Đã theo dõi thị trường tiền điện tử khá lâu rồi, và điều gì đó về đợt giảm này thực sự cảm thấy khác biệt. Bitcoin đang trượt dốc liên tiếp trong bốn tháng. Chưa từng thấy điều đó kể từ năm 2018. Tôi phải mất một lúc mới hiểu được nguyên nhân thực sự của vụ sụp đổ crypto mà chúng ta đang trải qua ngay bây giờ, nhưng khi tôi nối các dấu chấm lại với nhau, mọi thứ cuối cùng đều trở nên hợp lý.

Vậy điều gì thực sự đang xảy ra đây. Có khoảng $300 billion thanh khoản vừa biến mất khỏi hệ thống. Phần lớn trong số đó chảy thẳng vào US Treasury General Account, và gần đây tài khoản này đã phình lên khoảng $200 billion. Tôi tự kiểm chứng điều này và các con số đúng là như vậy. Đây chính là nguyên nhân cốt lõi gây ra sự sụp đổ crypto xảy ra trên diện rộng.

Mẫu hình này khá rõ ràng khi bạn nhìn thấy nó. Số dư tiền mặt của chính phủ đang tăng nhanh vì họ đang chuẩn bị cho khả năng có thể xảy ra shutdown. Khi họ rút tiền khỏi TGA, Bitcoin thường bật lên. Khi họ nạp thêm vào như hiện tại, Bitcoin lại bị đả mạnh. Đây là một trò chơi về thanh khoản, và Bitcoin cực kỳ nhạy cảm với các biến động kiểu này. Cũng đã xảy ra như vậy vào năm ngoái—khi họ rút ra, Bitcoin được đẩy lên. Bây giờ họ đang làm điều ngược lại, và chúng ta đang thấy hậu quả.

Điều khiến tình hình tệ hơn là bối cảnh ngân hàng. Metropolitan Capital Bank vừa mới sụp đổ ở Chicago. Đây là thất bại ngân hàng của Mỹ đầu tiên trong năm nay. Điều này không phải là tiếng ồn ngẫu nhiên. Nó báo hiệu một tình trạng siết chặt thanh khoản nghiêm trọng đang diễn ra trên toàn cầu ngay lúc này. Các ngân hàng đang chịu áp lực và khi các tổ chức tài chính gặp khó, thị trường crypto lập tức phản ứng. Mối liên hệ này là không thể nhầm lẫn.

Bối cảnh vĩ mô thì nhìn chung đang quá bất định. Mức khẩu vị rủi ro đang cạn dần. Các nhà đầu tư lùi lại khỏi mọi thứ mang tính đầu cơ, và Bitcoin nằm đúng trong nhóm đó. Dòng tiền rút ra nhanh chóng khi tâm lý thay đổi như thế này. Tôi đã từng thấy các đợt điều chỉnh trước đây, nhưng tốc độ lần này là điểm nổi bật. Mọi thứ đang diễn ra nhanh hơn.

Việc chính phủ Mỹ shutdown đang tạo thêm hỗn loạn. Democrats sẽ không nhượng bộ về việc tài trợ cho Homeland Security, ICE không nhận được ngân sách, và sự bất định này đang rò rỉ vào thị trường. Giá crypto ghét kiểu bế tắc chính trị như vậy. Nói thẳng ra, nếu nghĩ kỹ thì đây là một lý do rõ ràng khiến crypto crash.

Cũng có một góc nhìn khác nữa. Một chiến dịch quảng cáo mới vừa được triển khai nhắm vào lợi suất của stablecoin. Các ngân hàng cộng đồng đang vận động rất mạnh để chống lại việc áp dụng crypto, với lập luận rằng stablecoin có thể rút $6 trillion khỏi hệ thống và làm tổn hại các doanh nghiệp nhỏ. Thành thật mà nói, điều đó nghe giống như đang gieo rắc nỗi sợ hãi. Vấn đề thực sự là các ngân hàng truyền thống muốn giữ chặt khả năng kiểm soát các sản phẩm tạo lợi suất. Họ không quan tâm đến cạnh tranh, đặc biệt khi các nền tảng như major exchanges bắt đầu cung cấp mức lãi suất tốt hơn trực tiếp cho người tiêu dùng.

Vì vậy, khi nhìn rộng ra, nguyên nhân của vụ sụp đổ crypto có thể được rút gọn thành một vài yếu tố liên quan chặt chẽ: dòng thanh khoản khổng lồ chảy vào các tài khoản của chính phủ, căng thẳng trong lĩnh vực ngân hàng, bất ổn vĩ mô và bế tắc chính trị. Tất cả diễn ra đồng thời. Đó là lý do tại sao cảm giác lần này khác với các đợt điều chỉnh trước đây. Không phải chỉ một thứ—mà là sự hội tụ của nhiều lực cản cùng lúc đã tạo ra nguyên nhân cụ thể của vụ sụp đổ crypto mà chúng ta đang thấy ngay bây giờ.