Công nghệ Taizhong chuẩn bị IPO tại Hồng Kông, khả năng duy trì hiệu quả kinh doanh còn phải xem xét

Gần đây, các doanh nghiệp xe đạp điện hai bánh trong nước, Công ty Cổ phần Công nghệ Taillink (gọi tắt là “Công nghệ Taillink”), đã nộp đơn xin niêm yết lên Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông (HKEX) theo mô hình niêm yết trên sàn chính.

Theo bản cáo bạch, trong những năm gần đây, cả doanh thu và lợi nhuận ròng của Công nghệ Taillink đều ghi nhận xu hướng tăng trưởng liên tục. Tuy nhiên, đằng sau các con số kết quả kinh doanh ấn tượng là các tranh cãi xoay quanh mức nợ cao của công ty, tính hợp lý của việc huy động vốn để mở rộng sản xuất, và sự thay đổi thắt chặt công tác quản lý trong ngành dưới bối cảnh triển khai tiêu chuẩn xe điện hai bánh mới (còn gọi “quy chuẩn mới”). Tất cả những yếu tố này cùng tạo thành bài toán trọng tâm trong kỳ thi IPO lần này của Công nghệ Taillink.

Kết quả kinh doanh tăng vững chắc　Nợ tiếp tục ở mức cao

Theo thông tin công khai, Công nghệ Taillink là một trong những thương hiệu xe đạp điện hai bánh hàng đầu tại Trung Quốc. Hiện tại, công ty cung cấp tổng cộng 50 mẫu xe đạp điện, 287Mẫu xe máy điện và 420Mẫu xe ba bánh điện, bao phủ các tình huống sử dụng như đi lại hằng ngày trong đô thị, cũng như giao hàng, vận tải hàng hóa.

Về kết quả kinh doanh, Công nghệ Taillink trong giai đoạn báo cáo ghi nhận mức tăng trưởng khá nhanh. Theo cáo bạch, trong các năm 2023, 2024 và ba quý đầu năm 2025, công ty lần lượt đạt doanh thu hoạt động 11.88B NDT, 13.6B NDT và 14.84B NDT; lợi nhuận ròng tương ứng trong cùng kỳ lần lượt là 14.84Bỷ NDT, 287M NDT và 12.62Bỷ NDT, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận ròng trong ba quý đầu năm 2025 so với cùng kỳ lên tới 122,4%.

Xét theo cơ cấu doanh thu, xe đạp điện và xe máy điện là hai nguồn doanh thu cốt lõi của Công nghệ Taillink. Trong các năm 2023, 2024 và ba quý đầu năm 2025, xe đạp điện lần lượt đóng góp doanh thu hoạt động 472M NDT, 823M NDT và 6.67B NDT, lần lượt chiếm tỷ trọng 56,1%, 51,9% và 56,3%; xe máy điện lần lượt đóng góp doanh thu hoạt động 7.39Bỷ NDT, 3.18B NDT và 2.91B NDT, chiếm lần lượt 24,2%, 23,4% và 19,6%. Đồng thời, mảng kinh doanh pin của Công nghệ Taillink trong những năm gần đây cũng tăng trưởng khá nhanh; trong ba quý đầu năm 2025, tỷ trọng doanh thu của mảng này đã đạt 20,4%, tạo thành “đường tăng trưởng” thứ hai của doanh nghiệp ngoài xe thành phẩm.

Về biên lợi nhuận gộp, trong các năm 2023, 2024 và ba quý đầu năm 2025, biên lợi nhuận gộp tổng thể của Công nghệ Taillink lần lượt là 11,3%, 13,0% và 14,6%, cho thấy xu hướng tăng vững chắc, nhưng so với các đối thủ cùng ngành vẫn còn khoảng cách rõ rệt. Theo báo cáo thường niên do các doanh nghiệp công bố, biên lợi nhuận gộp năm 2024 của Yadea Holding là 15,2%, của AIMA Technology là 17,8%, trong khi biên lợi nhuận gộp của công ty Nine chính trong cùng kỳ thậm chí đạt tới 28,2%. Ngoài ra, trong ba quý đầu năm 2025, biên lợi nhuận gộp mảng pin của Công nghệ Taillink chỉ là 1,0%, đang ở trạng thái “bán giá thấp để lấy lượng”, nên đóng góp cho lợi nhuận của doanh nghiệp còn khá nhỏ.

Điểm đáng chú ý là tăng trưởng kết quả kinh doanh của Công nghệ Taillink còn đi kèm áp lực nợ liên tục ở mức cao. Tính đến cuối năm 2023, cuối năm 2024 và cuối tháng 9/2025, nợ ngắn hạn của Công nghệ Taillink lần lượt là 7.39B NDT, 9.4B NDT và 12.62B NDT; nợ ngắn hạn ròng lần lượt là 2.08B NDT, 2.44B NDT và 2.05B NDT. Trong cáo bạch, Công nghệ Taillink cũng thừa nhận rằng công ty có thể phải đối mặt với rủi ro thanh khoản; nếu không thể tiếp cận vốn tài trợ từ bên ngoài kịp thời, sẽ gây ảnh hưởng bất lợi nghiêm trọng tới mở rộng hoạt động, tình hình tài chính và kết quả kinh doanh.

Cạnh tranh quy mô hiện có gia tăng　Thị phần thu hẹp

Trong lần IPO sang Hồng Kông này, trong cáo bạch của mình, Công nghệ Taillink đã nêu rõ mục đích huy động vốn, trọng tâm chủ yếu vào các hướng như mở rộng công suất, xây dựng kênh phân phối và nâng cấp nghiên cứu phát triển (R&D). Trong đó, mở rộng công suất là mối quan tâm trọng điểm của thị trường.

Theo cáo bạch, Công nghệ Taillink dự kiến sử dụng vốn huy động từ IPO để xây dựng, mua sắm và lắp đặt thiết bị cho nhà máy tại Việt Nam, nhà máy xe ba bánh tại Huệ Châu (giai đoạn 3), nhà máy tại Trùng Khánh (giai đoạn 2) và nhà máy tại Quý Cảng (giai đoạn 2), qua đó thực hiện mở rộng công suất đáng kể. Ngoài ra, vốn huy động cũng sẽ được dùng để mở rộng kênh phân phối: dự kiến trong 5 năm tới sẽ mở hơn 500 cửa hàng bán lẻ “new retail”; phần vốn còn lại sẽ được đầu tư cho các hoạt động R&D và nâng cấp hệ sản phẩm, hoạt động xây dựng thương hiệu và các hoạt động marketing.

Tuy nhiên, hiện tại thị trường xe điện hai bánh trong nước đang tiến gần đến trạng thái bão hòa, và đặc trưng cạnh tranh “theo lượng tồn tại sẵn có” trong ngành dần xuất hiện rõ ràng. Báo cáo chuyên sâu của Cục Chứng khoán Đông Bắc (Northeast Securities) về “ngành xe điện hai bánh” cho thấy, đến năm 2024, tổng số lượng xe đạp điện hai bánh tại Trung Quốc đạt 420 triệu xe, tương đương khoảng 1 xe cho mỗi 3 người. Trong bối cảnh cạnh tranh theo lượng tồn tại sẵn có của ngành, tính hợp lý và tính khả thi của kế hoạch mở rộng công suất mà Công nghệ Taillink công bố trong lần IPO đã trở thành tiêu điểm cốt lõi được thị trường quan tâm.

Ngoài áp lực lên nhu cầu chung của ngành, thị phần của Công nghệ Taillink cũng suy giảm. Theo dữ liệu bán hàng nội địa năm 2025 của xe đạp điện hai bánh do AVIC (Ovi/奥维云网) công bố, tổng lượng bán hàng nội địa năm 2025 đạt 58.77M xe, tăng 16,6% so với cùng kỳ; toàn ngành nhìn chung vẫn duy trì tăng trưởng, nhưng trật tự của các thương hiệu đầu ngành lại có sự phân hóa rõ rệt. Cụ thể, Yadea Holding dẫn đầu với 25,5% thị phần, tăng 1,0 điểm phần trăm so với năm trước; AIMA Technology xếp thứ hai với 19,4% thị phần, tăng 0,6 điểm phần trăm; Công nghệ Taillink xếp thứ ba với thị phần 11,7%, giảm 2,4 điểm phần trăm so với cùng kỳ, là doanh nghiệp duy nhất trong ba thương hiệu dẫn đầu có thị phần giảm sút. Đến tháng 1/2026, Công nghệ Taillink thậm chí bị công ty Nine đẩy ra khỏi nhóm ba thương hiệu dẫn đầu của ngành với tỷ lệ chiếm thị phần 12,7%; trong bối cảnh cạnh tranh ngày càng khốc liệt, vị thế ngành của Công nghệ Taillink đang đối mặt với thách thức nghiêm trọng.

Khi thị trường nội địa chịu áp lực, hoạt động mở rộng ra nước ngoài của Công nghệ Taillink vẫn đang ở giai đoạn khởi đầu, kéo theo mức độ không chắc chắn rất lớn đối với kỳ vọng tăng trưởng. Theo số liệu trong cáo bạch, trong ba quý đầu năm 2025, doanh thu hải ngoại của công ty chỉ chiếm 2,7% tổng doanh thu, nên đóng góp kết quả kinh doanh vẫn còn khá hạn chế.

Triển khai quy chuẩn mới　Làn sóng “thanh lọc” sâu trong ngành

Lần IPO sang Hồng Kông của Công nghệ Taillink đang rơi vào giai đoạn then chốt khi môi trường quản lý của ngành xe điện hai bánh thay đổi. “Quy chuẩn an toàn kỹ thuật cho xe đạp điện” (GB17761-2024) (sau đây gọi là “quy chuẩn mới”) đã được triển khai thực hiện toàn diện. Quy chuẩn mới đã siết chặt yêu cầu về an toàn ở nhiều phương diện như khả năng chống cháy của vật liệu phi kim loại, động lực của động cơ, tỷ lệ của nhựa, chống can thiệp và giả mạo, nhằm nâng cao tính an toàn cốt lõi của xe đạp điện ngay từ nguồn gốc.

Trong khi đó, việc Đài Truyền hình Trung ương Trung Quốc (CCTV) phát sóng vào chương trình 3·15 năm 2026 để phơi bày các hành vi vi phạm và tình trạng vô trật tự trong ngành xe đạp điện có thể còn đẩy nhanh xu hướng siết chặt quản lý. Chương trình này tập trung phơi bày ba vấn đề vi phạm chính mà một số thương hiệu như Haro (Halo)/xe đạp điện cho thuê của 哈啰 tồn tại: Thứ nhất, các cửa hàng offline công khai giải mã trái phép để hủy giới hạn tốc độ, biến xe tuân thủ thành “xe chạy quá tốc độ” có tốc độ tối đa lên tới 75km/h; đồng thời sửa bảng đồng hồ hiển thị sai để né sự quản lý, hiển thị giả 25km/h. Thứ hai, bằng cách “chưa sản xuất đã lên biển số” và “sản xuất bằng chứng thư kèm biển số giả” (套证生产), lợi dụng giấy chứng nhận cũ đủ điều kiện để xin trước giấy phép/biển số, nhằm lách hệ thống quản lý của quy chuẩn mới “một xe một mã, một xe một bể/pin và một bộ sạc”, và Thứ ba, hình thành chuỗi hành vi vi phạm toàn bộ từ thủ tục cấp biển số đến sản xuất, đưa xe ra thị trường; một lượng lớn xe vượt chuẩn được đưa vào thị trường dưới danh nghĩa xe tuân thủ, đe dọa nghiêm trọng an toàn giao thông đường bộ.

Sau khi chương trình 3·15 phơi bày, nhiều nơi trên toàn quốc đã nhanh chóng triển khai hành động của các cơ quan quản lý thị trường và lực lượng cảnh sát quản lý giao thông, tập trung kiểm tra chặt các hành vi vi phạm như độ chế bất hợp pháp để bỏ giới hạn tốc độ, lắp biển số giả/“套牌”, tuyên truyền sai sự thật, sản phẩm không đạt chất lượng. Những “lối tắt” từng phổ biến như độ chế trái phép, gán thông số cao giả… nhằm chiếm lĩnh thị trường có thể sẽ tiếp tục bị xử lý liên tục.

Ngoài ra, phóng viên cũng nhận thấy rằng nhãn “tầm xa chạy lâu” mà Công nghệ Taillink quảng bá từng nhiều lần chạm ngưỡng “đường đỏ” của quản lý do quảng cáo sai sự thật và thổi phồng thông số. Năm 2024, Công nghệ Taillink từng bị xử phạt hành chính bởi các cơ quan quản lý thị trường vì nội dung quảng cáo xe điện công bố có các tuyên bố không thể xác minh hoặc không đúng sự thật, vi phạm các quy định liên quan của Luật Quảng cáo. Tính đến tháng 3/2026, số lượng khiếu nại liên quan tới xe điện của Công nghệ Taillink trên nền tảng khiếu nại “Black Cat” đã vượt 1400 đơn; trong đó các vấn đề khiếu nại xuất hiện với tần suất cao gồm “tầm xa không phù hợp”, “pin suy giảm nhanh”, “quảng cáo sai sự thật”, “thoái thác trách nhiệm sau bán hàng”. Rất nhiều người tiêu dùng phản ánh rằng quảng cáo của xe điện Taillink về tầm xa chạy lâu có khoảng cách quá lớn so với tầm xa thực tế khi sử dụng.

Các chuyên gia trong ngành cho rằng hiện nay, cùng với việc quy chuẩn mới được triển khai thực hiện toàn diện và sau chương trình 3·15, việc giám sát theo toàn bộ chuỗi ngày càng được siết chặt, ngành xe điện hai bánh trong nước đã bước vào giai đoạn “thanh lọc” sâu. Các hình thức cạnh tranh giảm giá thô sơ, mở rộng quy mô theo kiểu vi phạm quy định từ lâu đã không còn đáp ứng được yêu cầu phát triển chất lượng cao của ngành. Dù là Công nghệ Taillink hay các doanh nghiệp khác trong ngành, đều cần từ bỏ tư duy phát triển thiển cận, kiên thủ “ngưỡng sàn tuân thủ” về quy định, đi sâu vào đổi mới công nghệ, và bảo đảm thiết thực quyền và lợi ích hợp pháp của người tiêu dùng, đồng thời thực hiện tốt trách nhiệm xã hội của doanh nghiệp. Chỉ khi làm được như vậy, Công nghệ Taillink mới có thể đứng vững trong cuộc cạnh tranh khốc liệt của ngành, và cũng mới có thể thúc đẩy ngành xe điện hai bánh của Trung Quốc tiến bước vững chắc từ “cường quốc sản xuất” lên “cường quốc chế tạo”.