Hợp tác Thanh khoản DeFi là gì: Giải thích không kỹ thuật (cùng ví dụ!)

Nếu bạn đang tìm kiếm “DeFi liquidity pool” là gì, thì rất có khả năng bạn đang lặn sâu vào một “hố thỏ” của tài chính phi tập trung. Có thể bạn đã từng nghịch các sản phẩm DeFi như Uniswap và Aave, và thậm chí là yield farming.

Hoặc có thể bạn mới bắt đầu và chẳng có ý niệm gì về câu cuối cùng đó nghĩa là gì.

Dù bạn đang ở đâu trên phổ kiến thức DeFi, bạn đang ở đúng nơi. Chúng tôi sắp làm điều mà rất ít người đã làm được trước đây: cố gắng đừng làm cho DeFi nghe quá rối rắm và phức tạp.

Trong hướng dẫn này, chúng ta sẽ xem xét một mảnh ghép quan trọng của DeFi: liquidity pools và liquidity mining.

Tại sao liquidity pools lại quan trọng đến vậy? À, câu trả lời phụ thuộc vào bạn.

Ở góc nhìn mang tính kỹ thuật (technical POV), liquidity pools giúp việc giao dịch phi tập trung trở nên khả thi. Bất kỳ ai cũng có thể giao dịch swap token bất kỳ lúc nào mà không cần bất kỳ một thực thể tập trung nào. Thay vì giao dịch ngang hàng (P2P), nơi Bob giao dịch với Sally, bạn có giao dịch ngang hàng-với-hợp đồng (P2C), nơi Bob giao dịch với một smart contract. Liquidity pools nằm ở trung tâm của điều này.

Ở góc nhìn mang tính đầu tư (investing POV), nhà cung cấp thanh khoản thu được lợi suất 100% (và APR cao hơn theo cấp số mũ) nhờ cung cấp thanh khoản, đây là một thực hành tương đối thụ động nhưng cũng khá rủi ro.

Hãy bắt đầu với một khái niệm then chốt, decentralized exchanges.

Liquidity Pools 101: Cách một Decentralized Exchange hoạt động

Hãy hình dung tổ tiên của chúng ta đã giao dịch gà lấy vỏ sò cách đây hàng nghìn năm. Bây giờ, hãy tưởng tượng Ooga Booga, ông chủ của ngành công nghiệp vỏ sò thời tiền sử, quăng những vỏ sò của mình vào một cơn lốc xoáy phép thuật khổng lồ, cái cơn lốc đó tự động nhả ra một mức giá trị công bằng theo thị trường đã được định sẵn của gà.

Đây tất nhiên là một sự đơn giản hóa thô bạo, nhưng cảm giác thì tương tự như giao dịch ngang hàng-với-hợp đồng trong decentralized exchange.

A decentralized exchange (hoặc nếu bạn muốn nghe thật sự _rành _DEX), về bản chất là một phần mềm cho phép mọi người giao dịch (hoặc swap) token mà không cần một trung gian tập trung.

Một DEX có thể là phần mềm mã nguồn mở do các nhà phát triển độc lập tạo ra, và lẽ ra nên được bên thứ ba kiểm toán để đánh giá hiệu quả và tính chính danh của nó. Nhiều giao thức phi tập trung được sở hữu bởi một công ty “parent” tập trung. Uniswap chẳng hạn là một startup có trụ sở ở Brooklyn, với vòng Series A do hãng đầu tư mạo hiểm nổi tiếng a16z dẫn dắt. Trong các trường hợp khác, nhiều “DEX upstarts” không có một công ty tập trung được thành lập hay một văn phòng để bạn có thể gọi nếu mọi thứ đi sai hướng.

Thay vì cần một bên thứ ba là con người nắm giữ tài sản, DEXes sử dụng smart contracts để cung cấp thời gian thanh toán gần như ngay lập tức.

Một DEX như Uniswap kiếm tiền bằng:

2. Thu một “protocol fee” từ 0.05% đến 1%. Tính năng này có thể được bật một cách tự nguyện bởi những người nắm giữ token UNI thông qua các tính năng quản trị (governance).
3. Sự tăng giá của token. 20% trong tổng số 4Bỷ token UNI được cấp cho nhân viên của Uniswap. Khi protocol và token UNI ngày càng phổ biến, thì sự giàu có của công ty và của những người nắm token cũng sẽ tăng theo.

Các giao thức DeFi có thể khác nhau về cấu trúc protocol thanh khoản; một giao thức có thể tính phí cao hơn, và một giao thức khác có thể phân phối token không có quyền quản trị, v.v.

Do những sàn/giao dịch này hoàn toàn phi tập trung, chúng cần có quyền truy cập vào một lượng lớn vốn để đảm bảo người giao dịch luôn có quyền truy cập vào các cặp token họ cần.

Để đi sâu hơn vào DEXes, hãy xem hướng dẫn về decentralized exchange của chúng tôi.

Điều này dẫn chúng ta đến liquidity.

Why Liquidity in DeFi Is Important

Ok, hãy cho phép mình nghỉ một nhịp ngắn trước khi đi vào một vài chi tiết vụn vặt nhưng thực sự cực kỳ “đã” của DeFi.

Liquidity (thanh khoản) là mức độ một tài sản có thể được mua hoặc bán nhanh chóng với mức giá phản ánh đúng giá trị thực của nó; nó nằm ở trung tâm của bất kỳ thị trường nào vận hành được.

Thiếu thanh khoản tương quan với các nhóm rủi ro cao hơn và được định giá tương ứng. Không có thanh khoản, hoặc không có ai mua một tài sản, thì nhu cầu và sau đó là giá trị của tài sản sẽ giảm. Ví dụ, nếu tôi mua $1,000 của một token ít ai biết đến, và mọi sàn giao dịch tiền mã hóa đều gỡ nó khỏi giao dịch, tôi sẽ không có nơi nào để bán nó, khiến đó là một tài sản kém giá trị hơn rất nhiều.

Thanh khoản thấp cũng đồng nghĩa volume thấp, dẫn đến một thứ phiền phức gọi là slippage (trượt giá), nơi lệnh của bạn được khớp ở các mức giá kém ưu đãi hơn dần theo từng “tầng”. Ví dụ, khi Elon Musk mua một lệnh khổng lồ $100M Bitcoin, lệnh của ông ấy thậm chí có thể làm giá thị trường biến động trong khi lệnh đang được thực thi. Giả sử 10M BTC đầu tiên được khớp ở $50k cho mỗi BTC, rồi 30M BTC tiếp theo ở $52k cho mỗi BTC, và 60M BTC cuối ở $53k cho mỗi BTC.

Các hệ thống “legacy” cung cấp các sàn/ thị trường hoạt động tương đối ổn cho hầu hết nhu cầu; nếu Bob muốn bán cổ phiếu $TSLA của mình, một nền tảng giao dịch cổ phiếu có thể thực thi giao dịch gần như ngay lập tức, thường không có slippage vì hầu hết các sàn cổ phiếu uy tín chỉ niêm yết các tài sản có khối lượng đáng kể.

Vì DEXes không có một sổ lệnh tập trung của những người muốn mua hoặc bán crypto, chúng gặp vấn đề về thanh khoản.

Nói cách khác, trong bối cảnh những sàn giao dịch hoạt động cực kỳ hiệu quả, một sàn không có thanh khoản là tệ–và các nhà phát triển DEX đã tính đến điều đó.

Chắc chắn có sự đánh đổi về hạ tầng giữa mô hình sổ lệnh thống trị các sàn tập trung và các mô hình Automated Market Maker trong DeFi. Tuy nhiên, blockchain có thể mang lại những cải tiến đáng kể so với cách trao đổi truyền thống.

Thứ nhất, phần lớn các thị trường trung tâm bị giới hạn bởi các yếu tố như giờ giao dịch, việc phải dựa vào bên thứ ba để lưu ký tài sản, và đôi khi là thời gian thanh toán chậm.

Một DeFi liquidity protocol cho phép:

2. 2. Thanh toán nhanh: giao dịch ngang hàng được thanh toán ngay trên chuỗi
   3. Dễ dùng: Smart contract của liquidity protocol xác định thuật toán giá giao dịch một cách tự động.
   4. Không cần nắm giữ (Non-custodial): một decentralized exchange không giữ tài sản khóa quyền truy cập khóa riêng (private keys) của bạn, nghĩa là người giao dịch luôn có toàn quyền kiểm soát số tiền của mình.
   5. Tính tương tác (Interoperability): nhiều chương trình DeFi có thể tương tác với nhau và có thể xếp chồng lên các ứng dụng tương thích khác, như các khối Lego. Hãy nghĩ về một công ty như Uniswap như một nền tảng “Liquidity-as-a-Service”, nơi các dApp bên thứ ba, ví và bộ xử lý thanh toán có thể cấp cho người dùng của họ quyền truy cập vào các thị trường có thanh khoản như một tính năng cài sẵn.
   6. Thanh khoản toàn cầu 24/7/365: người giao dịch nhận thanh khoản bất cứ lúc nào và ở bất cứ nơi nào trên thế giới.

Sổ lệnh phù hợp trong một thế giới mà số lượng tài sản được giao dịch tương đối ít, chứ không phải là “cơn điên” của crypto nơi bất kỳ ai cũng có thể tự phát hành token.

Một sàn giao dịch tập trung như Coinbase hoặc Gemini lấy quyền sở hữu tài sản của bạn để tối ưu hóa quy trình giao dịch, và họ tính phí cho sự tiện lợi đó, thường khoảng 1% đến 3.5%.

DeFi nhắm đến việc đạt được cùng mục tiêu là tạo ra một thị trường “luôn bật” nhanh chóng, nhưng không cần giữ private keys hoặc tài sản của bất kỳ ai. Và đây là bài toán hóc búa:** các giao thức DeFi lấy quyền truy cập vào vốn để khớp lệnh mà không gây ra biến động (turbulence) như thế nào?**

Đó là lúc các liquidity pools phát huy vai trò.

DeFi Liquidity Pools in a Decentralized World 101:

Một sàn giao dịch tập trung như Coinbase hoặc Gemini sử dụng mô hình “order book (sổ lệnh)”, giống như các thị trường truyền thống như Sở giao dịch chứng khoán New York (NYSE). Trong mô hình “order book”, người mua và người bán đưa ra giá thầu trong một thị trường mở: người mua muốn tài sản với mức giá thấp nhất có thể, người bán muốn bán với mức giá cao nhất có thể. Để giao dịch xảy ra, người mua và người bán phải đồng ý với mức giá.

Chính tại đây “ông Trùm” của cả rắc rối bước vào—Market Maker (nhà tạo lập thị trường). Một sàn giao dịch tập trung hoạt động như nhà tạo lập thị trường bằng cách thiết lập một mức giá hợp lý mà người mua và người bán sẵn sàng gặp nhau.

Nhà tạo lập thị trường luôn sẵn sàng mua hoặc bán tài sản ở một mức giá cụ thể, thường bằng cách sử dụng “một bể” tài sản của chính nó để đảm bảo luôn có thứ gì đó sẵn sàng. Điều này có nghĩa là người dùng luôn có thể giao dịch trên sàn—tiền mã hóa có điểm đặc biệt là các sàn hoạt động 24/7/365, trong khi một thứ như NYSE mở cửa lúc 9:30 AM và đóng cửa lúc 4 PM EST.

Các sàn giao dịch tập trung đầu tư nguồn lực để tạo ra một thị trường thuận tiện và công bằng cho người dùng trao đổi crypto, và kiếm được một phần doanh thu lớn từ những gì họ** thu phí để hỗ trợ việc thực hiện giao dịch.**

_Deeper dive: Để xem một sàn giao dịch tập trung vận hành như một doanh nghiệp thế nào, Coinbase là công ty đại chúng—xem S1 Statement hoặc các báo cáo lợi nhuận định kỳ của họ. _

Mô hình “order book” là không thể nếu không có market maker.

Thay vì người mua và người bán được ghép cặp bởi một market maker trung tâm như Coinbase, các trader sử dụng liquidity protocols giao dịch trực tiếp với một smart contract. Peer-to-contract!

Các smart contract lấy quyền truy cập vào các “bể” thanh khoản sâu như thế nào để việc giao dịch có thể diễn ra? Bạn đoán đúng—liquidity pools!

Một **liquidity protocol **(hãy nghĩ Uniswap, Bancor, hoặc Balancer) hoạt động như một **Automated Market Maker (AMM) cho phép người dùng tiếp cận một thị trường có tính thanh khoản tại bất kỳ thời điểm nào.

Một liquidity pool là sự kết hợp (“pool”) của ít nhất hai token, được khóa trong một smart contract.

Giờ thì vì sao ai đó lại làm điều như vậy?

Chà, nó khá “béo bở” (và rủi ro) nên nhiều người săn lợi suất nhảy vào liquidity pools để tìm kiếm lợi ích tài chính. Những người có thiên hướng kỹ thuật hơn thì xem việc tham gia liquidity pools như một cách để duy trì một dự án phi tập trung.

Những thứ kiểu này nên được trải nghiệm hơn là chỉ hiểu, vậy nên hãy đi qua vài ví dụ thực tế.

What is a DeFi Liquidity Pool in Action?

Chúng ta vừa nói rằng những người giao dịch trên DEXes giao dịch đối đầu (trade directly) với các smart contracts được thiết kế để cung cấp thanh khoản với một mức giá công bằng. Các smart contract đó truy cập liquidity pools cho các token đang được giao dịch tích cực.

Chúng ta cũng đã nói rằng một liquidity pool là sự kết hợp của ít nhất hai token được khóa trong một smart contract.

Hãy cùng đi sâu vào một liquidity pool—đeo kính lặn của bạn vào nhé.

Liquidity pools được phổ biến nhờ Uniswap, một decentralized exchange được nhiều người trong thế giới DeFi sử dụng. Protocol Uniswap tính khoảng 0.3% dưới dạng network trading fees khi mọi người swap token trên đó.

Giải phẫu của một pool Uniswap. Nếu bạn không nắm được hình ảnh đó, đừng lo– bạn không cần phải hiểu nó để tiếp tục đi 🙂

Giả sử tôi là một nhà cung cấp thanh khoản đầy triển vọng. Như vậy, tôi được khuyến khích bởi liquidity pools để cung cấp giá trị bằng nhau của hai token trong liquidity pool.

Nhà cung cấp thanh khoản được thưởng. Toàn bộ _0.3% _trading fee (hơn hoặc kém, tùy theo pool) do trader trả khi họ giao dịch sẽ được phân phối tương ứng theo tỷ lệ đến tất cả các nhà cung cấp thanh khoản trong pool.

Có rất nhiều bộ máy tính do cộng đồng tạo ra, cung cấp ước tính rõ ràng hơn về tỷ lệ và lợi nhuận.

DeFi Liquidity Pool Example #1: Liquidity Pools on Uniswap

Ví dụ, việc bỏ $10,000 vào một WETH-ENS Pool với mức phí 0.3% trên Uniswap v3 được ước tính sẽ tạo ra $132.04 tiền phí mỗi ngày, **với ước tính tỷ lệ phần trăm hàng năm là 481%. **

Các phép tính lợi nhuận của Uniswap LP trên máy tính Flipside Uniswap V3. (source: )

Đi đến trang Uniswap thực tế, ta thấy pool ETH-ENS đã tạo ra $72,320 trong 24 giờ qua, và toàn bộ số đó được phân phối tương ứng cho các liquidity providers.

Các khoản lợi nhuận LP ước tính trên bất kỳ DEX nào cũng sẽ luôn biến động, và có vô số ứng dụng yield farming của DeFi, chẳng hạn như các aggregator, tồn tại để giúp các liquidity providers có được mức giá tốt nhất.

Hãy nhớ rằng các khoản phí liquidity pool bạn kiếm được chỉ dành cho chính pool đó, được trả bởi Uniswap và được tạo ra từ hoạt động giao dịch của những người dùng trên nền tảng.

Khi thanh khoản trở thành một “hàng hóa” được săn đón, một số protocol đã đi xa hơn để cạnh tranh giành liquidity providers bằng cách **cung cấp staking token của liquidity pool, **mà chúng ta sẽ nói đến ở phần dưới.

DeFi Liquidity Pool Example #2: Liquidity Pools on ShapeShift Review

ShapeShift là một công ty tiền mã hóa tập trung được thành lập năm 2014, nhưng đã quyết định phi tập trung hoàn toàn vào tháng 7 năm 2021. Công ty đã airdrop token FOX cho nhân viên, các bên liên quan và người dùng của mình, trở thành một Decentralized Autonomous Organization (DAO.)

ShapeShift chỉ cung cấp một liquidity pool: WETH-FOX.

Tôi có thể cung cấp một lượng WETH (thực ra nó gần như chỉ là ETH bình thường, nhưng “wrapped,” _sự khác biệt là không đáng kể cho thảo luận này) _ và FOX (token cung cấp sức mạnh cho hệ sinh thái ShapeShift.)

Tôi đã nạp $3,750 WETH và $3,750 FOX với tổng cộng $7,500. Đổi lại, tôi nhận Liquidity Pool tokens của WETH-FOX.

Sau đó, tôi có thể “Stake” các token LP này để nhận một** phần thưởng ước tính hằng năm 116.91% APR.**

liquidity pool trên Shapeshift

Vâng, bạn đọc đúng rồi—một APR 116.91%. Vậy nên, với $7,500 WETH và FOX mà tôi đã bỏ vào, tôi sẽ nhận khoảng $8,758 lợi nhuận trong trọn một năm, nhưng điều đó không phải lúc nào cũng đúng.

Các protocol thường biểu diễn APR dưới số lượng token (thường là token native của nền tảng như FOX) thay vì a** số tiền bằng đô la Mỹ. **APR đô la thực tế của bạn có thể cao hơn hoặc thấp hơn tùy theo giá trị của token.

Một APR như 110% APR, hoặc thậm chí có những mức cao tới 90,000% hoặc hơn, cũng không phải là bất thường giữa các liquidity pools khác.

Vì thế, ví dụ, nếu giá token FOX lao dốc—như sau này nó đã xảy ra—thì giá trị của toàn bộ phần thưởng mà tôi tích lũy được (được trả bằng FOX) cũng sẽ giảm—chưa kể rằng một nửa của pool gồm các token FOX.

Vậy ai đang trả những yield DeFi “điên rồ” này? Không có cách nào chúng bền vững, đúng không?

What’s the Difference Between Liquidity Pools and Liquidity Mining?

Sự khác biệt giữa liquidity pools và liquidity mining liên quan đến việc ai trả phần lợi suất và nó được trả như thế nào.

Hãy nhớ rằng smart contracts do các nhà phát triển protocol viết (như Uniswap) quyết định cách lợi suất khi stake LP được trả, dựa trên tỷ lệ phí phát sinh từ việc swap token trên nền tảng.

Một số dự án cũng cấp liquidity tokens cho những người cung cấp thanh khoản, và các token này có thể được stake separately để nhận yield được trả bằng đúng native token đó. Phần này hơi gây nhầm lẫn, nhưng sự khác biệt lớn hơn chỉ là vấn đề thuật ngữ.

• Phần thưởng của liquidity pool dựa trên protocol fees, như 0.3% trên Uniswap.
• Các liquidity pool tokens, được stake trên một protocol khác, có thể nhận 100%+ APR, được trả bằng bất kỳ token nào mà protocol đó đang khuyến khích bạn (tức là FOX.)

Một lần nữa,

Các liquidity providers nhận một tỷ lệ của phí giao dịch trong một pool cụ thể. Phần thưởng liquidity pool có xu hướng giảm khi số lượng liquidity providers tham gia tăng lên, theo đúng cung-cầu đơn giản.

VÀ,

Các liquidity providers stake liquidity pool tokens của họ có thể được trả bằng các token khác như một động lực bổ sung để cung cấp thanh khoản ở đó thay vì ở một nền tảng khác. Vậy yield 90,000% APR có bền vững không? Chà, chính protocol quyết định họ muốn “in” bao nhiêu phần trăm token của mình để duy trì mức yield đó.

Đây chính là sự khác biệt cốt lõi giữa liquidity pools và việc cung cấp thanh khoản, với ranh giới hơi bị mờ.

Việc săn tìm yield cao nhất trong nhiều protocol DeFi được gọi là yield farming; nó có thể khá phức tạp, nhưng nằm trong tầm với đối với bất kỳ ai muốn học.

Final Thoughts: Are DeFi Liquidity Pools Legit and Worth Your Time?

Nếu bạn đã đọc đến tận đây, xin chúc mừng—bạn vừa tìm hiểu về một trong những thành phần quan trọng nhất của tài chính phi tập trung.

Dễ bị vấp ngã bởi hàng loạt protocol “lạ lùng” và tên token. Điều quan trọng cần nhớ là DeFi chỉ mới vài năm tuổi, và mọi thứ có thể hỏng.

Và không, nó sẽ không kết thúc như một chiêu bán hàng điên rồ hứa hẹn rằng bạn cũng có thể tự động kiếm được lợi suất 90,000% chỉ với một khoản đầu tư nhỏ. Nội dung của chúng tôi không phải là lời khuyên đầu tư—tất cả nhằm mục đích giáo dục và, hy vọng, cũng mang tính giải trí. DeFi và crypto nói chung cực kỳ rủi ro.

OlympusDAO, một “DeFi 2.0” đổi mới, quảng cáo APY 7,981%.

Không có gì đáng ngạc nhiên khi liquidity pools thu hút cả sự đầu cơ lẫn sự hoài nghi với cường độ ngang nhau. Là một công nghệ còn non trẻ, liquidity pools có rất nhiều cơ hội phát triển và các yếu tố rủi ro cần cân nhắc. Cung cấp thanh khoản là cực kỳ rủi ro vì những thứ như một thứ gọi là** impermanent loss (tổn thất tạm thời), hoặc **thậm chí là mất trắng số tiền thông qua lỗi smart contract hoặc các cú rug pull độc hại.

Thanh khoản là một vấn đề then chốt trong bối cảnh tài sản số phi tập trung, và các nhà phát triển đã đưa ra một số giải pháp khá “thiên tài” và sáng tạo. Việc tự trang bị kiến thức về DeFi liquidity pools và liquidity mining giống như việc có một chiếc đèn pin trong bộ công cụ của bạn để khám phá thời đại tài chính tiếp theo.