Thị trường chứng khoán Quý 1: Giảm, nhưng nhiều ngành vẫn tăng trưởng

Những điểm chính

• Thị trường chứng khoán rộng lớn giảm trong quý đầu tiên, nhưng mức giảm tổng thể che lấp các mức tăng ở một số nhóm ngành nhất định.
• Các khoản lỗ được dẫn dắt bởi cổ phiếu công nghệ và dịch vụ truyền thông, với các chỉ số chung giảm do mức độ “trọng số” lớn của chúng trong thị trường.
• Các nhà đầu tư xoay vòng sang các cổ phiếu đã tụt hậu trong những năm gần đây, đáng chú ý là cổ phiếu theo nhóm giá trị, cổ phiếu vốn hóa nhỏ và nhóm chi trả cổ tức.

Thị trường chứng khoán có thể đã bắt đầu năm với các khoản lỗ, nhưng hoàn toàn không phải một “biển đỏ”. Lý do là: Các nhà đầu tư chuyển sang những mảng từng bị xem nhẹ trước đây ngay cả khi họ bán đi những “người chiến thắng lớn” trước đó. Kết quả là, giữa sự bất định của cuộc chiến Iran và những lo ngại về tác động của trí tuệ nhân tạo lên nhiều ngành nghề, các cổ phiếu vật liệu cơ bản, công nghiệp và nhóm phòng thủ tiêu dùng đã kết thúc quý đầu tiên với mức tăng. Đặc biệt nhất, cổ phiếu năng lượng đã bùng nổ mạnh mẽ nhờ đà tăng vọt của giá dầu.

Nhiều cổ phiếu tăng trưởng cỡ “mega” vốn đang chạy theo làn sóng AI đã chịu thua lỗ trong quý. Điều đó bao gồm những cái tên lớn nhất trên thị trường: Microsoft MSFT giảm 23.3% và Nvidia NVDA giảm 6.5%. Những “ông lớn” công nghệ này, vốn có mức “trọng số” lớn trong các chỉ số thị trường, là yếu tố then chốt khiến toàn bộ thị trường chứng khoán giảm 4.2%, theo cách đo của Morningstar US Market Index.

Trong khi đó, cổ phiếu theo nhóm giá trị đã vượt trội cổ phiếu tăng trưởng. Ngoài ra, cổ phiếu công ty nhỏ hoạt động tốt hơn so với các công ty quy mô lớn, và nhóm chi trả cổ tức vượt trội. Sự xoay vòng này được thúc đẩy bởi sự kết hợp của các lo ngại mang tính nền tảng—AI làm xói mòn doanh thu và mô hình kinh doanh, cú sốc từ chiến tranh khiến giá dầu tăng mạnh—cũng như định giá bị kéo giãn trên các cổ phiếu từng dẫn dắt đợt tăng, theo Dominic Pappalardo, giám đốc chiến lược đa tài sản (chief multi-asset strategist) của Morningstar Wealth.

“Tôi tin rằng vẫn còn nhiều dư địa để đi tiếp với những chuyển dịch mà chúng ta đã thấy [trong năm nay],” Pappalardo nói. “Một số khoảng trống về định giá… khá rộng. Khoảng trống càng rộng thì đà xoay vòng có thể chạy xa hơn.” Trong lúc đó, “nếu xung đột ở Trung Đông vẫn tiếp diễn, mức độ phân hóa trên thị trường sẽ tiếp tục gia tăng, khi các nhóm như năng lượng và công nghệ nhiều khả năng sẽ đi ngược chiều nhau.”

Xoay vòng theo ngành cổ phiếu lớn trong Q1

Lợi suất theo ngành cổ phiếu là một trong những dấu hiệu dễ nhận thấy cho thấy nhà đầu tư đang rút khỏi các “người thắng” trước đó để chuyển sang những cổ phiếu đã tụt hậu. Từ mùa xuân năm 2023, các nhóm cổ phiếu dẫn đầu ở thị trường nằm trong lĩnh vực công nghệ và dịch vụ truyền thông nhờ các “cơn gió thuận” từ làn sóng AI. Đến cuối năm 2025, nhóm dịch vụ truyền thông—bao gồm Alphabet GOOG/GOOGL—tăng trung bình 42.4%/năm, trong khi cổ phiếu công nghệ tăng 38%/năm. Trong khi đó, nhóm vật liệu cơ bản tăng 9.2%/năm, còn cổ phiếu năng lượng tăng 4.5%/năm.

Quý đầu tiên lại trông hoàn toàn khác. Cổ phiếu năng lượng dẫn dắt thị trường với mức tăng 38.1% nhờ giá dầu nhảy vọt. Nhưng sau cú bứt phá đó là một làn sóng xoay rộng hơn sang các ngành vốn trước đó cũng bị tụt hậu. Vật liệu cơ bản xếp thứ hai, tăng 10.5%, được dẫn dắt bởi mức tăng 16.7% từ cổ phiếu của công ty khí công nghiệp Linde LIN và mức bứt phá 80.1% của công ty hóa chất Dow DOW. Phía sau là mức lợi suất 7.7% từ cổ phiếu tiện ích, với tính chất phòng thủ giúp nhóm này bám lấy các mức tăng đã đạt được trong “cơn sốt” cổ phiếu AI, nhờ nhu cầu điện tăng mạnh cho các trung tâm dữ liệu.

Trong khi đó, cổ phiếu công nghệ bị kéo xuống bởi đà giảm ở Microsoft, Nvidia, cùng mức giảm 6.7% ở Apple AAPL. Nhóm dịch vụ truyền thông, giảm 8.1%, ghi nhận đợt giảm theo quý đầu tiên lớn nhất kể từ quý ba năm 2022. Chẳng hạn, Meta Platforms META giảm 13.3%.

Cổ phiếu theo giá trị vượt trội cổ phiếu tăng trưởng

Trong nhiều năm, cổ phiếu theo nhóm giá trị đã bị bỏ lại phía sau bởi các mức tăng của cổ phiếu tăng trưởng. Lần gần nhất mà giá trị vượt trội tăng trưởng trong trọn một năm lịch là vào năm 2022 trong giai đoạn thị trường con gấu. Giờ đây, bước sang quý thứ hai liên tiếp, cổ phiếu giá trị đã vượt trội so với cổ phiếu tăng trưởng.

Mức vượt trội này được dẫn dắt bởi các khoản tăng lớn ở cổ phiếu năng lượng, như lợi suất 43.5% của Exxon Mobil XOM và 39.6% của Chevron CVX. “Định giá năng lượng và giá trị đã bị kìm nén khi bước vào năm 2026 so với tăng trưởng và công nghệ sau nhiều năm hoạt động tương đối kém, điều này đã cho phép đợt tăng chạy nhanh hơn và đi xa hơn,” Pappalardo giải thích.

Sự lao dốc của cổ phiếu vốn hóa lớn trong Q1

Trong khuôn khổ Morningstar Style Box, một xu hướng khác trong quý đầu tiên là sự “vững chãi” của cổ phiếu vốn hóa nhỏ và trung so với cổ phiếu các công ty vốn hóa lớn. Xu hướng này cũng phản ánh sự thay đổi của bức tranh thị trường. Trong quý, Morningstar US Large Cap Index mất 6.1%, tạo nên mức giảm mạnh nhất kể từ quý hai năm 2022, khi chỉ số này giảm 17.13%. Cổ phiếu vốn hóa lớn đang có khởi đầu tệ nhất cho bất kỳ năm nào kể từ năm 2020.

“Những cổ phiếu công nghệ chịu thiệt từ đầu năm đến nay nằm trong phân khúc vốn hóa lớn, và chúng đang kéo phân khúc đó giảm tương đối so với cổ phiếu vốn hóa nhỏ,” Pappalardo nói. Đồng thời, “trong những năm gần đây, cổ phiếu vốn hóa nhỏ đã tụt hậu so với vốn hóa lớn, vì vậy định giá thấp hơn của chúng đã khiến phân khúc này sẵn sàng để vượt trội.”

Tuy vậy, vẫn có bằng chứng cho thấy việc xây dựng hạ tầng AI tiếp tục được mở rộng trong nhóm cổ phiếu vốn hóa trung. Mức tăng 1.2% của Morningstar US Mid Cap Index được thúc đẩy bởi sự bứt tăng 168% của cổ phiếu SanDisk SNDK và mức tăng 55.6% của Corning GLW.

Chiến lược cổ phiếu chi trả cổ tức thống trị

Việc cổ phiếu năng lượng và tiện ích hoạt động tốt hơn, cũng như cổ phiếu theo nhóm giá trị nói chung, đồng nghĩa đây là một quý thuận lợi cho các chiến lược cổ tức so với toàn bộ thị trường. Điều này đặc biệt đúng với Morningstar Dividend Leaders Index, chỉ số nắm giữ 100 cổ phiếu có tỷ suất cổ tức cao nhất từ Morningstar Dividend Composite Index. Dividend Leaders Index tăng 15.1% trong ba tháng đầu năm 2026, qua đó lập quý tốt nhất kể từ ba tháng cuối năm 2022, khi nó tăng 15.3%. Exxon và Chevron là những động lực đóng góp lớn ở đây, cũng như Verizon VZ, cổ phiếu này đã tăng 25.6%.