Thị trường tăng trưởng của Haohai Shengke chững lại: Dưới tác động của đấu thầu tập trung, các hoạt động kinh doanh về mắt và xương khớp giảm sút, doanh thu kinh doanh hyaluronic acid chậm lại rõ rệt

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

Trong bối cảnh các quy định chính sách được siết chặt, nhu cầu tiêu dùng suy yếu và “lợi ích ngành” dần cạn kiệt do nhiều đợt tác động chồng chéo, ngành thẩm mỹ y tế (医美) của Trung Quốc đang trải qua chu kỳ điều chỉnh sâu. Đối với Haohai Biotech, một trong “ba kiếm khách” của axit hyaluronic (玻尿酸) trong năm 2024, đây là một năm đầy thách thức. Dữ liệu báo cáo thường niên cho thấy, cả năm công ty đạt doanh thu hoạt động 2,698 triệu nhân dân tệ, tăng nhẹ 1.64% so với cùng kỳ; đây là mức chỉ cao hơn duy nhất năm 2020 chịu ảnh hưởng bởi dịch COVID-19. Lợi nhuận ròng đạt 420 triệu nhân dân tệ, chỉ tăng 1.04% so với cùng kỳ.

Xét theo dữ liệu theo từng quý, kết quả quý 4 của công ty chịu áp lực toàn diện. Doanh thu hoạt động thời điểm đó đạt 623 triệu nhân dân tệ, giảm 7.3% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 79.56 triệu nhân dân tệ, giảm 10.9% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng sau khi loại trừ các khoản không thường xuyên thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 57.68 triệu nhân dân tệ, giảm 26.8% so với cùng kỳ. Đằng sau “bảng thành tích gần như đình trệ” này là phản ánh đồng thời nhiều sức ép: lợi ích ngành trong lĩnh vực thẩm mỹ y tế suy giảm, chính sách mua sắm tập trung tác động, và cạnh tranh trên thị trường gia tăng.

Xét theo từng mảng, do ảnh hưởng của mua sắm tập trung, mảng nhãn khoa của Haohai Biotech năm 2024 có doanh thu 858 triệu nhân dân tệ, giảm 7.60% so với cùng kỳ. Là nhà cung cấp lớn thứ hai trong nước về thấu kính nhân tạo (人工晶状体), 5 thương hiệu thấu kính nhân tạo của Haohai Biotech đã trúng thầu chương trình mua sắm tập trung cấp quốc gia vào giữa tháng 11/2023. Mặc dù lượng bán của các sản phẩm nhóm trung cấp dạng được lắp sẵn tăng 137%, và sản phẩm cao cấp hai tiêu điểm tăng 40%, nhưng giá trúng thầu đã giảm hơn 50% so với trước khi tham gia mua sắm tập trung, trực tiếp khiến doanh thu giảm 14.06%.

Mảng chỉnh hình (xương khớp) cũng rơi vào “vũng lầy” chính sách. Năm 2024, sau khi thuốc tiêm natri hyaluronate (玻璃酸钠注射液) được triển khai mua sắm tập trung cấp tỉnh ở các nơi như Chiết Giang, doanh thu vật liệu chống dính của Haohai Biotech giảm 4.77%, còn doanh thu gel natri hyaluronate dùng trong y tế giảm 4.35%. Dù công ty tuyên bố “nhiều dự án nghiên cứu phát triển cho các sản phẩm trung cao cấp được triển khai theo kế hoạch”, nhưng hàng rào công nghệ trong lĩnh vực chỉnh hình tương đối thấp; trước sự “tấn công kẹp” của các đối thủ như Weigao (威高股份), Chunli Medical (春立医疗) và các công ty khác, Haohai Biotech khó có thể nói là có lợi thế rõ ràng.

Ảnh hưởng sâu hơn nằm ở chỗ, chính sách mua sắm tập trung đang tái tạo hệ sinh thái của ngành. Lấy ví dụ việc mua sắm tập trung khớp nhân tạo: mức giảm trung bình giá trúng thầu đạt 82%, buộc doanh nghiệp phải “lấy sản lượng bù giá”. Nếu Haohai Biotech không thể đột phá về đổi mới vật liệu hoặc giải pháp phẫu thuật, mảng chỉnh hình có thể kéo tăng trưởng sang giai đoạn chậm lại.

Trong bối cảnh mảng nhãn khoa và hoạt động chỉnh hình cùng chịu áp lực, mảng thẩm mỹ y tế của công ty lại có thể coi là nổi bật, trở thành “niềm hy vọng của cả ngôi làng”. Năm 2024, mảng thẩm mỹ y tế của Haohai Biotech đạt doanh thu 1,195 triệu nhân dân tệ, tăng 13.08%, và tỷ trọng trong tổng doanh thu tiếp tục tăng lên 44.38%. So với mức tỷ trọng chưa đến 20% vào năm 2020, công ty đã hoàn thành một màn “lột xác rực rỡ”, đồng thời vẫn vững chắc là hoạt động kinh doanh lớn nhất của công ty.

Trong đó, sản phẩm axit hyaluronic đóng góp 742 triệu nhân dân tệ, chiếm tỷ trọng cao tới 62.05%, tăng 23.23% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng đằng sau những con số ấn tượng cũng tồn tại nhiều rủi ro tiềm ẩn. Xét về tốc độ tăng trưởng: năm 2023, sản phẩm axit hyaluronic của công ty đạt doanh thu 602 triệu nhân dân tệ, tăng 95.54%; trái lại, năm 2024 dù doanh thu vẫn duy trì tăng trưởng hai chữ số so với cùng kỳ, nhưng tốc độ tăng đã giảm rõ rệt.

Xét trên góc độ thị trường: axit hyaluronic từng là “đường đua vàng” của ngành thẩm mỹ y tế, nhưng nay đã rơi vào tình trạng cạnh tranh nội bộ gay gắt. Tính đến năm 2024, số chứng chỉ thiết bị y tế loại III cho axit hyaluronic được cấp phép trong nước vượt quá 173.8Bờ, số thương hiệu lưu hành vượt quá 400. Trong đó, phân khúc cao cấp cũng không phải “biển xanh”. Các “bom tấn” quốc tế như “Juvéderm Volite” của Allergan và “Rylane L” của Sweden (瑞蓝) chiếm vững chắc các mức giá trên 8000 nhân dân tệ; trong khi các nhà sản xuất nội địa như Huimeike (爱美客) và Huaxi Gene (华熙生物) cũng đang đẩy nhanh chiến lược đi vào phân khúc cao cấp.

Mối đe dọa nghiêm trọng hơn đến từ sự trỗi dậy của sản phẩm thay thế. Những năm gần đây, vấn đề “khuôn mặt bột” (馒化脸) do tiêm nhồi axit hyaluronic quá mức khiến người tiêu dùng nhiều lần phàn nàn, đồng thời kích thích tái sinh collagen — hydroxyapatite (羟基磷灰石), thường được gọi là “kim cho tuổi trẻ” (少女针) — dần trở thành lựa chọn mới của ngành. Theo dự báo của Frost & Sullivan, đến năm 2027, quy mô thị trường collagen tại Trung Quốc sẽ đạt 173.8B nhân dân tệ, trong đó collagen tái tổ hợp chiếm tỷ trọng trên 60%.

Dù Haohai Biotech đã triển khai sản phẩm collagen tái liên kết (smart cross-linked collagen) nhưng tiến độ nghiên cứu phát triển còn chậm hơn so với những “người đi trước” như Jinbo Biotech (锦波生物); liệu công ty có thể “vượt lên sau” vẫn là câu hỏi chưa có lời đáp. Ngoài ra, mảng collagen cũng đã xuất hiện dấu hiệu “quá nóng”: tính đến cuối năm 2024, số hồ sơ xin chứng chỉ loại III về collagen tái tổ hợp do NMPA tiếp nhận lên tới 17 đơn, kéo theo các rủi ro của cuộc chiến giá bắt đầu lộ diện.

Ngoài ra, dù Haohai Biotech đã dùng mảng axit hyaluronic có biên lợi nhuận cao để bù đắp áp lực về kết quả kinh doanh do mua sắm tập trung, nhưng khi mảng axit hyaluronic cần tăng trưởng hai chữ số mỗi năm thì mới có thể miễn cưỡng bù đắp cho sự suy giảm của mảng kinh doanh truyền thống, liệu mô hình tăng trưởng “đắp đông tường bù tây tường” này có thể duy trì được hay không cũng đáng suy nghĩ.

Trừ axit hyaluronic ra, trụ cột còn lại của mảng thẩm mỹ y tế — thiết bị tần số vô tuyến (射频) và laser — lại cho thấy hiệu suất bình thường, do điều chỉnh chính sách nên gặp “trượt dốc”. Tháng 3/2022, Cục Quản lý Sản phẩm Y tế Quốc gia (NMPA) nâng hạng mục quản lý đối với thiết bị điều trị tần số vô tuyến từ loại II lên loại III, yêu cầu kể từ ngày 1/4/2024, các sản phẩm chưa có chứng chỉ đăng ký thiết bị y tế thì không được sản xuất, nhập khẩu và bán.

Chính sách này có thể tác động trực tiếp tới chiến lược toàn cầu của công ty. Haohai Biotech trước đó, thông qua công ty con tại Israel là EndyMed, các thiết bị làm đẹp bằng tần số vô tuyến của công ty trong thị trường Trung Quốc vốn tăng trưởng rất nhanh; nhưng sau khi ngưỡng quản lý được nâng lên, sản phẩm cần nộp lại để xin chứng chỉ loại III, khiến hoạt động thúc đẩy thị trường bị đình trệ. Đồng thời, thị trường nước ngoài cũng phải đối mặt với sức ép siết chặt quản lý từ Mỹ và châu Âu; trong thế “kẹp” từ bên trong và bên ngoài, mảng thiết bị tần số vô tuyến trong ngắn hạn khó có thể xuất hiện tia phục hồi. Dù thời gian “đệm” chính sách được kéo dài đến năm 2026, nhưng doanh thu của các hoạt động liên quan năm 2024 vẫn giảm 6.97% so với cùng kỳ.

Nhìn về tương lai, trong bối cảnh chính sách mua sắm tập trung tiếp tục siết chặt, lợi ích từ thẩm mỹ y tế giảm tốc nhanh, tăng trưởng của mảng kinh doanh truyền thống thiếu lực, và cạnh tranh trong ngành ngày càng gia tăng, hoạt động axit hyaluronic có lẽ cũng khó mà trụ vững một mình. Khi ngành chuyển từ “thời kỳ nằm thắng” sang “chế độ đánh trận khó”, liệu Haohai Biotech có thể củng cố được vị thế dẫn đầu của chính mình hay không vẫn cần thời gian chứng minh.

Nhiều thông tin, diễn giải chính xác — có tại Ứng dụng Tài chính Sina

Người phụ trách: Quan sát công ty