4.6 Kế hoạch ngày mai Tâm niệm một ngày giải thoát Chợt nhận thấy trời đất rộng lớn

Kế hoạch ngày mai Thông đạt cổ phần

[Thảo Ba]
Tổng quan công ty: Là doanh nghiệp đầu đàn về dây dẫn điện áp siêu cao áp, nhiều kênh phối hợp triển khai. Công ty Thông đạt được thành lập năm 2002, niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến vào năm 2011, địa chỉ đăng ký tại thành phố Lạc Dương, tỉnh Hà Nam. Công ty là doanh nghiệp đầu đàn trong nước về dây dẫn treo trên không, là nhà cung cấp chính cho dây dẫn điện áp siêu cao áp. Mảng kinh doanh dây cáp điện có thị phần luôn nằm trong top 3 của ngành.
Hoạt động kinh doanh chính của công ty bao gồm ba mảng:
Mảng dây cáp điện: Mảng kinh doanh cốt lõi và trụ cột thu nhập của công ty, tỷ trọng doanh thu vượt quá 90%. Sản phẩm bao gồm dây dẫn điện áp siêu cao áp, dây dẫn treo trên không, cáp điện lực, v.v., chủ yếu phục vụ khách hàng trong hệ thống điện như lưới điện quốc gia và lưới điện phương Nam.
Gia công và lắp ráp chính xác linh kiện hàng không: Thông qua việc mua lại Chengdu Hangfei để tham gia lĩnh vực linh kiện hàng không quân sự, thực hiện gia công chính xác và lắp ráp linh kiện linh kiện hàng không; đây là đường cong tăng trưởng thứ hai mà công ty bồi dưỡng.
Vật liệu mới composite nền nhôm: Đây là mảng vật liệu mới mà công ty đã đầu tư vào những năm gần đây, hiện vẫn đang ở giai đoạn tăng trưởng ban đầu.
Cổ đông khống chế của công ty là gia tộc Sử Vạn Phúc, người kiểm soát thực tế là vợ chồng Sử Vạn Phúc và Mã Hồng Cúc.
Hiệu quả tài chính: Lợi nhuận ròng bùng nổ tăng 533%, biên lợi nhuận gộp ở mức thấp. Dữ liệu tài chính năm 2025 của công ty thể hiện rõ đặc điểm “doanh thu tăng mạnh, lợi nhuận tăng theo kiểu bùng nổ, biên lợi nhuận gộp thấp”.

Các động lực cốt lõi khiến lợi nhuận bùng nổ:
Đầu tư vào lưới điện tăng tốc: Năm kết thúc giai đoạn “Kế hoạch 14-5”, lực độ đầu tư của lưới điện quốc gia được đẩy mạnh, tiến độ xây dựng đường dây siêu cao áp tăng nhanh. Mảng dây cáp điện của công ty có đơn hàng dồi dào, doanh thu tăng mạnh.
Hiệu ứng nền thấp: Năm 2024, nền lợi nhuận ròng của công ty cực thấp (8Bỷ NDT), tạo cơ sở so sánh nền thấp cho tăng trưởng cao của năm 2025.
Kiểm soát chi phí và phí: Trong khi doanh thu tăng 29%, công tác quản trị đầu vào chi phí hiệu quả. Tỷ suất lợi nhuận từ mức khoảng 0,4% của năm 2024 đã tăng mạnh lên khoảng 2% năm 2025.
Phân tích chất lượng lợi nhuận: Biên lợi nhuận gộp của công ty chỉ 7,65%, ở mức thấp trong ngành sản xuất máy móc thiết bị điện và vật tư thiết bị điện. Nguyên nhân chính là ngành dây cáp điện về bản chất là mô hình “kiếm tiền công gia công” — chi phí nguyên liệu đầu vào như thỏi nhôm, vật liệu đồng… chiếm tỷ trọng rất cao trong chi phí sản xuất, nên biên lợi nhuận gộp tự nhiên thấp. Năm 2025, biên lợi nhuận gộp hồi phục từ 7,16% lên 7,65%, cho thấy khả năng truyền dẫn biến động nguyên vật liệu và năng lực định giá đã được cải thiện.
Phân tích kinh doanh: Ba mảng phối hợp đồng bộ, dây cáp là trụ cột tuyệt đối. Doanh nghiệp thể hiện bố cục “dây cáp điện là trụ cột doanh thu, linh kiện hàng không là điểm sáng biên lợi nhuận cao, vật liệu mới nền nhôm là phần dự trữ tiềm năng”.

| Mảng kinh doanh Nửa đầu năm 2025 Doanh thu Doanh thu chiếm tỷ trọng Định vị mảng cốt lõi Điểm nhấn chính Dây cáp điện | Khoảng 161M NDT | Khoảng 91% | Mảng kinh doanh cốt lõi | Dây dẫn điện áp siêu cao áp trụ cột, hưởng lợi từ độ hưng phấn đầu tư của lưới điện | | — | — | — | — | | Linh kiện hàng không | Khoảng 25M NDT | Khoảng 7% | Mảng lợi nhuận cao | Mua lại Chengdu Hangfei để tham gia đường đua quốc phòng quân sự, biên lợi nhuận gộp cao hơn đáng kể so với dây cáp | | Vật liệu mới nền nhôm | Khoảng 91.88Bỷ NDT | Khoảng 2% | Dự trữ tiềm năng | Hướng đầu tư mới, quy mô còn nhỏ |

1. Mảng dây cáp điện: Mảng kinh doanh cốt lõi, trực tiếp hưởng lợi từ đầu tư lưới điện tăng tốc
   Dây cáp điện là mảng kinh doanh cốt lõi tuyệt đối của công ty, tỷ trọng doanh thu vượt quá 90%. Công ty là doanh nghiệp đầu đàn trong nước về dây dẫn treo trên không, là nhà cung cấp chính cho dây dẫn điện áp siêu cao áp, thị phần duy trì vững chắc trong top 3 của ngành. Sản phẩm chủ yếu được ứng dụng trong các lĩnh vực như đường dây truyền tải điện áp siêu cao áp của lưới điện quốc gia và lưới điện phương Nam, lưới truyền tải và biến điện trọng điểm, lưới phân phối đô thị, v.v.
   Năm 2025, doanh thu mảng dây cáp điện tăng mạnh, chủ yếu nhờ “năm kết thúc giai đoạn Kế hoạch 14-5” khi đầu tư của lưới điện được giải phóng nhanh hơn. Tổng giá trị đấu thầu thiết bị truyền tải và biến điện của Lưới điện quốc gia năm 2025 đạt 25M NDT, tăng 25,3%-2025. Tính đến cuối năm 2025, tổng chiều dài đường dây siêu cao áp của Trung Quốc vượt 62k km, dự kiến năm 2026 sẽ vượt 70k km-2025. Trong gói đấu thầu thiết bị lưới xương sống cuối cùng của năm 2025, tổng giá trị trúng thầu tăng 88% so với cùng kỳ-2025. Là nhà cung cấp cốt lõi cho dây dẫn điện áp siêu cao áp, công ty có đơn hàng dồi dào, doanh thu tăng nhanh.
2. Mảng linh kiện hàng không: Đường cong tăng trưởng thứ hai có biên lợi nhuận cao
   Công ty thông qua việc mua lại Chengdu Hangfei để gia nhập lĩnh vực gia công chính xác và lắp ráp linh kiện hàng không. Sản phẩm chủ yếu được ứng dụng trong lĩnh vực hàng không quân sự, khách hàng bao gồm các nhà sản xuất chủ lực thuộc Tập đoàn công nghiệp hàng không… Mức biên lợi nhuận gộp của mảng này cao hơn đáng kể so với mảng dây cáp điện truyền thống, là một hướng quan trọng để công ty nâng cao mức sinh lời tổng thể.
   Trong nửa đầu năm 2025, mảng linh kiện hàng không đạt doanh thu khoảng 161Mỷ NDT, chiếm khoảng 7% trong tổng doanh thu, nhưng tỷ trọng đóng góp lợi nhuận lại cao. Mảng này là một phần cốt lõi trong chiến lược của công ty “nền tảng lưới điện + đường cong thứ hai cho quân sự”.
3. Mảng vật liệu mới composite nền nhôm: Hướng dự trữ tiềm năng
   Những năm gần đây, công ty chủ động đầu tư vào lĩnh vực vật liệu mới composite nền nhôm, nhưng trong cơ cấu doanh thu năm 2025, tỷ trọng chỉ khoảng 2%, hiện vẫn đang ở giai đoạn nuôi dưỡng quy mô. Mảng này là hướng dự trữ mà công ty theo đuổi để phát triển dài hạn, trong ngắn hạn đóng góp cho kết quả kinh doanh chung còn hạn chế.
   Dự trữ đơn hàng và độ hưng phấn ngành: Đầu tư lưới điện tiếp tục ở mức độ hưng phấn cao. Gần đây công ty liên tiếp nhận các đơn đặt hàng trúng thầu quan trọng, đồng thời độ hưng phấn của ngành đầu tư lưới điện tiếp tục đi lên:
   Các đơn đặt hàng trúng thầu lớn:
   Tháng 2/2026: Trúng thầu dự kiến (pre-trend) Lưới điện quốc gia năm 2025 lô mua sắm thứ 66 (gói mua sắm vật tư lần thứ năm của dự án siêu cao áp) và gói mua sắm vật tư dạng thiết bị lần đầu của dự án truyền tải và biến điện năm 2026, tổng giá trị trúng thầu đạt 50M NDT, khoảng 3,04% doanh thu hoạt động ròng năm 2024 của công ty- Tháng 2-3/2026: Trúng thầu dự kiến Lưới điện phương Nam năm 2025 hạng mục khung đấu thầu lô thứ hai vật tư cho tuyến đường dây chính của lưới điện, giá trị trúng thầu 62k NDT, khoảng 1,93% doanh thu hoạt động ròng năm 2024 của công ty-; sau đó lại trúng thầu dự kiến hạng mục khung đấu thầu lô thứ hai vật tư cho lưới phân phối của Lưới điện phương Nam năm 2025, giá trị trúng thầu 70k NDT- Độ hưng phấn ngành:
   Năm 2025, tổng giá trị đấu thầu thiết bị truyền tải và biến điện của Tập đoàn Lưới điện quốc gia đạt 188M NDT, tăng 25,3%-Trong giai đoạn “15-5”, Lưới điện quốc gia dự kiến đầu tư vào lưới điện khoảng 4 nghìn tỷ NDT, mức tăng hơn 40%-Năm 2026, đấu thầu thiết bị truyền tải và biến điện của Lưới điện quốc gia đã bắt đầu hai lần, ở gói thứ 2 khối lượng đấu thầu thiết bị chính tăng rõ so với cùng kỳ- Đầu tư cho tuyến lưới chính tăng tốc, tiến độ dự án xoay chiều siêu cao áp có thể nhanh hơn dự kiến