Ánh sáng của khoản vay thế chấp dưới chuẩn lại xuất hiện? MFS và Tricolor gặp rắc rối liên tiếp, Barclays thắt chặt cho vay thế chấp tài sản

Hỏi AI · Liệu có rủi ro hệ thống trong mô hình tài trợ lưu kho (warehouse financing) lợi suất cao không?

Ngân hàng Barclays đang lặng lẽ rút lui khỏi một thị trường mang lại lợi suất cao nhưng rủi ro ngày càng nổi bật.

Theo Bloomberg dẫn lời người trong cuộc, sau khi tổ chức cho vay thế chấp Market Financial Solutions (MFS) của Anh và công ty cho vay ô tô tín dụng dưới chuẩn Tricolor Holdings của Mỹ lần lượt sụp đổ, Barclays đang đối mặt với khoản lỗ thực chất và đã bắt đầu thu hẹp mảng cho vay thế chấp tài sản dành cho các nhà vay vốn nhỏ và vừa.

Hai sự kiện vỡ nợ cộng lại khiến Barclays chịu hơn 600 triệu bảng Anh rủi ro tiềm ẩn: Barclays có khoản phải thu đối với MFS vào khoảng 500 triệu bảng Anh; giám đốc điều hành CS Venkatakrishnan cho biết số tiền suy giảm giá trị thực tế sẽ thấp hơn con số này; trong khi đó, Barclays trong quý 3 đã ghi nhận khoản lỗ tín dụng 110 triệu bảng Anh đối với Tricolor.

Ngân hàng chuyển trọng tâm chiến lược sang nhóm khách hàng doanh nghiệp có quy mô lớn hơn, và đã rút khỏi nhiều giao dịch đồng thời điều chỉnh tăng giá để phản ánh kỳ vọng rủi ro cao hơn. Lần phơi bày rủi ro này đưa “khoảng trống” trong khung giám sát dành cho các tổ chức cho vay ngoài ngân hàng ra ánh đèn sân khấu thị trường, đồng thời cũng khiến mối quan hệ tài trợ lưu kho giữa ngân hàng và các tổ chức cho vay chuyên nghiệp vốn mở rộng nhanh trong những năm gần đây phải được xem xét lại.

Hai vụ vỡ nợ phơi bày lỗ hổng giám sát trong lĩnh vực cho vay ngoài ngân hàng

Sự sụp đổ của MFS và Tricolor đã đưa chuỗi cấp vốn giữa các ngân hàng và tổ chức tài chính ngoài ngân hàng ra trước tầm nhìn công chúng.

Các ngân hàng thường cấp các hạn mức tín dụng được gọi là “tài trợ lưu kho” cho các tổ chức ngoài ngân hàng này để hỗ trợ các sản phẩm cho vay của họ; sau đó các sản phẩm cho vay này sẽ được đóng gói thành chứng khoán hỗ trợ tài sản và bán cho các nhà đầu tư trái phiếu.

MFS là một công ty cho vay thế chấp bất động sản ngắn hạn của Anh. Tháng trước, công ty này tuyên bố phá sản. Công ty và các pháp nhân liên quan của mình đã vay tổng cộng hơn 215Bỷ bảng Anh từ nhiều tổ chức tài chính, bao gồm Barclays và Atlas SP Partners thuộc hệ sinh thái do Apollo Global Management hậu thuẫn; nguồn vốn được dùng để cấp các khoản vay bất động sản ngắn hạn.

Công ty cho vay ô tô tín dụng dưới chuẩn Tricolor thì được cung cấp hạn mức tài trợ lưu kho có tài sản bảo đảm là các khoản vay ô tô bởi Barclays và JPMorgan Chase đồng thời, và cuối cùng cũng đi đến phá sản.

Loại hình cho vay thế chấp tài sản đối với các tổ chức ngoài ngân hàng này có những đặc điểm cấu trúc rõ rệt: các khoản vay thường dùng các tài sản sinh lãi như khoản phải thu từ thẻ tín dụng, các khoản vay ô tô hoặc khoản vay thế chấp làm tài sản bảo đảm, với phần lớn giao dịch được thực hiện riêng lẻ; vừa không có tổ chức xếp hạng tham gia, vừa nằm ngoài khuôn khổ giám sát thông thường.

Logic mở rộng tài trợ lưu kho dưới sức hút lợi suất cao

Bởi vì sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, dù trong môi trường bị siết chặt quản lý, hoạt động này vẫn tiếp tục mở rộng, nên phải có “logic” kinh doanh nội tại của nó.

Các ngân hàng, thông qua việc cung cấp tài trợ lưu kho cho các tổ chức cho vay chuyên nghiệp, gián tiếp tiếp cận với lợi suất cao và đồng thời, bằng cách nắm giữ phần ưu tiên của chứng khoán hỗ trợ tài sản, có thể né tránh các yêu cầu quản lý vốn nghiêm ngặt hơn.

So với việc trực tiếp cấp các khoản vay cùng loại, các “tầng” ưu tiên của sản phẩm chứng khoán hóa được hưởng ưu đãi đáng kể trong cách xử lý vốn theo quy định. Cấu trúc này cho phép ngân hàng, trong khuôn khổ tuân thủ, tiếp cận được những thị trường ngách mà trước đây khó gia nhập.

Tuy nhiên, sự mong manh của mô hình này đang được chứng minh qua các sự kiện của MFS và Tricolor: một khi chất lượng tài sản cơ sở xấu đi hoặc dòng tiền của bên vay gặp vấn đề về thanh khoản, ngân hàng với vai trò nhà cung cấp tài trợ lưu kho sẽ phải đối mặt trực tiếp với tổn thất; và do tồn tại lớp trung gian ngoài ngân hàng, rủi ro thường khó được nhận diện kịp thời.

Rủi ro phơi bày của Barclays và điều chỉnh chiến lược

Barclays hiện có quy mô phơi bày tổng thể rất lớn trong mảng chứng khoán hóa tài sản. Theo các tài liệu tài chính của hãng, tính đến cuối năm 2025, với vai trò là bên phát hành hoặc bên bảo lãnh, tổng rủi ro phơi bày đối với các tài sản chứng khoán hóa của ngân hàng đạt 160.6Bỷ bảng Anh (khoảng 215B USD), giảm nhẹ so với năm trước; bao gồm nhiều loại tài sản như cho vay doanh nghiệp, thế chấp nhà ở và các tài sản khác.

Người trong cuộc cho biết Barclays thường xuyên điều chỉnh các danh mục cho vay để kiểm soát rủi ro, có thể sửa đổi điều khoản khoản vay hoặc bổ sung tài sản bảo đảm tùy từng trường hợp. Nếu tình trạng rủi ro trong tương lai thay đổi, ngân hàng cũng có thể quay trở lại mảng kinh doanh này.

Tuyên bố này đồng nghĩa rằng việc thu hẹp lần này nhiều hơn là một điều chỉnh động trong khuôn khổ quản trị rủi ro, chứ không phải rút lui vĩnh viễn khỏi toàn bộ mảng. Nhưng trong ngắn hạn, khó khăn và chi phí khi các tổ chức cho vay ngoài ngân hàng cỡ nhỏ và trung bình tiếp cận tài trợ lưu kho từ các ngân hàng lớn đều sẽ tăng lên, và hệ sinh thái vốn của ngành có thể vì thế mà được tái cấu trúc.