Phân tích sơ bộ báo cáo tài chính 高途 2025: Từ "cầm máu" đến "tạo máu", chu kỳ mới thúc đẩy song song cả offline và AI

Ngày 5 tháng 3 năm 2026, Tập đoàn Gaotu (NYSE: GOTU) đã công bố bảng kết quả tài chính cuối cùng cho năm tài chính 2025. Báo cáo tài chính này không chỉ là một bảng dữ liệu tài chính, mà còn là bản tuyên ngôn chính thức mở màn “một chu kỳ lợi nhuận mới”. Quy mô doanh thu cả năm đạt 61,47 tỷ nhân dân tệ, tốc độ tăng trưởng mạnh 35% và mức lỗ được thu hẹp đáng kể đánh dấu việc Gaotu đã thành công vượt qua làn sương mù, tìm được hướng đi mới cho sự phát triển chất lượng cao.

Tổng quan tài chính: Lợi ích từ hiệu quả thay thế nỗi lo về quy mô

Nhìn lại năm 2025, đặc điểm tài chính nổi bật nhất của Gaotu không chỉ là tăng trưởng doanh thu đơn thuần, mà là sự giải phóng mạnh mẽ “đòn bẩy hoạt động”. Công ty đã thành công đảo ngược tình thế trước đây “tăng doanh thu nhưng không tăng lợi nhuận”; lỗ ròng cả năm so với cùng kỳ giảm mạnh gần 70%, xuống còn 3,23 tỷ nhân dân tệ; nếu loại trừ các yếu tố phi tiền mặt như khuyến khích cổ phiếu theo quyền (share-based compensation), thì lỗ ròng theo chuẩn phi GAAP cũng giảm xuống còn 2,84 tỷ nhân dân tệ.

Đặc biệt ở quý 4, trong khi doanh thu tăng hơn 20%, thì mức cải thiện ở lãi/lỗ ròng lại gần 40%. Việc “khoảng chênh” kiểu kéo – mở này được nới rộng một cách trực quan cho thấy sự thay đổi về chất trong hiệu quả vận hành nội bộ của công ty.

Diễn biến cải thiện dòng tiền cũng đáng chú ý. Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh trong cả năm vượt mốc 4 tỷ nhân dân tệ, tăng vọt hơn 60% so với cùng kỳ; lượng tiền dự trữ cuối kỳ vẫn duy trì ở mức cao gần 40 tỷ nhân dân tệ. Thậm chí trong bối cảnh công ty đã chi tổng cộng 670 triệu nhân dân tệ để thực hiện mua lại cổ phiếu quy mô lớn (hủy gần 13% vốn cổ phần), “nền tảng tiền mặt” của công ty vẫn vững chắc và tiếp tục được củng cố.

Điều này cho thấy mô hình kinh doanh của Gaotu đã sở hữu năng lực tạo máu cho chính mình mạnh mẽ, không còn phụ thuộc vào “truyền máu” từ bên ngoài, mà lấy tăng trưởng nội sinh để hỗ trợ cho các khoản đầu tư chiến lược và phần hồi đáp cho cổ đông.

Tất nhiên, việc tinh chỉnh cơ cấu chi phí cũng đáng được ghi nhận. Khi đội ngũ giảng viên được mở rộng và việc triển khai ngoại tuyến được đẩy mạnh, tốc độ tăng chi phí kinh doanh chính lại cao hơn nhẹ so với tốc độ tăng doanh thu, khiến tỷ suất lãi gộp sụt giảm nhẹ.

Nhưng đây không hẳn là điều xấu. Đó là biểu hiện cho việc công ty chủ động lựa chọn chiến lược “đầu tư để đổi lấy chất lượng”: bằng cách củng cố đầu mối cung ứng giảng dạy và triển khai, để đổi lấy tỷ lệ lưu giữ người dùng cao hơn và rào cản thương hiệu vững hơn, tạo nền cho lợi nhuận dài hạn.

Chuyển hướng chiến lược: AI không còn là khái niệm, mà là hạ tầng cơ bản

Bước sang năm 2026, trọng tâm chiến lược của Gaotu đã chuyển hoàn toàn từ “theo đuổi quy mô” sang “ưu tiên lợi nhuận”. “All with AI” do người sáng lập Chen Xiangdong đề xuất không còn là khẩu hiệu, mà đã thấm vào nguyên tắc thực thi như các “sợi mao” trong mọi hoạt động kinh doanh.

Trong bản đồ mới của Gaotu, AI đã được định nghĩa lại là hạ tầng cơ bản. Dữ liệu của năm qua đã chứng minh rằng marketing nhắm đúng đối tượng nhờ AI đã giúp nâng hiệu suất thu hút khách hàng lên hơn 10%.

Trong tương lai, lợi ích công nghệ này sẽ tiếp tục được giải phóng: bằng cách xây dựng vòng khép kín ba yếu tố “giáo viên thật + giáo viên hướng dẫn + AI bạn học thông minh”, Gaotu hướng tới vừa giảm chi phí dịch vụ biên, vừa cung cấp các phương án học tập cá nhân hóa “mỗi người một kiểu”.

Điều đó có nghĩa là AI sẽ trực tiếp góp phần nâng giá trị vòng đời của người dùng (LTV), trở thành động cơ cốt lõi thúc đẩy mở rộng biên lợi nhuận. Ngoài ra, ở mảng kinh doanh dành cho sinh viên đại học và người trưởng thành, năm 2025 đã đi trước và đạt được lợi nhuận trên toàn tuyến, xác nhận tính khả thi có thể nhân rộng của mô hình “công nghệ + nội dung”, qua đó kỳ vọng đóng góp thêm gia tăng lợi nhuận trong năm mới.

Điểm phá cục: “đặt cược lớn” vào mảng ngoại tuyến và tầm nhìn

Nếu AI là “năng lực mềm” của Gaotu, thì việc mở rộng mảng ngoại tuyến lại là “đường cong thứ hai” mạnh mẽ nhất của công ty trong năm 2026. Kể từ khi thử nghiệm từ năm 2023, Gaotu với tốc độ gây choáng đã hoàn tất cú chuyển mình từ một người chơi thuần trực tuyến thành một “ông lớn” kết hợp trực tuyến – ngoại tuyến.

Ban quản lý trong cuộc họp điện thoại công bố báo cáo tài chính đã mạnh dạn dự đoán rằng, trong vòng một năm tới, quy mô doanh thu ngoại tuyến của họ sẽ vượt qua nhiều doanh nghiệp trong số các công ty cùng ngành niêm yết độc lập.

Logic đằng sau sự mở rộng mang tính “tấn công” này vừa rõ ràng vừa thực tế: lưu lượng truy cập trực tuyến thuần đã đạt đỉnh và chi phí cao; trong khi đó, bối cảnh ngoại tuyến là điểm vào then chốt để nắm bắt mức giá trị đơn hàng cao và nhu cầu dịch vụ nặng. Gaotu không hề mở rộng dàn trải một cách mù quáng, mà áp dụng chiến lược “đánh xuyên thủng theo từng điểm”. Công ty đã đưa ra lịch trình lợi nhuận cụ thể: đến năm 2026 đạt lợi nhuận ở từng cửa hàng; đến năm 2027 đạt lợi nhuận tổng thể, bao gồm phần phân bổ chi phí từ tổng bộ.

Cơ sở cho mục tiêu này đến từ năng lực “tấn công hạ chiều” độc đáo của Gaotu: nhanh chóng sao chép sang mạng lưới ngoại tuyến các quy trình quản lý chuẩn hóa đã tích lũy online, chuỗi cung ứng đội ngũ giảng viên chất lượng và sức mạnh thương hiệu. So với các tổ chức truyền thống, trung tâm ngoại tuyến của Gaotu có chi phí thử sai thấp hơn và tốc độ leo dốc nhanh hơn.

Dù mô hình nặng về tài sản đặt ra thách thức rất cao đối với mức độ tinh tế trong quản lý, nhưng một khi vượt qua điểm hòa vốn, Gaotu sẽ xây dựng được “hào lũy” theo hướng “online làm độ rộng và hiệu quả, còn offline làm chiều sâu và trải nghiệm”. Khi đó, logic định giá của công ty cũng sẽ được tái cấu trúc: từ một công ty giáo dục trực tuyến chuyển mình thành một “đại gia” dịch vụ giáo dục tổng hợp.

Năm 2025 là “năm xây nền” của Gaotu, dùng kết quả kinh doanh để chứng minh độ bền; năm 2026 sẽ là “năm đột phá vượt rào”. Khi “AI nâng hiệu suất” gặp “mở rộng quy mô ngoại tuyến”, Gaotu đang cố gắng xé mở ra những lối tăng trưởng mới trong thị trường hiện hữu.

Đối với thị trường vốn, Gaotu—một công ty có dòng tiền dồi dào, mức lỗ được thu hẹp mạnh và sở hữu chiến lược hai bánh xe thúc đẩy một cách rõ ràng—chắc chắn có giá trị phân bổ dài hạn cao hơn so với hình ảnh ba năm trước khi bấp bênh trong gió mưa. Sự chuyển mình từ “cầm máu” sang “tạo máu” này mới vừa bước vào cao trào.

Hàng loạt thông tin, phân tích chính xác, tất cả tại ứng dụng Sina Finance APP

Người phụ trách: Hàu Tuấn Hy