Chiến tranh Iran tác động đến thị trường vàng, huyền thoại "người mua vĩnh viễn" của ngân hàng trung ương bắt đầu lung lay!

Một trụ cột hỗ trợ cốt lõi của thị trường vàng đang lung lay.

Ngân hàng Trung ương Thổ Nhĩ Kỳ từ tháng 3 đến nay đã bán và hoán đổi khoảng 60 tấn vàng, quy mô vượt lượng dòng tiền ETF vàng chảy ra trong cùng kỳ. Áp lực bán của bên còn lại vốn đã được khuếch đại đáng kể do tâm lý “tiền mặt là thượng sách” xuất phát từ sự biến động của thị trường tài chính, lợi suất trái phiếu tăng và đồng USD mạnh lên.

Giá vàng đã giảm khoảng 18% từ đỉnh 5.000 USD/ounce mà giá đã vượt qua trước đó trong năm nay. Chiến tranh ở Trung Đông tiếp tục leo thang, chi phí năng lượng tăng vọt đang buộc nhiều nước nhập khẩu năng lượng phải sử dụng dự trữ vàng để đổi lấy USD, và sự đồng thuận của thị trường rằng ngân hàng trung ương là “người mua một chiều” trên thị trường vàng đang phải đối mặt với những thách thức chưa từng có.

Thổ Nhĩ Kỳ đi đầu phá vỡ thông lệ “ngân hàng trung ương không bán vàng”

Quy mô bán ra lần này của Thổ Nhĩ Kỳ quá lớn khiến thị trường phải chú ý. Ngân hàng trung ương nước này trong hai tuần vào tháng 3 đã bán và hoán đổi khoảng 60 tấn vàng, tương đương hơn 8Bỷ USD, với mục tiêu đối phó với áp lực tiền tệ do chi phí năng lượng tăng vọt và nhu cầu USD trên thị trường bùng nổ.

Quy mô này đã vượt lượng chảy ra ròng của dòng tiền ETF vàng trong cùng thời gian—mà bản thân việc bán tháo của ETF này cũng đã được quan tâm bởi sự biến động chung của thị trường tài chính, lợi suất trái phiếu tăng và sự phục hồi của đồng USD.

Nicky Shiels, Trưởng bộ phận Chiến lược kim loại của MKS PAMP SA, cho biết: “Câu chuyện về việc ngân hàng trung ương là người mua thường trực một chiều đang bị thách thức.”

Cơn sốt mua vàng của ngân hàng trung ương: nền tảng của thị trường bò vàng sau năm 2022

Kể từ sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, nhìn chung các ngân hàng trung ương của các quốc gia vẫn luôn là người mua ròng vàng. Cuối năm 2022, sự kiện đóng băng dự trữ ngoại hối của Nga đã làm nổi bật nhu cầu phân tán tài sản bằng USD, và nhịp độ mua vàng của ngân hàng trung ương vì thế đã tăng rõ rệt; lượng mua vàng hằng năm của các bên mua chủ quyền xấp xỉ khoảng một phần tư tổng sản lượng cung vàng hằng năm của toàn cầu.

Dưới sự thúc đẩy này, giá vàng kể từ năm 2022 đến nay đã tăng tích lũy hơn gấp đôi và trong đầu năm nay đã vượt qua ngưỡng 5.000 USD/ounce.

Tuy nhiên, cú sốc địa kinh tế do chiến tranh ở Iran gây ra đang bào mòn trụ đỡ này. Nếu nhiều ngân hàng trung ương bắt chước Thổ Nhĩ Kỳ, nhịp độ mua vàng tổng thể sẽ chậm lại rõ rệt, và giả định lâu nay của thị trường rằng ngân hàng trung ương “giữ lại vàng” sẽ bị đặt dấu hỏi về bản chất.

Các nước nhập khẩu năng lượng và các quốc gia Vùng Vịnh: bế tắc dự trữ dưới áp lực kép

Đường truyền của rủi ro lần này khá rõ ràng. Một số quốc gia đã tích lũy dự trữ vàng trong thời gian dài bản thân lại là các nước nhập khẩu năng lượng; hóa đơn dầu khí tăng mạnh đồng nghĩa với việc lượng USD còn lại có thể dùng để bổ sung dự trữ kim loại quý giảm xuống, kéo theo khả năng mua vàng cũng giảm.

Trong khi đó, các nước ở Vùng Vịnh cũng đang chịu áp lực. Việc phong tỏa eo biển Hormuz đối với phần lớn các hoạt động xuất khẩu năng lượng đã làm nén nghiêm trọng dòng chảy “petrodollar” (USD từ dầu) mà các quốc gia này dựa vào để duy trì ngân sách. Dù các nước Vùng Vịnh nắm giữ một khối lượng đáng kể tài sản đa dạng, nhưng sự cạn kiệt “petrodollar” vẫn hạn chế việc quản lý dự trữ của họ.

Thị trường vàng thiếu cơ chế “người mua cuối cùng”, rủi ro xoáy giảm chiều tăng

Khác với thị trường trái phiếu Mỹ, thị trường vàng không có một cơ quan quản lý thống nhất đứng trên tất cả các bên. Điều này có nghĩa là các tài sản vàng do các quốc gia nắm giữ sẽ không đối mặt với mối đe dọa bị đóng băng, nhưng đồng thời cũng có nghĩa là không có một tổ chức tương tự như Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có thể đóng vai “người mua cuối cùng” để đỡ giá trong khoảnh khắc khủng hoảng.

Hiện tại, phe mua vàng kỳ vọng rằng ngân hàng trung ương Trung Quốc có thể bù đắp khoảng trống về nhu cầu. Tuy nhiên, theo phân tích của Bloomberg, một khi các nền kinh tế thị trường mới nổi đồng loạt đổ vào thị trường để bán tháo vàng lấy USD trong lúc khủng hoảng, thì vòng xoáy khuếch đại đà giảm của giá sẽ khó bị ngăn chặn hơn.

Giá vàng đã điều chỉnh giảm đáng kể so với đỉnh, và diễn biến chiến tranh cùng với sự bất định của thị trường năng lượng khiến việc xác định áp lực này khi nào chạm đáy vẫn rất khó đánh giá.