Chứng khoán Huatai: Hiện tại dòng vốn vẫn đang trong tác động năng lượng tích cực tìm kiếm "độ chắc chắn"

Công ty Chứng khoán Hoa Thái cho biết, tuần trước thị trường sau khi điều chỉnh đã đón nhận một đợt phục hồi nhẹ, nhưng do tác động nhiễu từ rủi ro ở nước ngoài, hoạt động giao dịch của các quỹ mang tính giao dịch lại khá thận trọng, thể hiện sự tách rời giữa hiệu ứng kiếm tiền của thị trường và tâm lý của dòng tiền. Cụ thể, xét theo hiệu ứng kiếm tiền của thị trường được đo bằng chỉ số lên-xuống (tengluo), đến cuối tuần trước đã được phục hồi về vị trí xấp xỉ quanh ngày 19/3, nhưng dòng tiền ròng từ vốn vay mở rộng lên 24B nhân dân tệ, mức độ sôi động giảm xuống dưới 9%, lần đầu tiên kể từ tháng 7/2025. Trước lo ngại liệu dòng tiền rút ra tiếp tục khi thị trường co hẹp khối lượng có thể dẫn đến rủi ro thanh khoản, chúng tôi cho rằng: 1) Hiện hiệu ứng kiếm tiền của thị trường vẫn còn; tỷ lệ bảo đảm trung bình của vốn vay tương đối ổn định, xác suất xảy ra phản hồi tiêu cực khi đi xuống là thấp; 2) Hiện dòng tiền vẫn đang tích cực tìm kiếm “tính chắc chắn” trong cú sốc năng lượng; nhận thức chung đang tăng tốc hội tụ về logic thay thế bằng năng lượng; cả hai điều này đều cho thấy trong khi dòng tiền phòng thủ tổng thể, vẫn tồn tại ý chí mạnh mẽ cho vị thế mua theo cấu trúc (structural long) .

Toàn văn như sau

Hoa Thái | Chiến lược: Tìm kiếm tính chắc chắn trong trạng thái phòng thủ

Tuần trước, thị trường sau khi điều chỉnh đã đón nhận một đợt phục hồi nhẹ, nhưng do tác động nhiễu từ rủi ro ở nước ngoài, hoạt động giao dịch của các quỹ mang tính giao dịch lại khá thận trọng, thể hiện sự tách rời giữa hiệu ứng kiếm tiền của thị trường và tâm lý của dòng tiền. Cụ thể, xét theo hiệu ứng kiếm tiền của thị trường được đo bằng chỉ số lên-xuống (tengluo), đến cuối tuần trước đã được phục hồi về vị trí xấp xỉ quanh ngày 19/3, nhưng dòng tiền ròng từ vốn vay mở rộng lên 24B nhân dân tệ, mức độ sôi động giảm xuống dưới 9%, lần đầu tiên kể từ tháng 7/2025. Trước lo ngại liệu dòng tiền rút ra tiếp tục khi thị trường co hẹp khối lượng có thể dẫn đến rủi ro thanh khoản, chúng tôi cho rằng: 1) Hiện hiệu ứng kiếm tiền của thị trường vẫn còn; tỷ lệ bảo đảm trung bình của vốn vay tương đối ổn định, xác suất xảy ra phản hồi tiêu cực khi đi xuống là thấp; 2) Hiện dòng tiền vẫn đang tích cực tìm kiếm “tính chắc chắn” trong cú sốc năng lượng; nhận thức chung đang tăng tốc hội tụ về logic thay thế bằng năng lượng; cả hai điều này đều cho thấy trong khi dòng tiền phòng thủ tổng thể, vẫn tồn tại ý chí mạnh mẽ cho vị thế mua theo cấu trúc (structural long).

Quan điểm cốt lõi

Điểm chú ý 1: Dòng tiền mang tính giao dịch thận trọng

Sau khi thị trường giảm mạnh vội vào thứ Hai tuần trước, đã có một đợt phục hồi nhẹ, nhưng dòng tiền mang tính giao dịch lại khá thận trọng. Cụ thể, xét theo hiệu ứng kiếm tiền của thị trường được đo bằng chỉ số lên-xuống (tengluo), sau khi rơi về mức thấp mang tính giai đoạn vào thứ Hai của tuần trước, đến cuối tuần đã phục hồi về vị trí xấp xỉ quanh ngày 19/3; tuy nhiên, về tâm lý của dòng tiền, chúng tôi quan sát thấy chỉ số tâm lý A-shares (A股情绪指数) tiếp tục nằm trong vùng hoảng loạn, dòng tiền vay ròng tuần trước là âm 24B nhân dân tệ, quy mô dòng tiền ròng rút ra so với giai đoạn trước đó đã mở rộng, mức độ sôi động của vốn vay đồng thời thu hẹp xuống dưới 9%, lần đầu tiên kể từ tháng 7/2025. Sự tách rời giữa hiệu ứng kiếm tiền và tâm lý, về bản chất hoặc đã chịu tác động bởi nhiễu rủi ro từ nước ngoài, khiến ý định tham gia mạnh mẽ của dòng tiền vẫn còn thấp. Ngoài ra, trước lo ngại rằng sau khi dòng tiền tiếp tục rút ra thì liệu có phát sinh rủi ro thanh khoản hay không, chúng tôi cho rằng: 1) Hiện hiệu ứng kiếm tiền của thị trường vẫn còn; 2) Tỷ lệ bảo đảm trung bình của vốn vay tương đối ổn định, xác suất xảy ra phản hồi tiêu cực khi đi xuống là thấp.

Điểm chú ý 2: Dòng tiền tìm kiếm tính chắc chắn trong cú sốc năng lượng

Khác với việc trong tuần trước dòng tiền tìm kiếm hướng phòng thủ khi thị trường giảm, thì trong tuần này dòng tiền tìm kiếm nhiều hơn “tính chắc chắn” dưới tác động xung kích, và trong hướng logic thay thế bằng năng lượng đã hình thành sự đồng thuận tương đối mạnh: 1) Tỷ lệ tổng giá trị mua-bán trên bảng giao dịch của Long-Hu (龙虎榜) so với tổng giá trị giao dịch toàn A tuy vẫn tiếp tục giảm, nhưng tỷ trọng của các ngành như điện lực và tiện ích công cộng (công ích), điện tử mới (điện mới - 电新) tiếp tục tăng; 2) Quỹ đầu tư công (công ty quản lý quỹ dạng công募基金) tăng tỷ trọng ở các mảng pin lưu trữ/ lithium điện (lithium batteries), và điện lực; 3) Dòng tiền mang tính giao dịch như vốn vay cũng quan tâm cao hơn đến logic thay thế dưới tác động xung kích, và tiện ích công cộng được dòng tiền mua gia tăng (add-on).

Tổng quan biến động cận biên của các loại dòng tiền

Dòng tiền nhà đầu tư cá nhân: Tuần trước, dòng tiền của nhà đầu tư cá nhân vào ròng 3.75B nhân dân tệ; dòng tiền ròng vào chủ yếu ở các ngành điện tử, công nghiệp quốc phòng và quân sự, tài chính phi ngân hàng (non-bank financial), trong khi dòng tiền ròng ra ở các hướng thiết bị điện lực, kim loại màu, thiết bị cơ khí, v.v.;

Dòng tiền đòn bẩy: Tuần trước, vốn vay chảy ra 24.01B nhân dân tệ, mức độ sôi động giao dịch của vốn vay giảm xuống 8,94%; tỷ lệ bảo đảm trung bình của thị trường so với giai đoạn trước đó giảm nhẹ theo tỷ lệ vòng (quý/chu kỳ) xuống 275,54%. Về cơ cấu, vốn vay vào ròng ở các mảng điện lực và tiện ích công cộng, than đá và truyền thông (coal and communication), v.v.; trong khi vốn vay ra ở các mảng máy tính, quốc phòng và quân sự, và ô tô, v.v.;

Quỹ công & ETF: Tuần trước, số lượng hồ sơ đăng ký của các loại quỹ tăng theo tuần (vòng); chủ yếu là quỹ hỗn hợp và ETF. Tỷ trọng tài sản cổ phiếu của các quỹ dạng thông thường, quỹ thiên về cổ phiếu (偏股型) giảm nhẹ; cường độ chào bán mới tăng nhẹ. Tuần trước, dòng tiền ETF ròng chảy ra 12.25B nhân dân tệ; trong đó ETF theo chỉ số rộng (宽基ETF) ròng chảy ra 769M nhân dân tệ. Xét theo từng mảng, các mảng quy mô ròng vào hàng đầu là sản xuất công nghệ cao và mảng dịch vụ công cộng; trong các ngành, mảng thiết bị điện và năng lượng mới (điện và năng lượng mới), điện lực và tiện ích công cộng, và than đá… là những ngành có quy mô dòng tiền ròng vào dẫn đầu;

Dòng tiền nước ngoài: Trong các dòng vốn nước ngoài theo thống kê EPFR dạng cấu hình/tổ hợp (configuration-type) 3/18-3/25, vốn nước ngoài ròng vào 5.04B nhân dân tệ, trong đó vốn nước ngoài chủ động rút ra 24.01Bỷ nhân dân tệ, và vốn nước ngoài bị động ròng vào 630M nhân dân tệ.

Cảnh báo rủi ro: 1）Mô hình ước tính nắm giữ không còn hiệu lực; 2）Sai số ở phạm vi/chuẩn thống kê dữ liệu.

（Nguồn bài viết: Tin tức Jiemian）