Sự trở lại yên tĩnh: IPO của Chime nói gì về trạng thái bình thường mới của fintech - Bình luận Chủ nhật của FTW

Khám phá các tin tức và sự kiện fintech hàng đầu!

Đăng ký nhận bản tin của FinTech Weekly

Được đọc bởi các giám đốc điều hành tại JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna và hơn thế nữa

Trong hơn một thập kỷ, fintech đã bán ý tưởng về tốc độ — thanh toán nhanh hơn, tiếp cận nhanh hơn, tăng trưởng nhanh hơn. Và trong một thời gian, thị trường đã bắt nhịp theo đúng nhịp độ đó. Vốn rẻ. Việc niêm yết công khai diễn ra dễ dàng. Các công ty như Chime, Klarna và Stripe trở thành cách nói tắt cho tương lai của tài chính.

Rồi đến đợt điều chỉnh.

Từ 2022 đến 2024, fintech mất dần sức hút. Định giá sụp đổ. Các đợt IPO biến mất. Một lĩnh vực từng định nghĩa sự lạc quan trở thành một nghiên cứu điển hình cho sự thận trọng. Chime cũng mắc kẹt trong vòng xoáy đó như tất cả những công ty khác. Mức định giá năm 2021 của công ty là $25 billion — được nâng lên trong bối cảnh tăng trưởng người dùng bùng nổ nhờ đại dịch — đến năm 2023 lại có vẻ như đã rất xa vời. Công ty đã hoãn IPO nhiều hơn một lần, bao gồm cả sau các cú sốc địa chính trị mùa xuân này làm gián đoạn các thị trường U.S.

Nhưng đầu tháng này, Chime cuối cùng đã lên sàn. Được định giá $27 mỗi cổ phiếu, thương vụ niêm yết huy động $864 million và báo hiệu sự quay trở lại của khẩu vị nhà đầu tư đối với fintech — không phải phiên bản tăng trưởng siêu tốc, mà là phiên bản bền vững.

Có điều đáng nói trong cách mọi thứ diễn ra.

Chime không chuyển hướng mô hình để nhắm tới các điều kiện thị trường mới. Công ty vẫn tập trung vào sản phẩm cốt lõi giúp mình “dính” với người dùng: ngân hàng ưu tiên trên thiết bị di động với tiền gửi trực tiếp ban đầu, không có phí hằng tháng và thẻ ghi nợ gắn với dòng thu nhập của khách hàng. Mô hình doanh thu của công ty — phần lớn dựa trên phí interchange — không phải là thứ gì mới, nhưng lại đáng tin cậy. Quan trọng hơn, nó có thể mở rộng quy mô. Năm 2024, công ty báo cáo $1.7 billion doanh thu, trong khi các khoản lỗ được thu hẹp đáng kể. Nhà đầu tư phản hồi không phải vì mô hình này “hào nhoáng”, mà vì nó hợp lý.

Thành công của IPO chưa bao giờ được đảm bảo. Thị trường trở nên thận trọng hơn. Tâm lý nhà đầu tư nghiêng về lợi nhuận và tính dự đoán — hai mảng fintech đã gặp khó khăn trong những năm gần đây. Trong bối cảnh đó, quyết định của Chime lên sàn với mức định giá thấp hơn chưa đến một nửa so với vòng gọi vốn tư nhân gần nhất của mình không phải là sự nhượng bộ. Đó là một lựa chọn để thiết lập lại.

Và lựa chọn đó có thể đánh dấu một giai đoạn mới cho fintech.

Từ đỉnh cao sang thực dụng

Những năm giữa 2020 và 2022 được định hình bởi sự hưng phấn của fintech. Các công ty “mua trước trả sau” lao vào cuộc đua để mở rộng quy mô. Neobanks ra mắt trên phạm vi toàn cầu. Các nền tảng crypto bước ra dòng chính thống. Giả định là tăng trưởng sẽ tiếp tục nhân lên.

Thay vào đó, lãi suất tăng lên, mức chịu rủi ro giảm xuống và nhiều mô hình kinh doanh tỏ ra mong manh. Fintech, từng là động cơ tăng trưởng, trở thành một bài toán về hiệu quả.

Trong môi trường đó, Chime đã tạm dừng. Kế hoạch IPO bị gác lại cho đến tận tháng 3/2025, sau một đợt áp thuế của U.S. kích hoạt một đợt bán tháo thị trường vốn cổ phần trị giá $6.6 trillion. Công ty đã chờ đợi. Họ điều chỉnh thông điệp. Họ nhấn mạnh kiểm soát chi phí, thu hẹp các khoản lỗ và đưa ra các lựa chọn chiến lược cho việc mở rộng sản phẩm — bao gồm các tính năng như Instant Loans và MyPay, vốn dựa nhiều hơn vào dữ liệu hành vi thay vì các điểm tín dụng truyền thống.

Đó không phải các “canh bạc lên mặt trăng”. Đó là những bước đi có tính cân nhắc được thiết kế để tăng độ gắn kết, chứ không chỉ mở rộng phạm vi tiếp cận.

Thanh toán, không phải xoay trục

Trong khi nhiều fintech chuyển sang cho vay hoặc gói thêm sản phẩm để tìm nguồn doanh thu mới, chiến lược của Chime vẫn rất rõ ràng: xây dựng các công cụ đơn giản và hữu ích xoay quanh các khoản thanh toán hằng ngày. Công ty tạo ra hơn 70% doanh thu từ interchange — khoản phí nhỏ được các đơn vị bán hàng trả khi khách hàng sử dụng thẻ Chime.

Có người có thể sẽ gọi đó là bị giới hạn. Người khác có thể gọi đó là tập trung.

Bằng cách tránh cho vay mạnh tay và chống lại mô hình đăng ký hiện phổ biến trong tài chính số, Chime định vị mình như vừa quen thuộc vừa có khả năng phòng thủ. Dịch vụ ứng trước tiền mặt MyPay của hãng, chẳng hạn, tính một khoản phí cố định khiêm tốn. Instant Loans được thiết kế với lãi suất thấp, cố định và không thực hiện kiểm tra tín dụng. Mục tiêu không phải là các sản phẩm biên lợi nhuận cao — mà là giữ chân khách hàng.

Cách tiếp cận này khiến Chime dễ dự đoán hơn, và chính xác điều đó là thứ mà các nhà đầu tư công chúng hiện nay đòi hỏi.

Một chuẩn mực, không phải chỉ báo

Sự ra mắt công khai của Chime đang được xem như một tín hiệu rằng fintech có thể đã quay trở lại. Điều đó không sai — nhưng cần có ngữ cảnh.

IPO không được định giá với kỳ vọng hoàn hảo. Mức định giá cuối cùng thấp hơn đáng kể so với đỉnh. Và mặc dù có cú tăng giá trong ngày đầu, Chime vẫn chưa có lợi nhuận. Các khoản lỗ liên quan đến tranh chấp giao dịch và rủi ro đã tăng từ 9% lên 21% trên doanh thu theo từng năm. Điều này đặt ra những câu hỏi thực sự về khả năng mở rộng quy mô và kiểm soát rủi ro — đặc biệt nếu điều kiện kinh tế vĩ mô lại thắt chặt.

Nhưng điều quan trọng không phải là việc Chime hoàn hảo. Điều quan trọng là nó khả thi.

Kết quả hoạt động của công ty mang lại một mốc tham chiếu cho những bên khác — một kiểu chuẩn mực (baseline) cho việc lên sàn trong fintech hiện nay cần gì: kinh tế học rõ ràng, tăng trưởng được cân đo và sự thận trọng. Đây là môi trường hậu ZIRP. Thị trường công chúng không còn khen thưởng tầm nhìn mà không có bằng chứng.

Tầm nhìn dài hạn

Có lẽ phần mang tính chỉ dẫn nhất trong IPO của Chime không phải là mức giá hay khối lượng giao dịch. Đó là tín hiệu rằng fintech không cần phải “tự phát minh lại” để trở nên phù hợp một lần nữa. Nó chỉ cần là có thực.

Một mô hình vận hành được. Một khách hàng rõ ràng. Một lộ trình hướng tới hiệu quả. Đây không phải là những ý tưởng đột phá. Nhưng sau sự biến động của năm năm qua, chúng lại giống như tiến bộ.

Chime không dẫn dắt một sự hồi sinh. Nó chỉ sống đủ lâu để tham gia vào một sự hồi sinh.

Và có lẽ đó là điều định nghĩa chương mới này cho fintech: không phải sự hưng phấn, mà là sự bền bỉ.