Chứng khoán CITIC: Ngành điện có triển vọng đón nhận cơ hội phục hồi kép về mặt cơ bản và định giá

Công ty Chứng khoán Citic cho rằng, xung đột Mỹ-Iran tiếp diễn đang tiếp tục tác động tiêu cực đến chuỗi cung ứng năng lượng toàn cầu, qua đó làm nổi bật sự cần thiết của việc tự chủ và kiểm soát được năng lượng. Cơ cấu tiêu dùng năng lượng của nước ta đa dạng, rủi ro phụ thuộc từ bên ngoài nhìn chung có thể kiểm soát được; chuyển đổi năng lượng sạch đạt hiệu quả rõ rệt, nhưng các lĩnh vực như xây dựng hạ tầng và sản xuất thiết bị công nghệ cao vẫn cần phát triển và nâng cấp hơn nữa. Xuất phát từ nhu cầu bảo đảm an ninh năng lượng và thúc đẩy chuyển đổi năng lượng, chúng tôi dự kiến các chính sách giá điện sẽ lần lượt được ban hành nhằm thúc đẩy giá điện chạm đáy sớm và phục hồi, qua đó nâng cao sự tích cực đầu tư của ngành điện; ngành điện được kỳ vọng sẽ đón cơ hội sửa chữa kép về cả các chỉ số cơ bản và định giá.

Toàn văn như sau

Công ích & Bảo vệ môi trường | Giá trị an ninh năng lượng được thể hiện rõ ràng, ngành có thể được hưởng lợi từ việc định giá lại

Xung đột Mỹ-Iran tiếp diễn đang tiếp tục tác động tiêu cực đến chuỗi cung ứng năng lượng toàn cầu, qua đó làm nổi bật sự cần thiết của việc tự chủ và kiểm soát được năng lượng. Cơ cấu tiêu dùng năng lượng của nước ta đa dạng, rủi ro phụ thuộc từ bên ngoài nhìn chung có thể kiểm soát được; chuyển đổi năng lượng sạch đạt hiệu quả rõ rệt, nhưng các lĩnh vực như xây dựng hạ tầng và sản xuất thiết bị công nghệ cao vẫn cần phát triển và nâng cấp hơn nữa. Xuất phát từ nhu cầu bảo đảm an ninh năng lượng và thúc đẩy chuyển đổi năng lượng, chúng tôi dự kiến các chính sách giá điện sẽ lần lượt được ban hành nhằm thúc đẩy giá điện chạm đáy sớm và phục hồi, qua đó nâng cao sự tích cực đầu tư của ngành điện; ngành điện được kỳ vọng sẽ đón cơ hội sửa chữa kép về cả các chỉ số cơ bản và định giá.

▍ Sự kiện:

Xung đột Mỹ-Iran tiếp diễn leo thang, đối tượng bị tấn công được mở rộng tới các cơ sở hạ tầng năng lượng. Theo các báo cáo như từ China News Service, kể từ khi xung đột Mỹ-Iran bùng phát, việc phong tỏa eo biển Hormuz và việc bị tấn công các cơ sở sản xuất dầu khí của Qatar đã khiến lượng xuất khẩu dầu của khu vực Trung Đông sụt giảm khoảng 61%. Việc siết chặt xuất khẩu tài nguyên dầu khí Trung Đông thúc đẩy giá dầu khí quốc tế nhanh chóng đi lên; giá dầu Brent đã vượt mốc 100 USD/thùng, làm dấy lên lo ngại của thị trường toàn cầu về an ninh năng lượng và sự ổn định của nguồn cung.

▍ Cơ cấu tiêu dùng năng lượng của nước ta đa dạng, rủi ro phụ thuộc từ bên ngoài nhìn chung có thể kiểm soát được.

Theo dữ liệu của Cục Thống kê Quốc gia, năm 2025 tổng lượng tiêu dùng năng lượng của nước ta vào khoảng 6.17Bỷ tấn tiêu chuẩn than; trong đó than đá/dầu mỏ/khí tự nhiên/điện sản xuất sơ cấp và các loại khác lần lượt chiếm tỷ trọng 51,4%/18,2%/8,7%/21,7%, hình thành mô hình cung năng lượng đa dạng dựa trên điều kiện tài nguyên “giàu than, nghèo dầu, ít khí”. Theo dữ liệu của Tổng cục Hải quan và Cơ quan Năng lượng Quốc gia, năm 2025 mức độ phụ thuộc vào bên ngoài đối với than đá/dầu thô/khí tự nhiên của nước ta lần lượt là 10%/76%/40%. Mặc dù tỷ lệ phụ thuộc vào bên ngoài đối với dầu khí ở mức cao, nhưng thông qua thay thế bằng điện và tối ưu hóa cơ cấu năng lượng, rủi ro an ninh năng lượng của nước ta nằm trong phạm vi có thể kiểm soát.

▍ Hiệu quả chuyển đổi năng lượng thể hiện rõ, nhưng vẫn còn thách thức trong lĩnh vực xây dựng cơ sở hạ tầng và phát triển sản xuất công nghệ cao.

Dưới sự dẫn dắt của mục tiêu “Song Carbon”, nước ta liên tục thúc đẩy xây dựng các nguồn điện như điện gió mặt trời xanh (điện sạch) và điện hạt nhân, đà phát triển năng lượng sạch diễn ra mạnh mẽ. Theo dữ liệu của Hiệp hội Điện lực Trung Quốc (CPIA), năm 2025, tỷ trọng công suất lắp đặt năng lượng phi hóa thạch trên toàn quốc tăng lên 60%, tỷ trọng sản lượng điện tăng lên 35%, cho thấy hiệu quả chuyển đổi cơ cấu năng lượng nổi bật. Tuy nhiên, trong quá trình thúc đẩy chuyển đổi năng lượng vẫn còn đối mặt với các thách thức: việc xây dựng các hành lang truyền tải siêu cao áp chuyển tải điện từ khu vực Tây Bắc và sự thiếu hụt các cơ sở đi kèm về lưu trữ năng lượng dẫn đến khó khăn trong tiêu thụ điện xanh, làm suy giảm mức độ tích cực đầu tư của ngành; các lĩnh vực sản xuất công nghệ tiên tiến như công nghệ điện hạt nhân thế hệ thứ tư, nhiệt hạch hạt nhân có kiểm soát vẫn cần tiếp tục đầu tư nghiên cứu và phát triển. Nhìn chung, dù tiến độ chuyển đổi năng lượng của nước ta tuy đã được thúc đẩy nhanh chóng, nhưng vẫn cần vốn đầu tư liên tục và sự hỗ trợ chính sách để thúc đẩy các lĩnh vực liên quan đạt bước đột phá trong xây dựng.

▍ Trong bối cảnh vừa bảo đảm an ninh năng lượng vừa thúc đẩy chuyển đổi năng lượng, giá điện có thể được hưởng lợi từ việc chính sách thúc đẩy nhằm đạt mức đáy sớm.

Hiện tại, ngành điện đang chịu áp lực do việc tập trung đầu tư và đưa vào vận hành máy móc thiết bị, đồng thời với tiến độ triển khai cải cách thị trường điện; do đó, ngành đang ở trạng thái cung-cầu tương đối dư thừa mang tính giai đoạn, giá điện theo cơ chế thị trường giảm rõ rệt, lợi nhuận ngành chịu áp lực đáng kể. Tuy nhiên, với vai trò là “bộ ổn định” trong cung ứng năng lượng, điện giữ vai trò then chốt trong việc bảo đảm an ninh năng lượng của quốc gia, đồng thời cũng là một động lực quan trọng để mục tiêu “Song Carbon” được thực hiện đúng tiến độ. Tháng 3/2026, tỉnh Liêu Ninh ban hành chính sách giá điện cơ chế đối với điện hạt nhân, nhằm mang lại mức lợi nhuận hợp lý cho các nhà máy điện hạt nhân trong tỉnh, thể hiện ý chí của chính phủ trong việc “đỡ” bằng chính sách. Chúng tôi dự kiến, các tỉnh, thành phố sau đó sẽ tiếp tục ban hành các chính sách và biện pháp bảo đảm tương tự, thúc đẩy giá điện chạm đáy và hồi phục sớm hơn thời điểm cân bằng cung-cầu của ngành, qua đó nâng cao sự tích cực đầu tư của ngành điện, đồng thời hỗ trợ phát triển dài hạn ổn định của ngành.

▍ Các yếu tố rủi ro:

Nhu cầu sử dụng điện không đạt kỳ vọng; giá điện trong giao dịch thị trường giảm mạnh; chi phí nhiên liệu tăng vượt kỳ vọng; rủi ro tiêu thụ (tiêu nạp) năng lượng từ năng lượng mới tăng; tiến độ thúc đẩy cải cách thể chế điện lực không đạt kỳ vọng.

▍ Chiến lược đầu tư.

Xung đột Mỹ-Iran đã phơi bày sự mong manh của chuỗi cung ứng năng lượng; với vai trò điện là “tảng đá kê đỡ” chiến lược cho an ninh năng lượng của nước ta, giá trị này được kỳ vọng sẽ được định giá lại. Trong bối cảnh thái độ chính sách cải thiện theo hướng biên và kỳ vọng giá điện chạm đáy sớm, ngành điện được kỳ vọng sẽ đón cơ hội sửa chữa kép về cơ bản và định giá. Khuyến nghị các doanh nghiệp dẫn đầu điện hạt nhân, có khả năng được hưởng lợi nhờ việc phê duyệt phê chuẩn tổ máy được vận hành thường xuyên; doanh nghiệp thủy điện dẫn đầu với tài sản nền tảng chất lượng cao và chính sách chia cổ tức ổn định; các doanh nghiệp điện than tích hợp với lợi thế về tài nguyên thượng nguồn, có khả năng bù đắp hiệu quả biến động giá nhiên liệu; và các doanh nghiệp năng lượng xanh H cổ phiếu và điện than H cổ phiếu có định giá thấp, với cổ tức mang tính hấp dẫn.

（Nguồn bài viết: Đài Phát thanh Tài chính số 1）