Năm ngoái lợi nhuận ròng tăng vọt 33 lần, HeBo Medical tăng hơn 10% trong ngày, liệu đà tăng trưởng do hoạt động BD thúc đẩy có thể duy trì được không?

Bài viết này có nguồn từ Thời đại Kinh tế, tác giả: Đỗ Tô Mẫn

Ngày 1/4, cổ phiếu của Weibo Medical (02142.HK) trong phiên giao dịch từng tăng hơn 10%; cuối cùng đóng cửa ở mức 14,19 HKD, tăng 8,32%. Kết quả này cộng hưởng với diễn biến mạnh mẽ chung của nhóm thuốc đổi mới; trong ngày, các nhóm cổ phiếu thuốc đổi mới tại thị trường A-shares và Hong Kong đều bùng nổ. Công ty Rui Zhi Medicine (300149.SZ) đã trình diễn kịch bản “tăng trần 20CM trong 17 phút”, và hơn 10 quỹ ETF thuốc đổi mới ghi nhận mức tăng trên 7%.

Chỉ hai ngày trước đó, Weibo Medical đã công bố báo cáo kết quả kinh doanh năm 2025. Trong kỳ báo cáo, công ty đạt tổng doanh thu khoảng 1.11Bỷ NDT, tăng 314,6%; lợi nhuận ròng cả năm khoảng 648 triệu NDT, tăng vọt 33 lần.

Ngày 31/3, Weibo Medical tổ chức buổi thuyết minh kết quả kinh doanh. Thời đại Kinh tế cho biết tại buổi họp rằng, trong năm 2025, tổng doanh thu của Weibo Medical đạt 158 triệu USD (quy đổi xấp xỉ 1.11Bỷ NDT). Trong đó, doanh thu từ phí cấp phép phân tử đạt 141 triệu USD, tăng 375%, là động lực tăng trưởng chính của doanh thu; nguồn chủ yếu đến từ hợp tác với các công ty dược đa quốc gia và ủy quyền ra nước ngoài đối với các sản phẩm đổi mới. Phí nghiên cứu dịch vụ và phí cấp phép công nghệ đạt 16.58M USD, tăng 98,7%, giá trị nền tảng tiếp tục được giải phóng.

Trong khi doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng nhanh, Weibo Medical vẫn tiếp tục gia tăng đầu tư cho nghiên cứu và phát triển. Năm 2025, chi phí R&D của công ty đạt 39,77 triệu USD, tăng 89,4%, chủ yếu dùng cho việc thúc đẩy liên tục các chương trình nghiên cứu lâm sàng và bố trí sản phẩm giai đoạn sớm.

Kéo thời gian lùi lại ba năm, hoàn cảnh của Weibo Medical hoàn toàn khác so với hôm nay. Được thành lập năm 2016, Weibo Medical giai đoạn đầu đi vào thị trường với điểm nhấn là nghiên cứu phát triển thuốc đổi mới, sở hữu nền tảng chuột biến đổi gen toàn người nguồn toàn cầu hàng đầu Harbour Mice®. Tuy nhiên, trong những năm đầu sau khi lên sàn vào năm 2020, công ty vẫn không thể thoát khỏi trạng thái thua lỗ do đốt tiền cho R&D; trong giai đoạn 2021–2022, lỗ ròng của công ty lần lượt là 138 triệu USD và 137 triệu USD.

Lúc bấy giờ, giá cổ phiếu của Weibo Medical từ đỉnh sau khi niêm yết liên tục đi xuống; thị trường nghi ngờ về tiến triển lâm sàng của đường ống sản phẩm và triển vọng thương mại hóa. Có ý kiến cho rằng trong pipeline của công ty thiếu các sản phẩm “bom tấn” rõ ràng, trong khi giá trị của nền tảng công nghệ khó có thể định lượng trên báo cáo tài chính.

Tháng 10/2022, Weibo Medical thực hiện một điều chỉnh chiến lược then chốt: tách hoạt động thành hai mảng Harbour Therapeutics (phát triển sản phẩm) và Nona Bio (ủy quyền công nghệ nền tảng). Động thái này cũng được xem là dấu mốc mang tính biểu tượng cho việc công ty chuyển từ “lấy R&D làm động lực” sang “lấy nền tảng làm động lực”. Sau khi tách, giá trị của nền tảng công nghệ được giải phóng độc lập, đồng thời hiệu suất ra quyết định cho hợp tác bên ngoài cũng rõ ràng được cải thiện.

Từ năm 2023, hợp tác ủy quyền của Weibo Medical bước vào giai đoạn thu hoạch. Bước sang năm 2025, hợp tác BD (mở rộng kinh doanh) của Weibo Medical được triển khai dày đặc hơn nữa. Người sáng lập kiêm Chủ tịch kiêm CEO của Weibo Medical, Vương Cần Tùng, tại buổi thuyết minh kết quả kinh doanh nêu rằng năm 2025 là một năm then chốt trong quá trình phát triển của Weibo Medical; công ty chính thức bước vào giai đoạn chiến lược 3.0, xác lập bản đồ phát triển rõ ràng để đến năm 2028 trở thành tập đoàn dược sinh học nền tảng hàng đầu toàn cầu. Trong năm qua, Weibo Medical đã đạt quy mô giao dịch hợp tác toàn cầu vượt 1Bỷ USD; trong bảng xếp hạng giá trị giao dịch đưa thuốc đổi mới của doanh nghiệp Trung Quốc ra nước ngoài năm 2025, công ty nằm trong top 5.

                      Nguồn hình: website Toutiao

Cụ thể, hợp tác của Weibo Medical với AstraZeneca bao gồm các lĩnh vực như kháng thể đặc hiệu đa thế hệ mới, ADC và TCE… Khoản thanh toán ban đầu và các mốc gần đây đạt 175 triệu USD, tổng tiềm năng 1.1Bỷ USD. Hợp tác dài hạn với Bristol Myers Squibb có tổng tiềm năng vượt 4.4Bỷ USD. Với Otsuka, công ty đạt hợp tác đối với HBM7020: khoản thanh toán ban đầu 47 triệu USD, tổng tiềm năng 670 triệu USD. Ngoài ra, công ty con Nona Bio cũng đạt được ủy quyền nền tảng không độc quyền với Pfizer.

Mức tăng trưởng bùng nổ trong kết quả kinh doanh của Weibo Medical chắc chắn rất ấn tượng, nhưng thị trường quan tâm hơn liệu mức tăng này có thể duy trì hay không. Xét từ cơ cấu doanh thu, lợi nhuận cao của năm 2025 của công ty phụ thuộc phần lớn vào các khoản thanh toán theo mốc của hợp tác bên ngoài; loại doanh thu này mang tính theo giai đoạn và không chắc chắn. Liệu trong tương lai có thể duy trì mức tăng trưởng doanh thu ổn định hay không không chỉ phụ thuộc vào việc các hợp tác tiếp theo có tiếp tục được triển khai vững chắc và tiến độ thúc đẩy lâm sàng của pipeline hay không, mà còn phụ thuộc vào việc liệu nền tảng công nghệ của công ty có tiếp tục sản xuất ra các phân tử mới có lợi thế khác biệt hay không, và liệu sự công nhận của bên ngoài đối với nền tảng công nghệ và năng lực R&D của công ty có tiếp tục duy trì hay không.

Tại buổi họp, Giám đốc tài chính (CFO) của Weibo Medical, Trần Dự Trần, cho biết trước năm 2025, doanh thu của công ty chủ yếu được cấu thành từ hai mảng trụ cột: dịch vụ hợp tác BD cấp phép sản phẩm và hợp tác dịch vụ nền tảng của Nona Bio. Sau năm 2025, trong khi tiếp tục củng cố hoạt động đưa nền tảng toàn cầu ra nước ngoài và doanh thu dịch vụ của Nona Bio, công ty cũng sẽ mở rộng sang nhiều mô hình doanh thu hơn, đa dạng hơn. Khi các hợp tác được đẩy sâu hơn, cơ cấu doanh thu của tập đoàn sẽ tiếp tục được hoàn thiện, dần hình thành hệ thống doanh thu đa dạng và chất lượng cao như doanh thu sản phẩm, doanh thu hệ sinh thái, doanh thu hợp tác ủy quyền…

Đối với kỳ vọng tài chính trong tương lai của công ty, tại buổi họp Trần Dự Trần tiết lộ rằng Weibo Medical dự kiến năm 2026, tổng doanh thu của tập đoàn sẽ duy trì tốc độ tăng trưởng không thấp hơn 40%–50%, hướng tới 221 triệu đến 237 triệu USD. Ngoài ra, công ty tự tin có thể đảm bảo mức lợi nhuận thường trực của hoạt động kinh doanh tiếp tục tăng ổn định, và trong tương lai đạt mục tiêu mỗi năm thực hiện hơn hai thương vụ BD quy mô lớn, tức là tổng giá trị hợp tác của mỗi thương vụ vượt 7Bỷ USD và khoản thanh toán ban đầu vượt 50 triệu USD; từ đó hình thành dòng tiền BD ổn định và có thể dự đoán, tiếp tục hỗ trợ cho năng lực R&D và chiến lược bố trí của công ty.