Giá vàng tiếp tục giảm, quan điểm của tổ chức: logic tăng giá dài hạn vẫn không thay đổi

Phóng viên trang bìa: Biên Tuyết

Sau khi trải qua dao động mạnh ở vùng giá cao trong cả năm, giá vàng quốc tế lại tiếp tục có đợt điều chỉnh rõ rệt.

Sáng ngày 6/4, thị trường kim loại quý tiếp tục chịu sức ép. Tính đến thời điểm công bố, vàng giao ngay niêm yết 4610,61 USD/ounce, giảm 1,31%; bạc giao ngay niêm yết 71,556 USD/ounce, giảm 2%. Chỉ ngay trước đó, giá vàng vừa mới vượt mốc 4700 USD; ngày 1/4, hợp đồng vàng tương lai COMEX và vàng giao ngay lần lượt đứng trên 4700 USD/ounce. Tuy nhiên, tình hình không kéo dài: ngày 2/4, giá vàng quốc tế lao dốc thẳng đứng, chuyển từ tăng sang giảm, mức thấp nhất chạm khoảng 4649 USD/ounce.

Diễn biến giá vàng ngày 6/4.

Tính từ đầu năm, giá vàng nhìn chung thể hiện mô hình dao động ở vùng giá cao. Sau khi tăng đỉnh vào tháng 1, trong tháng 3 đã xuất hiện hai lần điều chỉnh khá rõ rệt, rồi sau đó lại có một đợt hồi phục theo từng giai đoạn. Đầu tháng 4 tiếp tục giảm trở lại, mức biến động tăng rõ rệt. “Ban đầu tôi mỗi tháng mua 2g vàng miếng, tôi đã mua hơn một năm rồi, giờ tôi hơi không dám mua nữa, cảm giác lợi nhuận trước đây gần đây đều bị sụt mất.” Bà Vương Dư nói với phóng viên trang bìa, tháng 4 này bà vẫn chưa ra tay mua, dự định tiếp tục quan sát thêm một thời gian.

Sau khi giá trang sức vàng hạ nhiệt, người đuổi giá sẽ ‘lỗ nổi’

Sự dao động dữ dội của giá vàng đã lan sang thị trường bán lẻ trong nước. Gần đây, giá bán lẻ vàng nguyên chất 999 của các cửa hàng vàng thương hiệu chủ đạo trong nước nhìn chung vẫn ở mức cao; đa số thương hiệu nổi tiếng đã vượt ngưỡng 1400 nhân dân tệ/gram.

Ngày 5/4, phóng viên trang bìa đi khảo sát tại trung tâm mua sắm ở Thành Đô và phát hiện, giá niêm yết cao nhất của Zhou Dafa, Zhou Da Sheng, Liu Fu Jewelry và Chao Hongji lần lượt đều là 1445 nhân dân tệ/gram (chưa bao gồm phí gia công); Sheng Sheng theo sau ngay sau đó, giá là 1441 nhân dân tệ/gram; giá của Lao Fengxiang và Lao Miao Gold thấp hơn một chút, là 1435 nhân dân tệ/gram; giá của China Gold là 1382 nhân dân tệ/gram.

Khi giá vàng rung lắc và điều chỉnh đi xuống, nhiều nhà đầu tư và người tiêu dùng đã mua đuổi ở vùng giá cao cảm nhận áp lực “lỗ nổi”. Cát Lệ Nguyệt cũng là một trong số đó. Bà cho biết với phóng viên trang bìa rằng cuối tháng 3 bà mua một số vàng hiện vật; giờ đây chỉ mới qua hơn một tuần, lỗ nổi trên sổ sách đã vượt hơn 2000 nhân dân tệ. Nhân viên quầy cửa hàng vàng tại một trung tâm mua sắm ở Thành Đô cũng cho biết, thời gian gần đây giá vàng biến động khá mạnh, gần như ngày nào cũng một mức giá. “Người tiêu dùng cũng đang đứng nhìn nhiều hơn, không giống đầu năm mua thì nhanh và tích cực, nhưng trong kỳ nghỉ lại có hoạt động giảm giá trang sức vàng, nên giá khá ưu đãi; người đến hỏi vẫn rất nhiều.”

Mặc dù xu hướng tăng dài hạn chưa thay đổi, nhưng giá vàng đang ở mức cao lại trực tiếp ảnh hưởng đến quyết định mua của người tiêu dùng; một số cửa hàng vàng xuất hiện hiện tượng “giá tăng nhưng không xuất hàng”. Theo quan điểm của các chuyên gia trong ngành, trong tháng 3, giá vàng quốc tế đã trải qua một vòng điển hình của kịch bản “giảm sốc ở vùng cao—phục hồi sau khi rơi quá mức”, diễn biến giống như một lần định giá lại sâu cho cú “bò tót” cực đoan trước đó hơn là một sự đảo chiều trong logic trung và dài hạn.

Đồng USD mạnh và kỳ vọng lãi suất cao trở thành mạch kìm hãm chính

Nguyên nhân cốt lõi khiến giá vàng điều chỉnh trong ngắn hạn vẫn đến từ việc đồng USD mạnh lên và những thay đổi trong kỳ vọng lãi suất.

Một mặt, việc đồng USD lên giá làm tăng chi phí nắm giữ vàng, làm suy giảm ý nguyện phân bổ của người mua không dùng USD; mặt khác, giá dầu tiếp tục duy trì ở mức cao, gây ra lo ngại về lạm phát trong thị trường, từ đó hạ thấp kỳ vọng Mỹ sẽ cắt giảm lãi suất, và tiếp theo khiến giá kim loại quý đi xuống. Dữ liệu từ công cụ “Quan sát Fed” của CME cho thấy xác suất Fed duy trì lãi suất không đổi trong tháng 4 là 98,4%, còn đến tháng 6 tổng cộng cắt giảm 25 điểm cơ bản chỉ là 1,8%.

Trong bối cảnh này, sức hút mang tính giai đoạn của vàng—một tài sản không tạo ra lợi tức lãi suất—giảm xuống, và dòng vốn xuất hiện hiện tượng phân luồng.

Nhà nghiên cứu kim loại quý của Công ty TNHH Tương lai Jinrui, ông Wu Ziji, phân tích cho rằng, động lực cốt lõi của giá vàng hiện nay không phải là một sự kiện địa lý riêng lẻ, mà là rủi ro địa chính trị thông qua giá dầu, kỳ vọng lạm phát, đồng USD và lãi suất thực, làm thay đổi cách thị trường định giá đường đi của lãi suất Fed. Điểm đặc biệt của tháng 3 chính là xung đột địa chính trị không chuyển đổi đơn giản thành “mua vàng để phòng ngừa rủi ro”, mà lại đẩy giá năng lượng lên, củng cố áp lực tái lạm phát; điều này khiến thị trường trong một thời gian gần như không còn tính đến việc Fed cắt giảm lãi suất trong năm, khiến vàng phải chịu chi phí nắm giữ cao hơn và bị đồng USD kìm hãm mạnh hơn.

Phòng ngừa rủi ro ‘mất tác dụng’—thị trường vàng bước vào giai đoạn ‘định giá lại’

Cần lưu ý rằng, dù tình hình địa chính trị ở Trung Đông vẫn tiếp diễn, nhưng vàng không tăng một chiều; ngược lại, nó cũng có đợt điều chỉnh.

Sáng ngày 6/4, vàng giao ngay niêm yết 4610,61 USD/ounce, giảm 1,31%; đồng thời, theo diễn biến tin tức, tình hình ở Trung Đông vẫn đang căng thẳng cao độ. Theo giờ địa phương ngày 5/4, Tổng thống Mỹ Donald Trump trong một cuộc phỏng vấn đã một lần nữa đưa ra tối hậu thư, cho biết nếu trước thời hạn ngày 7/4 không thể đạt được thỏa thuận với Iran, Mỹ sẽ tiến hành một cuộc oanh tạc quy mô lớn vào cơ sở hạ tầng của nước này và giành giật dầu mỏ. Trong lúc đó, phía Iran phản ứng cứng rắn, cho biết sẽ tiếp tục sử dụng đòn bẩy chiến lược là việc phong tỏa eo biển Hormuz.

Các nhà phân tích cho rằng, đây không phải là việc thuộc tính phòng ngừa rủi ro suy yếu, mà là hiện trong thị trường hiện tại, trọng số tác động của kỳ vọng lãi suất lên giá cao hơn. Khi kỳ vọng lạm phát đi lên củng cố phán đoán ‘lãi suất cao’, thì trong ngắn hạn, lực kìm nén đối với giá vàng của nó vượt qua sự hỗ trợ từ nhu cầu phòng ngừa rủi ro.

Báo cáo nghiên cứu của China International Capital Corporation cũng chỉ ra rằng xung đột Mỹ-Iran đã khiến giá dầu tăng mạnh; rủi ro “lạm phát do ‘bóp phồng’” được đặt lên hàng đầu, thị trường kỳ vọng đường đi chính sách cắt giảm lãi suất của Fed sẽ thay đổi, tạo áp lực bán lên những quỹ ETF vàng mà trước đó đã được mua tăng mạnh trong năm ngoái; đồng thời, cú sốc thanh khoản cũng thông qua thị trường giao dịch tương lai quyền chọn đã góp phần thúc đẩy các đợt điều chỉnh trong ngắn hạn.

Quan điểm tổ chức: logic tăng dài hạn không đổi

Dù biến động ngắn hạn có phần gia tăng, một số người trong ngành vẫn giữ đánh giá lạc quan về xu hướng dài hạn của giá vàng.

Trước đó, ông Zhu ZhiGang, Giám sát trưởng kiêm Chuyên gia phân tích trưởng của Hiệp hội Vàng tỉnh Quảng Đông, khi trả lời phỏng vấn với phóng viên trang bìa đã từng dự đoán rằng giá vàng năm 2026 có khả năng vượt mốc 6000 USD. Đối với đợt điều chỉnh gần đây, ông nói rõ rằng, “quan điểm này vẫn chưa thay đổi”, “giá vàng giảm càng sâu thì khả năng đợt hồi phục càng cao”.

Theo cách nhìn của Zhu ZhiGang, biến động của thị trường hiện tại ngược lại tạo ra một “cửa sổ” cho phân bổ dài hạn. “Tầng thứ nhất luôn là chính trị địa chính trị tác động đến giá vàng, yếu tố này vẫn còn, chỉ là tạm thời bị đồng USD lấn át. Đột nhiên lại có một cái cớ có thể xuất hiện nữa, và khi đó nó sẽ lại bật lên.” Ông cũng quan sát rằng, sau khi giá vàng rơi xuống dưới 4900 USD, lực mua đang tăng lên; một số nhà đầu tư lẻ bắt đầu mua vào, cho rằng giá đã có sức hấp dẫn.

Về phía các tổ chức, chiến lược gia của UBS dự đoán rằng, mặc dù giá vàng gần đây biến động, nhưng giá vàng trong năm vẫn có thể lập đỉnh mới; và coi đợt điều chỉnh gần đây là cơ hội để mua. UBS dự báo giá vàng trung bình năm 2026 là 5000 USD/ounce. Goldman Sachs cũng duy trì quan điểm lạc quan dài hạn, dự báo đến cuối năm 2026 giá vàng có thể tăng lên 5400 USD/ounce.

Tuy nhiên, cũng có những tổ chức có thái độ thận trọng hơn. BMI, một cơ quan nghiên cứu thuộc Fitch Solutions, dự báo giá vàng trong quý II và các quý tiếp theo vẫn chịu áp lực, vì lập trường ‘diều hâu’ của Fed và đồng USD mạnh lên sẽ tiếp tục làm suy yếu sức hấp dẫn của vàng. Ngân hàng HSBC cho rằng, trên thực tế năm 2026 vàng đang thể hiện nhiều đặc điểm của tài sản rủi ro hơn, cơ cấu nắm giữ vàng đã chuyển rõ rệt sang nhà đầu tư cá nhân và các bên mua dùng đòn bẩy khác; trong thời kỳ chịu áp lực thị trường, các nhà mua này thường bị buộc phải đóng trạng thái bằng bán tháo.

China International Capital Corporation cho biết, tình hình địa chính trị ở Trung Đông hiện có lẽ đang tiến vào giai đoạn cửa sổ then chốt: giá dầu đứng trước lựa chọn lên hay xuống; trọng tâm định giá trên thị trường vàng có thể sẽ chuyển sang đánh giá tác động của cú sốc cung đối với hiện tượng “đứng ì/trì trệ”; kỳ vọng về đợt tăng lãi suất đã được định giá sơ bộ có thể cần được điều chỉnh. Nhìn về phía trước, bất kể đó là đợt điều chỉnh giá dầu sau khi địa chính trị hạ cấp, hay chính sách tiền tệ quay trở lại hướng nới lỏng; hoặc là cú sốc cung làm tăng áp lực suy thoái và kích hoạt giá trị phòng ngừa rủi ro của vàng thể hiện rõ ràng, thì nhu cầu đầu tư vàng và giá cả đều vẫn có không gian để phục hồi tăng.