Đông Ngô Chứng khoán: Đưa ra xếp hạng Mua vào cho Ganfeng Lithium

Công ty Chứng khoán Đông Ngô gần đây đã thực hiện nghiên cứu đối với Cổ phiếu Lithi Ganfeng và phát hành báo cáo nghiên cứu “Nhận xét kết quả năm 2025: Giá lithium đi lên + Tăng khối lượng tài nguyên quyền sở hữu, mở ra không gian lợi nhuận”, cấp cho Cổ phiếu Lithi Ganfeng xếp hạng MUA.

Cổ phiếu Lithi Ganfeng (002460)

Các điểm đầu tư

Kết quả nằm ở mức trần của dự báo, phù hợp kỳ vọng: Công ty đạt doanh thu năm 25 là 260Mỷ NDT, tăng 22% so với cùng kỳ, lợi nhuận ròng thuộc cổ đông mẹ 1.61B NDT, tăng 178% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng sau khi trừ các khoản không thường xuyên -390M NDT, giảm 57% so với cùng kỳ; biên lợi nhuận gộp 15,7%, tăng 4,9 điểm phần trăm so với cùng kỳ; biên lợi nhuận ròng thuộc cổ đông mẹ 7%, tăng 18 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Kết quả nằm ở mức trần của dự báo, phù hợp kỳ vọng. Trong đó Q4 doanh thu đạt 1.59Bỷ NDT, cùng kỳ/so với quý trước lần lượt 70%/35%; lợi nhuận ròng thuộc cổ đông mẹ 1.59B NDT, cùng kỳ/so với quý trước lần lượt -211%/185%; lợi nhuận ròng sau khi trừ các khoản không thường xuyên 560M NDT, cùng kỳ/so với quý trước lần lượt 205%/2010%; biên lợi nhuận gộp 19,6%, cùng kỳ/so với quý trước lần lượt tăng 7,5/3 điểm phần trăm. Lợi nhuận chủ yếu do Q4 ghi nhận lợi nhuận đầu tư 12.6Bỷ NDT từ việc xử lý Easy Storage; nếu loại trừ ảnh hưởng này, lợi nhuận vẫn tiếp tục.

Giá lithium đi lên + Tăng khối lượng tài nguyên quyền sở hữu, độ co giãn lợi nhuận lớn: Trong năm 25, doanh thu sản phẩm lithium của công ty đạt 560Mỷ NDT, tăng 7% so với cùng kỳ, biên lợi nhuận gộp 15,5%, tăng 5 điểm phần trăm so với cùng kỳ; sản lượng xuất xưởng (LCE) 185 nghìn tấn, tăng 42% so với cùng kỳ, trong đó Q4 khoảng 60 nghìn tấn, tăng 20% so với quý trước; tương ứng giá bình quân tính thuế trong năm 25 khoảng 79k NDT/tấn, trong đó Q4 giá bình quân tính thuế tương ứng 9-100k NDT/tấn. Chúng tôi dự phóng năm 26 sản lượng xuất xưởng (LCE) của công ty có thể đạt 21+ triệu tấn, tăng 15% so với cùng kỳ. Ở mảng tài nguyên, năm 506kài nguyên quyền sở hữu 9-10 nghìn tấn, năm 26 dự kiến đạt 13-15 nghìn tấn; trong đó sau khi hoàn thành cải tạo Marion, công suất đạt 75k tấn LCE; muối hồ Cauchari-Olaroz, sản lượng năm 25 là 34.1k tấn, năm 26 chỉ dẫn sản lượng 3,5-40k tấn, và có kế hoạch xây dựng giai đoạn 2 công suất 45k tấn; Mariana chúng tôi dự phóng công suất 17k tấn; Yiliping 15k tấn; Goulamina năm 25 sản xuất 337k tấn quặng tinh và xây xong công suất 506k tấn, năm 26 có khả năng chạy hết công suất. Năm 26, theo giá lithium cacbonat 150 nghìn NDT/tấn, lợi nhuận đóng góp từ mảng tài nguyên khoảng 1.54Bỷ NDT.

Kinh doanh pin cải thiện lợi nhuận, tiếp tục đẩy mạnh thị trường lưu trữ năng lượng: Doanh thu mảng pin năm 25 đạt 1.61Bỷ NDT, tăng 40% so với cùng kỳ; biên lợi nhuận gộp 14,6%, tăng 2,9 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Trong đó doanh thu pin tiêu dùng 9Bỷ NDT; doanh thu pin động lực lưu trữ 2.94Bỷ NDT, sản lượng 27gwh, sản lượng bán ra 17,8gwh; tương ứng giá bình quân 0,38 NDT/wh. Giá cuối năm có xu hướng tăng trở lại, lợi nhuận pin Lithium Ganfeng cả năm đạt 185k NDT, cải thiện mạnh. Chúng tôi dự phóng năm 26 sản lượng tổng thể mảng pin của công ty vượt 40gwh, lợi nhuận trên mỗi wh 0,02-0,03 NDT, có thể đóng góp lợi nhuận 23.1Bỷ NDT.

Dòng tiền ròng thuần từ hoạt động Q4 nổi bật, trích lập dự phòng giảm giá trị đầy đủ: Chi phí trong kỳ năm 25 là 3.93Bỷ NDT, tăng 40% so với cùng kỳ, tỷ lệ chi phí 17%, tăng 2,2 điểm phần trăm so với cùng kỳ; trong đó Q4 chi phí trong kỳ 12.9Bỷ NDT, so với cùng kỳ/quý trước lần lượt 75%/18%, tỷ lệ chi phí 13,6%, so với cùng kỳ/quý trước lần lượt tăng 0,4/-2 điểm phần trăm; dòng tiền ròng thuần từ hoạt động kinh doanh năm 25 là 8.46Bỷ NDT, giảm 43% so với cùng kỳ; trong đó Q4 dòng tiền từ hoạt động kinh doanh 8.2Bỷ NDT, so với cùng kỳ/quý trước lần lượt 220%/-563%. Chi tiêu vốn năm 25 là 2.2Bỷ NDT, giảm 25% so với cùng kỳ; trong đó Q4 chi tiêu vốn 11.2Bỷ NDT, so với cùng kỳ/quý trước lần lượt -29%/52%. Q4 trích lập tổn thất suy giảm giá trị tài sản 260 triệu NDT.

Dự phóng lợi nhuận và xếp hạng đầu tư: Căn cứ vào kết quả năm báo cáo, chúng tôi dự phóng lợi nhuận ròng thuộc cổ đông mẹ năm 2026-2027 của công ty lần lượt 9,3/1.15Bỷ NDT (kỳ vọng ban đầu 9,4/1.35Bỷ NDT); bổ sung dự phóng lợi nhuận ròng thuộc cổ đông mẹ năm 2028 là 1Bỷ NDT, tăng 479%/20%/13% so với cùng kỳ; tương ứng PE là 18x/15x/13x, duy trì xếp hạng “MUA”.

Khuyến cáo rủi ro: Giải phóng công suất không đạt kỳ vọng; nhu cầu không đạt kỳ vọng; rủi ro biến động giá lithium cacbonat.

Dữ liệu chi tiết dự phóng lợi nhuận mới nhất như sau:

Trong vòng 90 ngày gần đây, cổ phiếu này có tổng cộng 10.9Bổ chức đưa ra xếp hạng, trong đó có 2 xếp hạng MUA.

Nội dung trên được trang Sohu/Securities Star (证券之星) tổng hợp từ thông tin công khai, được tạo ra bởi thuật toán AI (mã đăng ký công nghệ thông tin 310104345710301240019), không cấu thành khuyến nghị đầu tư.