Quản lý quỹ nổi tiếng mới nhất định hướng! Xu hướng ra nước ngoài của ngành công nghiệp chế tạo có thể trở thành tuyến chính của đầu tư

Nguồn: Cổng thông tin Thời báo Chứng khoán Tác giả: Vương Tiểu Tiên

Trong bối cảnh phong cách thị trường tiếp tục luân chuyển, một logic đầu tư xoay quanh “xuất khẩu ra nước ngoài của ngành chế tạo” đang dần chuyển từ rìa thành dòng chính, và để lại dấu ấn rõ ràng trong kết quả của một nhóm nhà quản lý quỹ.

Khác với các cơ hội mang tính giai đoạn trước đây dựa trên chu kỳ xuất khẩu, đợt thị trường lần này có lẽ gần hơn với một quá trình lan tỏa năng lực công nghiệp. Vị trí của ngành chế tạo Trung Quốc trong chuỗi công nghiệp toàn cầu đang thay đổi.

Theo ý kiến của nhiều người trong ngành, hướng đi này đang chuyển từ “logic lựa chọn” sang “biến số quan trọng”, động lực phía sau không chỉ đến từ việc nhu cầu phục hồi, mà còn xuất phát từ sự điều chỉnh mang tính hệ thống về cơ cấu ngành và cục diện cạnh tranh.

Trong làn sóng công nghiệp này, nhà quản lý quỹ Tiền Kiến Giang của Quỹ Thái Hòa Bách Lạp đã trở thành một trong những người tham gia bố trí sâu sớm. Ngay từ khi logic “chế tạo xuất ngoại” chưa được thị trường phổ biến nhận thức, ông đã dựa vào phán đoán nhạy bén về xu hướng ngành để tập trung vào cơ hội theo trục chính, xây dựng một khung nghiên cứu có hệ thống, và trong quá trình thực hành dài hạn liên tục kiểm chứng logic, hiện thực hóa thành hiệu quả.

Khả năng sinh lời mảng xuất ngoại nổi bật, tốc độ lan tỏa của ngành tăng nhanh

Xét theo hiệu suất thị trường, việc xuất khẩu ra nước ngoài của ngành chế tạo đã thể hiện rõ các đặc trưng mang tính cấu trúc.

Theo dữ liệu của Wind, kể từ tháng 9/2024, chỉ số chế tạo xuất ngoại ghi nhận mức tăng 77.24%, vượt trội rõ rệt so với chỉ số CSI All-Share (toàn bộ) cùng kỳ. Đồng thời, ở lớp dữ liệu tài chính cũng xuất hiện biến đổi đồng bộ: trong nửa đầu năm 2025, biên lợi nhuận gộp trung bình của mảng kinh doanh hải ngoại của các công ty niêm yết A-share đạt 29.2%, cao hơn 24.7% của mảng nội địa.

Chênh lệch lợi nhuận này còn thể hiện nổi bật hơn trong nhiều ngành con. Ví dụ, trong lĩnh vực xe thương mại, một số doanh nghiệp vẫn đang ở mức lợi nhuận theo xe tương đối thấp tại thị trường nội địa, trong khi thị trường hải ngoại đã trở thành nguồn lợi nhuận chính; ở mảng xe khách, mức lợi nhuận theo mỗi xe tại hải ngoại cao hơn đáng kể so với nội địa, trở thành trụ đỡ quan trọng cho tăng trưởng kết quả kinh doanh.

Tiền Kiến Giang phân tích rằng, xét theo phân bố ngành, xuất khẩu ra nước ngoài của ngành chế tạo đã không còn giới hạn trong một đường đua đơn lẻ, mà có đặc điểm lan tỏa đa điểm.

Trong các lĩnh vực chế tạo trình độ cao như xe năng lượng mới, thiết bị điện, điện tử truyền thông, nhờ lợi thế về công nghệ và chuỗi công nghiệp, thị trường hải ngoại tiếp tục được mở rộng; trong các mảng chế tạo truyền thống như máy móc xây dựng, xe tải nặng, máy công cụ, trong bối cảnh nhu cầu trong nước đi ngang dần, trọng tâm tăng trưởng sẽ từng bước chuyển sang hải ngoại; còn với các ngành chế tạo tiêu dùng như điện gia dụng, dệt may – công nghiệp nhẹ, thì thông qua song song “xuất khẩu công suất” và “xuất khẩu thương hiệu” để kéo dài chuỗi giá trị.

Nhìn tổng thể, hoạt động kinh doanh hải ngoại đang dần chuyển từ trước đây “bổ sung doanh thu” sang thành “trung tâm lợi nhuận” của một số doanh nghiệp chế tạo, đồng thời bắt đầu tạo hỗ trợ kép cho định giá của từng phân khúc và kết quả kinh doanh.

Từ “thay thế nhập khẩu” đến “cung ứng toàn cầu” — thay đổi cấu trúc

Ngoài biểu hiện về kết quả kinh doanh, động lực sâu hơn của đợt xuất khẩu ra nước ngoài lần này của ngành chế tạo đến từ sự thay đổi của logic công nghiệp.

Tiền Kiến Giang phân tích chỉ ra rằng, xét theo quá trình tiến hóa lịch sử của phát triển công nghiệp, từ giai đoạn 2015 đến 2020, ngành chế tạo của Trung Quốc chủ yếu ở giai đoạn “thay thế nhập khẩu”, tăng trưởng chủ yếu dựa vào kéo nhu cầu trong nước, còn công nghệ then chốt và các bộ phận cốt lõi vẫn có sự phụ thuộc từ bên ngoài.

Sau năm 2020, khi chuỗi cung ứng toàn cầu bị tái cấu trúc dưới tác động của cú sốc dịch bệnh, các ưu thế của ngành chế tạo Trung Quốc về độ ổn định và hiệu suất được khuếch đại hơn nữa, dần chuyển từ “bổ sung nguồn cung” sang “nguồn cung then chốt”.

Trong khi đó, nhu cầu trong nước trong bối cảnh điều chỉnh chu kỳ bất động sản phải đối mặt với một số áp lực, cạnh tranh ngành gia tăng, khiến doanh nghiệp chủ động “đi ra ngoài” trở thành một con đường quan trọng để tìm kiếm phần tăng trưởng mới.

Quan trọng hơn, lợi thế cạnh tranh của ngành chế tạo Trung Quốc đang thay đổi theo cấu trúc. Kết quả nghiên cứu của Tiền Kiến Giang cho thấy, lợi thế cạnh tranh của ngành chế tạo Trung Quốc đã sớm chuyển từ ưu thế chi phí đơn lẻ sang “ưu thế mang tính hệ thống” được tạo thành bởi nhiều yếu tố như hệ thống chuỗi cung ứng, “lợi suất kỹ sư”, hiệu suất của công nhân công nghiệp và mạng lưới cơ sở hạ tầng… Khả năng này không phải thứ một doanh nghiệp đơn lẻ có thể sao chép, mà là kết quả của sự tiến hóa dài hạn của các cụm doanh nghiệp trong ngành.

Ở phía nhu cầu, thị trường mới nổi vẫn đang ở giai đoạn xây dựng cơ sở hạ tầng và nâng cấp tiêu dùng; trong khi thị trường Mỹ và châu Âu có nhu cầu ổn định và khoảng trống định giá dựa trên thương hiệu. So với trong nước, thị trường hải ngoại có môi trường tốt hơn về cấu trúc nhu cầu và cục diện cạnh tranh.

Từ đó, hàm ý của việc xuất khẩu ra nước ngoài của ngành chế tạo đã chuyển từ “mở rộng bán kính bán hàng” sang “tham gia định giá toàn cầu trong môi trường cạnh tranh thuận lợi hơn”.

Công ty Chứng khoán Shenwan Hongyuan cũng cho biết, theo sự chuyển dịch công nghiệp lần thứ năm trên toàn cầu, Trung Quốc đang nhanh chóng vượt qua từ “quốc gia xuất khẩu công suất” sang “quốc gia xuất khẩu toàn bộ chuỗi công nghiệp gồm chế tạo + dịch vụ”. Trong quá trình này, việc xuất khẩu mảng dịch vụ sản xuất ra nước ngoài vừa là nhu cầu tất yếu để đảm bảo ngành chế tạo được triển khai, vừa là công cụ cốt lõi để doanh nghiệp vượt qua nút thắt tăng trưởng.

Những người chiến thắng trong tương lai của việc xuất khẩu ra nước ngoài ngành chế tạo, có lẽ sẽ là các doanh nghiệp có thể mở rộng năng lực tới cả hai đầu của đường cong — về phía đầu bên trái, xuất khẩu công nghệ và nghiên cứu phát triển tạo giá trị gia tăng cao, như các doanh nghiệp xe Trung Quốc xuất ngược các công nghệ lái thông minh và pin sang các “ông lớn” ở Đức; về phía đầu bên phải, xây dựng thương hiệu, dịch vụ và hệ sinh thái, như triển khai mạng lưới sạc – thay pin và hệ thống chứng nhận xe cũ chính thức tại châu Âu.

Nguồn cung sản phẩm có hạn, “phái ít” đã bố trí

Dù các phân khúc liên quan đã có một mức tăng nhất định, nhưng xét theo kế hoạch bố trí sản phẩm và cơ cấu dòng tiền, “xuất khẩu ra nước ngoài của ngành chế tạo” có lẽ vẫn đang ở giai đoạn khuếch tán dần.

Một mặt, chủ đề này trải rộng trên nhiều ngành và nhiều mắt xích của chuỗi công nghiệp, khó thể diễn đạt trọn vẹn thông qua một chỉ số đơn lẻ hoặc một sản phẩm đơn lẻ; mặt khác, logic của nó liên quan đến nhiều yếu tố đa chiều như nhu cầu toàn cầu, dịch chuyển công nghiệp và năng lực doanh nghiệp, đặt ra yêu cầu cao hơn cho hệ thống nghiên cứu.

Trong bối cảnh đó, một số nhà quản lý quỹ bắt đầu xây dựng khung nghiên cứu có hệ thống xoay quanh hướng đi này. Trong đó, nhà quản lý quỹ Tiền Kiến Giang của Quỹ Thái Hòa Bách Lạp là một trong những nhà đầu tư tham gia sâu sớm nhất trong lĩnh vực này.

Theo thông tin, Tiền Kiến Giang có bằng Thạc sĩ chuyên ngành Kỹ thuật Hệ thống của Đại học Khoa học và Công nghệ Trung Quốc (Huazhong University of Science and Technology), có 10 năm kinh nghiệm làm trong ngành chứng khoán. Thời gian trước đây, ông từng làm việc tại Quốc Nguyên Chứng khoán và Viện Nghiên cứu Thái Bình Dương, đảm nhiệm vai trò nghiên cứu viên ngành máy móc, tập trung nghiên cứu sâu về lĩnh vực đại sản xuất, và có sự hiểu biết tương đối sâu về logic công nghiệp, vòng lặp đổi mới kỹ thuật và cục diện cạnh tranh ở các phân khúc như linh kiện ô tô, máy móc xây dựng, chế tạo trình độ cao.

Nhiều năm kinh nghiệm nghiên cứu ngành chế tạo giúp ông đặt nền tảng vững chắc về nghiên cứu công nghiệp để nắm bắt cơ hội đầu tư của việc xuất khẩu ra nước ngoài ngành chế tạo.

Về phương pháp luận, Tiền Kiến Giang chia hệ thống đầu tư thành hai lớp: “định giá theo giá trị” và “theo dõi biên”. Lớp thứ nhất chú trọng đánh giá mô hình kinh doanh và năng lực sinh lợi dài hạn từ góc độ ngành và hoạt động kinh doanh của công ty; lớp thứ hai thông qua theo dõi liên tục những thay đổi của cơ bản, dòng tiền và cấu trúc giao dịch để điều chỉnh động cơ cấu danh mục.

Trong thực hành cụ thể, Tiền Kiến Giang nhấn mạnh hơn việc lấy xu hướng ngành làm điểm khởi đầu, dùng nghiên cứu từ dưới lên để sàng lọc mã, và thông qua quá trình kiểm chứng liên tục để hoàn thành quá trình chuyển đổi từ “đánh giá logic” sang “hiện thực hóa thành kết quả kinh doanh”.

Trong khung này, năng lực cạnh tranh toàn cầu của doanh nghiệp, năng lực bố trí công suất và năng lực định giá tại thị trường hải ngoại trở thành các yếu tố cân nhắc cốt lõi.

Và khung nghiên cứu có hệ thống này cũng đã nhận được sự kiểm chứng về hiệu quả trong vận hành đầu tư dài hạn thực tế, trở thành bằng chứng trực quan cho việc Tiền Kiến Giang nắm bắt lợi tức xuất khẩu ra nước ngoài của ngành chế tạo.

Tính đến cuối tháng 2/2026, tỷ suất lợi nhuận của Quỹ Thái Hòa Bách Lạp Tăng trưởng Tiêu dùng Hỗn hợp (001069) do ông quản lý, kể từ ngày 11/7/2024, đạt 95.21%, vượt xa mức tăng chuẩn hiệu quả 16.70% của cùng kỳ.

Điều này tiếp tục chứng thực năng lực đầu tư chuyên nghiệp của ông, cũng như sự thấu hiểu sâu sắc và bố trí chính xác đối với đường đua cốt lõi “xuất khẩu ra nước ngoài của ngành chế tạo”.

Logic trục chính dần rõ, chú ý các doanh nghiệp có năng lực cạnh tranh toàn cầu

Ở thời điểm hiện tại, khi nhìn về các cơ hội đầu tư tương lai của việc xuất khẩu ra nước ngoài ngành chế tạo, Tiền Kiến Giang có kế hoạch bố trí rõ ràng.

Ông cho rằng, xuất khẩu ra nước ngoài của ngành chế tạo không chỉ là đường trục đầu tư cốt lõi trên thị trường vốn, mà còn là khúc ca chính của thời đại khi ngành chế tạo của Trung Quốc nâng cấp. Xu hướng này không phải là “cơn sốt” thị trường ngắn hạn, mà là làn sóng công nghiệp dài hạn; tương lai vẫn có thể còn không gian đầu tư rộng lớn.

Theo Tiền Kiến Giang, cơ hội đầu tư cốt lõi trong tương lai của việc xuất khẩu ra nước ngoài ngành chế tạo có lẽ vẫn tập trung ở các doanh nghiệp chất lượng cao với năng lực cạnh tranh cốt lõi.

Ông sẽ tập trung vào các doanh nghiệp có lợi thế về công nghệ hoặc thương hiệu, có thể xây dựng năng lực cạnh tranh khác biệt trên thị trường toàn cầu. Ông cho biết công nghệ và thương hiệu là mấu chốt để doanh nghiệp đạt được quá trình nâng cấp lên phân khúc cao cấp và phát triển dài hạn trên thị trường toàn cầu. Các doanh nghiệp nắm giữ công nghệ lõi tự chủ có khả năng giành chỗ đứng ở các đường đua cao cấp; còn các doanh nghiệp xây dựng thành công thương hiệu hải ngoại, có khả năng nhận được mức cộng thêm định giá cao hơn và mức độ bám dính của thị trường lớn hơn. Hai nhóm doanh nghiệp này sẽ là lực lượng quan trọng của xuất khẩu ra nước ngoài ngành chế tạo.

Đồng thời, ông cũng coi trọng các công ty thực hiện bố trí toàn cầu thông qua xuất khẩu công suất và mở rộng kênh phân phối.

Tiền Kiến Giang cho biết, hiện tại, xuất khẩu ra nước ngoài của ngành chế tạo đã bước vào giai đoạn “bản địa hóa”. Việc chỉ xuất khẩu sản phẩm không thể giải quyết được các rào cản thương mại và nhu cầu bản địa hóa ở thị trường hải ngoại; vì vậy, bằng cách xây dựng công suất tại hải ngoại và thiết lập các kênh bán hàng và dịch vụ mang tính bản địa, doanh nghiệp có thể thực sự hòa nhập vào thị trường hải ngoại, thực hiện nâng cấp từ “đi ra ngoài” sang “cắm rễ”. Sự tăng trưởng của các doanh nghiệp này có tính bền vững hơn.

Ngoài ra, Tiền Kiến Giang cũng quan tâm đến các doanh nghiệp Trung Quốc có năng lực cung ứng trong một số mắt xích của chuỗi cung ứng nơi cung-cầu ở hải ngoại đang căng thẳng. Ông phân tích rằng, việc tái cấu trúc chuỗi công nghiệp toàn cầu vẫn đang tiếp diễn; một số ngành có khoảng trống cung-cầu tại thị trường hải ngoại, và các doanh nghiệp Trung Quốc nhờ chuỗi công nghiệp hoàn chỉnh cùng năng lực công suất mạnh mẽ, có thể trở thành bên cung ứng cốt lõi ở các mắt xích đó. Các doanh nghiệp này có kỳ vọng nhận được mức lợi nhuận cao hơn và các quan hệ hợp tác cung ứng ổn định hơn, đồng thời đón nhận các cơ hội đầu tư theo từng giai đoạn.

Từ “thay thế nhập khẩu” đến “cung ứng toàn cầu”, ngành chế tạo Trung Quốc đã hoàn thành bước nhảy lịch sử trong phát triển công nghiệp, và các bước đi toàn cầu hóa đang tái định hình sâu sắc bản đồ ngành công nghiệp của thế giới.

Theo Tiền Kiến Giang, xuất khẩu ra nước ngoài của ngành chế tạo không chỉ là đường trục đầu tư cốt lõi trên thị trường vốn, mà còn là khúc ca chính của thời đại khi ngành chế tạo Trung Quốc nâng cấp; và việc khai thác chính xác các doanh nghiệp chất lượng có khả năng tạo ra lợi ích “alpha” bền vững chính là chìa khóa để nắm bắt xu hướng công nghiệp của thời đại này.

Nguồn: Viện Nghiên cứu Quỹ của Thời báo Chứng khoán

(Biên tập: Văn Tĩnh)

Từ khóa:

                                                            Quản lý quỹ