5 tỷ nhân dân tệ mua lại ngược tạo đáy mới trong 10 năm, dự kiến thanh khoản tháng 4 sẽ duy trì trạng thái dễ thở

Nguồn: Báo Chứng khoán Thượng Hải Tác giả: Trương Tân Nhiên

Mặc dù từ tháng 3 đến nay, các hoạt động nghiệp vụ thị trường mở của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) đã có phần thu hẹp sự điều tiết công khai, nhưng tình hình thanh khoản trên thị trường liên ngân hàng vẫn không xuất hiện dấu hiệu thắt chặt rõ ràng. Gần các mốc qua tháng, qua quý, lãi suất tiền tệ nhìn chung duy trì ở mức thấp, và thanh khoản tiếp tục duy trì mô hình ổn định.

Ngày giao dịch đầu tiên của tháng 4, một nghiệp vụ “khối lượng rất thấp” đã khiến thị trường chú ý: PBOC ngày 1/4 thông báo rằng, trong ngày đã tiến hành nghiệp vụ mua lại (reverse repo) kỳ hạn 7 ngày với quy mô 500 triệu nhân dân tệ; lãi suất trúng thầu là 1,4%. Trong bối cảnh có 78.5B nhân dân tệ đáo hạn reverse repo trong ngày, PBOC thực hiện ròng thu về 78B nhân dân tệ.

Quy mô reverse repo lần này là mức thấp nhất kể từ năm 2015. Các nhà phân tích cho rằng, trong bối cảnh thanh khoản dư thừa tương đối, điều này phát đi tín hiệu về chủ trương vừa ổn định vừa thu hẹp dần một cách có chủ đích, dẫn dắt lãi suất vận hành trong một khoảng hợp lý. Nhìn chung, môi trường thanh khoản dự kiến vẫn dồi dào, nhưng dư địa để lãi suất tiếp tục giảm mạnh là có hạn.

Thanh khoản tháng 3 duy trì ổn định trong bối cảnh giảm quy mô cấp vốn

Nhìn lại tháng 3, nhịp độ nghiệp vụ của PBOC rõ ràng nghiêng về cân bằng hơn, nhưng thanh khoản thị trường không vì thế mà chịu áp lực.

Xét về mặt nghiệp vụ: nghiệp vụ reverse repo theo hình thức mua đứt (mua đứt) lần đầu tiên giảm quy mô và tiếp tục thực hiện sau 9 tháng; nghiệp vụ reverse repo chủ yếu theo thao tác thông thường, chỉ tăng thêm một cách vừa phải tại các thời điểm qua quý; còn tiện ích cho vay trung hạn (MLF) thì chỉ tăng ròng một lượng 231.9Bỷ nhân dân tệ. Tổng thể mà nói, nghiệp vụ thị trường mở tháng 3 thể hiện đặc điểm “tiệm cận sự hội tụ ở biên”.

Tuy nhiên, giá vốn tiền tệ vẫn ổn định: lãi suất repo qua đêm (R001) nhìn chung dao động hẹp quanh 1,39%, và ở giai đoạn thuế kỳ cũng không xuất hiện xu hướng tăng rõ rệt; lãi suất repo kỳ hạn 7 ngày (R007) cơ bản duy trì quanh mức 1,50%, chỉ trong giai đoạn đầu qua quý tạm thời tăng lên 1,52%, sau đó nhanh chóng hạ xuống, biên độ biến động rõ ràng thấp hơn so với cùng kỳ trong lịch sử.

Trưởng nhóm phân tích thu nhập cố định của Chứng khoán Trường Giang, ông Zhao Zenghui, cho biết với phóng viên của Báo Chứng khoán Thượng Hải: từ ngày 23 đến 27/3, PBOC đạt mức cấp vốn ròng 50B nhân dân tệ thông qua reverse repo kỳ hạn 7 ngày, và ở giai đoạn thuế kỳ duy trì mức đối trùng hợp lý; các lãi suất vốn chủ đạo như DR001, R001, DR007, R007 biến động đều khá giới hạn, cho thấy cung-cầu vốn của thị trường nhìn chung vẫn cân bằng.

Các tổ chức nhìn chung cho rằng, sở dĩ trong tháng 3 dù PBOC giảm quy mô cấp vốn vẫn duy trì được độ bền, có liên quan chặt chẽ đến “nền đỡ tồn lượng” được hình thành từ các đợt cấp vốn quy mô lớn trước đó.

Nhà phân tích vĩ mô trưởng của Chứng khoán Đông Phương Tử Thành, ông Wang Qing, cho biết với phóng viên rằng, từ tháng 1 đến tháng 2, PBOC thông qua MLF và reverse repo theo hình thức mua đứt đã tích lũy cấp vốn ròng khoảng 19k tỷ nhân dân tệ cho tính thanh khoản trung-dài hạn; đồng thời, quy mô tài trợ ròng phát hành trái phiếu chính phủ trong tháng 3 ở mức tương đối thấp, khiến thanh khoản tổng thể của hệ thống ngân hàng nhìn chung vẫn dồi dào. Đồng thời, tại các giai đoạn cuối tháng và cuối quý, PBOC thông qua việc tăng quy mô cấp reverse repo ngắn hạn đã làm phẳng hiệu quả biến động thanh khoản.

“Khối lượng rất thấp” phát tín hiệu thanh khoản tháng 300Bương đối lỏng

Bước sang tháng 4, việc PBOC dùng thao tác reverse repo “khối lượng rất thấp” đã củng cố kỳ vọng của thị trường rằng thanh khoản sẽ ổn định và hơi thuận lợi hơn.

Wang Qing cho biết, nghiệp vụ reverse repo 500 triệu nhân dân tệ vào ngày 1/4 là quy mô nhỏ nhất kể từ năm 2015; nguyên nhân trực tiếp là do hiện tại thanh khoản đã ở trạng thái ổn định và hơi lỏng, đồng thời cũng thể hiện ý định chính sách nhằm dẫn dắt lãi suất thị trường tránh giảm quá mức.

Xét theo quy luật mùa vụ, lãi suất tiền tệ tháng 4 thường giảm so với tháng 3. Các tính toán của tổ chức cho thấy, trong 5 năm qua, điểm giữa của R001 và R007 trong tháng 4 lần lượt giảm khoảng 15 và 20 điểm cơ bản so với mức trung bình của tháng 3. Tuy nhiên, do lãi suất tiền tệ tháng 3 của năm nay vốn dĩ đã ở mức thấp, thị trường nhìn chung dự đoán mức giảm lãi suất trong tháng 4 có thể không đạt bằng trung bình lịch sử.

Xét từ các yếu tố hỗ trợ: chi tiêu ngân sách cuối kỳ tháng hình thành dòng tiền quay về đầu tháng, bổ sung cho phía nợ của ngân hàng; tháng 4 thường là mùa phát hành trái phiếu chính phủ thấp điểm, nên mức “chiếm dụng” đối với thanh khoản tương đối hạn chế. Một số người liên quan tại Chứng khoán Hoa Tây dự đoán, quy mô tài trợ ròng phát hành trái phiếu chính phủ trong tháng 4 có thể trong khoảng 0,93 vạn tỷ đến 10.3k tỷ nhân dân tệ, và các tác động nhiễu biên đối với thanh khoản nhìn chung có thể kiểm soát.

Tuyên bố của nhà phân tích thu nhập cố định trưởng của Chứng khoán Thiên Phong, ông Tan Yiming, cho biết: điểm giữa lãi suất tiền tệ trong tháng 4 thường ở mức thấp hơn trong cả năm; việc cấp tín dụng ở đầu quý đầu năm làm “chiếm dụng” thanh khoản tương đối hạn chế; đồng thời, ý định “chăm sóc” của PBOC vẫn còn, nên nhìn chung môi trường thanh khoản được kỳ vọng sẽ duy trì ổn định.

Tuy nhiên, các tổ chức nhìn chung cho rằng, tháng 4 là kỳ thuế lớn truyền thống; việc giải ngân qua giai đoạn thuế kỳ thường gây ma sát với thanh khoản mạnh hơn so với tháng 3. Đồng thời, quy mô đáo hạn của vốn trung-dài hạn trong tháng 4 cũng lớn hơn tháng 3. Tính toán của Chứng khoán Hoa Tây cho thấy, quy mô đáo hạn tổng hợp của các công cụ trung-dài hạn như reverse repo mua đứt kỳ hạn 3 tháng và 6 tháng, cùng với MLF trong tháng 4 khoảng 23k tỷ nhân dân tệ, cao hơn mức 20.5k tỷ nhân dân tệ của tháng 3. Trong bối cảnh số dư vốn trung-dài hạn hiện vẫn ở mức cao trong lịch sử, không loại trừ khả năng PBOC tiếp tục giảm quy mô tiếp tục thực hiện để thu về một phần thanh khoản dư thừa.

Zhao Zenghui cũng cho biết: sau khi kết thúc giai đoạn qua quý, đầu tháng 4, thanh khoản nhiều khả năng sẽ chuyển sang nới lỏng ở mức biên; nhưng đến giai đoạn giữa và cuối tháng, vẫn cần tập trung theo dõi các yếu tố như áp lực thuế kỳ, tiến độ triển khai các công cụ tài chính chính sách mới, và tình hình hấp thụ tiền gửi trong thị trường liên ngân hàng của ngân hàng. Nếu các yếu tố liên quan chồng lấn, thì lãi suất tiền tệ vẫn có thể tăng trở lại ở một mức nhất định vào nửa sau của tháng và cuối tháng.

(Biên tập: Văn Tĩnh)

Từ khóa:

                                                            reverse repo