48 tuổi Từ Minh dẫn dắt Hành tinh Ngân Hà chuẩn bị niêm yết: sở hữu hơn 22% cổ phần, quyền biểu quyết gần 73%! Cách SpaceX còn xa bao nhiêu?

Nguồn bài viết: Thời Đại Tuần Báo, Tác giả: Lý Giai Sán

Thị trường “đường đua” thương mại hàng không vũ trụ sôi động lại đón thêm một doanh nghiệp kỳ lân khởi động IPO.

Ngày 30 tháng 3, Công ty Cổ phần Tập đoàn Công nghệ Vũ trụ Thiên Hà (Bắc Kinh) (sau đây gọi là “Thiên Hà Vũ Trụ”) hoàn tất thủ tục đăng ký cố vấn IPO. Đơn vị cố vấn là Công ty Chứng khoán Huar Tai Lian Hợp Trách Nhiệm Hữu Hạn, văn phòng luật sư là Văn phòng luật sư Cẩm Thiên Thành Thượng Hải, đơn vị kiểm toán là Công ty Kiểm toán Lixin (Hợp danh đặc biệt).

Nhưng đồng thời, thị trường vốn lại thể hiện sự thờ ơ. Ngày 31 tháng 3, Chỉ số chủ đề thương mại hàng không vũ trụ của Wind (866517) đóng cửa ở mức 2717.9 điểm, giảm nhẹ 0.01% so với 2718.29 điểm của ngày giao dịch trước, gần như đi ngang. Cuối tháng 3, các lợi ích cho ngành trong nước liên tiếp được giải phóng: tên lửa đẩy Long Tích II-2 phóng thành công chuyến bay đầu tiên, trạm mặt đất chòm sao Huan Tian đi vào vận hành, và tên lửa đẩy Trường Chinh II-Đ phóng thành công…; tiến trình IPO của SpaceX ở nước ngoài cũng đang tiếp tục được thúc đẩy, nhưng phản ứng của thị trường nhìn chung không sôi động bằng thời điểm đầu năm.

Có vẻ như mảng thương mại hàng không vũ trụ đang rơi vào cảnh “tin tốt hết thì lại thành tin xấu”.

Về việc này, Chu Kha Lị, người sáng lập Viện nghiên cứu Kinh tế mới GuoYan và Chủ tịch Hội đồng Trung tâm Phát triển Kinh tế Không gian Vũ trụ thuộc Viện Khoa học, đã phân tích với phóng viên Thời Đại Tuần Báo rằng: do mức tăng của mảng trước đó quá lớn, khiến kỳ vọng về tăng trưởng của ngành trong 3–5 năm tới bị “bào mòn”; các nhà đầu tư chốt lời nắm giữ lợi nhuận ở vùng giá cao tập trung thoát ra; nhưng logic cơ bản dài hạn của thương mại hàng không vũ trụ không thay đổi, chỉ là thị trường cần kiểm chứng lại “nhịp độ hiện thực hóa” kết quả kinh doanh của doanh nghiệp. Các logic cốt lõi như hỗ trợ chính sách, đột phá kỹ thuật, bùng nổ nhu cầu vẫn còn đó; chỉ là kỳ vọng của thị trường về “khi nào tên lửa có thể thu hồi thì chín muồi, khi nào mạng lưới vệ tinh thì có lãi, và khi nào chi phí giảm mạnh” trở nên hợp lý và thận trọng hơn.

Đối với các vấn đề liên quan đến IPO của Thiên Hà Vũ Trụ, phóng viên Thời Đại Tuần Báo đã lần lượt gọi điện và gửi thư cho bên Thiên Hà Vũ Trụ. Tính đến thời điểm đăng bài, chưa nhận được phản hồi.

Định giá cao chờ hiện thực hóa theo kết quả

Xu Minh, từng tạo dựng 360 Security Guard và dẫn dắt Meituan Mobile (trước đây: 猎豹移动) lên sàn Nasdaq, đang cố gắng tái tạo mô hình “Starlink” trong không gian.

Thiên Hà Vũ Trụ được thành lập năm 2019. Đây là nhà cung cấp giải pháp kết nối vệ tinh và nhà sản xuất vệ tinh hàng đầu của Trung Quốc, tập trung vào nghiên cứu và phát triển tự chủ cũng như sản xuất hàng loạt chi phí thấp đối với tải trọng truyền thông, bộ phận lõi đơn lẻ và nền tảng vệ tinh; hiện công ty đã có năng lực sản xuất hàng năm cho 100 vệ tinh.

Với vai trò là người sáng lập, Chủ tịch kiêm CEO của Thiên Hà Vũ Trụ, Xu Minh 48 tuổi là một nhà doanh nghiệp khởi nghiệp liên tục. Ông tốt nghiệp Đại học Công nghệ Harbin, từng là Giám đốc công nghệ tại bộ phận phần mềm cá nhân của Qihu 360. Sau đó, ông trở thành đồng sáng lập, giữ chức CTO và Tổng giám đốc của Meituan Mobile (trước đây: 猎豹移动) và thúc đẩy công ty niêm yết tại sàn Nasdaq. Sau khi từ nhiệm, ông chuyển hướng sang thành lập Thiên Hà Vũ Trụ. Theo báo cáo đăng ký cố vấn IPO, Xu Minh nắm giữ trực tiếp và gián tiếp 22.04% cổ phần của Thiên Hà Vũ Trụ; xét tổng thể theo sắp xếp quyền biểu quyết đặc biệt, ông cùng với các bên liên quan kiểm soát tổng cộng 72.87% quyền biểu quyết của Thiên Hà Vũ Trụ, trở thành người kiểm soát thực tế của công ty.

Theo các phát biểu của ban lãnh đạo Thiên Hà Vũ Trụ tại nhiều dịp, về công nghệ lõi, công ty đã xây dựng hệ thống công nghệ kết nối trực tiếp của điện thoại đối chuẩn “Starlink” của SpaceX. Hệ thống này thực hiện nghiên cứu và phát triển tự chủ đối với các bộ phận cốt lõi như ăng-ten, trạm gốc đặt trên vệ tinh (star-based base station), cánh buồm năng lượng mặt trời,… và đã thành công phóng vệ tinh có chức năng kết nối trực tiếp với điện thoại để hoàn tất thử nghiệm xác minh khi ở quỹ đạo. Ở mảng bộ phận cốt lõi của vệ tinh truyền thông, Thiên Hà Vũ Trụ liên tục đạt đột phá: ăng-ten Q/V thế hệ thứ tư của công ty đã hoàn tất xác minh khi ở quỹ đạo; trọng lượng giảm mạnh từ hơn 7 kg xuống còn 3.2 kg, chiều cao tiết diện giảm đáng kể. Hiện tại, công ty đã có năng lực sản xuất 11.5Bộ ăng-ten cùng loại mỗi năm. Ngoài ra, Thiên Hà Vũ Trụ cũng đang phát triển thế hệ ăng-ten pha điều khiển hướng mới cho vệ tinh kết nối trực tiếp với điện thoại, cùng với công nghệ “cánh mảng thống nhất” (翼阵合一). Công nghệ này tích hợp thiết kế ăng-ten cỡ lớn với cánh buồm năng lượng mặt trời, lấp đầy khoảng trống công nghệ trong các lĩnh vực liên quan của Trung Quốc.

Về thương mại hóa, Thiên Hà Vũ Trụ hợp tác với các doanh nghiệp như Xinwei Communication… để nhận các đơn hàng 12k bộ ăng-ten pha mảng vệ tinh quỹ đạo thấp, tổng giá trị khoảng 12k NDT. Đồng thời, Thiên Hà Vũ Trụ đã tích lũy và bàn giao hai nhóm vệ tinh trinh sát SAR kiểu bánh xe (8 chiếc mỗi nhóm), và sẽ lần lượt đảm nhận các nhiệm vụ nghiên cứu chế tạo vệ tinh trong tổ hợp quốc gia lưới vệ tinh (07 nhóm và 19 nhóm) tương ứng vào năm 2025 và 2026, trở thành doanh nghiệp hàng không vũ trụ tư nhân đầu tiên trong nước thực hiện chế tạo hàng loạt loại vệ tinh này; ngoài ra, Thiên Hà Vũ Trụ còn hợp tác với các doanh nghiệp như True của Thái Lan, PCCW Global… để thúc đẩy nghiên cứu phát triển công nghệ vệ tinh kết nối trực tiếp với điện thoại và cung ứng các linh kiện cốt lõi.

Kể từ khi thành lập, Thiên Hà Vũ Trụ nhận được đầu tư từ nhiều tổ chức nổi tiếng như Shunwei Capital, IDG Capital, TechWin/ Gaorong Chuangtou, Jingwei Chuangtou, Junlian Capital… và các nền tảng vốn nhà nước địa phương. Theo Tra cứu của Qichacha, Thiên Hà Vũ Trụ hoàn tất vòng tài trợ Series C vào tháng 2 năm 2026. Các quỹ “đội tuyển quốc gia” như Hội đồng Quỹ Bảo hiểm Xã hội Toàn quốc và Central Huijin gián tiếp tham gia đầu tư thông qua quỹ theo cơ chế thị trường.

Về định giá: năm 2022, sau khi hoàn tất tài trợ vòng B++ của Thiên Hà Vũ Trụ, định giá đạt 630Bỷ NDT. Trong bảng xếp hạng kỳ lân toàn cầu Hurun năm 2024, định giá của công ty là 11Bỷ NDT.

Chu Kha Lị cho biết: “Ngành công nghiệp internet vệ tinh có chu kỳ lợi nhuận dài, dòng tiền của doanh nghiệp đang căng thẳng. Hiện thị trường vẫn chủ yếu dựa vào đơn hàng của chính phủ và ngành, thị trường tiêu dùng dân dụng vẫn chưa mở, nên quy mô doanh thu của Thiên Hà Vũ Trụ tạm thời chưa theo kịp mức định giá hiện có. Nhưng xét theo nhịp triển khai, chỉ riêng từ năm 2025 đến nay, Thiên Hà Vũ Trụ đã thành công phóng hơn 20 vệ tinh do công ty tự nghiên cứu và chế tạo; số lượng này tương đương tổng số trong suốt sáu năm trước, triển khai mạng lưới rõ rệt đã được đẩy nhanh, và “cửa sổ” hiện thực hóa kết quả kinh doanh đang dần mở ra.”

Ông cho rằng, định giá của Thiên Hà Vũ Trụ được chống đỡ bởi ba yếu tố chắc chắn. Thứ nhất là dòng vốn “đội tuyển quốc gia” đứng sau: quỹ đầu tư của hệ thống an sinh xã hội và Huijin tham gia gián tiếp, công nhận năng lực công nghệ và giá trị chiến lược của công ty. Thứ hai là thuộc tính “cầu thiết yếu” của internet vệ tinh: Nhà nước đưa ngành này vào danh mục ngành trụ cột mới nổi; giai đoạn cạnh tranh tài nguyên tần số-quỹ đạo bước vào giai đoạn then chốt, tính xác định của đơn hàng mạnh. Thứ ba là bố cục khép kín toàn chuỗi công nghiệp: từ nghiên cứu chế tạo vệ tinh đến dịch vụ vận hành, thiết kế theo toàn bộ chuỗi cho tương lai, tạo nền tảng vững chắc cho lợi nhuận sau này.

Thương mại hàng không vũ trụ có thể ở ngay trước “điểm ngoặt”

Xu Minh từng công khai phát biểu vào tháng 1 năm 2026: “Công nghệ vũ trụ đang dẫn dắt một vòng thay đổi khoa học công nghệ mới, kỷ nguyên đổi mới sáng tạo trong không gian đã đến.”

Diễn đàn Kinh tế Thế giới dự đoán, quy mô kinh tế không gian sẽ tăng từ 18kỷ USD năm 2023 lên 1.8 nghìn tỷ USD vào năm 2035, tốc độ tăng trưởng kép hằng năm đạt 9%, cao vượt trội so với tốc độ tăng trưởng của GDP toàn cầu. Các công nghệ không gian như thông tin liên lạc, định vị dẫn đường và định thời (PNT), cũng như dịch vụ quan sát Trái Đất (EO) sẽ trở thành động lực chính cho tăng trưởng kinh tế không gian.

Tuy nhiên, với tư cách là một phần quan trọng của kinh tế không gian, mảng thương mại hàng không vũ trụ trong năm tháng qua đã trải qua một vòng “tàu lượn siêu tốc” về thị trường. Được thúc đẩy bởi xúc tác chính sách, kỳ vọng đột phá của công nghệ tên lửa có thể thu hồi, và hiệu ứng làm mẫu về định giá của SpaceX nước ngoài; từ cuối tháng 11 năm 2025, Chỉ số chủ đề thương mại hàng không vũ trụ của Wind bắt đầu bước vào đợt tăng mạnh. Đến ngày 7 tháng 1 năm 2026, mức tăng tích lũy vượt quá 60%, cao nhất chạm 3983.45 điểm.

Sau khi tăng vọt, mảng này nhanh chóng đối mặt với phân hóa mạnh và điều chỉnh sâu. Ngày 12 tháng 1 năm 2026 sau giờ giao dịch trở thành mốc then chốt đảo chiều tâm lý. Theo thống kê không đầy đủ của phóng viên Thời Đại Tuần Báo, hơn 20 công ty niêm yết được thị trường gán vào mảng khái niệm thương mại hàng không vũ trụ đã đồng loạt công bố các thông báo cảnh báo rủi ro, dồn dập “tách khỏi liên quan”. Cơ quan quản lý nhanh chóng vào cuộc để chỉnh đốn hành vi “bám trend” gây chú ý. Cơn bão “gạn đục khơi trong” này đã trực tiếp chọc thủng bong bóng thị trường được tích lũy trước đó, và mảng từ đó bước vào kênh điều chỉnh kéo dài.

Dù Thiên Hà Vũ Trụ không phải là mã “đầu cơ khái niệm”, nhưng việc khởi động IPO vào thời điểm này cũng không có tác dụng củng cố niềm tin thị trường.

Chu Kha Lị dự đoán: điểm ngoặt then chốt của thương mại hàng không vũ trụ Trung Quốc từ “đốt tiền” sang “tạo dòng tiền” nhiều khả năng sẽ rơi vào giai đoạn 2027–2028, và cần đồng thời đáp ứng bốn điều kiện. Thứ nhất, tên lửa có thể thu hồi cần đạt được khả năng tái sử dụng ổn định, chi phí phóng giảm hơn 70%, giải quyết triệt để vấn đề cốt lõi “sao nhiều tên lửa ít, chi phí cao chót vót”. Thứ hai, năng lực sản xuất theo lô vệ tinh tiếp tục được nâng cao, nhịp độ triển khai mạng lưới tăng nhanh; các chòm vệ tinh quỹ đạo thấp dần đạt phủ sóng toàn cầu và cung cấp dịch vụ liên tục, thúc đẩy các kịch bản thương mại hóa như truyền thông, quan sát từ xa… đi vào thực tế. Thứ ba, nhu cầu ứng dụng ở hạ nguồn bùng nổ: các ứng dụng như vệ tinh kết nối trực tiếp với điện thoại, điện toán năng lực tính toán trong không gian, và kinh tế hàng không tầm thấp… triển khai đi vào thực tế để tạo dòng tiền ổn định. Thứ tư, mô hình lợi nhuận vận hành thông suốt: doanh nghiệp từ “chế tạo + phóng” chuyển sang “vận hành + dịch vụ”, tỷ suất lợi nhuận gộp được nâng lên mức lành mạnh.

“Hiện ngành đang ở ngay trước điểm ngoặt. Năm 2026 là năm then chốt để xác minh công nghệ tên lửa có thể thu hồi; nhiều doanh nghiệp đang tấn công công nghệ thu hồi cấp 1, và năng lực sản xuất theo lô vệ tinh cũng đang tăng nhanh. Khi tất cả các điều kiện nêu trên được đáp ứng, ngành sẽ chuyển từ động lực do vốn dẫn dắt sang động lực do thị trường dẫn dắt, và thực sự đạt được khả năng ‘tự tạo dòng tiền’.” Chu Kha Lị nói.