Lo ngại về lạm phát chồng chất lên việc kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất bị suy yếu, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm đã tăng lên mức cao nhất trong 27 năm

Hỏi AI · Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản tăng vọt đã kích hoạt làn sóng dòng tiền toàn cầu quay về như thế nào?

Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản dài hạn tiếp tục leo thang, đang gây ra một cuộc thắt chặt thanh khoản vượt biên giới. Khi các khoản lỗ chưa thực hiện của các tổ chức tài chính Nhật Bản ngày càng mở rộng, áp lực dòng vốn quay về thúc đẩy việc bán tháo các tài sản rủi ro.

Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm vào thứ Hai tăng 4 điểm cơ bản (bps) lên 2,424%, mức cao nhất trong 27 năm qua.** Nguyên nhân là do dữ liệu việc làm phi nông nghiệp công bố tuần trước làm suy yếu kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất, áp lực lạm phát dai dẳng từ xung đột Mỹ-Iran và những lo ngại về việc mở rộng tài khóa của Nhật Bản chồng lên nhau.**

Các ngân hàng trong nước Nhật Bản, công ty bảo hiểm nhân thọ và các tổ chức hưu trí nắm giữ tổng cộng khoảng 390 nghìn tỷ yên (xấp xỉ 2,4 nghìn tỷ USD) trái phiếu chính phủ Nhật Bản. Khi lợi suất tăng thêm 1 điểm phần trăm, về mặt lý thuyết sẽ gây ra tổn thất định giá quy mô hàng trăm nghìn tỷ yên.

Để bù đắp lỗ và duy trì bảng cân đối tài sản lành mạnh, các tổ chức nói trên đẩy nhanh việc bán các tài sản rủi ro ở nước ngoài và chuyển tiền về trong nước. Dữ liệu thị trường cho thấy, tín dụng đối ngoại tính bằng yên (bao gồm cho vay và đầu tư ở nước ngoài) đã chuyển sang giảm so với cùng kỳ, qua đó xác nhận dòng vốn từ Nhật Bản đang rút lui khỏi các thị trường toàn cầu.

Lợi suất tăng dẫn tới lỗ định giá, buộc các tổ chức phải bán các tài sản rủi ro nước ngoài

Xu hướng lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản đi lên không phải là biến động nhất thời, mà là một thay đổi mang tính cấu trúc được thúc đẩy đồng thời bởi kỳ vọng chuyển hướng chính sách, áp lực lạm phát và nỗi lo về tài khóa. Trong thời kỳ lãi suất thấp, việc tích lũy phân bổ tài sản ra nước ngoài dài hạn đang phải đối mặt với sức ép điều chỉnh mang tính hệ thống khi môi trường lãi suất đảo chiều.

Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm vào thứ Hai tăng 4 điểm cơ bản (bps) lên 2,424%, mức cao nhất trong 27 năm qua. Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 40 năm tăng 9,5 điểm cơ bản lên 3,965%.

Nhật Bản là một trong những quốc gia nắm giữ tài sản ròng đối ngoại lớn nhất toàn cầu, và quy mô tài sản nước ngoài mà các tổ chức tài chính của nước này nắm giữ là rất đáng kể.

Khi tổn thất định giá đối với trái phiếu chính phủ tiếp tục mở rộng, các tổ chức buộc phải dùng việc hiện thực hóa lợi nhuận/biến tài sản rủi ro ở nước ngoài để bổ sung thanh khoản và khôi phục bảng cân đối tài sản. Chuỗi này lần lượt là: Lợi suất đi lên → Định giá trái phiếu giảm → Lỗ chưa thực hiện phình to → Bán tài sản rủi ro nước ngoài → Chuyển tiền về Nhật Bản → Thắt chặt thanh khoản trên thị trường toàn cầu.

Tín dụng đối ngoại tính bằng yên chuyển sang tăng trưởng âm so với cùng kỳ là bằng chứng trực tiếp ở lớp dữ liệu của cơ chế này, cho thấy việc rút lui của dòng vốn “xuất phát từ Nhật Bản” đã hình thành xu hướng.

Hiệu ứng liên động tỷ giá làm gia tăng áp lực, tài sản định giá bằng USD chịu sức ép

Thị trường ngoại hối là một mắt xích khác không thể bỏ qua trong chuỗi truyền dẫn này. Lãi suất tại Nhật Bản tăng lên làm gia tăng sức hấp dẫn tương đối của đồng yên, tạo áp lực yên tăng giá.

Điều này có thể dẫn đến dòng vốn chảy ra nhiều hơn từ các tài sản định giá bằng USD, qua đó các tài sản rủi ro ở nước ngoài phải chịu thêm áp lực từ kênh tỷ giá.

Những thay đổi trong chính sách tiền tệ của Nhật Bản và thị trường trái phiếu chính phủ từ lâu không còn chỉ là vấn đề nội bộ của một quốc gia. Trong bối cảnh khối tài sản đối ngoại đồ sộ, các phản ứng dây chuyền do biến động lãi suất tại Tokyo gây ra đang âm thầm và chắc chắn thay đổi môi trường thị trường của các tài sản rủi ro trên toàn cầu.