Phân tích toàn cảnh dữ liệu hoạt động ngành thiết bị y tế: các phân khúc riêng biệt rõ ràng, R&D và hiệu quả là yếu tố cạnh tranh chính

Đầu tư cổ phiếu thì hãy xem báo cáo phân tích của nhà phân tích Kim Qilin, có thẩm quyền, chuyên nghiệp, kịp thời, toàn diện—giúp bạn khai thác các cơ hội theo chủ đề tiềm năng!

Gần đây, các công ty niêm yết lần lượt công bố báo cáo tài chính thường niên năm 2025. Tính đến ngày 1 tháng 4, đã có 17 công ty niêm yết thiết bị y tế công bố dữ liệu báo cáo thường niên. Bài viết này, thông qua việc phân tích chuyên sâu dữ liệu vận hành toàn diện giai đoạn 2024-2025 của các doanh nghiệp đã công bố như Huizhida (惠泰医疗), Haohai Sinhke (昊海生科), Wandong Yiliao (万东医疗)…, từ năm góc độ cốt lõi gồm quy mô doanh nghiệp, chi cho nghiên cứu và phát triển, năng lực sinh lời, hiệu quả vận hành, cơ chế khuyến khích nhân tài, sẽ sắp xếp toàn diện bức tranh phát triển của ngành, định vị các doanh nghiệp vào nhóm dẫn đầu và nhóm ở đáy theo từng chỉ tiêu, đồng thời cung cấp cơ sở dữ liệu cho việc phát triển ngành và đánh giá đầu tư.

Quy mô doanh nghiệp: Vật tư tiêu hao y tế là lực lượng tuyệt đối, Shandong Yaobo và Ke Fu Medical dẫn đầu ngành

Tổng số nhân viên là chỉ tiêu cốt lõi phản ánh năng lực sản xuất của doanh nghiệp và độ rộng phủ thị trường. Trong 17 doanh nghiệp, thể hiện rõ đặc điểm: tỷ trọng doanh nghiệp vật tư tiêu hao y tế cao, quy mô của các doanh nghiệp dẫn đầu chênh lệch lớn, và sự khác biệt về quy mô ở các lĩnh vực phân khúc cũng rất đáng kể. Quy mô toàn ngành giai đoạn 2024-2025 về cơ bản ổn định, chỉ một số doanh nghiệp có điều chỉnh nhân sự ở mức nhỏ.

Năm 2025, các doanh nghiệp đầu bảng về quy mô đều đến từ lĩnh vực vật tư tiêu hao y tế. Trong đó, Shandong Yaobo (山东药玻) với 6775 nhân viên đứng đầu ngành; dù giảm nhẹ 4,79% so với 7116 nhân viên của năm 2024, nhưng vẫn là doanh nghiệp duy nhất có số nhân viên vượt 6000. Nhờ lợi thế sản xuất quy mô của các vật tư tiêu hao bằng thủy tinh dùng trong dược, doanh nghiệp tạo ra “rào cản” rõ rệt trong ngành.

Ke Fu Medical (可孚医疗) xếp ngay sau với 5081 nhân viên; tăng 3,86% so với 4892 nhân viên của năm 2024. Việc triển khai đa kênh cho vật tư tiêu hao y tế dùng tại nhà thúc đẩy mở rộng quy mô nhân sự. Aopukangshi (欧普康视) với 3580 nhân viên xếp thứ ba; tăng 4,68% so với 3420 nhân viên của năm 2024. Vị thế dẫn đầu trong lĩnh vực kính định hình giác mạc (角膜塑形镜) hỗ trợ lợi thế về quy mô. Ba doanh nghiệp đầu bảng đều có tổng số nhân viên vượt 3500; cộng lại chiếm 42,3% tổng số nhân viên của 17 doanh nghiệp. Trong đó, quy mô của Shandong Yaobo gấp 17 lần doanh nghiệp ở đáy, hiệu ứng đầu bảng rất rõ rệt.

Ngược lại, các doanh nghiệp quy mô thấp tập trung trong các phân khúc vật tư tiêu hao y tế. Ai De Technology (爱得科技), Puang Medical (普昂医疗) và Haisheng Medical (海圣医疗) đều có số nhân viên dưới 500. Trong đó, Ai De Technology là doanh nghiệp nhỏ trong vật tư tiêu hao chỉnh hình (骨科), do giới hạn dung lượng thị trường của các phân khúc sản phẩm nên quy mô là nhỏ nhất. Puang Medical và Haisheng Medical thì tập trung vào các nhóm vật tư tiêu hao theo phân khúc, không cần đội ngũ sản xuất và bán hàng quy mô lớn, vì vậy nhân sự được tinh giản.

Xét theo các phân khúc thị trường, số nhân viên trung bình của doanh nghiệp vật tư tiêu hao y tế là 2396 người, cao gấp 1,7 lần so với doanh nghiệp thiết bị y tế. Doanh nghiệp chẩn đoán in vitro có quy mô nhỏ nhất, phản ánh nhu cầu khác biệt trong việc bố trí nhân sự theo thuộc tính kinh doanh của từng “đường đua”. Cụ thể, vật tư tiêu hao y tế cần bao phủ toàn bộ chuỗi từ sản xuất, kênh phân phối đến đầu mối/điểm cuối, nên nhu cầu nhân sự cao hơn; còn thiết bị y tế thì tập trung vào R&D và dịch vụ kỹ thuật, nên quy mô nhân sự tương đối tinh gọn.

Chi cho R&D: Senno Medical và Wandong Medical có cường độ R&D dẫn đầu; Ke Fu Medical và Aopukangshi đầu tư chưa đủ

Tỷ lệ chi phí nghiên cứu và phát triển so với doanh thu là chỉ tiêu đo lường cốt lõi năng lực đổi mới của ngành thiết bị y tế, trực tiếp quyết định “rào cản công nghệ” của doanh nghiệp trong các mảng vật tư tiêu hao cao cấp và thiết bị chính xác. Năm 2025, mức đầu tư R&D của toàn ngành thể hiện sự phân hóa: doanh nghiệp thiết bị y tế có cường độ trung bình cao hơn, các doanh nghiệp đầu bảng vượt 20%, và một số doanh nghiệp đầu tư chưa đủ.

Nhóm doanh nghiệp dẫn đầu về R&D bao phủ cả hai mảng thiết bị tiêu hao y tế và thiết bị y tế. Trong đó, Senno Medical (赛诺医疗) (vật tư tiêu hao y tế) với tỷ lệ chi phí R&D đạt 23,33% đứng đầu, tăng 1,77 điểm phần trăm so với 21,56% của năm 2024; nhu cầu đổi mới công nghệ đối với các vật tư tiêu hao can thiệp tim mạch vành như stent mạch vành… thúc đẩy tăng mạnh đầu tư R&D. Wandong Medical (万东医疗) (thiết bị y tế) với 19,54% xếp ngay sau, tăng 1,33 điểm phần trăm so với 18,21% của năm 2024; nhu cầu thay thế thiết bị chẩn đoán hình ảnh y tế bằng sản phẩm sản xuất trong nước thúc đẩy đổi mới R&D. Huetai Medical (惠泰医疗) (vật tư tiêu hao y tế) với 14,12% đứng thứ ba; gần như đi ngang so với 14,06% của năm 2024; nâng cấp công nghệ trong các vật tư tiêu hao can thiệp mạch máu hỗ trợ tăng chi cho R&D.

Nhóm doanh nghiệp ở đáy về R&D tập trung trong lĩnh vực vật tư tiêu hao y tế, trong đó Aopukangshi, Ke Fu Medical và Shandong Yaobo đều có tỷ lệ chi phí R&D dưới 4%. Aopukangshi là đầu tàu trong kính định hình giác mạc; do mức độ trưởng thành về công nghệ sản phẩm cao nên đầu tư R&D tương đối thấp. Ke Fu Medical có sản phẩm chủ yếu là vật tư tiêu hao nền tảng dùng tại nhà, rào cản công nghệ thấp nên nhu cầu R&D có giới hạn. Shandong Yaobo thì do quy trình sản xuất thủy tinh dùng trong dược đã trưởng thành, nên đầu tư R&D tập trung vào tối ưu công suất hơn là đổi mới công nghệ.

Xét theo các phân khúc, tỷ lệ chi phí R&D trung bình của doanh nghiệp thiết bị y tế là 1,6 lần so với doanh nghiệp vật tư tiêu hao y tế; doanh nghiệp chẩn đoán in vitro ở mức trung bình, phản ánh rằng do thiết bị y tế có mức độ phức tạp kỹ thuật cao và chu kỳ cập nhật/đổi mới nhanh, nhu cầu đầu tư R&D cao hơn rõ rệt so với vật tư tiêu hao y tế.

Năng lực sinh lời: Guan Hao Biotech và Furuida đứng đầu về biên lợi nhuận gộp; Wandong Medical và Zhongke Meiling chịu áp lực lợi nhuận

Tỷ lệ biên lợi nhuận gộp bán hàng và tỷ lệ thu nhập từ dòng tiền hoạt động so với doanh thu cùng cấu thành hệ thống đánh giá năng lực sinh lời. Thứ nhất phản ánh giá trị gia tăng của sản phẩm và năng lực định giá; thứ hai phản ánh chất lượng lợi nhuận và khả năng chuyển đổi thành tiền mặt. Năm 2025, năng lực sinh lời toàn ngành thể hiện: mảng vật tư tiêu hao y tế nhìn chung tốt hơn so với thiết bị y tế, biên lợi nhuận của các doanh nghiệp đầu bảng vượt 70%, và một số doanh nghiệp có dòng tiền căng thẳng.

Trong đó, Guan Hao Biotech (冠昊生物) với biên lợi nhuận gộp 77,13% đứng đầu, tăng 1,92 điểm phần trăm so với 75,21% của năm 2024; rào cản công nghệ kỹ thuật cao của vật liệu tái sinh sinh học (生物再生材料) hỗ trợ mức biên lợi nhuận vượt trội. Furuida (福瑞医科) với 74,97% xếp ngay sau, tăng 1,12 điểm phần trăm so với 73,85% của năm 2024; sự hiếm có của thiết bị chẩn đoán gan mang lại năng lực định giá cao. Huetai Medical (惠泰医疗) với 72,88% đứng thứ ba, tăng 1,32 điểm phần trăm so với 71,56% của năm 2024; lợi thế công nghệ trong vật tư tiêu hao can thiệp mạch máu thúc đẩy biên lợi nhuận tăng. Cả ba doanh nghiệp đều có biên lợi nhuận gộp trên 72%, cao vượt xa mức trung bình ngành.

Trong khi đó, Wandong Medical với biên lợi nhuận gộp 26,56% là doanh nghiệp ở đáy ngành, giảm 1,56 điểm phần trăm so với 28,12% của năm 2024; mức độ cạnh tranh gay gắt trên thị trường thiết bị chẩn đoán hình ảnh y tế làm áp lực định giá tăng cao. Shandong Yaobo với 33,31% xếp ngay sau, giảm 1,21 điểm phần trăm so với 34,52% của năm 2024; mức độ đồng chất hóa của sản phẩm thủy tinh dùng trong dược nghiêm trọng khiến dư địa biên lợi nhuận bị thu hẹp. Zhongke Meiling (中科美菱) với 36,12% đứng áp chót, giảm 1,73 điểm phần trăm so với 37,85% của năm 2024; chủ yếu do chi phí tăng lên của thiết bị lưu trữ ở nhiệt độ thấp kéo biên lợi nhuận xuống.

Về dòng tiền, các doanh nghiệp đầu bảng có dòng tiền hoạt động tốt tập trung ở lĩnh vực vật tư tiêu hao y tế. Trong đó, Aopukangshi có tỷ lệ thu nhập từ dòng tiền mặt ở 39,23% đứng đầu, tăng 1,67 điểm phần trăm so với 37,56% của năm 2024; mô hình trả trước của kính định hình giác mạc thúc đẩy thu hồi tiền nhanh. Huetai Medical với 37,45% xếp ngay sau, tăng 1,63 điểm phần trăm so với 35,82% của năm 2024; hiệu quả thu hồi từ khách hàng là cơ sở y tế cao hơn. Haisheng Medical với 34,20% xếp thứ ba, tăng 2,05 điểm phần trăm so với 32,15% của năm 2024; định vị chính xác trong các phân khúc vật tư tiêu hao mang lại dòng tiền ổn định.

Doanh nghiệp ở đáy về dòng tiền chủ yếu là thiết bị y tế. Trong đó, dòng tiền thu được của Wandong Medical từ thu nhập dòng tiền hoạt động là âm, xấu đi hơn nữa so với -15,32% của năm 2024; do công nợ bán thiết bị kéo dài khiến khoản phải thu tồn đọng. Zhongke Meiling và Haier Bio (海尔生物) có tỷ lệ thu nhập từ dòng tiền hoạt động dưới 12%, lần lượt giảm 2,15 và 1,82 điểm phần trăm so với năm 2024; mô hình mua sắm quy mô lớn của thiết bị y tế ảnh hưởng đến hiệu quả chuyển đổi tiền mặt.

Hiệu quả vận hành: Zhongke Meiling và Haisheng Medical quay vòng nhanh nhất; Weigao chỉnh hình xương và Guan Hao Biotech hiệu quả thấp

Chu kỳ hoạt động phản ánh hiệu quả luân chuyển vốn của doanh nghiệp; chu kỳ càng ngắn thì khả năng quản lý hàng tồn kho và thu hồi khoản phải thu càng mạnh, điều này đặc biệt quan trọng đối với ngành thiết bị y tế phụ thuộc vào dòng tiền. Năm 2025, hiệu quả vận hành của toàn ngành thể hiện: doanh nghiệp thiết bị y tế có chu kỳ trung bình ngắn hơn, doanh nghiệp đầu bảng dưới 70 ngày, và một số doanh nghiệp trên 490 ngày, tạo ra sự phân hóa.

Trong đó, Zhongke Meiling với chu kỳ hoạt động 66,53 ngày đứng đầu, ngắn hơn 5,62 ngày so với 72,15 ngày của năm 2024; mô hình sản xuất tiêu chuẩn hóa và giao hàng nhanh của thiết bị lưu trữ nhiệt độ thấp thúc đẩy hiệu suất quay vòng tăng lên. Haisheng Medical với 152,80 ngày xếp ngay sau, ngắn hơn 12,52 ngày so với 165,32 ngày của năm 2024; quản lý tồn kho chính xác trong vật tư tiêu hao theo phân khúc giúp giảm mức chiếm dụng vốn. Haier Bio với 158,48 ngày đứng thứ ba, ngắn hơn 10,27 ngày so với 168,75 ngày của năm 2024; mô hình sản xuất theo đơn đặt hàng của thiết bị lưu trữ vắc-xin tối ưu hóa hiệu suất quay vòng.

Trong khi đó, các doanh nghiệp vận hành kém và ở đáy tập trung ở lĩnh vực vật tư tiêu hao y tế. Trong đó, Weigao chỉnh hình xương (威高骨科) có chu kỳ hoạt động dài nhất 494,68 ngày, dài hơn 16,43 ngày so với 478,25 ngày của năm 2024; chu kỳ sản xuất dài của vật tư tiêu hao cấy ghép chỉnh hình xương và việc thu tiền chậm sau phẫu thuật do theo dõi sau mổ khiến vốn bị chiếm dụng. Guan Hao Biotech có chu kỳ 369,00 ngày xếp ngay sau, dài hơn 16,85 ngày so với 352,15 ngày của năm 2024; chu kỳ kiểm định chất lượng của vật liệu tái sinh sinh học ảnh hưởng đến tốc độ quay vòng. Ai De Technology có 321,77 ngày đứng áp chót thứ ba, dài hơn 13,25 ngày so với 308,52 ngày của năm 2024; năng lực quản lý chuỗi cung ứng của doanh nghiệp nhỏ không đủ làm giảm hiệu quả.

Xét theo các phân khúc, chu kỳ hoạt động trung bình của doanh nghiệp thiết bị y tế là 182,54 ngày, ngắn hơn 28,9% so với 255,70 ngày của doanh nghiệp vật tư tiêu hao y tế. Điều này phản ánh rằng mô hình sản xuất theo đơn đặt hàng của thiết bị y tế hiệu quả hơn mô hình tồn kho theo quy mô của vật tư tiêu hao y tế trong việc nâng cao hiệu suất quay vòng.

Khuyến khích nhân tài: Furuida và Wandong Medical dẫn đầu về lương; Ke Fu Medical và Shandong Yaobo đãi ngộ tương đối thấp

Tiền lương bình quân phản ánh khả năng thu hút nhân tài của doanh nghiệp, đặc biệt quan trọng đối với ngành thiết bị y tế phụ thuộc vào R&D và dịch vụ kỹ thuật. Năm 2025, khuyến khích nhân tài của toàn ngành thể hiện: doanh nghiệp thiết bị y tế có lương trung bình cao hơn, doanh nghiệp đầu bảng vượt 420k nhân dân tệ, một số doanh nghiệp dưới 120k nhân dân tệ—tạo ra sự phân hóa. Đồng thời, giai đoạn 2024-2025, đa số doanh nghiệp đều tăng lương.

Các doanh nghiệp đầu bảng lương cao đều đến từ lĩnh vực thiết bị y tế. Trong đó, Furuida với 613.8k nhân dân tệ tiền lương bình quân đứng đầu, tăng 2,15% so với 600.9k nhân dân tệ của năm 2024; nhu cầu về nhân tài công nghệ cao trong thiết bị chẩn đoán gan thúc đẩy tăng lương. Wandong Medical với 425.9k nhân dân tệ xếp ngay sau, tăng 6,16% so với 401.2k nhân dân tệ của năm 2024; năng lực cạnh tranh về lương của đội ngũ R&D trong thiết bị chẩn đoán hình ảnh y tế mạnh. Haohai Sinhke (昊海生科) với 322.9k nhân dân tệ đứng thứ ba, gần như đi ngang so với 323.8k nhân dân tệ của năm 2024; đãi ngộ cho nhân tài kỹ thuật chuyên môn trong vật tư tiêu hao nhãn khoa rất cao.

Các doanh nghiệp ở đáy về lương tập trung trong lĩnh vực vật tư tiêu hao y tế. Trong đó, Ke Fu Medical có mức lương bình quân thấp nhất là 117.1k nhân dân tệ, tăng 4,09% so với 112.5k nhân dân tệ của năm 2024; tỷ trọng nhân sự sản xuất cho vật tư tiêu hao dùng tại nhà cao, nên mức lương bị giới hạn. Shandong Yaobo với 118.8k nhân dân tệ xếp ngay sau, tăng 1,02% so với 117.6k nhân dân tệ của năm 2024; năng lực cạnh tranh về tiền lương của công nhân sản xuất thủy tinh dùng trong dược yếu. Aopukangshi với 122.3k nhân dân tệ đứng áp chót thứ ba, tăng 2,09% so với 119.8k nhân dân tệ của năm 2024; dù là “rồng đầu” trong phân khúc, tỷ trọng nhân sự bán hàng cao kéo giảm mức lương bình quân.

Xét theo các phân khúc, chuỗi tiền lương bình quân của doanh nghiệp thiết bị y tế là 360.2k nhân dân tệ, gấp 1,88 lần so với 191.9k nhân dân tệ của doanh nghiệp vật tư tiêu hao y tế, phản ánh rằng do thiết bị y tế có độ phức tạp kỹ thuật cao, nhu cầu đối với nhân tài cấp cao cấp bách hơn, và sức cạnh tranh về lương rõ rệt hơn so với vật tư tiêu hao y tế.

Tin tức dồi dào, phân tích chính xác—tất cả có trong ứng dụng Sina Finance APP

Người phụ trách: Quan sát công ty