Robot hình người bán ra 800M, UBTECH vẫn chưa bước vào giai đoạn kiếm lời

| Cảng Giang Technology Pro Cao Heng

Năm 2025, UBTech đã nộp một báo cáo tài chính với câu chuyện “sự thay đổi về cơ cấu lớn hơn tăng trưởng về quy mô”.

Trong cả năm, công ty đạt doanh thu hoạt động 2,001 tỷ NDT, tăng 53,3%; trong đó, doanh thu của sản phẩm và giải pháp robot hình người trí tuệ toàn thân (full-size embodied intelligence humanoid robots) đạt 820 triệu NDT, tăng mạnh 2.203,7% so với cùng kỳ, tỷ trọng doanh thu tăng lên 41,1%, trở thành nguồn đóng góp lớn nhất. Đồng thời, biên lợi nhuận gộp toàn công ty tăng lên 37,7%, tăng 9 điểm phần trăm so với cùng kỳ.

Nhưng một mặt khác cũng rõ ràng: cùng với tăng trưởng doanh thu và cải thiện cơ cấu, trong cả năm công ty vẫn ghi nhận khoản lỗ ròng 7,89 tỷ NDT; tuy đã thu hẹp so với mức 11,59 tỷ NDT của năm 2024, nhưng vẫn chưa đạt được lợi nhuận.

Điều này cho thấy, một thay đổi then chốt đã xảy ra: robot hình người không còn chỉ là công nghệ mang tính trưng diễn, mà bắt đầu trở thành một mảng kinh doanh có thể tạo doanh thu; nhưng đồng thời, một vấn đề thực tế hơn cũng xuất hiện: khi robot hình người lần đầu trở thành trụ cột doanh thu, UBTech rốt cuộc đã đi tới điểm ngoặt thương mại hóa hay vẫn đang dừng ở giai đoạn kiểm chứng.

01 Tăng trưởng được tái cấu trúc bởi một mảng kinh doanh đơn lẻ

Năm 2025, UBTech đạt doanh thu hoạt động 2,001 tỷ NDT, tăng 53,3%. Nhìn về tổng lượng, đây là một báo cáo tài chính tăng trưởng cao điển hình; nhưng nếu tách theo cơ cấu, có thể thấy rằng đợt tăng trưởng lần này không đến từ việc mở rộng đồng bộ của các hoạt động sẵn có, mà được thúc đẩy bởi việc tái cấu trúc cơ cấu doanh thu.

Theo báo cáo tài chính, doanh thu của công ty chủ yếu được cấu thành bởi bốn phần: sản phẩm và giải pháp robot hình người trí tuệ toàn thân (full-size embodied intelligence), sản phẩm và giải pháp robot hình người trí tuệ phi toàn thân (non-embodied intelligence humanoid robots), sản phẩm và giải pháp robot thông minh khác, và các thiết bị phần cứng thông minh khác.

(Nguồn ảnh: Báo cáo tài chính)

Trong đó, thay đổi nổi bật nhất là “sản phẩm và giải pháp robot hình người trí tuệ toàn thân”. Năm 2025, mảng này đạt doanh thu 820 triệu NDT, chiếm 41,1% tổng doanh thu và tăng 2.203,7%; còn năm 2024, doanh thu mảng này chỉ là 35,619 triệu NDT, chiếm khoảng 2,7%. Chỉ trong một năm, mảng này từ một hoạt động biên đã vươn lên thành nguồn doanh thu lớn nhất, trực tiếp làm thay đổi cơ cấu doanh thu của công ty.

Giải thích của báo cáo tài chính là: khi việc thúc đẩy ứng dụng theo quy mô trong các kịch bản diễn ra nhanh hơn, công ty sẽ chuyển hóa tích lũy công nghệ thành giao hàng theo đơn, kéo theo doanh thu mảng này tăng nhanh. Điều này có nghĩa là robot hình người đã đi từ giai đoạn kiểm chứng công nghệ trước đây sang giai đoạn giao hàng và ứng dụng thực tế.

Ngược lại, các mảng còn lại có sự phân hóa rõ rệt.

“Một phần doanh thu của sản phẩm và giải pháp robot thông minh khác” năm 2025 đạt 629 triệu NDT, chiếm 31,4% tổng doanh thu và giảm 16,9% so với cùng kỳ. Báo cáo tài chính cho rằng, doanh thu của mảng này giảm chủ yếu do một phần dự án liên quan đến robot hậu cần thông minh và các giải pháp liên quan vẫn chưa hoàn tất giao hàng và nghiệm thu vào cuối năm, dẫn đến giảm việc ghi nhận doanh thu.

“Thiết bị phần cứng thông minh khác” đạt doanh thu 499 triệu NDT, chiếm 24,9% tổng doanh thu, tăng 6,4% so với cùng kỳ, nhìn chung giữ ở mức tương đối ổn định; “sản phẩm và giải pháp robot hình người trí tuệ phi toàn thân” đạt 47,963 triệu NDT, chiếm 2,4%, tăng 15,3% so với cùng kỳ; quy mô vẫn còn nhỏ, đóng góp vào tăng trưởng tổng thể là hữu hạn.

Xét về cơ cấu, năm 2025, UBTech đã không còn là mô hình nhiều mảng cùng thúc đẩy, mà rõ ràng chuyển sang hướng một mảng chủ lực kéo: robot hình người đóng góp phần lớn gia tăng; các mảng còn lại hoặc tăng trưởng hữu hạn, hoặc ghi nhận giảm.

Nói cách khác, thay đổi then chốt của năm này không nằm ở việc doanh thu vượt 2 tỷ NDT, mà ở chỗ nguồn tăng trưởng đã được chuyển dịch: công ty đang chuyển từ “nhiều mảng song song” sang “một điểm kích hoạt là robot hình người”.

02 Biên lợi nhuận cao nhưng chưa mang lại lợi nhuận

Nếu chỉ nhìn vào doanh thu và lợi nhuận gộp, kết quả tài chính của UBTech năm 2025 đã cho thấy sự cải thiện rõ rệt; nhưng khi lần theo chuỗi “doanh thu—lợi nhuận gộp—chi phí—tổn thất giảm giá—lợi nhuận” có thể thấy rằng năng lực sinh lời không được thiết lập đồng bộ.

Trước hết là phía lợi nhuận gộp. Năm 2025, công ty đạt lợi nhuận gộp 754 triệu NDT, tăng 101,6%; biên lợi nhuận gộp tăng lên 37,7%, tăng 9 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Báo cáo tài chính giải thích rằng: vì “sản phẩm và giải pháp robot hình người trí tuệ toàn thân” trở thành nguồn doanh thu lớn nhất, kéo theo tối ưu cơ cấu doanh thu, từ đó nâng biên lợi nhuận gộp toàn công ty.

Nói cách khác, cải thiện biên lợi nhuận gộp đến nhiều hơn từ việc “bán cái gì đã thay đổi”, chứ không phải “hiệu quả đã tăng lên”.

Bước sang phía chi phí, sự cải thiện này không tiếp tục lan tỏa.

Năm 2025, chi phí bán hàng của công ty là 471 triệu NDT, chiếm 23,5% trên doanh thu; chi phí quản lý là 336 triệu NDT, chiếm 16,8%. Hai tỷ lệ chi phí này giảm so với năm trước; báo cáo tài chính cho rằng nguyên nhân là do chi phí thanh toán bằng cổ phiếu giảm.

Ngược lại, chi phí nghiên cứu và phát triển (R&D) vẫn duy trì ở mức cao. Năm 2025, chi phí R&D là 508 triệu NDT, chiếm 25,4% doanh thu. Báo cáo tài chính nêu rõ rằng điều này chủ yếu đến từ việc công ty tiếp tục đầu tư R&D cho công nghệ trí tuệ nhân tạo và robot của trí tuệ toàn thân, đồng thời chi phí thanh toán bằng cổ phiếu giảm tác động cùng nhau.

Điều này cho thấy: trong lúc doanh thu được phóng đại, công ty không hề giảm cường độ đầu tư công nghệ; R&D vẫn là hướng chi tiêu cốt lõi nhất.

Ngoài chi phí, các yếu tố liên quan đến tổn thất giảm giá cũng tiếp tục gây áp lực lên lợi nhuận. Năm 2025, công ty trích lập tổn thất giảm giá các khoản phải thu tín dụng 151 triệu NDT, chủ yếu do các khoản phải thu từ một số khách hàng liên quan đến chính phủ bị hoãn thanh toán; trong nguyên tắc thận trọng, công ty trích lập dự phòng giảm giá.

Kết quả cuối cùng là: dù doanh thu tăng, lợi nhuận gộp tăng, và một số tỷ lệ chi phí giảm, trong cả năm công ty vẫn ghi nhận lỗ ròng 790 triệu NDT; so với 1,160 tỷ NDT của năm 2024 thì đã thu hẹp, nhưng vẫn chưa đạt được lợi nhuận.

Khi ghép chuỗi này lại với nhau, có thể rút ra một kết luận rõ ràng hơn: tình hình lợi nhuận của UBTech thực sự đã được cải thiện, nhưng sự cải thiện này chủ yếu đến từ sự thay đổi cơ cấu doanh thu và việc giảm một phần tỷ lệ chi phí, chứ không phải do mô hình kinh doanh đã sẵn năng lực sinh lời ổn định.

Nói cách khác: công ty đã chứng minh rằng robot hình người có thể tạo ra nguồn doanh thu chất lượng cao hơn; nhưng công ty vẫn chưa chứng minh rằng nguồn doanh thu này có thể bù đắp cho khoản đầu tư cao liên tục và ổn định chuyển hóa thành lợi nhuận. Lợi nhuận có cải thiện, nhưng “vòng khép kín” về thương mại vẫn chưa được hình thành.

03 Thương mại hóa vẫn đang giai đoạn đầu

Đặt tăng trưởng và thua lỗ cùng nhau để xem, trạng thái hiện tại của UBTech có thể tóm lược là: tăng trưởng đã hình thành, nhưng lợi nhuận chưa được thiết lập. Điều thực sự cần trả lời không phải là kết quả tài chính, mà là công ty đang ở giai đoạn nào.

Xét theo lộ trình công nghệ và sản phẩm, thứ UBTech đang xây dựng hiện nay không phải chỉ là một sản phẩm robot đơn lẻ, mà là cả một bộ năng lực hệ thống xoay quanh trí tuệ toàn thân (embodied intelligence). Báo cáo tài chính cho thấy công ty đã hình thành hệ thống sản phẩm robot hình người trí tuệ toàn thân cỡ lớn, tiêu biểu như Walker S, Walker S1, Walker S2, chủ yếu hướng tới bối cảnh sản xuất công nghiệp; đồng thời ở cấp độ công nghệ, công ty đã xây dựng một kiến trúc nhiều lớp, bao gồm mô hình nền tảng cỡ nghìn tỷ tham số Thinker, mô hình thế giới Thinker-WM, cùng với mạng “BrainNet” (mạng não) và “Co-Agent” (tác nhân phối hợp).

Nhà bình luận thời sự ngành công nghệ nổi tiếng Peng Deyu đã phân tích cho chúng tôi rằng: từ bộ kết hợp này có thể thấy, công ty không chỉ đơn thuần làm robot phần cứng, mà đang cố gắng tích hợp “phần cứng robot + mô hình AI + hệ thống phối hợp đa máy” thành một thể; lộ trình cốt lõi của họ là thông qua thu thập dữ liệu liên tục, huấn luyện mô hình và ứng dụng vào kịch bản, để tạo ra năng lực khép kín “dữ liệu—mô hình—ứng dụng”. Điều này cũng quyết định rằng mô hình kinh doanh của công ty một cách tự nhiên phụ thuộc vào đầu tư công nghệ dài hạn, chứ không phải việc bán phần cứng trong ngắn hạn.

Nhưng xét theo tiến độ triển khai thực tế, bộ hệ thống này vẫn đang ở giai đoạn ứng dụng ban đầu.

Theo báo cáo tài chính công bố, năm 2025, số lượng robot hình người trí tuệ toàn thân cỡ lớn mà công ty bán được là 1.079 chiếc, tăng 35.866,7% so với cùng kỳ; công suất sản xuất theo năm vượt quá 6.000 chiếc. Đồng thời, các sản phẩm liên quan đã đi vào ứng dụng tại các trạm công việc điển hình như bốc xếp, phân loại, kiểm tra chất lượng, và đã được đưa vào các kịch bản như sản xuất ô tô, sản xuất thông minh, logistics thông minh và trung tâm dữ liệu trí tuệ toàn thân.

Ông Li Rui, giám đốc điều hành Công ty TNHH Công nghệ Bắc Kinh Qishijie, cho biết: “Những dữ liệu này cho thấy robot hình người đã đi từ phòng thí nghiệm ra môi trường sản xuất, bắt đầu có năng lực giao hàng theo quy mô ở mức độ nhất định. Tuy nhiên, cần thấy rằng, hiện tại các ứng dụng vẫn tập trung vào một số trạm công việc cụ thể và các quy trình cục bộ; về bản chất, đó là thay thế đơn điểm, chứ không phải thay thế có tính hệ thống cho toàn bộ hệ thống sản xuất.”

Điều này cũng được thể hiện trong cách diễn đạt của báo cáo tài chính. Công ty định nghĩa giai đoạn hiện tại là “từ giai đoạn thực huấn chính thức bước vào ứng dụng thương mại hóa”, chứ không phải đã bước vào giai đoạn thương mại hóa trưởng thành. Điều này có nghĩa là việc thương mại hóa của họ vẫn đang trong quá trình chuyển từ “có thể sử dụng” sang “có thể nhân rộng”.

Trên cơ sở đó, khi xem tiếp kế hoạch tương lai của công ty có thể hiểu rõ hơn logic đầu tư hiện tại. Theo báo cáo tài chính, UBTech sẽ tiếp tục đẩy mạnh nghiên cứu và sản xuất hàng loạt các mẫu máy mới thuộc dòng Walker S; đồng thời dự kiến ra mắt các robot hình người trí tuệ toàn thân cho bối cảnh thương mại và giáo dục, mở rộng các kịch bản như hướng dẫn, trưng bày, sự kiện và nghiên cứu khoa học; về mặt kỹ thuật, công ty sẽ tiếp tục nâng cấp mạng BrainNet, tác nhân phối hợp, mô hình nền tảng và mô hình thế giới.

Từ những diễn đạt này có thể thấy trọng tâm hiện tại của công ty không phải là phóng đại doanh số của một sản phẩm đơn lẻ trong thời gian ngắn, mà là: thu thập dữ liệu từ các bối cảnh công nghiệp, huấn luyện mô hình, tối ưu hệ thống, rồi mở rộng sang nhiều bối cảnh hơn nữa, từng bước thúc đẩy triển khai theo quy mô của trí tuệ toàn thân.

Tổng hợp lại, thứ UBTech đang ở không phải giai đoạn sinh lời trưởng thành, mà là một giai đoạn thương mại hóa ban đầu điển hình: lộ trình công nghệ đã rõ ràng, sản phẩm bắt đầu đi vào triển khai, mô hình kinh doanh đang được kiểm chứng; nhưng để đạt quy mô nhân bản và lợi nhuận ổn định thì vẫn còn một khoảng cách.

Kết luận

Khi đặt cùng nhau cơ cấu kinh doanh, năng lực sinh lời và lộ trình công nghệ, tín hiệu theo giai đoạn mà báo cáo tài chính của UBTech đưa ra đã khá rõ ràng.

Một mặt, công ty, thông qua việc mở rộng quy mô của sản phẩm và giải pháp robot hình người trí tuệ toàn thân, đã hoàn tất lần đầu việc kiểm chứng ở cấp độ doanh thu: robot hình người không còn chỉ là công nghệ mang tính trưng diễn, mà có thể đi vào bối cảnh công nghiệp, tạo đơn hàng và hoàn tất giao hàng như một mảng kinh doanh. Việc thay đổi cơ cấu doanh thu về bản chất cho thấy con đường này đã đi được bước đầu tiên.

Mặt khác, xét theo hiệu quả lợi nhuận, cơ cấu chi phí và tình hình triển khai thực tế, mảng kinh doanh này vẫn chưa hình thành một “vòng khép kín” thương mại ổn định. Chi phí R&D cao, áp lực từ các khoản trích lập tổn thất giảm giá và tình trạng thua lỗ kéo dài đều cho thấy một điều: tăng trưởng doanh thu hiện tại chủ yếu đến từ việc mở rộng theo giai đoạn, chứ không phải là khả năng sinh lời bền vững dưới một mô hình kinh doanh trưởng thành.

Nói cách khác, UBTech đã chứng minh được một điều: robot có thể bán ra; nhưng vẫn chưa chứng minh được điều quan trọng hơn: thương vụ này có thể kiếm tiền một cách ổn định.

Peng Deyu nói rằng, những yếu tố quyết định định giá và giai đoạn phát triển của công ty tiếp theo không còn là việc hệ thống công nghệ có hoàn chỉnh hay không, mà là hai câu hỏi cụ thể hơn: một là, các bối cảnh công nghiệp đã được triển khai có thể đi từ ứng dụng đơn điểm sang các giải pháp theo quy mô có thể nhân rộng hay không; hai là, công suất, năng lực giao hàng và kiểm soát chi phí có thể hỗ trợ việc mở rộng liên tục hay không, và cuối cùng chuyển hóa thành lợi nhuận ổn định.

Đối với một công ty vẫn đang ở giai đoạn “từ thực huấn chuyển sang ứng dụng thương mại”, bước này mới thực sự là điểm phân thủy.

Tin tức khổng lồ, phân tích chính xác—tất cả đều có trên ứng dụng Sina Finance