Kết quả kinh doanh biến động, Bảo Dã Sinh Vật gặp phải "di chứng" sau thương vụ mua lại

Báo cáo của phóng viên Từ Kinh: Trần Đình, Triệu Dĩnh, Thâm Quyến đưa tin

“Trong năm qua, đối với ngành sản phẩm chế phẩm từ máu là một năm không hề bình thường. Cho dù là môi trường kinh tế vĩ mô hay đường đua của ngành, đều đã trải qua một cuộc ‘kiểm tra sức chịu đựng’.” Gần đây, ban quản lý của Bo Ya Bio (300294.SZ) đã thẳng thắn thừa nhận điều này tại cuộc họp công bố kết quả.

Năm 2025, các công ty niêm yết trong lĩnh vực chế phẩm từ máu đồng loạt xuất trình một báo cáo thành tích cho thấy lợi nhuận đi xuống. Trong đó, Bo Ya Bio (300294.SZ) “tăng thu nhưng không tăng lợi”, lợi nhuận ròng giảm 71,61% so với cùng kỳ, còn dòng tiền thuần từ hoạt động giảm gần 80% so với cùng kỳ. Yếu tố gây tác động lớn đến lợi nhuận của công ty là khoản dự phòng suy giảm phát sinh từ công ty TNHH Phân phối Dược phẩm Lục An (Anhui Greenk Medical Sales Co., Ltd.) (sau đây gọi tắt là “Greenk”) có được thông qua sáp nhập; do thị trường sản phẩm đi xuống, dẫn tới lỗ suy giảm tài sản vô hình và khoản lỗ suy giảm goodwill tăng, đồng thời khoản khấu hao liên quan đến giá trị gia tăng từ đánh giá của Cty TNHH Sản phẩm Sinh học Thập Tự Xanh (Trung Quốc) (sau đây gọi tắt là “Green Cross”) cũng tăng.

Tháng 11/2024, Bo Ya Bio hoàn tất việc mua lại với giá có cộng thêm phần chênh lệch 100% cổ phần của Cty TNHH Tập đoàn Thập Tự Xanh Hồng Kông (sau đây gọi tắt là “Green Cross Hong Kong”). Thời điểm đó, Green Cross Hong Kong đang trong trạng thái thua lỗ, giá mua lên tới 1.82Bỷ NDT, hình thành goodwill 728 triệu NDT (phân bổ sang Green Cross và trạm bột huyết, và Greenk, hai nhóm tài sản). Thỏa thuận giao dịch không thiết lập “đối cược kết quả kinh doanh”.

Theo thông báo, Greenk chủ yếu kinh doanh dịch vụ phân phối dược phẩm. Năm 2025, Bo Ya Bio trích lập dự phòng suy giảm tài sản vô hình và goodwill đối với Greenk tổng cộng khoảng 308 triệu NDT. Trong đó, quyền phân phối độc quyền (sản phẩm làm đẹp y khoa axit hyaluronic) đối với Greenk được trích lập suy giảm với 100%, đạt 198 triệu NDT.

Sau khi trích lập suy giảm, Greenk có tách/thoái lui mảng làm đẹp y khoa không? Nhóm tài sản trong tương lai có còn khả năng tiếp tục ghi nhận suy giảm nữa không? Về vấn đề này, phóng viên của “China Business News” đã gọi điện và gửi thư cho phía Bo Ya Bio. Người phụ trách bộ phận chứng khoán của công ty cho biết đã nhận được thư hỏi phỏng vấn. Tuy nhiên, đến thời điểm đăng bài, phía họ vẫn chưa trả lời.

Lợi nhuận ròng giảm trên 70%

Theo báo cáo thường niên, doanh thu năm 2025 của Bo Ya Bio khoảng 2.06B NDT, tăng 18,69%; lợi nhuận ròng khoảng 113 triệu NDT, giảm 71,61% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng sau khi loại trừ các khoản không thường xuyên (扣非) khoảng -7.76M NDT, giảm 102,57% so với cùng kỳ.

Trong đó, do thị trường sản phẩm axit hyaluronic cho làm đẹp y khoa được Greenk phân phối đi xuống, không mang lại hiệu quả kinh tế, Bo Ya Bio đã trích lập suy giảm toàn bộ giá trị tài sản vô hình của quyền phân phối độc quyền đối với các sản phẩm này, đồng thời cộng thêm việc trích lập dự phòng suy giảm goodwill 110 triệu NDT, tổng cộng xấp xỉ bằng việc “ăn mòn” gần 80% lợi nhuận ròng của công ty trong năm 2024.

Theo công bố, doanh thu của Greenk năm 2025 khoảng 198 triệu NDT, lỗ khoảng 8.19M NDT. Trên thực tế, vào năm mua lại bởi Bo Ya Bio, Greenk đã ở trạng thái thua lỗ.

Tháng 7/2024, Bo Ya Bio công bố dự định mua lại Green Cross Hong Kong; Green Cross là công ty chế phẩm từ máu do họ thành lập trong lãnh thổ Trung Quốc. Green Cross tập trung vào nghiên cứu phát triển, sản xuất và bán hàng cho các chế phẩm từ máu; đồng thời thông qua Greenk để đại lý nhập khẩu albumin, yếu tố VIII tái tổ hợp và sản phẩm làm đẹp y khoa để bán tại khu vực Trung Quốc. Theo công bố khi đó, Green Cross Hong Kong liên tục thua lỗ trong ba quý đầu năm 2022 và 2023. Tính đến cuối tháng 9/2023, lợi nhuận ròng là -12.12M NDT, nhưng giá trị định giá toàn bộ quyền sở hữu cổ phần của công ty khoảng 1.68B NDT, tỷ lệ tăng giá là 159,97%. Trên cơ sở này, Bo Ya Bio cuối cùng mua Green Cross Hong Kong với giá 2.06Bỷ NDT, cao hơn mức định giá của mục tiêu 8,5%.

Năm 2024, lợi nhuận ròng của Greenk khoảng -1.83M NDT, còn lợi nhuận ròng của Green Cross khoảng 61.1k NDT. Tính đến cuối năm 2024, trên báo cáo tài chính hợp nhất của Bo Ya Bio, số dư kế toán của goodwill khoảng 1.1B NDT.

Năm 2025, khi thực hiện kiểm tra suy giảm goodwill, Bo Ya Bio phân bổ goodwill 728 triệu NDT hình thành từ việc mua Green Cross Hong Kong sang hai nhóm tài sản là Green Cross và trạm bột huyết, và Greenk, lần lượt là 613 triệu NDT và 115 triệu NDT. Theo kết quả đánh giá, Green Cross không trích lập suy giảm goodwill; nhóm tài sản của Greenk có giá trị thu hồi thấp hơn giá trị sổ sách, nên trích lập dự phòng suy giảm goodwill khoảng 110 triệu NDT.

Trên thực tế, trong gần hai năm qua, kết quả hoạt động của Bo Ya Bio đã biến động mạnh do ảnh hưởng của suy giảm goodwill.

Theo báo cáo thường niên, năm 2023, lợi nhuận ròng của Bo Ya Bio giảm 45,06% so với cùng kỳ xuống khoảng 237 triệu NDT, chủ yếu do trích lập dự phòng suy giảm goodwill khoảng 298 triệu NDT hình thành từ việc mua lại New Baiya Pharmaceutical Industry. Năm 2024, lợi nhuận ròng của công ty tăng 67,18% so với cùng kỳ lên khoảng 396 triệu NDT, chủ yếu vì cùng kỳ năm 2023 có cơ sở thấp hơn do trích lập suy giảm goodwill và dự phòng suy giảm tài sản khác. Nhưng trong năm 2024, Bo Ya Bio vẫn trích lập suy giảm goodwill 73 triệu NDT đối với New Baiya Pharmaceutical Industry. Đến đây, toàn bộ 371 triệu NDT goodwill hình thành từ việc mua lại New Baiya Pharmaceutical Industry đã được trích lập hoàn tất.

Theo công bố, New Baiya Pharmaceutical Industry được Bo Ya Bio mua lại vào năm 2015; công ty chủ yếu nghiên cứu phát triển các thuốc nhóm sinh hóa, các sản phẩm chủ yếu gồm: thuốc tiêm hỗn hợp peptid xương (复方骨肽注射液), thuốc tiêm oxytocin (缩宫素注射液), thuốc tiêm natri heparin (肝素钠注射液), thuốc tiêm thùy sau tuyến yên (垂体后叶注射液). Năm 2023, lợi nhuận ròng của New Baiya Pharmaceutical Industry giảm 19,14% so với cùng kỳ, chủ yếu do nhiều yếu tố tổng hợp của thị trường như chính sách mua sắm tập trung (集采) và điều chỉnh danh mục bảo hiểm y tế quốc gia (国家医保目录). Năm 2024, lợi nhuận ròng của New Baiya Pharmaceutical Industry giảm 21,29% so với cùng kỳ, chủ yếu do ảnh hưởng của việc mua sắm tập trung đối với thuốc tiêm oxytocin và các yếu tố tổng hợp của thị trường như mua sắm tập trung theo liên minh khu vực (区域联盟集采). Năm 2025, doanh thu của New Baiya Pharmaceutical Industry giảm 14,25% so với cùng kỳ, còn lợi nhuận ròng giảm 20,11% so với cùng kỳ.

Sức ép đối với mảng kinh doanh chính chế phẩm từ máu

Ngoài suy giảm tài sản, năm 2025 Bo Ya Bio còn phải chịu việc giảm biên lợi nhuận gộp do mảng chế phẩm từ máu bị ảnh hưởng bởi mua sắm tập trung (集采), cải cách DRG/DIP (thanh toán theo nhóm bệnh/điểm bệnh), kiểm soát chi phí bảo hiểm y tế, và cạnh tranh thị trường gia tăng.

Bo Ya Bio chủ yếu tiến hành nghiên cứu phát triển, sản xuất và bán các chế phẩm từ máu, gồm ba nhóm sản phẩm chính: albumin, immunoglobulin và các yếu tố đông máu. Trong đó, albumin là protein có hàm lượng nhiều nhất trong huyết tương và hiện là chế phẩm từ máu có lượng sử dụng lớn nhất trong nước, được ứng dụng rộng rãi trong điều trị ung thư, bệnh gan và tiểu đường. Danh mục sản phẩm của công ty bao gồm 10 chủng loại, 31 quy cách như: albumin người trong huyết; immunoglobulin người tiêm tĩnh mạch (pH4); và các yếu tố đông máu v.v. Tính đến cuối năm 2025, Bo Ya Bio có 21 trạm tách chiết huyết tương đơn hiến (điểm thu hoạch huyết tương); trong đó có 20 trạm đang hoạt động, lượng huyết tương nguyên liệu thu được là 728Mấn, tăng 5,03% so với cùng kỳ.

Ban quản lý Bo Ya Bio tại cuộc họp công bố kết quả cho biết, năm 308Mổng lượng thu hoạch huyết tương của công ty đạt 642Mấn, tăng 1.67Bấn so với cùng kỳ, tương ứng tăng 5,03%; trong đó các trạm của Bo Ya Bio thu được 728Mấn, tăng 1.68Bấn so với cùng kỳ, tương ứng tăng 3,97%; trạm huyết tương của Green Cross thu được 1.1Bấn, tăng 1.82Bấn so với cùng kỳ, tương ứng tăng 10,46%.

Năm 2025, doanh thu mảng kinh doanh chế phẩm từ máu của Bo Ya Bio khoảng 1.67B NDT, chiếm 81,21% tổng doanh thu; biên lợi nhuận gộp là 53,63%, giảm 11,48% so với cùng kỳ. Trong kỳ báo cáo, sản lượng bán của mảng chế phẩm từ máu khoảng 4.74M chai, tăng 22,64%; sản lượng sản xuất tăng 38,14% so với cùng kỳ lên khoảng 5.29M chai; lượng tồn kho tăng 65,41% so với cùng kỳ lên 1.37M chai.

Trong kỳ báo cáo, biên lợi nhuận gộp ở cấp độ hợp nhất của Bo Ya Bio là 49,9%, giảm 14,8% so với cùng kỳ, chủ yếu vì các chủng loại sản phẩm của Green Cross trong phạm vi hợp nhất ít hơn và tỷ lệ thu hồi sản phẩm thấp hơn, ảnh hưởng đến mức biên lợi nhuận gộp tổng thể; ngành chế phẩm từ máu chịu tác động của quan hệ cung-cầu, giá sản phẩm chịu áp lực nên biên lợi nhuận gộp giảm.

Năm 2025, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của Bo Ya Bio tiếp tục giảm từ khoảng 642 triệu NDT của năm 2023 xuống còn 61.16M NDT, gần như chỉ còn phần lẻ.

Ban quản lý Bo Ya Bio thừa nhận rằng, trong giai đoạn 2022—2024, sản lượng thu hoạch huyết tương trên toàn quốc tăng khá nhanh, với CAGR gần 8%; nhưng phía nhu cầu bị hạn chế bởi tác động của cải cách DRG/DIP trong chính sách y tế, kiểm soát chi phí bảo hiểm y tế và giảm chi tiêu tiêu dùng, khiến tốc độ tăng trưởng chậm lại, làm cho tồn kho toàn ngành tăng lên. Về tổng thể, giá của các sản phẩm chủ chốt của ngành chế phẩm từ máu trong năm 2025 đều thấp hơn so với mức trung bình năm 2024; giá nhìn chung được điều chỉnh theo quan hệ cung-cầu trên thị trường. Năm 2026, giá sản phẩm vẫn chịu ảnh hưởng của quan hệ cung-cầu, vì vậy vẫn tồn tại một mức áp lực. “Tồn kho của các loại sản phẩm tương đối hợp lý, tồn kho của tĩnh giáng (tĩnh đạm/immunoglobulin tĩnh mạch) có chút áp lực, các sản phẩm nhóm yếu tố đông máu do ảnh hưởng của kế hoạch sản xuất nên tồn kho đang căng; còn quan hệ cung-cầu của albumin tương đối cân bằng.”

Báo cáo nghiên cứu do Huachuang Securities công bố cho rằng, sự lệch pha giữa cung và cầu là bản chất khiến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp chế phẩm từ máu chịu áp lực. “Nhờ hoạt động thu hoạch huyết tương phục hồi sau đại dịch và ý愿 thu hoạch huyết tương trong ngành tăng lên, giai đoạn 2023—2024 lượng thu hoạch huyết tương trong nước duy trì tăng trưởng tốc độ cao; do ngành chế phẩm từ máu có chu kỳ sản xuất 9—12 tháng, nên mức tăng trưởng cao của lượng thu hoạch trong nửa đầu giai đoạn 2023 đến 2024 đã chuyển hóa thành nguồn cung chế phẩm từ máu trong nửa sau năm 2024 đến nay. Khi nhu cầu sau đại dịch được tiêu hóa và công việc bù tồn kho kênh phân phối hoàn tất, đặc trưng ‘cung vượt cầu’ của ngành trở nên rõ ràng; việc giảm giá sản phẩm khiến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp bắt đầu chịu áp lực, về bản chất vẫn là sự lệch pha cung-cầu.” Huachuang Securities nhận định rằng, dự kiến từ năm 2026 trở đi, việc siết chặt nguồn cung sẽ dần truyền tác động tới thị trường; ở phía nhu cầu, đặc trưng nhu cầu albumin mang tính “cứng” (ít co giãn) khá rõ rệt, doanh số bán tĩnh giáng (静丙) có khả năng sẽ dần ổn định.

Tin tức phong phú, phân tích chính xác—tất cả có tại ứng dụng Sina Finance APP