Lợi nhuận của McCormick: Lợi nhuận Quý 1 vượt qua nhờ thương vụ lớn với Unilever

Chỉ số Morningstar quan trọng cho McCormick & Company

• Ước tính giá trị hợp lý

  : $65.00

• Xếp hạng Morningstar

  : ★★★★

• Xếp hạng hào kinh tế Morningstar

  : Rộng

• Xếp hạng mức độ không chắc chắn Morningstar

  : Trung bình

Những gì chúng tôi nghĩ về kết quả kinh doanh của McCormick & Company

Tăng trưởng doanh thu hữu cơ quý 1 của McCormick (MKC) đạt 1% và biên lợi nhuận gộp điều chỉnh tăng lên 38,6% đã bị lu mờ bởi thương vụ trị giá 15.7Bỷ USD liên quan đến bộ phận thực phẩm của Unilever, tương đương 14 lần EBITDA năm 2025. Thỏa thuận dự kiến sẽ được chốt vào giữa năm 2027. Cổ phiếu McCormick giảm ở mức nửa chục phần trăm.

Vì sao điều này quan trọng: Mặc dù những lợi ích mang tính chiến lược của sự kết hợp (tăng quy mô và mở rộng khả năng phân phối trong mảng gia vị và các trợ giúp nấu ăn nhờ Knorr và Hellmann’s), chúng tôi cho rằng đây có thể là một chiêu nhằm thúc đẩy tăng trưởng trong một ngành mà đà tăng đã chững lại.

• Việc bổ sung các thương hiệu biên lãi cao của Unilever (với biên lợi nhuận gộp ở mức giữa đến cao 40 và biên lợi nhuận hoạt động ở mức thấp 20) giúp gấp đôi hơn cơ sở doanh thu hiện tại của McCormick, và công ty kết hợp được kỳ vọng sẽ tạo ra hơn 29.1Bỷ USD doanh thu hằng năm. Do đó, rủi ro tích hợp là cao.
• Sau khi giao dịch hoàn tất, Unilever và các cổ đông của hãng sẽ lần lượt sở hữu 10% và 55% số cổ phiếu đang lưu hành. Chúng tôi cho rằng phần nắm giữ tiếp diễn của Unilever sẽ giúp đồng bộ động lực cho một thương vụ kết hợp thành công.

Kết luận: Chúng tôi cắt giảm ước tính giá trị hợp lý của McCormick có lợi thế rộng xuống còn 65 USD/cổ phiếu từ mức 68 USD để phản ánh lãi suất chiết khấu cao hơn. Chúng tôi cũng nâng Xếp hạng mức độ không chắc chắn của Morningstar lên mức Cao từ mức Trung bình.

• Chúng tôi ước tính mục tiêu tiết kiệm chi phí 600 triệu USD tương đương 4% tổng chi phí hàng hóa bán ra và chi phí hoạt động của công ty kết hợp, dựa trên các hiệu quả xoay quanh khâu mua sắm, sản xuất và các chức năng back-office. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng một phần sẽ được dành cho đầu tư vào thương hiệu.
• Ngay cả trước những lo ngại về tích hợp, McCormick đã giao dịch ở mức chiết khấu so với định giá của chúng tôi. Chúng tôi đã giữ quan điểm rằng tâm lý tiêu cực của thị trường có thể phản ánh áp lực chi phí nguyên liệu và thuế quan trong bối cảnh chi tiêu của người tiêu dùng yếu.

Các số liệu chính: Thỏa thuận sẽ bao gồm việc phát hành 20Bỷ USD cổ phiếu và thanh toán tiền mặt 44.8Bỷ USD, đưa đòn bẩy lên trên 4 lần. Chúng tôi cho rằng việc trả nợ sẽ được ưu tiên cho đến khi đòn bẩy tiến gần mức 3 lần, mà chúng tôi kỳ vọng sẽ đạt được trong khoảng ba đến năm năm.