Gần đây tôi đang xem các cuộc thảo luận về hợp đồng vĩnh viễn, và nhận thấy nhiều người thực sự còn hiểu sai về sản phẩm này. Tôi muốn từ góc độ của nhà giao dịch để nói về hợp đồng vĩnh viễn là gì, và tại sao nó lại phổ biến như vậy.

Điểm đặc trưng cốt lõi của hợp đồng vĩnh viễn chính là không có ngày đáo hạn. Điều này rất quan trọng. Các hợp đồng tương lai truyền thống phải giao hàng vào ngày cố định, ví dụ như hợp đồng vàng tương lai phải giao vàng vật chất đúng hạn, điều này gây ra chi phí lưu kho và chi phí gia hạn hợp đồng. Nhưng hợp đồng vĩnh viễn hoàn toàn khác, bạn có thể giữ vị thế vô thời hạn, miễn là đảm bảo ký quỹ đầy đủ. Điều này mang lại sự tự do lớn hơn cho nhà giao dịch.

Làm thế nào để giá hợp đồng vĩnh viễn duy trì phù hợp với giá thị trường hiện tại? Cơ chế then chốt chính là phí tài chính (funding rate). Nói đơn giản, khi giá hợp đồng cao hơn giá spot, các vị thế mua phải trả phí cho các vị thế bán, điều này khuyến khích người ta bán hợp đồng, từ đó kéo giảm giá hợp đồng. Ngược lại cũng vậy. Thông qua cơ chế phí này, giá hợp đồng và giá spot sẽ tự động hội tụ. Phí tài chính thường được thanh toán mỗi 8 giờ, nhà giao dịch chỉ phải trả hoặc nhận phí khi giữ vị thế trong thời gian thanh toán.

Hợp đồng vĩnh viễn có những ưu điểm gì? Trước tiên là đòn bẩy cao. Bạn có thể kiểm soát vị thế lớn với số vốn nhỏ, điều này rất hấp dẫn đối với những nhà giao dịch muốn nhân rộng lợi nhuận. Thứ hai là tính thanh khoản tốt, vì không có các hợp đồng đến hạn khác cạnh tranh, mọi giao dịch tập trung vào một hợp đồng vĩnh viễn duy nhất. Thứ ba là linh hoạt, có thể vào hoặc thoát bất cứ lúc nào, không lo về ngày đáo hạn.

Nhưng rủi ro cũng rõ ràng. Đòn bẩy cao đồng nghĩa với rủi ro lớn, thị trường biến động nhẹ cũng có thể dẫn đến cháy tài khoản. Hơn nữa, các sản phẩm này không chịu sự quản lý của các cơ quan tài chính truyền thống (ví dụ như CFTC của Mỹ không quản lý hợp đồng vĩnh viễn tiền mã hóa), nên nếu sàn giao dịch gặp vấn đề, quyền lợi của nhà đầu tư sẽ rất hạn chế. Đây là điểm rất quan trọng, nhiều người dễ bỏ qua.

Ví dụ nhé. Giả sử bạn tin rằng Bitcoin sẽ tăng, mua một hợp đồng vĩnh viễn với giá 50 USD, hợp đồng này đại diện cho 1 USD BTC. Nếu BTC tăng lên 60 USD, vị thế của bạn sẽ lãi. Nhưng nếu giảm xuống 40 USD, bạn sẽ lỗ. Điều quan trọng là bạn có thể đóng vị thế bất cứ lúc nào hoặc giữ lâu dài, miễn là số dư tài khoản ký quỹ của bạn không thấp hơn mức duy trì ký quỹ.

Khái niệm hợp đồng vĩnh viễn thực ra bắt nguồn từ lý thuyết của nhà kinh tế học Robert Shiller năm 1992, nhưng thực sự bùng nổ trong thị trường tiền mã hóa sau này. Một số sàn giao dịch phái sinh nổi tiếng đã đưa sản phẩm này ra thị trường từ sớm, và hiện nay hầu hết các nền tảng giao dịch chính đều cung cấp hợp đồng vĩnh viễn.

Điều thú vị là, hợp đồng vĩnh viễn sử dụng thanh toán bằng tiền mặt thay vì giao hàng thực, giúp giảm chi phí giao dịch hơn nữa. Ngoài ra, các nền tảng chính thường đặt ra lãi suất cố định (ví dụ như 0.01% mỗi chu kỳ), cộng thêm phần phí trượt theo thị trường, tạo thành phí tài chính cuối cùng. Thiết kế này giúp giao dịch trở nên chuẩn hóa và dễ dự đoán hơn.

Tổng thể, hợp đồng vĩnh viễn là một công cụ mạnh mẽ, có thể dùng để phòng ngừa rủi ro hoặc để đầu cơ kiếm lợi. Nhưng điều kiện tiên quyết là bạn phải hiểu rõ cơ chế hoạt động và rủi ro của nó. Trước khi tham gia các sản phẩm tài chính rủi ro cao này, việc nghiên cứu kỹ lưỡng và đánh giá rủi ro là điều bắt buộc. Hiện nay nhiều sàn giao dịch đều có sản phẩm hợp đồng vĩnh viễn, nếu quan tâm, bạn có thể tìm hiểu thêm.