Kevin Warsh làm Chủ tịch Fed có thể ảnh hưởng như thế nào đến lãi suất

Các ý chính

• Tổng thống Trump sẽ đề cử Kevin Warsh, cựu thống đốc Cục Dự trữ Liên bang (Fed), làm chủ tịch tiếp theo của ngân hàng trung ương.
• Warsh đã kêu gọi lãi suất thấp hơn và quy mô bảng cân đối kế toán nhỏ hơn tại Fed.
• Các nhà phân tích dự đoán thị trường sẽ xem Warsh là một lựa chọn đáng tin cậy và không kỳ vọng có vấn đề gì với việc xác nhận của Thượng viện.

Với việc chọn Kevin Warsh để lãnh đạo Cục Dự trữ Liên bang, các nhà phân tích cho biết Tổng thống Donald Trump đang hướng đến một quan chức giàu kinh nghiệm để dẫn dắt chính sách tiền tệ. Nhưng họ sẽ theo dõi sát mọi dấu hiệu cho thấy Warsh phải nhượng bộ trước áp lực từ Trump nhằm hạ lãi suất nhiều hơn mức cần thiết.

Sau nhiều tháng suy đoán căng thẳng, hôm thứ Sáu Trump đã công bố ý định đề cử Warsh, cựu thống đốc Fed, thay thế Jerome Powell làm chủ tịch. Warsh đã kêu gọi lãi suất thấp hơn và cải cách, nói rằng ngân hàng đang chịu tình trạng “trôi dạt nhiệm vụ” (mission creep). Các nhà phân tích cho rằng điều đó có thể đồng nghĩa với chính sách dễ dãi hơn trong năm tới, ngay cả khi tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ vẫn tiếp diễn, nhưng họ cũng nói thêm rằng thành tích của Warsh trong việc kêu gọi lãi suất cao hơn để chống lạm phát có thể làm giảm mức độ nghiêng theo hướng đó.

Tính độc lập của Fed về lãi suất được đưa ra ánh sáng

Việc đề cử diễn ra vào thời điểm đặc biệt “nhạy cảm” đối với Fed. Có những bất đồng chính sách bất thường do bức tranh kinh tế còn mù mờ: một số thành viên ủng hộ lãi suất thấp hơn để bảo vệ thị trường lao động và thúc đẩy tăng trưởng, trong khi những người khác lại muốn giữ lãi suất để ngăn lạm phát không tăng thêm. Tổng thống Trump đã nhiều lần chỉ trích Powell và Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (Federal Open Market Committee) vì không hạ lãi suất nhiều hơn.

Fed cũng đang phải đối mặt với các câu hỏi về tính độc lập và mức độ đáng tin cậy của mình. Đầu tháng này, Tòa án Tối cao đã nghe các lập luận về việc liệu Trump có thể hợp pháp loại thống đốc Lisa Cook khỏi vị trí của bà tại ngân hàng trung ương hay không. Bộ Tư pháp Mỹ cũng đã ban hành các trát đòi (subpoenas) đối với Fed và Powell liên quan đến việc đang tiến hành cải tạo các tòa nhà văn phòng của ngân hàng trung ương, điều mà các nhà phân tích cho rằng là hành vi vượt quá thẩm quyền của nhánh hành pháp.

Kevin Warsh là ai?

Warsh là nghiên cứu viên tại Viện Hoover thuộc Đại học Stanford. Ông làm việc ở Phố Wall tại Morgan Stanley từ đầu sự nghiệp trước khi đảm nhiệm Hội đồng Kinh tế Quốc gia và chức thống đốc tại Fed dưới thời Tổng thống George W. Bush.

Từng được biết đến như một “chim ưng” — người ủng hộ chính sách Fed thắt chặt — nhưng trong những tháng gần đây, Warsh đã đồng thuận với quan điểm của Trump, ủng hộ lãi suất thấp hơn và nói với Fox News rằng Trump đúng khi cảm thấy bức xúc về cách Powell xử lý chính sách. “Hồ sơ thành tích của Fed dưới thời Chủ tịch Jerome Powell là một chuỗi những lựa chọn thiếu khôn ngoan,” ông viết trong một bài xã luận Wall Street Journal vào mùa thu năm ngoái, kèm theo lập luận rằng cần cắt giảm bảng cân đối kế toán tại ngân hàng trung ương. Ông cũng đã cảnh báo về “trôi dạt nhiệm vụ” tại Fed.

“Mối quan ngại duy nhất của tôi với bất kỳ nhân sự do Trump bổ nhiệm nào là liệu ông ấy có hứa với Trump rằng ông ấy sẽ quỳ gối trước và hạ lãi suất quá mức để cố làm cho mọi thứ trông có lợi vào thời điểm bầu cử hay không.”

James Angel, phó giáo sư tài chính tại Trường Kinh doanh McDonough của Đại học Georgetown

Giám đốc kinh tế trưởng của Natixis, Christopher Hodge, cho biết trong một ghi chú gửi khách hàng hôm thứ Năm rằng Warsh nhiều khả năng sẽ được thị trường nhìn nhận là “khá đáng tin cậy”, và rằng “ông ấy sẽ không gặp vấn đề gì khi được Thượng viện xác nhận”.

Luke Bartholomew, phó giám đốc kinh tế trưởng tại Aberdeen Investments, nhận định: “Kinh nghiệm của Warsh tại Fed — nơi ông xây dựng được danh tiếng là một chiến binh xử lý khủng hoảng cực kỳ năng lực với sự am hiểu tốt về thị trường tài chính — cùng với hồ sơ dài lâu về tư duy độc lập đối với chính sách tiền tệ khiến ông ấy là một đề cử đáng tin cậy.”

Hodge ghi nhận rằng Warsh là một nhà lạc quan về phía cung, nghĩa là ông tin rằng các chính sách như bãi bỏ quy định và cắt giảm thuế có thể thúc đẩy năng suất cho toàn bộ nền kinh tế. Ông viết rằng điều đó có thể là sự biện minh cho việc “nhanh chóng hạ lãi suất”. Nhưng “nếu các mức tăng năng suất đó không thành hiện thực và lạm phát vẫn dai dẳng, Warsh có khả năng sẽ chuyển sang quan điểm cứng rắn hơn”.

James Angel, một phó giáo sư tài chính tại Trường Kinh doanh McDonough của Đại học Georgetown, nói rằng Warsh “có nền tảng và kinh nghiệm mà chúng tôi kỳ vọng ở một Chủ tịch Fed”, bao gồm “những ‘xuất thân’ từ tất cả những nơi phù hợp” và kinh nghiệm về cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 khi là thống đốc Fed. “Mối quan ngại duy nhất của tôi với bất kỳ nhân sự do Trump bổ nhiệm nào,” ông giải thích, “là liệu ông ấy có hứa với Trump rằng ông ấy sẽ quỳ gối trước ông và hạ lãi suất quá mức để cố làm cho mọi thứ trông có lợi vào thời điểm bầu cử hay không.”

Warsh sẽ ảnh hưởng thế nào đến các quyết định về lãi suất của Fed?

Ngoài việc thúc đẩy lãi suất thấp hơn, Warsh đã chỉ trích các khoản nắm giữ ngày càng tăng của Fed đối với nợ Tín phiếu Kho bạc Hoa Kỳ (US Treasury) như một dấu hiệu đáng lo ngại về tác động quá lớn của Fed lên quỹ đạo của nền kinh tế. Ông nói rằng việc thu hẹp bảng cân đối kế toán đó sẽ giúp dễ hơn trong việc duy trì lãi suất thấp.

Tuy nhiên, các nhà phân tích cho rằng, dù Warsh có thể ưu tiên lãi suất thấp hơn trong giai đoạn hiện tại, vẫn chưa rõ lập trường đó sẽ chuyển hóa thành chính sách của Fed ở mức độ nào. “Khi đã vào hội đồng, không chắc ông Warsh sẽ bỏ phiếu như thế nào,” Samuel Tombs, nhà kinh tế trưởng tại Pantheon Macroeconomics, viết trong một ghi chú sáng thứ Sáu. “Có lý khi cho rằng ông ấy đã nói với Tổng thống rằng ông ấy ủng hộ việc giảm lãi suất ngay hôm nay, nếu không thì ông đã không được đề cử… Nhưng bản năng ‘chim ưng’ của ông Warsh có thể quay trở lại sau khi ông đã giành được chức Chủ tịch.”

Hồ sơ thành tích của Warsh cho thấy ông có thể ưu tiên ngăn chặn tình trạng lạm phát vượt tầm kiểm soát hơn là đảm bảo mức việc làm tối đa trong một cuộc khủng hoảng, Tombs giải thích. “Trong trường hợp lạm phát kéo dài ở mức gần 3%, trực giác của chúng tôi cho rằng ông Warsh sẽ bận tâm hơn đến việc lịch sử nhìn nhận hồ sơ của ông như thế nào hơn là tiếp tục chiều lòng Tổng thống. Chính sách dễ dãi hơn mức thông thường dưới thời ông Warsh không phải là điều chắc chắn.”

Cũng có các động lực trong Ủy ban thuộc FOMC, cơ quan có 12 thành viên bỏ phiếu. “Với tư cách là chủ tịch, [Warsh] gần như chắc chắn sẽ thúc đẩy lãi suất thấp hơn, phù hợp với dự báo của chúng tôi về hai lần cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào cuối năm nay,” Bartholomew của Aberdeen Investments nói. “Nhưng ông ấy khó có thể đạt được nhiều tiến triển trong việc chuyển dịch khung vận hành của Fed và thu hẹp bảng cân đối kế toán.”

Fed có cắt lãi suất sớm không?

Fed đã giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tháng 1 của tuần này, với Powell lập luận rằng lãi suất nằm “trong phạm vi ước tính hợp lý của mức trung tính” (mức mà chính sách không thắt chặt cũng không hỗ trợ).

Thị trường ghi nhận khoảng 47% khả năng Fed sẽ cắt lãi suất trong tháng 6 sau các quyết định của tuần này, và mức đó hầu như không thay đổi kể từ khi Trump công bố. Các nhà giao dịch hợp đồng tương lai trái phiếu hiện đang định giá 48,5% khả năng cắt lãi suất vào tháng 6, theo CME FedWatch Tool.