Bank of America (BAC) Có vẻ mạnh mẽ trước kết quả Quý 1 nhưng đà hỗ trợ từ lãi suất đang mờ dần

Bank of America BAC +0.61% ▲ tiến vào kết quả Q1, dự kiến công bố vào ngày 15 tháng 4, với nền tảng vững chắc, được hỗ trợ bởi thu nhập lãi ròng (NII) vẫn còn khả năng chống chịu tốt và các nguyên tắc cơ bản vững chắc. Tuy nhiên, sự hỗ trợ đó bắt đầu suy yếu khi kỳ vọng chuyển sang các đợt cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (Federal Reserve), làm dấy lên câu hỏi rằng “cú hích” đến từ lãi suất có thể kéo dài được bao lâu.

Ưu đãi Lễ Phục Sinh - Giảm 70% TipRanks

• Mở khóa dữ liệu cấp quỹ phòng hộ và các công cụ đầu tư mạnh mẽ để đưa ra những quyết định thông minh, sắc bén hơn

• Khám phá các ý tưởng cổ phiếu hoạt động tốt nhất và nâng cấp lên danh mục gồm các nhà lãnh đạo thị trường với Smart Investor Picks

Kỳ vọng là sẽ có thêm một quý vững chắc nữa, với mức tăng trưởng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) hai chữ số và tăng trưởng doanh thu mức một con số cao. Tuy vậy, ngay cả với định giá tương đối thấp, tôi kỳ vọng rằng việc chuyển từ chính sách “lãi suất cao trong thời gian dài” sang lãi suất giảm có thể tiếp tục gây áp lực lên BAC trong phần còn lại của năm, đó là lý do tôi vẫn giữ quan điểm trung lập.

Nhìn chung, đây là một năm đầy khó khăn đối với cổ phiếu Bank of America — và đối với các ngân hàng tại Mỹ nói chung — khi những tháng gần đây bị bao phủ bởi lo ngại trải dài từ tín dụng tư nhân cho đến cuộc chiến ở Trung Đông, cả hai đều đã thúc đẩy lạm phát và làm tăng thêm bất định cho tăng trưởng kinh tế toàn cầu.

Vì sao Bank of America vẫn là câu chuyện về lãi suất

Điều quan trọng cần lưu ý là, không giống như các đối thủ như Morgan Stanley MS +0.27% ▲ và Goldman Sachs GS +0.41% ▲ , hoạt động kinh doanh cốt lõi của Bank of America được thúc đẩy bởi NII, thường chiếm hơn 50% tổng doanh thu của ngân hàng.

Với nền tảng huy động vốn khổng lồ — nắm giữ khoảng 2 nghìn tỷ USD tiền gửi và được hưởng chi phí vốn vay tiêu dùng rất thấp — Bank of America về cơ bản hoạt động như một “cỗ máy chênh lệch”, huy động tiền rẻ và cho vay ra với lợi suất cao hơn. Điều này, đến lượt nó, khiến ngân hàng nhạy cảm đáng kể hơn với lãi suất so với các đối thủ có mức độ phụ thuộc lớn hơn vào mảng ngân hàng đầu tư và thị trường.

Phần cốt lõi tiếp tục hoạt động tốt, giúp lý giải đà tăng mạnh của BAC giai đoạn 2024 đến 2025, với NII tăng khoảng 10% so với cùng kỳ năm trước trong Q4 2025 — một kết quả vững chắc ngay cả trong bối cảnh cắt giảm lãi suất.

Trong khi đó, dù ngân hàng rất nhạy cảm với lãi suất, “đường phòng hộ tự nhiên” của họ ngày nay mở rộng hơn cả NII. Thị trường đã được hưởng lợi từ biến động lãi suất tăng lên; tài sản của khách hàng vẫn tiếp tục cải thiện nhờ dòng tiền vào, và nhu cầu vay vốn có thể tăng lên khi lãi suất đi xuống. Rốt cuộc, với quy mô danh mục cho vay vượt 1 nghìn tỷ USD và sự hiện diện mạnh mẽ trên lĩnh vực ngân hàng tiêu dùng, thẻ tín dụng và cho vay doanh nghiệp, bảng cân đối kế toán của Bank of America vẫn là tài sản cốt lõi của họ.

Thị trường đã bắt đầu tìm điểm đỉnh

Bank of America là một trong những ngân hàng “nặng tính dự báo” nhất trong ngành, và đã đưa ra một triển vọng khá rõ ràng cho Q1 và FY26. Ngân hàng kỳ vọng NII tăng 7% so với cùng kỳ năm trước trong Q1, về cơ bản là sự chậm lại theo tuần tự từ mức tăng trưởng gần 10% được báo cáo trong Q4. Đối với FY26, họ hướng dẫn khoảng 6% tăng trưởng tại mức trung vị, nhìn chung phù hợp với mức gần 5–6% mà năm 2025 đã đạt được.

Không có gì ngạc nhiên khi những định hướng thận trọng hơn này — ngay cả khi lãi suất có thể vẫn ở các mức tương đối thuận lợi — đã được các nhà phân tích đón nhận tốt, những người đã nâng nhẹ dự báo cho Q1 lên khoảng 1 USD EPS và 29,7 tỷ USD doanh thu. Ngay cả trong kịch bản cắt giảm lãi suất, tăng trưởng NII vẫn nên được hỗ trợ nhờ tái định giá tài sản và tăng trưởng cho vay, qua đó một lần nữa củng cố rằng hoạt động kinh doanh cốt lõi của Bank of America vẫn tiếp tục vận hành tốt.

Xét từ góc độ quản lý, định hướng này cũng ngụ ý khoảng 200 điểm cơ bản (bps) về đòn bẩy hoạt động trong năm 2026 — tức là doanh thu tăng nhanh hơn chi phí — từ đó giúp hỗ trợ chất lượng lợi nhuận. Tôi cũng thích tính nhất quán và khả năng nhìn thấy trước trong định hướng của ngân hàng, về mặt lý thuyết, sẽ hỗ trợ cho định giá theo bội số.

Tuy nhiên, vấn đề nằm ở chỗ, ngay cả khi định hướng vẫn ổn, thị trường dường như vẫn tập trung vào việc xác định điểm đỉnh. Điều này giúp giải thích hiệu suất kém nổi bật của BAC trong năm nay. Mặc dù NII vẫn tăng trong môi trường cắt giảm lãi suất — khoảng 5–7% mỗi năm — nhưng rõ ràng đang chậm lại so với bối cảnh “lãi suất cao trong thời gian dài” thuận lợi hơn. Kết quả là, năm 29.7Bắt đầu trông giống như một năm chuyển tiếp, trong đó thị trường đang đặt câu hỏi liệu lợi nhuận mạnh mẽ được ghi nhận trong năm 2024 và 2025 trên các ngân hàng tại Mỹ có thể tiếp tục bền vững dưới một Fed thiên về “nới lỏng” hơn hay không.

Đủ rẻ nhưng không hẳn là món hời

Vì đây là một ngân hàng thiên về bảng cân đối hơn — nơi phần giá trị của Bank of America đến từ nền tảng vốn (giá trị sổ sách) nhiều hơn là phí ngân hàng đầu tư và giao dịch — tôi thích xem định giá của BAC theo góc nhìn tỷ lệ giá trên giá trị sổ sách (price-to-book).

BAC bước vào giao dịch trước thềm kết quả Q1 ở khoảng 1,2 lần giá trị sổ sách, về cơ bản nằm ở giữa dải trong 12 tháng qua. Cổ phiếu từng giao dịch ở khoảng 0,9 lần giá trị sổ sách vào tháng 4 năm ngoái, vào khoảng cái gọi là “Liberation Day”, và khoảng 1,5 lần giá trị sổ sách vào đầu tháng 2 năm nay. So với các đối thủ, việc thu hẹp bội số gần đây phần lớn là xu hướng trên toàn ngành trong vài tháng qua, nhưng BAC vẫn giao dịch với mức chiết khấu rõ rệt hơn so với các đối thủ trực tiếp như Wells Fargo WFC +0.52% ▲ , hiện nằm gần 1,5 lần giá trị sổ sách.

Tôi cho rằng, với mức độ tự tin nhất định, các bội số này không đặc biệt đòi hỏi đối với Bank of America — nhưng đồng thời cũng được biện minh so với các đối thủ như Goldman Sachs, JPMorgan JPM +0.55% ▲ , và Morgan Stanley, nhìn chung ở vùng từ trung bình 1x đến 2x giá trị sổ sách. Chủ yếu là vì BAC theo đuổi một chiến lược thận trọng hơn, tập trung vào việc tạo ra NII và quy mô tiền gửi — từ đó khiến ngân hàng nhạy cảm hơn với chu kỳ lãi suất — thay vì bị phụ thuộc nhiều hơn vào các dòng doanh thu mang tính biến động vốn đã cao hơn như ngân hàng đầu tư và giao dịch.

Liệu BAC có phải là một khoản mua, theo các nhà phân tích Phố Wall?

Quan điểm của Phố Wall về Bank of America vẫn khá lạc quan. Trong ba tháng qua, cổ phiếu đã nhận được 20 đánh giá, gồm 17 Mua (Buys) và ba Giữ (Holds), qua đó hình thành đồng thuận Mua mạnh (Strong Buy). Mục tiêu giá trung bình hiện là 60,45 USD, tương ứng với mức tăng khoảng 22,4% so với các mức hiện tại.

Triển vọng tích cực ngắn hạn, nhưng bất định hơn ở phía xa

Không giống các đối thủ, tôi tin rằng Bank of America mang lại mức độ dự đoán tốt hơn cho Q1, vì khả năng ngân hàng sẽ công bố kết quả vẫn vững chắc dù trong môi trường cắt giảm lãi suất — dù có thể không mạnh mẽ bằng vài năm trước đây dưới một Fed “diều hâu” hơn. Tuy vậy, tôi không loại trừ khả năng có bất ngờ, cả tích cực lẫn tiêu cực, đặc biệt là xoay quanh định hướng NII cho Q2 hoặc các điều chỉnh đối với FY26.

Về mặt định giá, Bank of America đã đang giao dịch với các bội số tương đối khiêm tốn dựa trên bảng cân đối của mình, nhưng vẫn chưa có chất xúc tác rõ ràng nào cho việc tái định giá (re-rating) trong ngắn hạn — nếu có thì bối cảnh đang chuyển dịch ra khỏi chế độ “lãi suất cao trong thời gian dài” sang một triển vọng bất định hơn.

Trong khi tôi nhìn thấy một nền tảng tích cực cho Q1, được hỗ trợ bởi hoạt động tiêu dùng vẫn còn vững, tôi lại thận trọng hơn đối với phần còn lại của năm 2026. Khi câu chuyện chuyển từ tăng trưởng sang bền vững, điều này có thể gây áp lực lên nhóm cổ phiếu ngân hàng nói chung — và đặc biệt là Bank of America, do mức độ nhạy cảm cao hơn với lãi suất — cuối cùng khiến tôi chọn quan điểm trung lập hơn đối với cổ phiếu đó.

Tuyên bố miễn trừ & Công bốBáo cáo một vấn đề