Logic nền tảng của việc hạn chế cổ phiếu A và duy trì xu hướng tăng chậm, tăng dài hạn, ẩn chứa trong những thông báo này và trong bài báo của cơ quan truyền thông chính thống này

Diễn biến của A cổ phiếu trong tuần này, không cần mô tả nhiều nữa; lực trường quân bên cạnh còn có các “cạ cứng” của mình, cho tới nay từ đầu năm đến giờ chưa từng bị lỗ, thì cũng đã là đáng nể rồi.

Lực trường quân làm nghiên cứu doanh nghiệp, đứng ở góc nhìn tầm vĩ mô của toàn thị trường để bàn về A cổ phiếu, thì đây không phải sở trường của tôi, không tránh khỏi chuyện “vẽ hổ không đúng cách”, khiến người ta chê cười; nhưng trong một thời gian dài, tôi cũng đã quan sát và để ý đến một số hiện tượng, không nói thì khó chịu, nên chia sẻ và thảo luận với các bạn.

Vài ngày trước, lực trường quân đã thấy một bài báo do cơ quan truyền thông nhà nước đăng tải. Dù được đăng vào đúng ngày Cá tháng Tư, nhưng hoàn toàn không ảnh hưởng đến độ tin cậy của bài viết đó. Một phần dữ liệu trong đó khiến lực trường quân cảm thấy có chút “không xuôi”.

Việc này còn phải truy ngược lại tới tháng 10 năm 2024: Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc phối hợp với Tổng cục Giám sát tài chính và Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc ban hành “Thông báo về các vấn đề liên quan đến việc thiết lập khoản vay tái cấp vốn cho hoạt động mua lại và gia tăng nắm giữ cổ phiếu”. Từ độ cao thiết kế tổng thể ở tầng tài chính, tạo ra điều kiện hỗ trợ thanh khoản và sự thuận tiện cho các công ty niêm yết A cổ phiếu và cổ đông nắm quyền kiểm soát trong việc mua vào cổ phiếu của chính mình.

Khách quan mà nói, đây cũng là một trong những biện pháp thúc đẩy sự bùng phát của diễn biến 924, góp phần quan trọng không thể coi nhẹ trong việc duy trì niềm tin thị trường, tạo sự đồng thuận của thị trường và củng cố kỳ vọng hướng tốt.

Sau khoảng một năm rưỡi thực thi và ban hành chính sách này, hôm nay nhìn lại hiệu quả khi triển khai, có vẻ hơi không như mong đợi. Ngay trong bài báo của cơ quan truyền thông nhà nước phía trên có đề cập: phóng viên liên hệ nhiều ngân hàng nhà nước, ngân hàng cổ phần và ngân hàng thương mại đô thị (city commercial banks) và được biết rằng, dù hiện tại toàn bộ ngân hàng nhìn chung đang rất nhiệt tình, nhưng từ nửa cuối năm ngoái, trong vận hành thực tế lại “cảm giác khá lạnh”; một số ngân hàng thương mại đô thị mới được cấp tư cách khoản vay tái cấp vốn cho mua lại và gia tăng nắm giữ trong năm ngoái cho biết, “hiện tại ngân hàng chúng tôi vẫn chưa mở ra (giải ngân) bất kỳ khoản nào”.

Một ngân hàng thương mại đô thị niêm yết khác cũng nói với phóng viên truyền thông rằng, sau khi có sự chấp thuận của cơ quan quản lý để cho phép triển khai, họ luôn tích cực liên hệ với các doanh nghiệp niêm yết liên quan, chủ động chào bán, “nhưng năm ngoái vẫn không có khoản nào được giải ngân”. Từ đầu năm đến nay, tạm thời cũng chưa tìm được doanh nghiệp nào hợp tác chính thức và giải ngân khoản vay, “mấu chốt vẫn là nhu cầu thị trường không đủ. Các doanh nghiệp niêm yết chất lượng nhìn chung đang khá thận trọng”.

Trong bài báo này còn có hai nhóm số liệu khiến lực trường quân chú ý. Theo các báo cáo trước đó, tính đến ngày 17/10/2025, lũy kế có 754 công ty niêm yết thuộc các loại đã công bố thông tin về các dự án cho vay chuyên đề mua lại và gia tăng nắm giữ cổ phiếu, với tổng số tiền khoảng 1525 tỷ nhân dân tệ. Tính đến hiện tại, khoảng 760 công ty niêm yết thuộc các loại hoặc cổ đông nắm quyền kiểm soát đã sử dụng khoản vay mua lại và gia tăng nắm giữ cổ phiếu; nếu tính theo hạn mức vay, tổng số đạt khoảng 1740 tỷ nhân dân tệ.

Dựa trên đối chiếu số liệu ở trên, từ ngày 17/10/2025 đến hiện tại, số lượng công ty niêm yết liên quan đến việc sử dụng khoản vay mua lại và gia tăng nắm giữ cổ phiếu chỉ tăng thêm 6 công ty. Hơn nữa, phần này vẫn là “theo hạn mức khoản vay”; còn số tiền vay thực tế được sử dụng thì chưa chắc đã giống nhau.

Nhưng ở một phía khác, khách quan mà nói, thông tin về việc giảm tỷ lệ nắm giữ (giảm giữ cổ phiếu) thì không ít. Lực trường quân trong Wind Information tìm bằng từ khóa “giảm nắm giữ”; chỉ riêng vào ngày thứ Sáu 3/4 khi chỉ số Sàn Thượng Hải (Shanghai Composite Index) một lần nữa rơi xuống dưới mốc 3900 điểm, số lượng các công bố liên quan đã nhiều đến mức “không nhét vừa được cả một trang giấy”. Thậm chí còn có cả các công ty như Huasen Lithium Energy (688353.SH), Yonghe Co., Ltd. (605020.SH), Hongbaoli (002165.SZ) v.v., và tất cả đều liên quan đến kế hoạch giảm nắm giữ do cổ đông nắm quyền kiểm soát đề xuất.

Chuyện cổ đông nắm quyền kiểm soát giảm nắm giữ, ở A cổ phiếu không thể nói là hiếm. Nhưng với anh em cổ đông nhỏ lẻ như chúng ta, mỗi lần nhìn thấy kiểu công bố này, trong lòng cũng đều “thót tim”: chúng ta lỡ coi cổ đông lớn là người cầm lái, còn cổ đông lớn lại xem cổ đông nhỏ lẻ như đối thủ trên bàn giao dịch.

Điều này không chỉ vì cổ đông lớn giảm nắm giữ; tác động trực tiếp nhất là “rút máu” khỏi thị trường. Điều khiến người ta còn lo hơn là hiệu ứng tín hiệu: cổ đông lớn là người hiểu rõ nhất tình hình thực sự của công ty. Khi họ chọn giảm nắm giữ, chẳng phải là đang ám chỉ rằng “người trong cuộc cho rằng giá cổ phiếu đã đủ cao rồi” sao? Chẳng phải cũng có nghĩa là “người trong cuộc không còn tự tin lắm vào tương lai của công ty” sao?

Số liệu đã ở đó rồi: điểm nghẽn của A cổ phiếu khi thiếu niềm tin, cũng như logic nền tảng giới hạn việc A có thể đi chậm mà bền (A slow bull) hoặc tăng trưởng dài hạn, rốt cuộc nằm ở đâu, thì đã không cần lực trường quân phải nói thêm nữa.

Câu nói cũ cũng đã nói như vậy: “Tàu chạy nhanh, chủ yếu nhờ đầu tàu”, đối với một công ty niêm yết, cổ đông lớn và tầng quản lý cấp cao chính là “đầu tàu”. Nếu “đầu tàu” cứ mãi xả hơi, lại liên tục đạp phanh, nhưng vẫn hô hào để những cổ đông nhỏ lẻ khác đi làm “vốn kiên nhẫn”, thì chuyện này có đáng tin không?

Thông tin khổng lồ, phân tích chính xác — có ngay trong ứng dụng Sina Finance APP