Kết quả kinh doanh tăng trưởng mạnh mẽ đi kèm với khoản lỗ trong quý, báo cáo tài chính hàng năm của ngành bảo hiểm có sự chênh lệch lớn từ đâu mà ra

Đầu tư chứng khoán thì hãy xem báo cáo nghiên cứu của nhà phân tích Kim Qilin, có tính thẩm quyền, chuyên nghiệp, kịp thời, toàn diện—giúp bạn khai phá các cơ hội theo chủ đề tiềm năng!

Nguồn: Nhật báo Tham khảo Kinh tế

Mùa công bố báo cáo thường niên ngành bảo hiểm năm 2025 đã kết thúc. Từng “bảng thành tích” nổi bật vẽ nên bức tranh về xu thế phát triển chung của toàn ngành lành mạnh hơn: lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông của các công ty bảo hiểm niêm yết tại Thị trường A đều tăng mạnh; Công ty Nhân Thọ Trung Quốc, Công ty Bảo hiểm Ping An, Công ty Bảo hiểm Thái Bảo, Công ty Bảo hiểm Nhân Dân và Xinhua Insurance lần lượt tăng trưởng so với cùng kỳ là 44.1%, 6.5%, 19.0%, 8.8% và 38.3%. Trong bối cảnh môi trường thị trường mà mặt bằng lãi suất dài hạn có xu hướng giảm, các doanh nghiệp đã đưa ra một câu trả lời ấn tượng.

Tuy nhiên, đằng sau bức tranh kết quả kinh doanh toàn ngành sáng sủa là “sự phân hóa” về dòng lợi nhuận ở quý 4 năm ngoái của từng công ty. Cùng đối mặt với sự biến động và điều chỉnh của thị trường vốn, một số doanh nghiệp bảo hiểm ghi nhận lợi nhuận theo quý chịu áp lực, trong khi những doanh nghiệp khác lại đạt tăng trưởng dương. Điều này cũng chính là lời giải sâu hơn cho khác biệt chiến lược đầu tư của các quỹ bảo hiểm vào cổ phần.

Chuẩn mực mới làm nổi bật khác biệt chiến lược đầu tư

Trong quý 4 năm 2025, Thị trường A và thị trường Hồng Kông kết thúc năm trong biến động. Dữ liệu của Wind cho thấy, chỉ số CSI 300 giảm 0.23%, chỉ số Sáng kiến (Chiết Khấu) dành cho Doanh nghiệp Sáng tạo giảm 1.08%, còn chỉ số Hang Seng giảm tới 4.56%. Điều chỉnh mang tính cơ cấu của thị trường vốn, giống như một kỳ thi bất ngờ, đã kiểm kiểm sức bền trong đầu tư và quyết tâm chiến lược của từng doanh nghiệp bảo hiểm.

Nhân Thọ Trung Quốc công bố báo cáo tài chính năm 2025 trước tiên cho thấy lợi nhuận ròng cả năm tăng 44.1% so với cùng kỳ, đạt 1540.78 tỷ nhân dân tệ, nhưng do biến động gia tăng của thị trường cổ phiếu và trái phiếu trong quý 4, khoản lãi/lỗ do thay đổi giá trị hợp lý bị thu hẹp đáng kể, dẫn tới lỗ trong một quý. Tổng giám đốc Nhân Thọ Trung Quốc, ông Li Mingguang, tại cuộc họp công bố kết quả giải thích rằng “chủ yếu là do trong quý 4 thị trường vốn đã xảy ra điều chỉnh mang tính cơ cấu, khiến một số cổ phiếu và quỹ mà công ty nắm giữ bị điều chỉnh trở lại”. Ông đồng thời nhấn mạnh rằng biến động này “phản ánh thay đổi của thị trường vốn, không có nghĩa là xu hướng hoạt động dài hạn của công ty”.

Sau đó, trong báo cáo thường niên của Thái Bảo và Bình An, hai công ty đều ghi nhận lợi nhuận ròng theo quý ở quý 4 tăng trưởng dương, lần lượt đạt 78.1 tỷ nhân dân tệ và 19 tỷ nhân dân tệ. Một nhà nghiên cứu kỳ cựu trong ngành bảo hiểm nói với phóng viên: “Tỷ lệ phân bổ tài sản cổ phần và chiến lược đầu tư của từng công ty không giống nhau, nên mức độ nhạy cảm với điều chỉnh mang tính cơ cấu của thị trường cũng khác nhau; từ đó trong cùng một môi trường thị trường lại xuất hiện khác biệt về việc lợi nhuận ròng dương hay âm, mức giảm khác nhau.”

Giáo sư ngành tài chính Đại học Nam Khai, ông Tian Lihui, đưa ra một ví dụ hình tượng với phóng viên: “Chuẩn mực kế toán hợp đồng bảo hiểm mới giống như ‘kính lúp’, làm cho rủi ro đối với tài sản cổ phần của doanh nghiệp bảo hiểm và khác biệt chiến lược được thể hiện rõ ràng trên báo cáo lãi lỗ.”

Cụ thể, với Nhân Thọ Trung Quốc, mức độ phơi nhiễm cổ phần tương đối lớn và phần lớn được phân loại vào FVTPL (được đo bằng giá trị hợp lý và biến động ghi nhận vào lãi/lỗ của kỳ). Khi thị trường điều chỉnh trong quý 4, lỗ do thay đổi giá trị hợp lý đã trực tiếp “xói mòn” lợi nhuận. Trong khi đó, Ping An và Thái Bảo chỉ định một tỷ lệ đáng kể tài sản cổ tức cao vào FVOCI (được đo bằng giá trị hợp lý và biến động ghi nhận vào thu nhập toàn diện khác), khiến biến động giá trị hợp lý không ảnh hưởng đến lợi nhuận của kỳ—hiệu quả cách ly được cú sốc từ thị trường.

Phó tổng giám đốc Ping An, Tổng giám đốc tài chính Fu Xin, tại cuộc họp công bố kết quả đã công bố số liệu chi tiết: 57% cổ phiếu của Bình An được phân loại là FVOCI, với quy mô đạt 5413 tỷ nhân dân tệ, đóng góp lãi dương trước thuế vượt 900 tỷ nhân dân tệ, trực tiếp làm tăng giá trị tài sản ròng mà không đưa vào lợi nhuận. Bà mô tả hình tượng các cổ phiếu OCI cổ tức cao, biến động thấp này là “cục neo ổn định” của công ty: “Thứ nhất, lợi suất của nó rất ổn định; thứ hai, nó tạo ra một giá trị dài hạn, có thể duy trì và giải phóng bền vững; thứ ba, trong thời đại lãi suất thấp, nó mang lại lợi suất và hiệu quả rất vững chắc.”

Đầu tư cổ phần trở thành “mấu chốt thắng thua”

Mặc dù lợi nhuận theo quý thể hiện sự phân hóa, nhưng nếu nhìn tổng thể cả năm 2025, các công ty bảo hiểm niêm yết hàng đầu đều có được một “bản báo cáo thành tích” đầu tư ấn tượng. Các “ông lớn” nắm khoảng 16 vạn tỷ nhân dân tệ tài sản đầu tư, trước bối cảnh mặt bằng lãi suất dài hạn giảm, lại không hẹn mà cùng chủ động tăng tỷ trọng phân bổ vào cổ phần, nhằm bù đắp áp lực sụt giảm lợi suất từ đầu tư thu nhập cố định.

Theo dữ liệu, tính đến cuối năm 2025, quy mô đầu tư cổ phần trên thị trường công khai của Nhân Thọ Trung Quốc vượt 1.2 vạn tỷ nhân dân tệ, tăng hơn 4500 tỷ so với đầu năm; tỷ lệ phân bổ cổ phiếu và quỹ từ 12.18% tăng lên 16.89%. Ping An đã tăng mức phân bổ cân bằng vào cổ phần giá trị cổ tức (dividend value) và cổ phần tăng trưởng công nghệ; Công ty Bảo hiểm Nhân Dân tại thị trường A tăng mua ròng hơn 400 tỷ nhân dân tệ, tỷ trọng tài sản cổ phần trên thị trường cấp hai tăng 4.3 điểm phần trăm.

Việc điều chỉnh chiến lược này được phản ánh trực tiếp trong tỷ suất lợi nhuận đầu tư. Nhân Thọ Trung Quốc đạt thành tích đầu tư tốt nhất trong những năm gần đây, với tổng tỷ suất lợi nhuận đầu tư đạt 6.09%; tỷ suất lợi nhuận đầu tư của Xinhua Insurance tăng 0.8 điểm phần trăm so với cùng kỳ lên 6.6%; tỷ suất lợi nhuận đầu tư tổng hợp của tổ hợp đầu tư quỹ bảo hiểm của Ping An đạt 6.3%; tỷ suất lợi nhuận đầu tư tổng hợp của Công ty Bảo hiểm Nhân Dân và Thái Bảo đều đạt 5.7%.

Phó tổng giám đốc Nhân Thọ Trung Quốc, Liu Hui, tại cuộc họp công bố kết quả đã khái quát chiến lược đầu tư thành: “Đầu tư cổ phần là mấu chốt thắng thua để nâng cao lợi suất; đầu tư thu nhập cố định là cục neo ổn định cho lợi suất; đầu tư thay thế là cực tăng trưởng để làm phong phú nguồn tăng trưởng lợi suất.” Bà cho biết, năm 2025 công ty đã chiến lược nâng tỷ lệ cổ phần thêm 5 điểm phần trăm, tập trung vào năng lực sản xuất mới và các tài sản chất lượng cổ tức cao; đồng thời trong lĩnh vực thu nhập cố định, công ty đã tích lũy 3 vạn tỷ nhân dân tệ tài sản dài hạn chất lượng cao, qua đó tiếp tục củng cố phần “đáy” trong bối cảnh lãi suất thấp.

Phó tổng giám đốc Công ty Bảo hiểm Nhân Dân, Cai Zhwei, chia sẻ kinh nghiệm đầu tư của công ty: “Quy mô đầu tư cổ phiếu OCI của tập đoàn năm 2025 tăng 158% so với đầu năm 2025; tỷ trọng trong tài sản đầu tư tăng thêm hai điểm phần trăm; tỷ suất cổ tức bình quân của các cổ phiếu OCI đang nắm giữ đạt 4.27%.” Ông đặc biệt nhắc đến danh mục đầu tư cổ phiếu mang tính chiến lược mà công ty thiết lập một cách sáng tạo, “năm ngoái, tỷ lệ tăng trưởng giá trị ròng đạt hơn 40%, điều này cũng đặt nền tảng vững chắc để chúng tôi có thể thu được lợi nhuận đầu tư ổn định xuyên suốt chu kỳ.”

Khớp tài sản–nợ phải là mạch chính vào năm 2026

Bước sang điểm khởi đầu của năm 2026, thách thức đối với phía quỹ bảo hiểm vẫn rất nghiêm trọng. Bối cảnh lãi suất thấp tiếp tục kéo dài, tài sản thu nhập cố định chất lượng hiếm; khớp tài sản và nợ (asset-liability matching) là thử thách chung mà các công ty bảo hiểm phải đối mặt. Làm thế nào để tiếp tục khai phá tiềm năng đầu tư vào cổ phần trong khi kiểm soát rủi ro, là một câu hỏi quan trọng được đặt ra trước những người quản lý đầu tư.

Nhiều lãnh đạo doanh nghiệp bảo hiểm tại cuộc họp công bố kết quả cho biết: tăng cường quản lý tài sản–nợ không chỉ là yêu cầu từ cơ quan quản lý, mà còn là nhu cầu để công ty rèn luyện năng lực quản lý kinh doanh theo nhiều chu kỳ, dài chu kỳ. Trước bối cảnh lãi suất thấp, việc cân nhắc tổng thể—quản lý khoa học kỳ hạn nợ (liability duration) và điều tiết linh hoạt kỳ hạn tài sản (asset duration)—đã trở thành nhận thức chung trong ngành.

Nhìn về bố cục đầu tư cổ phần năm 2026, Cai Zhwei tiết lộ định hướng đầu tư của Công ty Bảo hiểm Nhân Dân: một mặt tiếp tục quan tâm tới việc phân bổ cổ phiếu OCI cổ tức cao; mặt khác tập trung vào các cơ hội đầu tư tăng trưởng ẩn chứa trong kế hoạch “Kế hoạch 15 năm lần thứ 5 (thời kỳ Kế hoạch lần thứ 15 năm lần thứ 5)”, tăng cường nghiên cứu đối với các ngành và lĩnh vực công nghiệp trọng điểm, đồng thời quy hoạch hợp lý việc phân bổ TPL vào cổ phiếu.

Trong lĩnh vực đầu tư thay thế, Cai Zhwei cho biết năm 2026 sẽ tiếp tục tăng cường nỗ lực phát triển và phân bổ các sản phẩm thay thế đổi mới như chứng khoán hóa tài sản, sử dụng các quỹ mà tập đoàn đã thành lập và các quỹ đầu tư tư nhân sắp được thành lập làm công cụ, tập trung vào các chiến lược trọng điểm của quốc gia và các lĩnh vực liên quan đến bảo hiểm. “Quỹ PE mới của chúng tôi cũng đang được cân nhắc, chuẩn bị kế hoạch.”

Nhân Thọ Trung Quốc thì sẽ tiếp tục phát huy lợi thế của vốn dài hạn và vốn kiên nhẫn, tăng cường đổi mới sản phẩm và đổi mới chiến lược, xây dựng hệ sinh thái đầu tư thay thế cho mọi loại sản phẩm và mọi vòng đời. Liu Hui cho biết, quy mô đầu tư thay thế tổng thể của công ty đã vượt quá 1 vạn tỷ, mở ra không gian cho tăng trưởng dài hạn.

Trước thách thức của bối cảnh lãi suất thấp, Cai Zhwei chia sẻ ba phương án ứng phó của Công ty Bảo hiểm Nhân Dân: Thứ nhất, tăng cường quản lý đầu tư chủ động đối với thu nhập cố định, nắm bắt các thời điểm lãi suất cao để tăng cường phân bổ vào trái phiếu kỳ hạn dài; Thứ hai, tăng mức đóng góp của cổ phiếu cổ tức cao trong tổng lợi nhuận đầu tư ròng; Thứ ba, thúc đẩy chuyển đổi trong đầu tư thay thế, tập trung “làm vững chắc nợ trái phiếu, làm mạnh cổ phần, làm tốt tài sản hiện vật”, chủ động khai phá các cơ hội đầu tư tài sản thay thế có dòng tiền trả về ổn định.

Nhiều người trong ngành cho rằng, đầu tư quỹ bảo hiểm vào cổ phần năm 2026 sẽ thể hiện hai xu hướng lớn: Một là, tỷ lệ phân bổ tài sản nhóm FVOCI cổ tức cao, biến động thấp tiếp tục tăng nhằm làm phẳng biến động trên báo cáo lãi lỗ; Hai là, bám theo chiến lược quốc gia và bố cục năng lực sản xuất mới (new quality productive forces), khai phá các cơ hội mang tính cơ cấu có triển vọng tăng trưởng dài hạn. Dưới mạch chính khớp tài sản–nợ, chiến lược đầu tư của các doanh nghiệp bảo hiểm đang chuyển từ mở rộng quy mô đơn giản sang tối ưu hóa cơ cấu tinh hơn và quản lý rủi ro tốt hơn.

Như Li Mingguang đã nói, doanh nghiệp bảo hiểm nhân thọ có đặc điểm kinh doanh theo chu kỳ dài và nhiều chu kỳ; khuyến nghị thị trường “giảm bớt việc diễn giải quá mức lợi nhuận của một quý”. Đối với quỹ bảo hiểm, thử thách thực sự không nằm ở việc ứng phó với biến động ngắn hạn, mà nằm ở sự cân bằng động giữa tài sản và nợ và việc tạo ra giá trị theo tầm nhìn chu kỳ dài. Bàn cờ đầu tư năm 2026 đã mở ra; quỹ bảo hiểm sẽ “đặt quân” như thế nào, đáng để tiếp tục theo dõi.

		Tuyên bố của Sina: Thông tin này được đăng lại từ kênh truyền thông hợp tác của Sina; việc Sina Net đăng tải bài viết nhằm mục đích truyền đạt thêm thông tin, không đồng nghĩa với việc Sina đồng tình với quan điểm của tác giả hoặc xác nhận nội dung được mô tả. Nội dung bài viết chỉ mang tính tham khảo và không cấu thành khuyến nghị đầu tư. Nhà đầu tư thực hiện theo đó tự chịu rủi ro.

Nguồn tin phong phú, diễn giải chính xác—tất cả đều có trên ứng dụng Sina Finance APP

Người phụ trách: Cao Ruitong