Phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng của SpaceX: Liệu có phải là mua vào hay thất bại?

SpaceX đã nộp hồ sơ kín đáo để niêm yết công khai vào thứ Tư.

Động thái này là đợt đầu tiên trong số ba thương vụ IPO lớn mà các nhà đầu tư đang kỳ vọng trong năm nay, cùng với OpenAI và Anthropic.

SpaceX có thể là IPO lớn nhất trong lịch sử. Theo Bloomberg_, _CEO Elon Musk đang nhắm tới mức định giá 2 nghìn tỷ USD, con số này sẽ khiến công ty tên lửa của ông — công ty cũng sở hữu xAI và dịch vụ internet vệ tinh Starlink — trở thành một trong mười công ty có giá trị nhất thế giới, trị giá hơn Tesla hoặc Meta Platforms.

Công ty có thể huy động tới 8Bỷ USD trong đợt IPO, con số này sẽ vượt thành tích huy động của Saudi Aramco’s, qua đó tạo ra IPO lớn nhất trong lịch sử.

Nguồn ảnh: SpaceX

SpaceX đã đi đến mốc 2 nghìn tỷ như thế nào

Tính đến tháng 12 năm 2024, SpaceX được định giá chỉ 1.25Bỷ USD dựa trên một đợt bán cổ phần thứ cấp khi những người trong cuộc đã bán ra lượng cổ phiếu trị giá 75Bỷ USD cho các nhà đầu tư.

Vào tháng 2 năm 2026, SpaceX mua lại công ty khởi nghiệp AI của Elon Musk, xAI, trong một thương vụ sáp nhập đã định giá công ty ở mức 1,25 nghìn tỷ USD — 1 nghìn tỷ USD cho SpaceX và 8Bỷ USD cho xAI.

Thương vụ sáp nhập dựa trên việc hoán đổi cổ phần, và việc định giá được xác định bởi các đánh giá từ hội đồng quản trị và các ngân hàng, bao gồm Morgan Stanley, dù nó không phản ánh quan điểm của các nhà đầu tư thực sự. Thỏa thuận đó cũng được thực hiện nhằm chuẩn bị cho một đợt IPO, bởi động thái này giúp củng cố tài chính tại xAI — đơn vị sở hữu chatbot Grok và nền tảng truyền thông xã hội X — khi công ty đang đốt tiền để cạnh tranh với OpenAI và Anthropic. SpaceX hoạt động rất có lãi nhờ Starlink, và sự kết hợp sẽ mang lại nguồn tài trợ cho xAI thông qua các dòng tiền đó.

Động thái này cũng chuẩn bị cho SpaceX tham vọng lớn của Musk: phát triển các trung tâm dữ liệu dựa trên không gian. Musk cho biết các trung tâm này có thể được triển khai trong hai đến ba năm, dù một số nhà khoa học đã phản hồi lại mốc thời gian đó.

Những con số nói gì

Chỉ có một vài công ty có mức định giá vào khoảng 2 nghìn tỷ USD, và tất cả đều cực kỳ sinh lời, đồng thời mang lại tăng trưởng vững chắc.

Tuy nhiên, SpaceX vẫn nhỏ hơn nhiều so với bất kỳ đối thủ nào trong nhóm đó, dựa trên cả doanh thu và lợi nhuận. Công ty vẫn chưa nộp Bản cáo bạch S-1, nhưng theo Reuters, công ty có doanh thu trong khoảng 16Bỷ-15Bỷ USD vào năm 2025, và khoảng 250Bỷ USD lợi nhuận trước lãi vay, thuế, khấu hao và phân bổ (EBITDA) đạt 350Bỷ USD. Chưa rõ liệu SpaceX có sinh lời theo các nguyên tắc kế toán được chấp nhận chung (GAAP) hay không, nhưng với tư cách là một công ty công nghiệp, rất có khả năng công ty có số dư khấu hao lớn.

Gần như toàn bộ doanh thu của công ty đến từ Starlink, vì Musk cho biết NASA sẽ chỉ đóng góp 5% doanh thu của SpaceX trong năm nay.

Dựa trên các con số đó và với mức giá trị mục tiêu 2 nghìn tỷ USD, SpaceX giao dịch vào khoảng 130 lần doanh số bán hàng và 250 lần EBITDA.

Tỷ lệ giá/ doanh thu này cao đến mức vượt xa mọi công ty S&P 500 khác, ngoại trừ Palantir, hiện có chỉ số P/S là 79 và đã giao dịch trên mức 100 không lâu trước đây. Palantir cũng đang tăng trưởng nhanh hơn đáng kể so với SpaceX: công ty công bố mức tăng trưởng doanh thu 70% trong quý gần đây nhất, so với mức tăng trưởng khoảng 20% mà SpaceX đạt được vào năm ngoái.

Vì sao tôi tránh xa IPO của SpaceX

Elon Musk đã thành công trong việc đạt được một mức định giá cao ngất cho Tesla, mức này dựa nhiều hơn vào những lời hứa trong tương lai hơn là kết quả kinh doanh hiện tại, và ông có vẻ sẽ làm điều tương tự với SpaceX.

Dù hiệu suất hiện tại của SpaceX rất ấn tượng, nhưng nó không nằm cùng tầm với các công ty “Nhóm Bảy Kỳ Diệu” tạo nên những cái tên có giá trị nhất trên thị trường chứng khoán. Những lời nói của Musk về các trung tâm dữ liệu theo quỹ đạo và thậm chí việc định cư sao Hỏa có thể đang giúp thổi phồng định giá của công ty, nhưng vị CEO của Tesla lại có xu hướng phóng đại tiến độ và đưa ra những lời hứa mà ông không thể thực hiện — điều này đã xảy ra nhiều lần trong mảng lái xe tự động và các robotaxi của Tesla, chẳng hạn như vậy.

Sự thống trị của SpaceX trên thị trường phóng tên lửa là điều đáng nể, nhưng triển vọng thực tế cho hoạt động kinh doanh của công ty dường như bị thổi phồng một cách nghiêm trọng ở mức định giá 2 nghìn tỷ USD. Các nhà đầu tư sẽ có lợi hơn nếu bỏ qua thương vụ này. Trong một thị trường biến động, một cổ phiếu đắt đến vậy hoàn toàn có thể sụp đổ.