【Hua Chuang Giao Thương* Đánh giá hiệu suất】Hãng hàng không quốc gia Trung Quốc: Lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông trong năm 2025 dự kiến -1.77Bỷ, giá dầu chịu áp lực trong ngắn hạn, trung hạn vẫn lạc quan về linh hoạt cung cầu

（Nguồn: Huachuang Jiaotong）

Công ty công bố báo cáo thường niên năm 2025:

1、Dữ liệu tài chính:

1）2025: Doanh thu 1714,8 tỷ, so với cùng kỳ +2,9%; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông -17,7 tỷ, năm 2024 là -2,4 tỷ; lợi nhuận sau khi loại trừ các khoản không thường xuyên -24,8 tỷ, năm 2024 là -25,4 tỷ; lợi nhuận hoạt động -20,5 tỷ, so với cùng kỳ giảm lỗ 13,8 tỷ. Năm 2025, toàn năm ghi nhận khoản lãi/thu nhập chênh lệch tỷ giá 3,3 tỷ.

2）2025Q4: Doanh thu 416,6 tỷ, so với cùng kỳ +8,1%; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông -36,4 tỷ, Q4 năm 2024 là -16,0 tỷ; lợi nhuận sau khi loại trừ các khoản không thường xuyên -41,3 tỷ, Q4 năm 2024 là -29,7 tỷ. Lợi nhuận hoạt động -32,7 tỷ, so với cùng kỳ giảm lỗ 9,9 tỷ. Q4 ước tính khoản lãi/thu nhập chênh lệch tỷ giá 0,8 tỷ.

3）Các khoản thu nhập khác: Năm 2025 cả năm đạt 45,2 tỷ (đơn vị: NDT), so với cùng kỳ +5,2%; Q4 đạt 10,0 tỷ (đơn vị: NDT), so với cùng kỳ -0,9%.

4）Chi phí thuế thu nhập năm 2025 là 19,3 tỷ, do ảnh hưởng liên quan đến thuế thu nhập hoãn lại, so với cùng kỳ tăng 11 tỷ.

2、Dữ liệu vận hành:

1）2025: ASK so với cùng kỳ +3,2%, RPK so với cùng kỳ +5,9%, hệ số chở khách 81,9%, so với cùng kỳ +2,0 điểm phần trăm.

2）2025Q4: ASK so với cùng kỳ +4,4%, RPK so với cùng kỳ +9,6%, hệ số chở khách 83,6%, so với cùng kỳ +3,9 điểm phần trăm.

3、Mức thu nhập:

1）2025: Doanh thu hành khách trên km (ước tính) 0,514 NDT, so với cùng kỳ -3,6%; doanh thu trên ghế-km (ước tính) 0,421 NDT, so với cùng kỳ -1,2%.

2）2025Q4: Doanh thu hành khách trên km (ước tính) 0,482 NDT, so với cùng kỳ -0,4%; doanh thu trên ghế-km (ước tính) 0,403 NDT, so với cùng kỳ +4,5%.

4、Chi phí và các khoản phí:

1）Chi phí kinh doanh năm 2025 1626,5 tỷ, so với cùng kỳ +2,8%. Trong kỳ, chi phí khai thác tổng hợp theo giá dầu trong nước so với cùng kỳ -9,4%; chi phí dầu bay 500 tỷ, so với cùng kỳ -6,8%. Chi phí trừ dầu 1126 tỷ, so với cùng kỳ +7,8%. Chi phí trên ghế-km 0,44 NDT, so với cùng kỳ -0,4%; chi phí trừ dầu trên ghế-km 0,31 NDT, so với cùng kỳ +4,4%.

2）Chi phí kinh doanh năm 2025Q4 419,9 tỷ, so với cùng kỳ +9,2%. Trong kỳ, chi phí khai thác tổng hợp theo giá dầu trong nước so với cùng kỳ +1,4%; chi phí dầu bay theo ước tính 124 tỷ, so với cùng kỳ +3,3%. Chi phí trừ dầu 296 tỷ, so với cùng kỳ +11,9%. Chi phí trên ghế-km 0,46 NDT, so với cùng kỳ +4,6%; chi phí trừ dầu trên ghế-km 0,32 NDT, so với cùng kỳ +7,2%.

3）Tổng chi phí ba khoản (trừ chênh lệch tỷ giá) năm 2025 là 179,6 tỷ, so với cùng kỳ -2,6%, tỷ lệ chi phí ba khoản (trừ chênh lệch tỷ giá) là 10,5%; tổng chi phí ba khoản (trừ chênh lệch tỷ giá) năm 2025Q4 là 46,8 tỷ, so với cùng kỳ -5,4%, tỷ lệ chi phí ba khoản (trừ chênh lệch tỷ giá) là 11,2% (Ghi chú: không bao gồm chi phí R&D).

5、Dẫn nhập đội bay: Dự kiến số lượng máy bay tăng ròng trong giai đoạn 2026-2028 lần lượt là 20 chiếc, 49 chiếc, 59 chiếc, tương ứng tốc độ tăng lần lượt là 2,1%, 5,0% và 5,7%.

6、Khuyến nghị đầu tư:

Xét mức giá dầu gần đây, chúng tôi dự kiến lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông trong giai đoạn 2026-2028 lần lượt đạt 22, 87 và 138 tỷ, tương ứng với PE là 54, 14 và 9 lần. Ngành hàng không trong ngắn hạn chịu ảnh hưởng bởi việc giá dầu tăng; xét theo góc độ trung và dài hạn, trong khi các ràng buộc “cứng” ở đầu cung là then chốt, tỷ lệ chở khách cao có khả năng thúc đẩy việc tiếp tục giải phóng độ co giãn giá một cách bền vững. Tiếp tục nhấn mạnh khuyến nghị “Mua”.

Cảnh báo rủi ro: Kinh tế suy giảm mạnh, giá dầu tăng mạnh, tỷ giá hối đoái giảm giá mạnh.

Nội dung khuyến nghị đầu tư và các nội dung cụ thể khác xem trong báo cáo do Viện Nghiên cứu của Công ty Chứng khoán Huachuang phát hành ngày 2026年3月31日, mang tiêu đề “China Southern Airlines: Lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông cả năm 2025 là -17,7 tỷ, lợi nhuận chịu áp lực do giá dầu trong ngắn hạn, trung hạn vẫn lạc quan về độ co giãn cung-cầu”

Tuyên bố pháp lý:

Tài liệu này được lấy từ báo cáo nghiên cứu đã được công bố của Viện Nghiên cứu Công ty Chứng khoán Huachuang. Nếu phát sinh bất đồng về việc trích dẫn/biên tập báo cáo, cần căn cứ vào toàn bộ nội dung của báo cáo tính đến ngày phát hành. Lưu ý rằng, tài liệu này chỉ thể hiện nhận định tại ngày báo cáo được công bố; các quan điểm phân tích và các giả định/dự đoán liên quan có thể được điều chỉnh mà không cần thông báo trong trường hợp Viện Nghiên cứu Công ty Chứng khoán Huachuang phát hành báo cáo nghiên cứu tiếp theo. Các bộ phận kinh doanh khác hoặc tổ chức/cơ quan trực thuộc của Công ty Chứng khoán Huachuang có thể độc lập đưa ra các quyết định đầu tư không nhất quán với quan điểm hoặc khuyến nghị trong tài liệu này. Giá cả, giá trị và thu nhập của các chứng khoán hoặc công cụ tài chính được đề cập trong tài liệu này có thể tăng hoặc giảm; hiệu suất trong quá khứ không nên được dùng làm căn cứ thể hiện hoặc bảo đảm cho kết quả trong tương lai. Tài liệu này chỉ dành cho người đăng ký để tham khảo, không phải và cũng không nên bị coi là lời mời chào hoặc đề nghị mua/bán/đăng ký đối với chứng khoán hoặc các công cụ tài chính khác. Người đăng ký không nên chỉ dựa vào thông tin trong tài liệu này để thay thế cho việc tự đưa ra đánh giá độc lập của mình; cần tự đưa ra quyết định đầu tư và tự chịu mọi rủi ro đầu tư. Công ty Chứng khoán Huachuang không chịu bất kỳ trách nhiệm nào đối với mọi tổn thất trực tiếp hoặc gián tiếp phát sinh từ việc sử dụng thông tin liên quan đến tài liệu này hoặc các tổn thất khác liên quan đến tài liệu này.

Tin tức dồi dào, diễn giải chính xác—tất cả có trên ứng dụng Sina FinanceAPP