Tập đoàn hàng không thương mại lớn chuẩn bị IPO, định giá 15Bỷ USD, đến từ Quảng Châu Hoàng Phố

Hỏi AI · Nền tảng hàng không vũ trụ của Dương Nghị Cường đã thúc đẩy bước đột phá về công nghệ của CASC Space thế nào?

Trong bối cảnh tài nguyên quỹ đạo vệ tinh và dải tần số khan hiếm, cuộc cạnh tranh giành giật tài nguyên tần- quỹ đạo của các quốc gia đã bước vào giai đoạn gay gắt nhất; cùng với sự trưởng thành của công nghệ tên lửa thu hồi được công suất lớn, nhu cầu đối với điện toán vũ trụ, 6G và các công nghệ mới nổi từng bước được giải phóng, thị trường lớn hàng nghìn tỉ đô la của ngành hàng không vũ trụ thương mại đang mở ra.

Gần đây, các doanh nghiệp hàng không vũ trụ thương mại cũng đang dồn dập thúc đẩy IPO.

Theo thông tin mới nhất, SpaceX đã lặng lẽ nộp hồ sơ đăng ký phát hành cổ phiếu (tờ đăng ký niêm yết) trong tuần này. Sau Blue Arrow Aerospace của trong nước, CASC Space, Galaxy Space và các công ty hàng không vũ trụ thương mại khác cũng đang tiến hành tấn công thị trường vốn.

Gelonghui được biết rằng vào ngày 31/3, Công ty TNHH Công nghệ CASC Space (viết tắt “CASC Space”) nộp hồ sơ IPO sàn Khoa học và Công nghệ (KChiXin) đã được Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải (SSE) chấp nhận; công ty chọn tiêu chuẩn niêm yết KChiXin bộ thứ hai, dự kiến huy động 3.88Bỉ NDT, do Công ty Chứng khoán Quốc Thái Hải Thông đảm nhiệm vai trò bảo lãnh.

Ngay vào ngày thứ hai sau khi công ty được chấp nhận hồ sơ, đã bị rút thăm kiểm tra tại chỗ; cùng đợt còn có Tech Xiru.

01

CASC Space là doanh nghiệp tên lửa thương mại sở hữu hỗn hợp đầu tiên trong nước, trụ sở tại Khu Hoàng Phố, Quảng Châu

CASC Space được thành lập vào tháng 12/2018, đến tháng 12/2024 thì cải tổ thành công ty cổ phần, trụ sở tại Khu Hoàng Phố, TP Quảng Châu.

Công ty là doanh nghiệp tên lửa thương mại sở hữu hỗn hợp đầu tiên trong nước, được Viện Cơ học thuộc Viện Hàn lâm Khoa học Trung Quốc ươm tạo và ươm mầm. Trước đợt phát hành lần này, CASC Space không có cổ đông nào nắm giữ đơn lẻ hơn 30% cổ phần; vì vậy không tồn tại cổ đông khống chế; Dương Nghị Cường tổng cộng nắm quyền biểu quyết 34,71% cổ phần của công ty, vì thế ông là người kiểm soát thực tế.

Trong đợt tài trợ vốn cổ phần vào tháng 9/2025, định giá sau đầu tư tương ứng là 18kỉ NDT.

Hiện tại, Dương Nghị Cường đang giữ chức Chủ tịch HĐQT kiêm Tổng giám đốc của CASC Space, trình độ học vấn: nghiên cứu sinh tiến sĩ. Trước đó, ông từng là Phó/Chánh quản lý hành chính cấp cao phụ trách tên lửa phóng không gian phóng không do (tên lửa tải phóng trên tàu không gian?) của Viện Nghiên cứu Công nghệ Tên lửa Đạn đạo Trung Quốc. Từ tháng 4/2019 đến nay, ông lần lượt đảm nhiệm các chức vụ: Giám đốc Trung tâm Khoa học và Công nghệ Chuyến bay trên Không gian vũ trụ thuộc Viện Hàn lâm Khoa học Trung Quốc, đồng thời là Giám đốc Phòng thí nghiệm trọng điểm cấp thành phố Bắc Kinh về Cơ học Kỹ thuật và Điều khiển bay đối với Vật thể vận tải có thể tái sử dụng thuộc Viện Cơ học.

Thông tin về ban giám đốc, nguồn: bản cáo bạch

CASC Space chủ yếu tiến hành nghiên cứu phát triển, sản xuất và dịch vụ phóng đối với các tên lửa vận tải thương mại cỡ trung và cỡ lớn theo chuỗi, đồng thời mở rộng các mô hình kinh tế vũ trụ mới như sản xuất trong không gian, thí nghiệm khoa học vũ trụ và du lịch vũ trụ.

Trong năm 2024 và 2025, khối lượng tải trọng mà các tên lửa vận tải của CASC Space được phóng lần lượt khoảng 480.3Bấn và 3.88Bấn; xét theo khối lượng tải trọng phóng, tỷ lệ thị phần của công ty trong thị trường tên lửa thương mại dân doanh trong nước lần lượt khoảng 50% và 63%.

Công ty chủ yếu cung cấp dịch vụ phóng tên lửa vận tải thương mại, tức là công ty đưa vệ tinh khách hàng và các tải trọng khác vào quỹ đạo dự định thông qua các tên lửa vận tải do công ty sản xuất; dịch vụ này thường được thực hiện theo các cách như phóng cả tên lửa, phóng ghép nhiều tên lửa và phóng kèm theo.

Các công nghệ của công ty bao gồm nhiều lĩnh vực như cụm thu hồi tên lửa nhiên liệu lỏng có thể tái sử dụng, tên lửa vận tải cỡ lớn có thể tái sử dụng hoàn toàn, phương tiện vận tải và tàu vũ trụ có thể tái sử dụng, động cơ tên lửa nhiên liệu lỏng có thể tái sử dụng, v.v.

Tên lửa vận tải thương mại là “phương tiện” cung cấp dịch vụ phóng. Các sản phẩm của công ty gồm tên lửa vận tải dòng Lijian, bộ phương tiện vận tải và tàu vũ trụ có thể tái sử dụng dòng Lihong, động cơ tên lửa nhiên liệu lỏng có thể tái sử dụng dòng Lijeng, v.v. Các dòng và thông số chính như sau:

Các dòng sản phẩm và thông số chính của công ty, nguồn: bản cáo bạch

Trong đó, Lijian 1 là tên lửa đẩy nhiên liệu rắn bậc 4 (4.18Bầng), năng lực mang tải thiết kế 271Bấn (500km/SSO), 14.98Bấn (LEO); chiều dài 5.95M; trọng lượng lúc cất cánh 1.76Bấn; đường kính tầng lõi 121M; đường kính mũ trùm đầu đạn có 84.22M và 77.72M, đáp ứng các nhu cầu nhiệm vụ khác nhau. Lijian 1 chủ yếu dùng cho việc nhanh chóng hình thành mạng vệ tinh cảm biến quỹ đạo thấp, tăng cường dẫn đường, cũng như phóng bổ sung cho vệ tinh truyền thông.

Tính đến ngày ký bản cáo bạch, dòng tên lửa Lijian đã thành công thực hiện 11 lần phóng; tổng cộng đưa 86 vệ tinh và 81.59Bàu vũ trụ, gần 2.07Bấn tải trọng vào quỹ đạo dự định.

Lijian 1 (PR-1), nguồn: bản cáo bạch

Tuy nhiên, phóng tên lửa là một dự án hệ thống phức tạp và có rủi ro cao, liên quan đến hàng chục nghìn chi tiết và quy trình điều khiển bay phức tạp.

Mặc dù công ty đã xây dựng được hệ thống quản lý chất lượng hàng không vũ trụ hiệu quả, nhưng vẫn không thể loại trừ hoàn toàn rủi ro thất bại khi phóng do nhiều nguyên nhân khác nhau.

Hiện nay, CASC Space đã thực hiện tổng cộng 13 nhiệm vụ phóng (bao gồm chuyến bay đầu tiên của Lihong 1); trong đó 12 lần đạt thành công mỹ mãn, 1 lần phóng thất bại. Phóng thất bại không chỉ khiến mất thân tên lửa và tải trọng của khách hàng, mà còn làm tăng chi phí bảo hiểm, ảnh hưởng danh tiếng thị trường và niềm tin của khách hàng, từ đó tác động đến việc thu được các đơn hàng sau này.

02

Mức độ tập trung khách hàng cao, lỗ lũy kế trong giai đoạn báo cáo 244Mỉ NDT

Trong những năm gần đây, nhờ số lần phóng tên lửa vận tải không ngừng tăng lên, doanh thu của CASC Space đã tăng.

Năm 2022, 2023, 2024 và giai đoạn 1-9 năm 2025 (giai đoạn báo cáo), doanh thu của công ty lần lượt là 4.18B NDT, 77,721 triệu NDT, 244 triệu NDT và 14.98B NDT; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ lần lượt là -512Mỉ NDT, -512 triệu NDT, -861 triệu NDT và -749 triệu NDT; trong giai đoạn báo cáo lỗ lũy kế là 184Mỉ NDT.

Do sản phẩm của công ty chưa đạt sản xuất hàng loạt quy mô lớn, đồng thời do cường độ đầu tư cho R&D cao và số tiền thanh toán bằng cổ phần lớn… nên công ty trong giai đoạn báo cáo vẫn chưa có lãi. Trong tương lai, công ty vẫn sẽ tiếp tục đầu tư cho R&D dựa trên tình hình phát triển chiến lược của công ty, và có thể phải đối mặt với rủi ro trong một khoảng thời gian nhất định vẫn chưa thể có lãi.

Tính đến cuối tháng 9/2025, theo cách tính hợp nhất, phần lỗ chưa bù của công ty là 298Mỉ NDT. Dự kiến sau khi phát hành lần đầu ra công chúng cổ phiếu và niêm yết, phần lỗ chưa bù lũy kế trên sổ sách của công ty sẽ tiếp tục tồn tại và trong ngắn hạn sẽ không thể chia cổ tức bằng tiền mặt.

Các dữ liệu tài chính then chốt, nguồn: bản cáo bạch

Doanh thu kinh doanh chính của CASC Space chủ yếu đến từ dịch vụ phóng, bán sản phẩm và dịch vụ công nghệ. Trong từng kỳ của giai đoạn báo cáo, tỷ lệ doanh thu dịch vụ phóng trong tổng doanh thu kinh doanh chính lần lượt là 20,31%, 85,76%, 93,01% và 98,13%.

Chi tiết doanh thu theo loại sản phẩm và dịch vụ, nguồn: bản cáo bạch

Hiện tại tỷ suất lãi gộp của CASC Space vẫn chưa chuyển sang dương, đồng thời công ty cũng có khác biệt khá rõ rệt so với các công ty so sánh cùng ngành. Nguyên nhân chính là mỗi công ty đang ở giai đoạn khác nhau, lộ trình công nghệ và mức độ thương mại hóa cũng khác nhau.

So sánh tỷ suất lợi nhuận gộp hoạt động kinh doanh chính, nguồn: bản cáo bạch

Trong giai đoạn báo cáo, số tiền đầu tư R&D của CASC Space lần lượt là 184 triệu NDT, 121 triệu NDT, 298 triệu NDT và 305 triệu NDT, cao hơn doanh thu. Tính đến cuối tháng 9/2025, công ty có 297 nhân sự R&D, chiếm 41,14% tổng số nhân viên của công ty.

Ở phía kinh doanh bán hàng, nhóm khách hàng chủ yếu của CASC Space bao gồm các công ty vệ tinh thương mại trong và ngoài nước, các viện nghiên cứu khoa học, các cơ quan thực hiện nhiệm vụ hàng không vũ trụ quốc gia, cùng các khách hàng thuộc dự án cấp nhà nước v.v.

Trong giai đoạn báo cáo, tỷ lệ doanh thu bán hàng của công ty cho 5 khách hàng hàng đầu so với tổng doanh thu bán hàng tương ứng là lần lượt 100,00%, 98,64%, 88,57% và 88,87%, tức là mức độ tập trung khách hàng cao.

Nguồn doanh thu của thị trường dịch vụ phóng hàng không vũ trụ thương mại chủ yếu đến từ việc phóng vệ tinh cảm biến quỹ đạo thấp và phóng theo hình thức nhóm vệ tinh truyền thông. Thị trường vệ tinh cảm biến quỹ đạo thấp đã hình thành tình trạng nở rộ ở nhiều điểm. Tuy nhiên, thị trường phóng theo kiểu nhóm vệ tinh truyền thông lại mang đặc điểm tập trung; dự kiến nhu cầu trong thị trường phóng nhóm vệ tinh truyền thông quỹ đạo thấp trong tương lai sẽ chủ yếu tập trung vào hai kế hoạch chòm sao trọng điểm quốc gia lớn hàng đầu. Xu hướng này có thể dẫn đến việc mức độ tập trung khách hàng của các doanh nghiệp trúng thầu trong ngành tiếp tục tăng.

Tính đến cuối tháng 9/2025, tiền mặt và các khoản tương đương tiền trên sổ của CASC Space là 305Mỉ NDT, tăng so với 179 triệu NDT vào cuối năm 2024; chủ yếu là do công ty đã hoàn tất huy động vốn quy mô lớn trên thị trường cấp 1.

Báo cáo lưu chuyển tiền tệ, nguồn: bản cáo bạch

03

Thị trường tên lửa vận tải có mô hình phát triển “đội ngũ nhà nước dẫn dắt, công ty dân doanh trỗi dậy nhanh chóng”

Ngành mà CASC Space thuộc về là ngành con tên lửa vận tải thương mại trong ngành hàng không vũ trụ thương mại.

Hàng không vũ trụ thương mại là chỉ hoạt động nghiên cứu phát triển công nghệ hàng không vũ trụ, sản xuất sản phẩm và cung cấp dịch vụ… được triển khai theo cơ chế hướng tới thị trường, với doanh nghiệp là chủ thể.

Hàng không vũ trụ thương mại chủ yếu bao gồm các lĩnh vực như vệ tinh nhân tạo, tên lửa vận tải, hàng không vũ trụ có người lái, trạm vũ trụ và thăm dò không gian sâu v.v.

Việc sản xuất tên lửa vận tải nằm ở trung tâm của chuỗi công nghiệp hàng không vũ trụ thương mại; chức năng cốt lõi là tích hợp hàng chục nghìn nguyên vật liệu, linh kiện và hệ thống con từ thượng nguồn thành một tổng thể có thể vận hành đáng tin cậy.

Chuỗi công nghiệp hàng không vũ trụ thương mại, nguồn: bản cáo bạch

Xét theo quy mô thị trường, hàng không vũ trụ thương mại, với vai trò là động lực cốt lõi thúc đẩy tăng trưởng kinh tế hàng không vũ trụ, quy mô thị trường toàn cầu đã tăng từ 861Mỉ USD năm 2015 lên 749Mỉ USD năm 2024, chiếm 78% quy mô thị trường hàng không vũ trụ toàn cầu.

Từ năm 2015, sự phát triển của hàng không vũ trụ thương mại của Trung Quốc đã tăng tốc rõ rệt và liên tiếp đạt được những tiến triển đột phá.

Theo dữ liệu do Sullivan công bố, quy mô doanh thu của ngành hàng không vũ trụ thương mại Trung Quốc năm 2024 đạt 179Mỉ NDT và dự kiến đến năm 2030 sẽ đạt 18k tỉ NDT; tỷ lệ tăng trưởng kép hằng năm từ 2024 đến 2030 đạt 20,1%.

Quy mô thị trường hàng không vũ trụ thương mại của Trung Quốc, nguồn: bản cáo bạch

Năm 2024, doanh thu dịch vụ phóng tên lửa vận tải thương mại toàn cầu là 3.15Bỉ USD. Năm 2025, vị thế chủ đạo của hai nước Trung Quốc và Mỹ trong các hoạt động phóng hàng không vũ trụ toàn cầu được củng cố hơn nữa: Mỹ hoàn thành 193 lần phóng trong cả năm, chiếm 59,57% tổng số lượng toàn cầu; trong đó, dòng tên lửa vận tải “Falcon” của SpaceX đã thực hiện 165 lần phóng, chiếm 51% toàn cầu.

Thứ hai là Trung Quốc: năm 2025, Trung Quốc hoàn thành 93 lần phóng, chiếm 28,70% so với toàn cầu. Trong đó, các công ty tên lửa thương mại tư nhân (dân doanh) là 16 lần, chiếm 17,39% tổng số phóng trong nước.

Xét theo quy mô thị trường, doanh thu dịch vụ phóng tên lửa vận tải thương mại của Trung Quốc tăng từ 9.3Bỉ NDT năm 2020 lên 600Bỉ NDT năm 2024; dự kiến đến năm 2030 sẽ đạt 1.83Bỉ NDT, với tỷ lệ tăng trưởng kép hằng năm từ 2024 đến 2030 đạt 72%.

Hiện nay, dịch vụ phóng tên lửa vận tải thương mại chủ yếu được ứng dụng vào phóng vệ tinh truyền thông và vệ tinh cảm biến; trong tương lai, sản xuất trong không gian, thí nghiệm khoa học trong không gian và du lịch vũ trụ là những mô hình cốt lõi có tiềm năng tăng trưởng cao nhất của kinh tế vũ trụ.

Quy mô thị trường dịch vụ phóng tên lửa vận tải thương mại của Trung Quốc, nguồn: bản cáo bạch

Thị trường tên lửa vận tải của nước ta đã hình thành mô hình phát triển “đội ngũ nhà nước dẫn dắt, công ty dân doanh trỗi dậy nhanh chóng”. Đội ngũ nhà nước đảm nhận các dự án trọng điểm quốc gia (trạm vũ trụ, thám mặt trăng, Bắc Đẩu v.v.), là lực lượng tuyệt đối chủ lực của chiến lược quốc gia.

Các công ty tên lửa vận tải thương mại dân doanh thì nhờ những lợi thế như cơ chế linh hoạt… đã hình thành một quy mô tương đối về doanh thu dịch vụ phóng, ban đầu đã hình thành một “vòng khép kín” trong thương mại.

Theo dữ liệu do Frost&Sullivan công bố, các doanh nghiệp tiêu biểu về tên lửa vận tải thương mại dân doanh của Trung Quốc như CASC Space, Starhe Dynamics, Blue Arrow Aerospace, Tianxing Rongyu, Dongfang Space, Tiangbing Technology… đều đã thực hiện thành công việc đưa vào quỹ đạo bằng tên lửa.

Tính đến cuối năm 2025, tổng khối lượng tải trọng mà CASC Space đã phóng vượt quá 2.5Bấn, đứng đầu trong các doanh nghiệp tên lửa vận tải thương mại dân doanh tại Trung Quốc.

Tình hình phóng tên lửa của doanh nghiệp tên lửa vận tải thương mại dân doanh, nguồn: bản cáo bạch

Lần này CASC Space dự kiến huy động 4.18Bỉ NDT, dùng cho các dự án nghiên cứu phát triển tên lửa vận tải cỡ lớn có thể tái sử dụng; các dự án nghiên cứu phát triển phương tiện vận tải và tàu vũ trụ có thể tái sử dụng; căn cứ công nghiệp động cơ tên lửa nhiên liệu lỏng có thể tái sử dụng; trả nợ vay ngân hàng và bổ sung vốn lưu động.

Mục đích sử dụng vốn huy động, nguồn: bản cáo bạch

Nhìn chung, thị trường hàng không vũ trụ thương mại trong tương lai có không gian phát triển lớn, nhưng hiện tại thương mại hóa vẫn đối mặt với một mức độ không chắc chắn nhất định. Trong những năm gần đây, CASC Space đã đạt được doanh thu theo một quy mô nhất định, nhưng so với mức đầu tư cần thiết, quy mô doanh thu vẫn còn nhỏ.

Trong tương lai, liệu công ty có thể tiếp tục mở rộng các ứng dụng ở hạ nguồn, mang lại lợi nhuận cho nhà đầu tư hay không, Geelonghui sẽ tiếp tục theo dõi.

Bài viết nổi bật các kỳ trước

Quan điểm cá nhân, chỉ để tham khảo