财务投资者，会更主动“投早、投小、投硬科技”，深度参与被投企业的战略制定和资源对接。三是合作模式日益深化。为获取优质项目并分散风险，保险资金将更频繁地与产业资本、顶尖私募股权基金等专业机构合作，甚至通过共同投资或设立专项基金等方式，构建投资生态圈。

尽管基石投资具有一定优势，但仍然面临破发风险和锁定期流动性风险。例如，张令佳表示，基石投资至少有6个月锁定期，上市后若市场情绪转弱或二级市场持续走低，保险资金将面临破发风险且无法及时退出，可能造成账面亏损。此外，硬科技企业普遍具有高成长潜力、高技术风险、高市场不确定性的特征，这对保险资金传统的投研体系提出了挑战，要求其具备深度的行业洞察力和精准的项目甄别能力。因此，保险资金需提升投研能力，通过精选具备“确定性”的优质标的来防范风险。

总的来看，受访人士认为，在低利率环境下，港股IPO公司基石投资仍将是保险资金权益资产配置的重要方向。但保险资金也需坚持审慎投资与价值投资原则，精准把握成长机会，才能在港股IPO浪潮中实现长期、稳健的收益。

(编辑：钱晓睿)

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