Công ty Sinh vật Bách Anh thu hồi tiền từ bên thứ ba cao: tiền tệ và tiền gửi đạt đỉnh mới, tỷ lệ sử dụng công suất chưa đạt mức bão hòa

Hỏi AI · Doanh thu/giải ngân từ bên thứ ba của Baijing Biotech cao như thế nào ảnh hưởng đến tính minh bạch tài chính?

《Quan sát kinh doanh Hàng Cảng》Vương Lộ

Ngày 31 tháng 3, Công ty TNHH Công nghệ sinh học Bách Anh Thượng Hải (sau đây gọi tắt là Bách Anh Sinh vật) sẽ bước vào kỳ họp đầu tiên để nộp IPO lên Sở giao dịch và niêm yết doanh nghiệp vừa và nhỏ (Bắc Giao) trong lộ trình IPO của mình; tổ chức bảo lãnh là Công ty Chứng khoán Guotai Haitong.

Ngày 27 tháng 6 năm 2025, Bách Anh Sinh vật nộp hồ sơ lên Bắc Giao; trước khi qua kỳ họp, công ty đã trải qua hai vòng thư hỏi ý kiến/điều tra của cơ quan quản lý. Các vấn đề chính mà cơ quan quản lý tập trung là tính hợp lý của tốc độ tăng trưởng lợi nhuận/hiệu quả kinh doanh, tính cần thiết của dự án huy động vốn (募投)…

1

Hiệu quả kinh doanh tốt, doanh thu từ nước ngoài chiếm hơn 60%

Theo tài liệu cáo bạch và thông tin từ Tianyancha cho thấy, Bách Anh Sinh vật được thành lập vào tháng 3 năm 2012, là một công ty CRO chuyên về công nghệ kháng thể và biểu hiện protein, phát hiện và tối ưu kháng thể. Công ty chủ yếu cung cấp các dịch vụ kỹ thuật đặt theo yêu cầu cho doanh nghiệp dược sinh học như biểu hiện kháng thể và protein, phát hiện và tối ưu hóa. Ngoài ra, công ty còn tham gia sản xuất và kinh doanh các thuốc thử nghiên cứu khoa học phổ thông như kháng thể phổ thông, protein tái tổ hợp…

Cáo bạch giới thiệu rằng trong giai đoạn báo cáo, quy trình cung cấp dịch vụ và chất lượng dịch vụ của công ty cũng nhận được sự công nhận từ nhiều khách hàng MNC, như AstraZeneca, Moderna, AbbVie, Bayer, Johnson & Johnson…; trong lĩnh vực dịch vụ công nghiệp hóa, hiện công ty đang sử dụng gần 2,90 vạn m2 phòng thí nghiệm R&D và cơ sở sản xuất, số nhân viên tại chức hơn 600 người, có năng lực cung cấp dịch vụ linh hoạt với quy cách nuôi cấy từ 1mL-200L, có thể đáp ứng nhu cầu dịch vụ đa dạng, đa chủng loại, đa quy cách. Các loại hình dịch vụ biểu hiện kháng thể và protein của công ty bao gồm kháng thể đơn (单抗), kháng thể song đặc hiệu (双抗), kháng thể đa đặc hiệu (多抗), protein tái tổ hợp, v.v. Công ty đã tích lũy cung cấp các dịch vụ gia công nghiên cứu phát triển thuốc (thuốc nghiên cứu ngoài) cho hơn 2600 doanh nghiệp dược phẩm trong và ngoài nước.

Ở góc độ dữ liệu tài chính, giai đoạn 2022-2024 và nửa đầu năm 2025 (trong kỳ báo cáo), công ty đạt doanh thu lần lượt là 29k NDT, 260M NDT, 402M NDT và 247M NDT; lợi nhuận ròng lần lượt là 57.65M NDT, 84.02M NDT, 124M NDT và 83M NDT; biên lợi nhuận ròng lần lượt là 22,14%, 24,83%, 30,77% và 33,62%.

Lợi nhuận ròng và biên lợi nhuận ròng của Bách Anh Sinh vật đều có xu hướng tăng. Nguyên nhân chủ yếu là công ty liên tục mở rộng kinh doanh trong và ngoài nước, quy mô doanh thu không ngừng tăng; đồng thời công ty thông qua đầu tư R&D thúc đẩy nâng cao trình độ dịch vụ kỹ thuật, và thông qua việc liên tục khám phá tối ưu hóa quy trình sản xuất bằng tự động hóa và tin học hóa, đạt được kiểm soát chi phí tốt hơn, nhờ đó năng lực sinh lời được duy trì ở mức cao.

Năm 2025, doanh thu hoạt động của công ty là 608M NDT, tăng 51,16% so với cùng kỳ năm trước; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ là 216M NDT, tăng 74,41% so với cùng kỳ năm trước; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ sau khi trừ tổn thất/lợi ích bất thường ngoài kinh doanh (非经常性损益) là 213M NDT, tăng 83,76% so với cùng kỳ năm trước.

Trong quý 1 năm nay, dự kiến doanh thu của công ty là 210M NDT-60M NDT, tăng 84,06%-93,27% YoY; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ là 66M NDT-66.72M NDT, tăng 84,66%-103,13% YoY.

Đồng thời, biên lợi nhuận gộp của công ty nhìn chung cũng duy trì xu hướng khá tốt: trong kỳ báo cáo lần lượt là 65,88%, 66,15%, 70,04% và 69,03%. Cụ thể hơn, biên lợi nhuận gộp mảng kinh doanh trong nước của công ty lần lượt là 66,14%, 63,78%, 66,46% và 62,64%; biên lợi nhuận gộp mảng kinh doanh nước ngoài lần lượt là 66,06%, 68,75%, 72,94% và 72,78%. So với doanh nghiệp cùng ngành, biên lợi nhuận gộp của công ty cũng cao hơn rất nhiều so với mức trung bình của các công ty so sánh.

Trong kỳ báo cáo, doanh thu hoạt động kinh doanh chính từ nước ngoài của công ty lần lượt là 222M NDT, 155M NDT, 3.6M NDT và 1.81M NDT; tỷ trọng trong doanh thu hoạt động kinh doanh chính tăng từ 25,71% lên 62,99%. Doanh thu bán hàng từ nước ngoài tiếp tục tăng và tỷ trọng cao, chủ yếu tính theo đồng USD; cùng kỳ, lãi/lỗ chênh lệch tỷ giá của công ty lần lượt là -359,51 triệu NDT, -180,78 triệu NDT, -20155Mriệu NDT và -2.03M NDT.

2

Phương thức ghi nhận ở nước ngoài được quan tâm, tỷ trọng thu tiền từ bên thứ ba không thấp

Mặc dù doanh thu từ nước ngoài liên tục tăng, chiếm hơn 60%, nhưng cách thức ghi nhận doanh thu của nó cũng khiến bên ngoài đặt nghi vấn. So với doanh thu trong nước cần khách hàng phản hồi email xác nhận nghiệm thu mới được ghi nhận, Bách Anh Sinh vật chỉ cần gửi email kết thúc dự án (结项) cho khách hàng nước ngoài là có thể xác nhận doanh thu, không cần khách hàng hoàn tất quy trình nghiệm thu; đồng thời có hai mô hình thanh toán song song là thanh toán theo từng đơn hàng và thanh toán theo tháng, trong đó tỷ trọng thanh toán theo tháng không hề thấp. Hệ thống ghi nhận doanh thu “2 đường” khác biệt giữa trong nước và nước ngoài này làm tăng đáng kể độ khó trong việc rà soát doanh thu từ nước ngoài, đồng thời cũng tạo ra không gian để công ty điều chỉnh hiệu quả kinh doanh bằng cách thay đổi thời điểm thanh toán và xác nhận trước doanh thu.

Thư hỏi ý kiến kiểm tra cũng nêu: hãy làm rõ tình hình thỏa thuận điều khoản “thanh toán thay” (代付) trong hợp tác với khách hàng trong nước và nước ngoài; cách thức thỏa thuận và tình hình thực hiện giữa khách hàng và bên thứ ba về việc chi trả/tiếp nhận tiền vốn, chi phí dịch vụ kinh doanh…; có tồn tại trường hợp không thỏa thuận bên thanh toán thay hoặc không ký thỏa thuận thanh toán thay hay không; nếu có, cần nêu rõ nhận diện dòng tiền thu hồi tương ứng, quy trình xác minh doanh thu và tính hiệu lực; căn cứ vào tình hình thực thi các biện pháp kiểm soát nội bộ đối với thu tiền từ bên thứ ba, hãy làm rõ liệu tổ chức phát hành và những chủ thể then chốt như người kiểm soát thực tế, giám đốc/ban lãnh đạo cấp cao… cùng các bên liên quan của họ có mối quan hệ liên quan hay sắp xếp lợi ích khác nào với bên chi trả khoản thu tiền từ bên thứ ba hay không; tính xác thực của thu tiền từ bên thứ ba, liệu có tồn tại giao dịch giả mạo hoặc điều chỉnh tuổi nợ; có tồn tại việc luân chuyển tiền ngoài vòng kiểm soát hay không.

Theo tìm hiểu, trong kỳ báo cáo, doanh thu hoạt động đạt được thông qua giao dịch trên nền tảng lần lượt là 689,53 triệu NDT, 170.5k NDT, 6.9M NDT và 29.14M NDT, chiếm tỷ lệ lần lượt là 2,66%, 8,61%, 9,33% và 12,66% trong doanh thu hoạt động kinh doanh chính; đồng thời tỷ lệ liên quan đến doanh thu mà thu tiền từ bên thứ ba đạt được tương ứng là 89,64%, 94,06%, 81,79% và 73,85%.

Bách Anh Sinh vật cho biết, trong tương lai công ty sẽ tiếp tục đẩy mạnh nỗ lực mở rộng thị trường nước ngoài, vì vậy công ty sẽ tiếp tục đối mặt với rủi ro biến động tỷ giá. Ngoài ra, do tiến trình thị trường hóa tỷ giá ở Trung Quốc đang được đẩy nhanh hơn, cùng với ảnh hưởng của tình hình kinh tế toàn cầu, không loại trừ khả năng trong tương lai tỷ giá sẽ biến động đáng kể, từ đó gây tác động nhất định đến kết quả hoạt động của công ty.

Tại cuối mỗi kỳ trong kỳ báo cáo, số dư phải thu khách hàng của công ty lần lượt là 37.52M NDT, 31.24M NDT, 82.86M NDT và 84.74M NDT; tỷ lệ so với doanh thu hoạt động trong kỳ lần lượt là 31,82%, 25,04%, 20,91% và 21,76% (đã quy đổi theo năm); giá trị ròng ghi sổ của phải thu khách hàng lần lượt là 84.15M NDT, 107M NDT, 78.8M NDT và 80.06M NDT; tỷ lệ so với tổng tài sản lưu động tại cuối mỗi kỳ lần lượt là 13,09%, 12,56%, 10,07% và 11,98%.

Điểm đáng chú ý là, phải thu khách hàng trong thời hạn tín dụng và phải thu khách hàng ngoài thời hạn tín dụng của Bách Anh Sinh vật cho thấy hiệu ứng “lật ngửa-đảo chiều” (một bên tăng thì bên kia giảm): tỷ trọng phải thu trong thời hạn tín dụng lần lượt là 36,49%, 47,73%, 54,50% và 66,03%; tỷ trọng phải thu ngoài thời hạn tín dụng lần lượt là 63,51%, 52,27%, 45,50% và 33,97%.

3

Tiền tệ và tài sản tương đương tiền đạt đỉnh, nhưng mức sử dụng năng lực sản xuất chưa đầy

Về chi phí chi ra, trong kỳ báo cáo, tổng chi phí trong kỳ của công ty lần lượt là 77.42M NDT, 98.94M NDT, 104M NDT và 141M NDT, nhìn chung có xu hướng tăng; tỷ lệ chi phí trong kỳ so với doanh thu hoạt động lần lượt là 39,91%, 41,56%, 36,36% và 30,28%, cơ cấu tỷ lệ tương đối ổn định. Năm 2024 và nửa đầu năm 2025, mức tăng doanh thu của công ty rõ rệt khiến tỷ trọng chi phí trong kỳ giảm xuống.

Xem chi tiết hơn, số tiền chi phí bán hàng của công ty lần lượt là 146M NDT, 74.75M NDT, 35.16M NDT và 46.36M NDT, chiếm tỷ lệ so với doanh thu hoạt động tương ứng lần lượt là 13,50%, 13,70%, 12,70% và 10,45%. Trừ chi phí phúc lợi/thanh toán bằng cổ phần (股份支付费用), chi phí bán hàng của công ty chủ yếu được cấu thành bởi chi phí lương thưởng cho nhân viên (职工薪酬), chi phí quảng cáo và truyền thông (广告宣传费), phí tham gia hội chợ triển lãm (展会费), v.v.; chi phí R&D lần lượt là 51.09M NDT, 25.8M NDT, 27.1M NDT và 42.78M NDT, chiếm tỷ lệ so với doanh thu hoạt động lần lượt là 10,40%, 12,64%, 11,58% và 9,62%.

Trong IPO lần này, Bách Anh Sinh vật dự kiến huy động được 46.61M NDT; trong đó 23.75M NDT dành cho dự án nâng cấp Trung tâm R&D Thượng Hải, 491M NDT dành cho dự án xây dựng cơ sở sản xuất ở Giang Tô.

Bên ngoài còn nhiều nghi ngờ rằng hiện tại tài khoản tiền mặt của Bách Anh Sinh vật đang rất tốt, tính hợp lý của việc huy động vốn liệu có phần đáng ngờ. Trong các kỳ cuối của kỳ báo cáo, số dư tiền tệ của công ty lần lượt là 106M NDT, 385M NDT, 149M NDT và 505M NDT.

Trong khi đó, tình hình năng lực sản xuất của công ty nhìn chung cũng chưa bão hòa. Trong kỳ báo cáo, mức sử dụng năng lực sản xuất lần lượt là 71,12%, 65,36%, 78,95% và 88,54%.

Một số nhà quan sát IPO cho biết, một mặt công ty có nguồn vốn dồi dào và nhiều năm liên tiếp đi lên, cho thấy xét từ góc độ phát triển thì công ty không thiếu tiền; mặt khác, mức sử dụng năng lực sản xuất nhìn chung cũng chưa bão hòa, trong bối cảnh đó, việc công ty huy động vốn để mở rộng năng lực sản xuất có thể sẽ bị nghi ngờ về tính hợp lý.

Trong thư hỏi ý kiến kiểm tra, Bách Anh Sinh vật cho biết, dịch vụ biểu hiện protein và kháng thể của công ty chủ yếu bao gồm một chuỗi các quy trình sản xuất như tổng hợp gen, chuẩn bị plasmid, chuyển nhiễm tế bào, biểu hiện và tinh sạch, kiểm tra chất lượng mẫu… Việc liên kết và luân chuyển giữa các quy trình nêu trên yêu cầu mức độ tự động hóa, tin học hóa cũng như năng lực dịch vụ kỹ thuật cao. Nếu trong đó có một quy trình bị “tắc nghẽn/điểm nghẽn”, làm tăng thời gian thực hiện trung bình của đơn hàng, sẽ ảnh hưởng nhất định đến mức sử dụng năng lực sản xuất của dịch vụ biểu hiện kháng thể và protein của tổ chức phát hành. Năm 2024, việc lượng đơn hàng tăng đột biến đã khiến năng lực thông lượng của công ty chịu áp lực, khiến thời gian thực hiện trung bình của đơn hàng tăng lên; năng lực sản xuất thực tế đã bị hạn chế ở mức nhất định. (Sản xuất bởi Hàng Cảng Tài chính)