Đông Ngô Chứng khoán: Đưa ra xếp hạng Mua cho Phương Chính Chứng khoán

Công ty Chứng khoán Đông Ngô (Sooochow Securities) Cổ phần, Tôn Đình, La Vũ Khang gần đây đã tiến hành nghiên cứu đối với Chứng khoán Phương Chính và phát hành báo cáo nghiên cứu “Nhận xét về lợi nhuận cả năm 2025: Lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông tăng trưởng 80% so với cùng kỳ, môi giới và tự doanh là động lực chính”, đồng thời đưa ra khuyến nghị “Mua” đối với Chứng khoán Phương Chính.

Chứng khoán Phương Chính (601901)

Điểm chính về đầu tư

Sự kiện: Chứng khoán Phương Chính công bố kết quả kinh doanh năm 2025. Năm 2025, công ty đạt doanh thu hoạt động 1Bỷ NDT, tăng +36,1% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông đạt 3.97B NDT, tăng +79,9% so với cùng kỳ; EPS tương ứng 0,48 NDT, ROE 8,0%, tăng +3,3 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Quý 4 đạt doanh thu hoạt động 5.01Bỷ NDT, giảm -37,8% so với cùng kỳ, giảm -58,4% so với quý trước; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông đạt 170M NDT, giảm -29,4% so với cùng kỳ, giảm -87,9% so với quý trước.

Thu nhập từ mảng môi giới tăng mạnh, năng lực dịch vụ số tiếp tục được nâng cao: 1）Năm 2025, thu nhập mảng môi giới của công ty đạt 1.1Bỷ NDT, tăng +38,2% so với cùng kỳ, chiếm 53,1% trong cơ cấu doanh thu hoạt động. Giá trị giao dịch cổ phiếu và quỹ (tính theo ngày bình quân) toàn thị trường đạt 5.58B NDT, tăng +69,7% so với cùng kỳ. 2）Dư nợ hai nghiệp vụ (two margin loans) của công ty đạt 470Mỷ NDT, tăng 34% so với đầu năm; thị phần 2,2%, so với đầu năm là tương đương; tổng dư nợ hai nghiệp vụ của toàn thị trường đạt 2.54T NDT, tăng +36,3% so với đầu năm. 3）Công ty xây dựng “ma trận công cụ số và trí tuệ” nhằm thúc đẩy bước nhảy của hệ sinh thái dịch vụ; mức độ hoạt động của người dùng ứng dụng Tiểu Phương (Xiao Fang) và mức độ hài lòng của khách hàng đều tăng lên hai mặt; số người dùng hoạt động bình quân theo ngày trong năm tăng +12% so với cùng kỳ; thời lượng truy cập bình quân theo ngày trên mỗi người tăng +15% so với cùng kỳ; mức độ hài lòng của khách hàng tăng +6% so với cùng kỳ.

Kinh doanh đầu tư ngân hàng (IB) vẫn cần được củng cố: 1）Năm 2025, thu nhập mảng đầu tư ngân hàng của công ty đạt 90.7Bỷ NDT, giảm -5,1% so với cùng kỳ. 2）Quy mô bảo lãnh phát hành mảng vốn tăng +341,0% lên 5.58Bỷ NDT, xếp hạng thứ 39; trong đó có 1 thương vụ IPO, quy mô huy động 170M NDT; tái tài trợ có 1 thương vụ, quy mô bảo lãnh 3 tỷ NDT. Tính đến cuối tháng 3/2026, công ty không có quỹ dự trữ dự án IPO. 3）Quy mô bảo lãnh phát hành chính trái phiếu giảm -0,4% xuống 800M NDT, xếp hạng thứ 53; trong đó quy mô bảo lãnh phát hành trái phiếu công ty, ABS và trái phiếu tài chính lần lượt là 300M NDT, 1B NDT và 18.4Bỷ NDT.

Quy mô quản lý tài sản tăng nhanh: Năm 2025, thu nhập mảng quản lý tài sản của công ty đạt 2,1 tỷ NDT, giảm -11,9% so với cùng kỳ. Tính đến cuối năm 2025, quy mô tài sản quản lý đạt 500M NDT, tăng +64,3% so với cùng kỳ; quy mô quản lý của Quỹ Phương Chính Phú Bản (Fangzheng Fubon Fund) đạt 210M NDT, tăng +7,8% so với cùng kỳ.

Lợi nhuận đầu tư cả năm tăng cao, biến động Q4 lớn: Năm 2025, lợi nhuận đầu tư của công ty (bao gồm giá trị hợp lý) đạt 4.72Bỷ NDT, tăng +48,7% so với cùng kỳ; Q4 tính theo từng quý, sau điều chỉnh lợi nhuận ròng đầu tư (bao gồm giá trị hợp lý, lãi/lỗ tỷ giá hối đoái, và các khoản thu nhập toàn diện khác) là -55.7Bỷ NDT, so với cùng kỳ từ trạng thái dương chuyển sang âm.

Dự phóng lợi nhuận và xếp hạng đầu tư: Kết hợp với tình hình vận hành của công ty năm 2025, chúng tôi điều chỉnh tăng dự phóng lợi nhuận trước đó; dự kiến lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông của công ty năm 2026-2027 lần lượt là 44,38/2.11Bỷ NDT (giá trị trước đó lần lượt là 40,36/470M NDT), tương ứng tăng trưởng lần lượt +11,80%/+6,40%. Dự kiến năm 2028, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông của công ty đạt 4.28B NDT, tăng 6,03%. Ngày 2/4/2026, theo giá trị vốn hóa, hệ số PB tương ứng của công ty lần lượt là 1,26x/1,13x/1,03x. Chúng tôi lạc quan rằng công ty sẽ từng bước hiện thực hóa lợi thế kinh doanh quản lý tài sản trong bối cảnh mức độ sôi động của thị trường tăng lên; đồng thời, dưới sự hỗ trợ sâu rộng của Tập đoàn Ping An, công ty sẽ tiếp tục nâng cao năng lực cạnh tranh, duy trì xếp hạng “Mua”.

Cảnh báo rủi ro: 1）Mức độ hoạt động giao dịch thị trường giảm; 2）Biến động thị trường chứng khoán tác động đến lợi nhuận đầu tư tự doanh.

Bảng chi tiết dự phóng lợi nhuận mới nhất như sau:

Toàn bộ nội dung trên được trang Sở chi Chứng khoán (Securities Star) tổng hợp từ thông tin công khai, được tạo bởi thuật toán AI (số đăng ký tính toán an ninh mạng 310104345710301240019), không cấu thành khuyến nghị đầu tư.