Khủng hoảng tín dụng tư nhân đang chồng chất, các ngân hàng đầu tư Phố Wall nhân cơ hội phản công, một cuộc chiến huy động vốn sắp bắt đầu!

Các vết nứt trong thị trường tín dụng tư nhân đang tạo ra một “cửa sổ phản công” hiếm hoi cho các ngân hàng truyền thống.

Ngày 27 tháng 3, theo CNBC, khi các tổ chức tín dụng tư nhân dần lộ rõ rủi ro sau giai đoạn cho vay liều lĩnh, cộng thêm môi trường quản lý đang có xu hướng nới lỏng hơn, các ngân hàng Phố Wall đang âm thầm bước vào giai đoạn chín muồi để giành lại thị phần trong thị trường tài trợ doanh nghiệp. Nhà kinh tế trưởng Mark Zandi của Moody’s cho biết, “đối với ngân hàng, đây là thời điểm thuận lợi để giành lại thị phần từ các quỹ tín dụng tư nhân.”

Phản ứng bật lên của ngân hàng đã bắt đầu lộ rõ dấu hiệu. Theo dữ liệu của PitchBook, tỷ phần của ngân hàng trong các khoản tài trợ mua lại đòn bẩy (LBO) có quy mô từ 5Bỷ USD trở lên từng giảm xuống 39% vào năm 2023, so với mức khoảng 80% của giai đoạn trước đó trong 5 năm; và tỷ lệ này đến năm 2025 đã tăng trở lại lên hơn 50%. Các khoản vay mua lại đòn bẩy quy mô hàng chục tỷ USD gần đây của các doanh nghiệp như Electronic Arts và Sealed Air tiếp tục cho thấy, khi điều kiện cho phép, ngân hàng đang có xu hướng rõ ràng hơn trong việc tranh giành các thương vụ lớn.

Tuy nhiên, tín dụng tư nhân vẫn chưa chịu “bó tay”. Blackstone và Ares tham gia một thương vụ tài trợ trị giá khoảng 1Bỷ USD, cung cấp vốn cho công ty đầu tư Thoma Bravo để mua lại công ty logistics WWEX Group, qua đó cho thấy các bên cho vay trực tiếp vẫn có năng lực “kích hoạt” các thương vụ M&A quy mô lớn.

Marina Lukatsky, người phụ trách tín dụng toàn cầu và private equity tại Mỹ của PitchBook, cho biết, do các chính sách thương mại, lãi suất và bất định địa chính trị gây sức ép, sự phục hồi M&A mà thị trường kỳ vọng trong năm nay vẫn chưa thành hiện thực, nhu cầu tài trợ nhìn chung đang chịu áp lực. Giảng viên cao cấp tài chính của Trường Kinh doanh Carey thuộc Đại học Johns Hopkins, Jeffrey Hooke, đã định tính cuộc cạnh tranh này là “cuộc giằng co mới chỉ bắt đầu”.

Vết nứt của tín dụng tư nhân lộ diện, hậu quả của việc cho vay liều lĩnh bắt đầu lan rộng

Sự trỗi dậy mạnh mẽ của tín dụng tư nhân, ở một mức độ đáng kể, bắt nguồn từ việc các ngân hàng chủ động nhường bước. Sau việc Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất mạnh tay và khủng hoảng ngành ngân hàng Mỹ năm 2023, các ngân hàng truyền thống siết chặt tiêu chuẩn tín dụng, né tránh các giao dịch rủi ro cao; trong khi đó, bên vay—đặc biệt là các công ty private equity—đều lần lượt chuyển sang các tổ chức cho vay trực tiếp, nơi tốc độ thực hiện nhanh hơn và điều khoản linh hoạt hơn.

Hiện nay, cục diện này đang chịu sức ép đảo chiều. Việc cho vay liều lĩnh tích lũy nhiều năm bắt đầu “phản lại”; trong môi trường lãi suất cao, khả năng trả nợ của các bên vay có gánh nặng nợ giảm sút, rủi ro vỡ nợ tăng lên. Đồng thời, nhu cầu thanh khoản của nhà đầu tư gia tăng, và một số khách hàng—sau khi đã khóa dòng tiền trong thời gian dài—đang tìm cách yêu cầu hoàn trả.

Mark Zandi dự đoán rằng, trong vài tháng tới, ngành tín dụng tư nhân sẽ “xuất hiện thêm nhiều vấn đề về tín dụng”, với nguyên nhân bao gồm sự căng thẳng địa chính trị, chi phí đi vay ở mức cao và áp lực mang tính cơ cấu đối với các ngành như phần mềm; người vay trong các lĩnh vực tiêu dùng và y tế cũng có thể chịu tác động.

Nới lỏng quản lý tạo đà thuận lợi, điều chỉnh quy tắc vốn có lợi cho ngân hàng truyền thống

Nhìn về trung hạn, các thay đổi ở cấp độ quản lý có khả năng tiếp tục nghiêng về phía ngân hàng. Shannon Saccocia, giám đốc đầu tư (CIO) của Neuberger Berman, cho biết, kỳ vọng “bớt quản” từ chính quyền Trump bao gồm khả năng làm suy yếu mức độ thực thi của khuôn khổ cuối cùng của《Basel III》; “Bộ Tài chính Mỹ một cách rõ ràng đặt mục tiêu đưa các khoản cho vay doanh nghiệp trở lại hệ thống ngân hàng.”

Khuôn khổ cuối cùng của《Basel III》là kế hoạch cải cách quản lý được ban hành vào năm 2017 sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008, nhằm thống nhất các chuẩn đo rủi ro đối với các ngân hàng lớn và yêu cầu ngân hàng nắm giữ nhiều vốn hơn cho các khoản cho vay doanh nghiệp, đặc biệt là các khoản cho vay đòn bẩy rủi ro cao. Nhiều người trong thị trường cho rằng, trong những năm gần đây, khuôn khổ này đã làm suy yếu năng lực cạnh tranh của ngân hàng so với các quỹ tín dụng tư nhân.

Saccocia cho biết, nếu khuôn khổ cuối cùng của《Basel III》bị làm suy yếu hoặc bị đảo ngược, sẽ tạo ra cú sốc cạnh tranh đối với các tổ chức tín dụng tư nhân. Marina Lukatsky cũng lưu ý rằng, phương án điều chỉnh khuôn khổ quản lý vốn mà Cục Dự trữ Liên bang nêu ra gần đây có thể “giúp ngân hàng cạnh tranh hơn ở mảng cho vay, nhằm giành lại một phần vị thế của ngân hàng thương mại trước đây”. Mark Zandi thì cho biết, môi trường quản lý nới lỏng hơn và điều kiện tài trợ được cải thiện sẽ hỗ trợ ngân hàng nhanh chóng lấp đầy khoảng trống mà tín dụng tư nhân, sau khi trở nên thận trọng hơn, đã để lại.

Ưu thế cấu trúc của tín dụng tư nhân vẫn còn, con đường phục hồi của ngân hàng vẫn có trở ngại

Mặc dù áp lực đang gia tăng, năng lực cạnh tranh cốt lõi của tín dụng tư nhân vẫn chưa biến mất. Các tổ chức cho vay trực tiếp tiếp tục chủ động “đánh chiếm” bằng các “khoản vay phân tầng thống nhất” (unitranche loans), trong đó gói gọn nhiều loại nợ theo một lãi suất duy nhất; nhờ các ưu thế cấu trúc như tính chắc chắn trong thực thi cao, tốc độ giải ngân nhanh và điều khoản linh hoạt, trong những giai đoạn biến động của thị trường, chúng vẫn có sức hấp dẫn đối với một số bên vay.

Marina Lukatsky cho biết, để ngân hàng có thể tạo ra một cú bật lên mang ý nghĩa thực chất, họ cần đồng thời đáp ứng nhiều điều kiện: chi phí đi vay của các khoản vay hợp vốn phải trở nên cạnh tranh hơn, hoạt động mua lại đòn bẩy quy mô lớn phải có dấu hiệu phục hồi rõ rệt, và triển vọng kinh tế vĩ mô cũng phải được cải thiện. Tình trạng ảm đạm của thị trường M&A hiện tại đồng nghĩa với nhu cầu tài trợ của cả ngân hàng và tín dụng tư nhân đều đang thu hẹp, từ đó làm giảm không gian cạnh tranh giữa hai bên.

Jeffrey Hooke giữ quan điểm thực tế về sự thay đổi trong cục diện cạnh tranh này: “Quy tắc đã được nới lỏng, và việc ngân hàng muốn giành lại thị phần trong lĩnh vực tín dụng tư nhân là điều hết sức tự nhiên.” Nhưng ông đồng thời nhấn mạnh rằng, cuộc đối đầu này vẫn chưa đến lúc phân định thắng bại—“cuộc giằng co mới chỉ vừa bắt đầu.”