Tại sao China Duty Free Group lại gặp phải sự sụt giảm lớn trên thị trường Thượng Hải?

Nhà báo của Interface News | Lâu Uyển Tân

Biên tập viên của Interface News | Hứa Dật

Một dữ liệu trong Báo cáo thường niên năm 2025 của China Duty Free (China中免) đặc biệt gây chấn động: doanh thu tại khu vực Thượng Hải giảm mạnh từ 16.04B nhân dân tệ xuống 12.01B nhân dân tệ, giảm 25.10% so với cùng kỳ, chỉ riêng tại địa phương này đã bán ít hơn 13.39Bỷ nhân dân tệ so với năm trước.

Có thể dùng làm đối chiếu là, xét trên tổng thể thì trong năm 2025, tổng doanh thu của China Duty Free cũng đang đi xuống. Doanh thu cả năm đạt 4Bỷ nhân dân tệ, giảm 4.92% so với cùng kỳ. Nhưng ở khu vực Hải Nam, doanh thu của hãng chỉ giảm nhẹ 1.23%. Vậy rốt cuộc 16.04Bỷ nhân dân tệ thu nhập đã “mất” đi như thế nào?

Khả năng những người tiêu dùng quan tâm đến China Duty Free sẽ nghĩ ngay đến việc mảng kinh doanh miễn thuế tại sân bay Thượng Hải thuộc “Trạm quốc ngày” (Rìngshàng) đã bị mất ở Thượng Hải. Nhưng trên thực tế, việc đấu thầu cho các nghiệp vụ miễn thuế tại sân bay liên quan diễn ra vào cuối năm 2025, nên tác động đến doanh thu năm 2025 của China Duty Free là có hạn.

Ảnh hưởng lớn nhất là đối với khu vực Thượng Hải, sau đó kéo theo việc sụt giảm doanh thu cả năm của China Duty Free. Nguyên nhân chủ yếu là sự thu hẹp của mảng hàng hóa chịu thuế (有税商品).

Doanh số bán hàng hóa chịu thuế của China Duty Free trong năm 2025 chỉ ghi nhận 6.87Bỷ nhân dân tệ, giảm 21.69% so với cùng kỳ. Thượng Hải chính là “điểm trọng yếu” của công ty đối với mảng có thuế; ví dụ như các nền tảng trực tuyến nổi lên trong thời kỳ dịch như “cdf会员购上海” là một phần cấu thành cốt lõi của mảng này.

Giải thích chính thức mà China Duty Free đưa ra là: “Cạnh tranh giữa các kênh bán hàng trực tuyến ngày càng khốc liệt, doanh thu bán hàng hóa chịu thuế giảm.” Nhưng bên ngoài nhìn chung cho rằng, sự thu hẹp của mảng hàng hóa chịu thuế cũng là một lựa chọn chủ động của họ.

Bởi mảng này có tỷ suất lợi nhuận gộp, và nó cũng ảnh hưởng đến hình ảnh thương hiệu. Có thể đối chiếu là: tỷ suất lợi nhuận gộp của China Duty Free trong quý 4 của năm tài chính 900Măng lên 33.4%, tăng 5% so với cùng kỳ. Trên thực tế, dù China Duty Free chưa từng “công khai” hay “chính thức” nói rằng sẽ ngừng mảng này, nhưng trên mạng xã hội có thể thấy không ít người tiêu dùng thảo luận về việc các kênh trực tuyến, bao gồm cả cdf会员购上海, đang được âm thầm điều chỉnh; chẳng hạn có người tiêu dùng từng than phiền rằng vào năm 2025, trên mini-program cdf会员购 càng ngày càng thường xuyên gặp tình trạng hết hàng, thậm chí đã không còn hỗ trợ mua.

Nguồn ảnh: Trang web chính thức của China Duty Free

Ngoài ra, doanh thu của China Duty Free tại khu vực Thượng Hải còn chịu thêm tác động từ việc mảng hoạt động của Rìngshàng Thượng Hải (日上上海) khá yếu.

Trước khi kết thúc năm 2025, Rìngshàng Thượng Hải vận hành mảng kinh doanh miễn thuế sân bay cốt lõi tại khu vực Thượng Hải. Trong năm tài chính 20205, doanh thu của mảng này là 12.01Bỷ nhân dân tệ, giảm 19% so với cùng kỳ, nhưng lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 370 triệu nhân dân tệ, tăng 18%. “Tăng lợi chứ không tăng thu” thực chất cũng là một biểu hiện của việc China Duty Free chuyển hướng chiến lược tổng thể. Logic này nhất quán với việc họ thu hẹp mảng có thuế: China Duty Free tổng thể muốn theo đuổi lợi nhuận cao hơn. Đồng thời, trên thực tế, việc sân bay Phố Đông đưa vào sử dụng nhà ga T3 cũng đã phân chia một phần dòng khách tiêu dùng; dù trong T3 có cửa hàng miễn thuế thuộc hệ thống của China Duty Free, nhưng các cửa hàng này còn đang trong giai đoạn “leo dốc” hoạt động, nên biểu hiện tương đối không ổn định, đóng góp cho mức tăng trưởng tổng thể về hiệu quả kinh doanh là có hạn.

Hơn nữa, hiệu quả của kênh sân bay Thượng Hải chủ yếu dựa vào lượng khách quốc tế. Đây là biến số phục hồi chậm sau dịch. Cộng thêm các yếu tố như việc người tiêu dùng so sánh giá khi mua xuyên biên giới và việc người mua hộ Hàn/nhật phân luồng, doanh số bán hàng miễn thuế tại sân bay Thượng Hải đang chịu áp lực.

Xét từ triển vọng cho giai đoạn sau, nhìn chung thì China Duty Free một mặt đang chủ động điều chỉnh, mặt khác cũng đang bị động ứng phó với sự thay đổi của nhiều môi trường vĩ mô khác nhau. Xu hướng này có tính bền vững.

Như đã nêu ở trên, vào cuối năm 2025, kết quả đấu thầu quyền kinh doanh miễn thuế cho vòng mới tại sân bay Thượng Hải đã được công bố. Mặc dù nhà ga T1 Phố Đông bị đối thủ cạnh tranh giành được, nhưng China Duty Free vẫn giữ được quyền kinh doanh miễn thuế tại nhà ga T2 Phố Đông và sảnh vệ tinh S2, cũng như quyền tại sân bay Hồng Kiều. Đồng thời, đối với mảng nhà ga T2 Phố Đông mà họ giữ lại, China Duty Free chuyển sang vận hành đồng liên doanh với sân bay Thượng Hải, tức là China Duty Free nắm giữ 51% cổ phần, sân bay Thượng Hải nắm giữ 49%. Trước đó, các cửa hàng miễn thuế và sân bay Thượng Hải về cơ bản hợp tác theo cơ chế “trích điểm” (扣点). Sự thay đổi này có nghĩa là sân bay từ vai trò “chủ nhà” (cho thuê) trở thành “đối tác liên doanh”.

Đối với China Duty Free, dù họ nhường một phần cổ phần cho sân bay, nhưng đổi lại là quan hệ hợp tác ổn định hơn và rủi ro vận hành thấp hơn; ở một mức độ nào đó, giúp China Duty Free có thể theo đuổi lợi nhuận một cách thoải mái hơn, thay vì vì hoàn thành mục tiêu trích điểm mà chỉ đi theo các biện pháp như đẩy mạnh khuyến mãi giá thấp để mở rộng doanh thu. Dữ liệu có thể tham khảo cùng là: trong quý 4 năm 2025, chi phí bán hàng của China Duty Free giảm 1.8% so với cùng kỳ.

Nguồn ảnh: Trang web chính thức của China Duty Free

Điều đáng nhắc là, xét từ nhiều góc độ, China Duty Free mong muốn làm phong phú hơn các nguồn tạo tăng trưởng doanh thu.

Theo báo cáo tài chính, trong năm 2025, China Duty Free tại thị trường Hải Nam đã đạt kết quả tốt hơn. Doanh số bán miễn thuế “miễn quan đi đảo” (离岛免税) ở Hải Nam từ tháng 53.69Bắt đầu tiếp tục ghi nhận tăng trưởng dương so với cùng kỳ. Trong vòng một tháng sau khi triển khai vận hành đóng quan toàn đảo vào tháng 12, số tiền mua sắm miễn thuế “miễn quan đi đảo” tăng bùng nổ 46.8% so với cùng kỳ. Hiệu ứng lợi ích từ chính sách cộng với việc nâng cấp vận hành theo mô hình “miễn thuế + văn hóa du lịch” giúp thị trường Hải Nam nhanh chóng ấm trở lại.

Việc chi phí nghiên cứu và phát triển bùng nổ 352.74% lên 900 triệu nhân dân tệ cũng cho thấy China Duty Free đang dồn nguồn lực vào số hóa, hệ thống thành viên và chuỗi cung ứng, đồng thời cố gắng dùng công nghệ để giảm sự phụ thuộc vào một kênh duy nhất.

Nguồn tin số lượng lớn, diễn giải chính xác, tất cả đều có trên ứng dụng Sina Finance APP