Liên Hiệp Dân Sinh: Chính phủ Mỹ có tiếp tục đóng cửa lần nữa không?

Chứng khoán thì xem báo cáo phân tích của nhà phân tích Jin Qilin, có thẩm quyền, chuyên nghiệp, kịp thời, toàn diện—giúp bạn khai phá các cơ hội chủ đề tiềm năng!

Nguồn: Chuan Yue Global Macroeconomics

Lần đình trệ kỷ lục 43 ngày của chính phủ Mỹ vào tháng 10 năm ngoái đã và đang để lại những tác động rõ ràng đối với đời sống dân sinh và thị trường; nhưng chỉ hơn hai tháng sau, bầu bóng mờ của việc chính phủ đình trệ lại một lần nữa bao phủ nước Mỹ. Khi thời hạn hết hiệu lực của Đạo luật cấp ngân sách tạm thời của chính phủ liên bang vào cuối tháng 1 năm 2026 đang đến gần, cộng thêm việc hai vụ xả súng của lực lượng thực thi pháp luật diễn ra liên tiếp tại bang Minnesota đã trở thành ngòi nổ mới, sự bất đồng giữa hai đảng xung quanh việc cấp ngân sách cho Bộ An ninh Nội địa và cải cách việc thực thi pháp luật của Cơ quan Thực thi Hải quan và Di trú (ICE) lại tiếp tục bị kích hoạt leo thang. Hiện tại, thị trường đang đặt cược rằng xác suất xảy ra đình trệ đã tăng lên gần 80%, và Mỹ lại phải đối mặt trực diện với rủi ro nghiêm trọng chính phủ đóng cửa. Vậy khả năng lần này chính phủ lại đình trệ là bao nhiêu, và so với lần trước thì ảnh hưởng có gì khác biệt?

Trước hết, khác với cuộc giằng co năm 2025 tháng 10 xoay quanh việc gia hạn điều khoản về bảo hiểm y tế, trọng tâm của bất đồng lần này giữa hai đảng nằm ở vấn đề cấp ngân sách cho Bộ An ninh Nội địa. Để tránh việc chính phủ liên bang đình trệ, Quốc hội cần hoàn tất việc xem xét 12 dự luật chi tiêu trước cuối tháng 1. Tính đến nay, đã có 6 dự luật được thông qua thành công qua khâu xem xét tại Hạ viện và Thượng viện; 6 dự luật còn lại được gộp chung để thông qua theo quy trình biểu quyết tại Hạ viện, hiện đang chờ phê duyệt tại Thượng viện, bao gồm các lĩnh vực then chốt như An ninh Nội địa, Quốc phòng, Dịch vụ Tài chính, Công vụ Hành chính, Y tế-giáo dục và Lao động, Giao thông và Xây dựng Nhà ở.

Điểm đáng chú ý là, do ảnh hưởng của việc hai vụ xả súng của lực lượng thực thi pháp luật liên quan đến Cơ quan Thực thi Hải quan và Di trú (ICE) tại bang Minnesota tiếp tục diễn ra vào tháng 1, Đảng Dân chủ đã nêu rõ quan điểm rằng sẽ từ chối cấp vốn cho Bộ An ninh Nội địa trong các dự luật cấp ngân sách liên quan, đồng thời kiên quyết yêu cầu đưa vào các điều khoản nhằm hạn chế việc ICE lạm quyền thực thi quá mức, cụ thể gồm cấm tiến hành lục soát không có lệnh khám xét, bắt buộc đặc vụ ICE phải đeo thiết bị ghi hình tác nghiệp trong suốt quá trình thi hành.

Chúng tôi cho rằng, nếu cuối cùng hai đảng không thể đạt được sự đồng thuận về vấn đề này, thì có thể trực tiếp dẫn đến việc Bộ An ninh Nội địa và các cơ quan liên bang liên quan khác rơi vào tình trạng đình trệ.

Mặc dù trong ngắn hạn vẫn tồn tại khả năng tránh đình trệ toàn diện, nhưng khi “cửa sổ thời gian” tiếp tục bị thu hẹp, xác suất một số bộ phận chức năng trong chính phủ lại đóng cửa tăng mạnh:

Đặc biệt đối với Đảng Dân chủ tại Thượng viện, phạm vi thỏa hiệp trong vấn đề cải cách ICE là rất nhỏ. Xét từ nền tảng ý kiến công chúng, cuộc thăm dò mới nhất của tạp chí The Economist cho thấy tỷ lệ người dân trên toàn nước Mỹ ủng hộ việc xóa bỏ ICE đã tăng lên 46%, và trong nhóm cử tri cốt lõi của Đảng Dân chủ, tỷ lệ này còn tăng lên tới 77%. Chúng tôi cho rằng lập trường kiên quyết của Đảng Dân chủ trong cải cách ICE khớp chính xác với nhu cầu của nhóm cử tri cốt lõi và các cử tri “lắc lư” then chốt; đây vừa là biện pháp cần thiết để củng cố nền tảng dư luận, vừa là lựa chọn chiến lược nhằm tích lũy sớm vốn chính trị cho cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ, vì vậy ý nguyện nhượng bộ hoặc sẽ thấp.

Tuy nhiên, Đảng Dân chủ cũng không muốn trực tiếp gánh chịu áp lực dư luận và chi phí chính trị từ việc chính phủ đình trệ, nên họ cũng phát đi một mức độ linh hoạt nhất định cho đàm phán. Các thành viên Đảng Dân chủ tại Thượng viện đã nêu rõ một phương án thỏa hiệp, dự định ưu tiên thúc đẩy việc xem xét và thông qua 5 dự luật cấp ngân sách khác không vướng tranh cãi trước thời hạn, đồng thời tách riêng dự luật cấp ngân sách gây tranh cãi hơn cho Bộ An ninh Nội địa để xử lý độc lập, nhằm bảo đảm 96% nguồn vốn của chính phủ được sử dụng bình thường, từ đó tránh trách nhiệm chính chủ yếu dẫn đến đình trệ chính phủ. Nhưng chiến lược này lại tạo ra xung đột trực tiếp với yêu cầu cốt lõi của Đảng Cộng hòa tại Thượng viện là “gộp một lần để thông qua toàn bộ 6 dự luật cấp ngân sách”, khiến không gian thương lượng bị thu hẹp hơn nữa.

Điều quan trọng hơn là, ngay cả khi Thượng viện có thể vượt qua bất đồng và đạt được đồng thuận về dự luật thỏa hiệp, thì quy trình lập pháp vẫn phải vượt qua “hàng rào” cuối cùng—Hạ viện tuần này đã vào kỳ nghỉ, việc các nghị sĩ có thể kịp quay lại đúng hạn để hoàn tất thủ tục biểu quyết hay không vẫn còn rất nhiều bất định. Tổng hợp lại, thời gian để hai đảng vượt qua bất đồng và hoàn tất vòng khép kín lập pháp đã bước vào giai đoạn đếm ngược.

Tuy nhiên, ngay cả khi chính phủ liên bang cuối cùng rơi vào tình trạng đình trệ, chúng tôi cho rằng thời lượng và mức độ tác động dự kiến sẽ yếu hơn so với tháng 10 năm 2025. So với khi đó, môi trường triển khai chính sách của chính quyền Trump hiện đối mặt nhiều thách thức; ở nội chính, các tranh cãi xung quanh vụ kiện Cook và vấn đề thuế quan tiếp tục leo thang; ở đối ngoại, tranh chấp về đảo Greenland và thế bế tắc trong tình hình với Iran khó được tháo gỡ. Dưới sự đan xen của nhiều áp lực, dư địa điều chỉnh và xoay chuyển chính sách bị thu hẹp đáng kể, và chính phủ đã không còn thời gian để tiếp tục giằng co lâu dài chỉ quanh vấn đề cấp ngân sách.

Trong khi đó, bước chân của cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ ngày càng đến gần, và định hướng dư luận trở thành một biến số then chốt mà cả hai đảng không thể bỏ qua. Trước đó, chính quyền Trump đã liên tiếp thất bại trong các cuộc bầu cử thống đốc ở cấp khu vực/bang, cộng thêm làn sóng phản đối trên toàn quốc do tranh cãi về việc thực thi ICE tiếp tục bùng phát, khiến tiếng kêu gọi về cải cách ICE ngày càng tăng. Trong bối cảnh đó, rõ ràng chính quyền Trump không muốn gánh chịu chi phí chính trị nặng nề do cố chấp đẩy việc cấp ngân sách toàn phần cho Bộ An ninh Nội địa và cho phép chính phủ đình trệ lâu dài, từ đó làm mất đi sự ủng hộ của các cử tri “lắc lư” then chốt.

Trên thực tế, chính quyền Trump đã chủ động liên lạc với các quan chức của bang Minnesota, đồng ý giảm số lượng nhân viên thực thi pháp luật liên bang tại bang này và tiến hành điều tra kỹ lưỡng các vụ xả súng, phát đi tín hiệu làm dịu rõ ràng. Chúng tôi cho rằng điều này có nghĩa là, ngay cả khi chính phủ đình trệ trong ngắn hạn, thì hai đảng cũng rất có khả năng trong thời gian ngắn sẽ đạt được đồng thuận về phương án thỏa hiệp hoặc tiếp tục dời thời hạn “deadline” đàm phán, qua đó nhanh chóng phá vỡ bế tắc.

Dựa trên những điều trên, chúng tôi cho rằng tác động trực tiếp của lần đình trệ này đến GDP của Mỹ là tương đối nhỏ, nhưng thị trường vẫn cần tập trung vào một số điểm rủi ro cốt lõi:

一 là vấn đề “cổ lỗ sĩ” về độ trễ dữ liệu. Nếu thời gian đình trệ vượt quá dự kiến, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp mà Bộ Lao động Mỹ dự kiến công bố vào tuần tới nhiều khả năng sẽ bị trì hoãn; nhịp độ công bố các dữ liệu lạm phát cốt lõi như CPI sau đó cũng có thể bị ảnh hưởng, khiến thị trường lại rơi vào “đám sương mù” chính sách do thiếu chỉ dẫn dữ liệu quan trọng, làm tăng độ khó cho việc ra quyết định của thị trường.

二 là rủi ro “hút thanh khoản” ở cấp độ tài chính. Nhìn lại giai đoạn đình trệ của chính phủ vào tháng 10 năm 2025, tài khoản chung của Bộ Tài chính Mỹ (TGA) đã tăng mạnh, trực tiếp làm suy yếu thanh khoản của hệ thống ngân hàng, từ đó tạo áp lực lên khẩu vị rủi ro.

Mà trong quý 1 thường là mùa nộp thuế của Mỹ, tiền trong tài khoản TGA sẽ được giải phóng theo tính mùa vụ; nếu thời gian đình trệ của chính phủ quá dài, quy trình hoàn thuế có thể bị cản trở, nhịp độ giải phóng thanh khoản bị phá vỡ, điều này có thể làm suy yếu trụ đỡ thanh khoản của các tài sản rủi ro như cổ phiếu Mỹ, gây tác động bất lợi đến hoạt động của thị trường.

Kèm theo đó, các yếu tố rủi ro ở nước ngoài gần đây đang nóng lên—kỳ vọng đồng yên có thể tăng giá lan tỏa, tình hình địa chính trị Trung Đông tiếp tục căng thẳng, kỳ vọng điều chỉnh chính sách thuế quan của chính quyền Trump lại nổi lên—việc phòng thủ theo giai đoạn đã trở thành cân nhắc cốt lõi của một phần dòng tiền. Giá các kim loại quý gần đây cũng tăng tốc đi lên, phản ánh ở một mức độ nhất định tâm lý phòng thủ của thị trường đang gia tăng nhanh chóng.

Tóm lại, về bản chất, khủng hoảng đình trệ lặp đi lặp lại của chính phủ Mỹ chưa bao giờ là “vấn đề tiền bạc”, mà là thách thức mang tính thủ tục của hệ thống chính trị Mỹ. Khi các vấn đề tài chính công mà lẽ ra phải được giải quyết bằng thảo luận hợp lý giữa các đảng phái trên cơ sở lợi ích công cộng, nhất định mức độ lại bị biến thành công cụ và quân bài chính trị để hai đảng tranh giành sự ủng hộ của cử tri và giành lợi thế bầu cử, thì hiệu quả quản trị trong nước của Mỹ cũng suy giảm dần trong từng vòng hao tổn chính trị. Như chúng tôi đã nêu trong báo cáo trước đó “Chính phủ Mỹ đóng cửa: khúc dạo đầu của cuộc đấu tranh tài khóa”, việc đình trệ chính phủ vào tháng 10 năm 2025 cũng chỉ là khúc dạo đầu cho một ván đấu theo giai đoạn; trong ngắn hạn, ít nhất cho đến khi cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ kết thúc, việc các vấn đề tài khóa của Mỹ tiếp tục leo thang có lẽ vẫn sẽ là rủi ro biến động tiềm ẩn treo lơ lửng trên đầu thị trường.

Lưu ý về rủi ro: Chính sách kinh tế-thương mại của Mỹ biến động lớn; việc mở rộng thuế quan vượt quá dự kiến dẫn đến việc tăng trưởng kinh tế toàn cầu chậm lại nhiều hơn mức kỳ vọng; đình trệ chính phủ Mỹ vượt quá dự kiến khiến biến động thị trường gia tăng.

Miễn trừ trách nhiệm

 Mở tài khoản kỳ hạn nền tảng hợp tác Sina, an toàn và nhanh chóng được đảm bảo
![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-aa984dd997-24a06d5221-8b7abd-badf29)

		
		
		

		

		
		Tuyên bố của Sina: Tin nhắn này được đăng lại từ các phương tiện truyền thông hợp tác của Sina; Sina đăng tải bài viết này nhằm mục đích truyền tải thêm thông tin, không có nghĩa là đồng ý với quan điểm của bài viết hoặc xác nhận nội dung được mô tả. Nội dung bài viết chỉ để tham khảo, không cấu thành lời khuyên đầu tư. Nhà đầu tư thực hiện theo đó chịu rủi ro.

Nguồn tin dồi dào, diễn giải chính xác—tất cả có trên ứng dụng Sina Finance

		Biên tập viên: Lăng Thần