Giá cổ phiếu tăng 10 phiên liên tiếp, dẫn đầu ngành thực phẩm chế biến sẵn 30B, nợ ngắn hạn tăng 700%

Nguồn: Alpha Workshop

An Vĩ Thực phẩm (603345.SH), được mệnh danh là “vua món ăn chế sẵn” và “ông trùm hàng đông lạnh”, với một loạt “công phu chín dương” trực tiếp đưa cổ phiếu bay vọt. Từ ngày 23/3 đến 3/4, sau chuỗi “9 phiên tăng liên tiếp” rồi “10 phiên tăng liên tiếp”, giá cổ phiếu của An Vĩ Thực phẩm đã được nâng từ 81,3 nhân dân tệ/cổ phiếu lên 96,61 nhân dân tệ/cổ phiếu, vốn hóa thị trường đạt 32.2B nhân dân tệ.

Tuy nhiên, trong những năm trước khi món ăn chế sẵn bùng nổ “phi thường”, vốn hóa thị trường của An Vĩ Thực phẩm từng vọt lên 68B nhân dân tệ, sau đó dần giảm xuống và hiện vẫn chưa đến một nửa so với đỉnh.

Cùng lúc chứng khoán tăng mạnh, trong hai ngày trước đó An Vĩ Thực phẩm vừa công bố “bài làm” kết quả kinh doanh năm 2025 lại xuất hiện sự sụt giảm lợi nhuận ròng lần đầu tiên trong 10 năm. Dù doanh thu tăng so với cùng kỳ vượt 1.49B nhân dân tệ, nhưng trạng thái “tăng doanh thu không tăng lợi nhuận” thể hiện rất rõ, đồng thời khoản vay ngắn hạn tăng vọt so với cùng kỳ.

Nhiều nhà đầu tư cũng bắt đầu chọn “kết thúc ở đúng lúc” (chốt lời). Liệu “viên cá” của An Vĩ Thực phẩm có thể tiếp tục “xông lên” trên thị trường chứng khoán hay không, đang thu hút sự chú ý.

01 Nhà đầu bảng mảng món ăn chế sẵn với cổ tức lớn: lợi nhuận giảm, nợ ngắn hạn tăng vọt gấp 7 lần

Năm 2025, An Vĩ Thực phẩm đã mang về một bảng thành tích vừa có tăng trưởng vừa có áp lực.

Cả năm đạt doanh thu hoạt động 473M nhân dân tệ, tăng 7,05%, tiếp tục vững vàng vị trí số 1 trong ngành thực phẩm đông lạnh nhanh tại Trung Quốc. Nhưng lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty niêm yết đạt 1.49Bỷ nhân dân tệ, giảm 8,46% so với cùng kỳ.

Trước đó, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông của An Vĩ Thực phẩm đã tăng liên tục 9 năm, và đến năm 2024 đạt đỉnh 1.36Bỷ nhân dân tệ. Sự sụt giảm lợi nhuận ròng năm 2025 so với cùng kỳ là lần đầu tiên âm tăng trưởng trong 10 năm gần đây của An Vĩ Thực phẩm. Nếu xét theo lợi nhuận ròng sau khi loại trừ yếu tố phi định kỳ (扣非净利润), thì An Vĩ Thực phẩm từ năm 2024 đã xuất hiện sự giảm so với cùng kỳ.

Xét theo chi tiết báo cáo tài chính, việc lợi nhuận giảm không phải do hoạt động chính đột ngột mất đà, mà là kết quả của việc nhiều áp lực cùng lúc được hiện thực hóa.

Tỷ suất lãi gộp cả năm giảm 1,7 điểm phần trăm so với cùng kỳ xuống còn 21,5%. Việc đưa nhà máy mới vào vận hành dần kéo theo chi phí khấu hao tăng; giá của các nguyên liệu cốt lõi như tôm hùm nhỏ tăng mạnh; biến động tỷ giá USD dẫn đến tổn thất chênh lệch tỷ giá mở rộng; bên cạnh đó, cộng thêm việc trích lập dự phòng suy giảm giá trị lợi thế thương mại từ tài sản mua sáp nhập. Những yếu tố này chồng chất lên nhau, trực tiếp “đè” tốc độ tăng trưởng lợi nhuận xuống dưới tốc độ tăng trưởng doanh thu.

Điều trái ngược mạnh với việc lợi nhuận giảm, lại là An Vĩ vẫn duy trì mức cổ tức cao.

Năm tài chính 2025, An Vĩ tích lũy cổ tức tiền mặt 478M nhân dân tệ (bao gồm thuế), chiếm tỷ lệ 70,01% trên lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông cùng năm. Nửa đầu năm đã chi trả 111M nhân dân tệ; vào cuối năm, hội đồng quản trị lại thông qua kế hoạch chia cổ tức 4.82Bỷ nhân dân tệ. Nhiều năm liền duy trì tỷ lệ chi trả cao, điều này khá hiếm thấy trong khối tiêu dùng.

Người được hưởng cổ tức nhiều nhất là cổ đông khống chế của An Vĩ Thực phẩm: Công ty TNHH Đầu tư Khoa học Công nghệ vì Dân sinh của Quốc lực Phúc Kiến (viết tắt “Quốc lực Dân sinh”), nắm giữ 22% cổ phần của An Vĩ Thực phẩm. Quốc lực Dân sinh còn sở hữu 16,17% cổ phần của Tập đoàn Giáo dục Tiên phong Thành Phong của Úc (01752.HK).

Xuyên qua quan hệ sở hữu cho thấy, Quốc lực Dân sinh do bà Hàng Kiến Anh và bà Lục Thu Văn cùng kiểm soát; bà Hàng Kiến Anh và bà Lục Thu Văn là những người kiểm soát thực tế của An Vĩ Thực phẩm.

Ngay trong khi chia cổ tức quy mô lớn, khoản vay ngắn hạn của An Vĩ Thực phẩm lại tăng vọt lên 2.4Bỷ nhân dân tệ. So với 2024 là 7.46M nhân dân tệ, mức tăng đạt 702,7% ! Nợ phải trả không lưu động đáo hạn trong vòng một năm cũng tăng từ 745,7 triệu nhân dân tệ của năm 2024 lên 30,45 triệu nhân dân tệ.

Trong đó, khoản vay có bảo đảm bằng thế chấp là khoản vay của công ty con Công ty TNHH Nhóm Thực phẩm Tân Liễu Ngũ An Hồ (湖北新柳伍食品集团有限公司) đối với ngân hàng, với số dư cuối kỳ là 68Bỷ nhân dân tệ; các khoản vay có bảo đảm thì gồm: tổng khoản vay của Tân Liễu Ngũ đối với ngân hàng là 100M nhân dân tệ; khoản vay của công ty con Công ty TNHH Thực phẩm Tân Hồng Nghiệp Hộ Hồ đối với ngân hàng là 16Bỷ nhân dân tệ; và khoản vay của công ty con Công ty Cổ phần Thực phẩm Đỉnh Vị Thái Giang Tô đối với ngân hàng là 75 triệu nhân dân tệ.

An Vĩ Thực phẩm cho biết, việc khoản vay ngắn hạn tăng mạnh chủ yếu do khoản vay vốn lưu động tăng. Nhưng đúng vào tháng 7/2025, An Vĩ Thực phẩm vừa hoàn tất huy động vốn niêm yết trên sàn Hồng Kông, với số tiền ròng huy động khoảng 343M đô la Hồng Kông.

Trong bối cảnh huy động vốn khi lên sàn và tăng vay nợ, chúng ta thấy rằng An Vĩ Thực phẩm nhiều năm liên tục có dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh dương, nhưng vẫn huy động vốn từ nhiều kênh. Kế hoạch đằng sau điều này là gì?

244.5Bập trung mạnh vào Hà Nam, mở rộng sản xuất ra nước ngoài: An Vĩ có thể bù đắp áp lực ngắn hạn?

Xét theo cục diện cạnh tranh, An Vĩ dù là “một siêu” (vượt trội), nhưng bốn mặt đều có đối thủ, và dù thị phần có dẫn trước, đó chỉ là lợi thế tương đối, chưa hình thành lợi thế tuyệt đối.

Theo dữ liệu của Frost & Sullivan (弗若斯特沙利文), năm 2024, thị phần của An Vĩ trong thị trường các sản phẩm món ăn đông lạnh nhanh (món ăn chế sẵn) đạt 5%, còn trong phân khúc thực phẩm đông lạnh chế biến sẵn (như đồ ăn kèm lẩu…) là 13,8%. Dù An Vĩ duy trì vị trí “đầu bảng” trong hai nhóm thị trường này, nhưng tổng thể cục diện cạnh tranh có thể nói là “một siêu nhiều mạnh”.

Xét theo các thương hiệu cạnh tranh, ở mảng thực phẩm đông lạnh nhanh, An Vĩ có các đối thủ tiềm năng như Tam Toàn (三全), Thiên Vị Ương Bếp (千味央厨), Hải Bá Vương (海霸王)…; ở mảng món ăn chế sẵn, có các thương hiệu khu vực như Vị Tri Hương (味知香), Thông Bếp (聪厨)…; ở thượng nguồn, San Nông (圣农), Song Hui (双汇), Quốc Liên Thủy sản (国联水产) dựa vào lợi thế nguyên liệu để tham gia gia công B2B; các thương hiệu ở kênh offline như siêu thị và nhà hàng cũng lần lượt làm thương hiệu riêng, tình hình cạnh tranh trong ngành trong ngắn hạn khó có thể được giảm bớt.

Việc lựa chọn nâng thị phần thường là lựa chọn của các “đầu tàu” trong ngành. An Vĩ Thực phẩm cũng liên tục tăng đầu tư: mở rộng công suất, đi sâu khai thác kênh phân phối, thúc đẩy mở rộng ra nước ngoài, với kỳ vọng bố trí dài hạn để đối phó với biến động ngắn hạn. Đây cũng là cân nhắc sâu xa của An Vĩ Thực phẩm trong việc huy động vốn qua nhiều kênh nói trên.

Một trong những động thái được chú ý nhất của An Vĩ Thực phẩm là tăng mạnh đầu tư vào Hà Nam.

Trong tháng 3 năm nay, An Vĩ Thực phẩm công bố kế hoạch tăng vốn 16.19Bỷ nhân dân tệ vào công ty con sở hữu toàn bộ là An Vĩ Hà Nam, để phục vụ dự án mở rộng xây dựng nhà máy giai đoạn ba tại Hà Nam với công suất 247M tấn? (140k吨) thực phẩm đông lạnh nhanh. Dự án dự kiến hoàn thành và đi vào vận hành vào tháng 5/2028. Dự án này vốn đã được khởi công xây dựng từ năm 2022. Khi đó dự kiến đến năm 2024 sẽ hoàn thành và đi vào vận hành, nhưng do nhịp phục hồi của ngành chậm lại, An Vĩ Thực phẩm lựa chọn hoãn việc hoàn công.

Tuy nhiên, Hà Nam là khu vực lõi của ngành thực phẩm đông lạnh nhanh trong nước. Tam Toàn, Tư Niệm (思念), Thiên Vị Ương Bếp, Song Hui đều tập trung ở đây. Việc An Vĩ tiếp tục tập trung mạnh vào Hà Nam về bản chất là giành lấy vị trí trung tâm ở khu vực Trung Bộ, tăng cường năng lực tỏa phủ tới thị trường toàn quốc, từ đó củng cố thêm “rào cản chuỗi cung ứng”.

Ngoài ra, các dự án như giai đoạn ba tại Tứ Xuyên cũng được triển khai đồng bộ, mạng lưới công suất trên toàn quốc liên tục được hoàn thiện. Tính đến cuối năm 2025, An Vĩ đã hình thành bố cục các cơ sở sản xuất phủ khắp cả nước. Đây cũng là “bức tường thành” cốt lõi giúp họ chống lại các thương hiệu nhỏ lẻ và duy trì sự ổn định của kênh phân phối.

Ngoài ra, trong năm 2025, An Vĩ Thực phẩm cũng tăng đầu tư vào các kênh bán hàng mới như bán lẻ mới (new retail) và kênh thương mại điện tử, bao gồm việc vào các cửa hàng hội viên như Sam’s (山姆), Hema (盒马). Nhưng liệu người tiêu dùng có chấp nhận hay không vẫn cần phản hồi từ thị trường.

Khi IPO trên sàn Hồng Kông, An Vĩ Thực phẩm từng cho biết sẽ thúc đẩy mở rộng ra nước ngoài. Tháng 9 năm ngoái, nhiều sản phẩm của An Vĩ đã vào Hồng Kông, qua đó tiếp tục mở rộng mức độ phủ sóng tới thị trường Đông Nam Á.

Nhưng dữ liệu báo cáo tài chính cho thấy, doanh thu ngoài lãnh thổ của An Vĩ Thực phẩm năm 2025 chỉ 187 triệu nhân dân tệ, tăng 11,55%, trong khi tỷ trọng trong tổng doanh thu chỉ 1,15%.

Đứng ở thời điểm hiện tại, An Vĩ vẫn phải đối mặt với 5 rủi ro thực tế: biến động chi phí nguyên liệu, lợi nhuận tiếp tục chịu áp lực, sự “cuộn xoắn” do chiến tranh giá cả trong ngành, rủi ro tích hợp sau sáp nhập và suy giảm lợi thế thương mại, cùng với các nguy cơ tiềm ẩn từ sự cố an toàn thực phẩm.

546.6Băng doanh thu nhưng không tăng lợi nhuận: tỷ suất lãi gộp chịu áp lực

Trong bối cảnh mở rộng sản xuất và sáp nhập, An Vĩ Thực phẩm “tăng doanh thu” nhưng “không tăng lợi nhuận”.

Theo tờ “Bắc Kinh Thương Báo” (北京商报) đưa tin, trong giai đoạn 2022—2024, tốc độ tăng trưởng doanh thu của An Vĩ Thực phẩm lần lượt là 31,39%, 15,29%, 7,7%; tốc độ tăng trưởng lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông lần lượt là 61,37%, 34,24%, 0,46%.

Điều này cũng phù hợp với nhịp điệu của ngành món ăn chế sẵn từ tăng trưởng cao chuyển sang chậm lại. Dữ liệu ngành cho thấy quy mô thị trường món ăn chế sẵn của Trung Quốc năm 2019 là 2.3B nhân dân tệ, đến năm 2023 nhanh chóng leo lên 120M nhân dân tệ, tức là trong 4 năm tăng gấp đôi. Nhưng đến năm 2024, quy mô thị trường chỉ còn 140k nhân dân tệ, tăng 5,83%. Đồng thời, tốc độ tăng trưởng doanh thu mảng món ăn đông lạnh nhanh (món ăn chế sẵn) của An Vĩ Thực phẩm giảm từ 111,61% năm 2022 xuống 29,84% năm 2023, rồi tiếp tục hạ xuống 11,76% năm 2024.

Việc bố trí kinh doanh của An Vĩ luôn theo phương châm “ba hướng tiến lên cùng lúc”. Ba nhóm sản phẩm cốt lõi có hiệu suất hoàn toàn khác nhau, và điều này cũng trực tiếp quyết định mức lợi nhuận tổng thể của công ty.

Trong đó, thực phẩm đông lạnh chế biến (chủ yếu là đồ ăn kèm lẩu) là nền tảng lợi nhuận cơ bản của An Vĩ.

Năm 2025, nhóm này đạt doanh thu 473Mỷ nhân dân tệ, tăng 7,79%, chiếm hơn 52% tổng doanh thu, là nguồn doanh thu lớn nhất của công ty. Quan trọng hơn, tỷ suất lãi gộp của mảng này lên tới 28,35%, là “con bò sữa lợi nhuận” ổn định nhất của An Vĩ.

Được xem là đường cong thứ hai, mảng sản phẩm đông lạnh nhanh (món ăn chế sẵn) dù tăng trưởng cao nhưng biên lãi thấp.

Năm 2025, doanh thu mảng này đạt 516.5B nhân dân tệ, tăng 10,84%, tốc độ tăng nhanh hơn cả tổng doanh thu, và đã trở thành cực tăng trưởng thứ hai. Nhưng tỷ suất lãi gộp chỉ 9,49%, giảm 2,27 điểm phần trăm so với cùng kỳ, là tỷ suất lãi gộp thấp nhất trong ba nhóm sản phẩm.

Trong khi đó, mảng kinh doanh truyền thống “món ăn chế biến đông lạnh dạng mì và gạo” năm 2025 đạt doanh thu 546.6B nhân dân tệ, giảm 2,61% so với cùng kỳ. Bị vây quanh bởi các đối thủ mạnh như Tam Toàn, Tư Niệm…, mảng mì và gạo tăng trưởng yếu, trở thành một yếu tố kéo chậm tốc độ tăng trưởng chung.

Ngoài ra, trong năm 2025, An Vĩ thông qua việc mua lại Đỉnh Vị Thái để bước vào mảng bánh nướng đông lạnh, cả năm có thêm doanh thu bánh nướng 67.96M nhân dân tệ? (6.8B元). Quy mô không lớn, nhưng được công ty xem là điểm tăng trưởng tiềm năng tiếp theo.

Theo báo cáo tài chính, tỷ suất lãi gộp của An Vĩ Thực phẩm năm 2025 là 21,6%, thấp hơn mức 23% của năm 2023 và 2024.

Nguyên nhân đằng sau, ngoài việc chi phí nguyên vật liệu tăng mạnh, còn có tác động của việc suy giảm giá trị lợi thế thương mại đối với lợi nhuận.

An Vĩ Thực phẩm, để kiểm soát nguồn nguyên liệu surimi cá nước ngọt vùng Trung Bộ và triển khai mảng tôm hùm nhỏ, đã mua lại Tân Hồng Nghiệp và Tân Liễu Ngũ. Tổng mức lỗ suy giảm giá trị lợi thế thương mại do thương vụ này là 164 triệu nhân dân tệ. Đồng thời, mảng thực phẩm đông lạnh nhanh tại châu Âu của công ty—Công Phu Thực phẩm (功夫食品)—cũng mang lỗ do hoạt động kinh doanh kém, dẫn đến khoản lỗ suy giảm giá trị lợi thế thương mại 17.41M nhân dân tệ.

Suy giảm lợi thế thương mại không chỉ khiến nhà đầu tư lo ngại, mà còn là vấn đề người tiêu dùng cần quan tâm. Đằng sau suy giảm lợi thế thương mại là việc An Vĩ Thực phẩm sáp nhập các thương hiệu mới như Tân Hồng Nghiệp, Tân Liễu Ngũ và trước đó là Đổng Phẩm tiên sinh (冻品先生). Liệu các thương hiệu bên ngoài này có thể được đưa vào hệ thống quản lý kiểm tra chất lượng thống nhất theo chuẩn hay không?

Các danh mục sản phẩm của món ăn chế sẵn rất đa dạng. Việc quản lý tiêu chuẩn thống nhất sau “gia công theo nhãn dán” (贴牌) mới là “cú bom” khó phòng thủ nhất của An Vĩ Thực phẩm.

Thông báo đặc biệt: Nội dung trên chỉ đại diện cho quan điểm hoặc lập trường của chính tác giả, không đại diện cho quan điểm hoặc lập trường của chuyên mục Sina Finance Headlines. Nếu vì nội dung tác phẩm, bản quyền hoặc các vấn đề khác cần liên hệ với Sina Finance Headlines, vui lòng thực hiện trong vòng 30 ngày kể từ ngày đăng tải nội dung nói trên.

Hàng loạt tin tức, phân tích chính xác, xem ngay trên ứng dụng Sina Finance APP