Những thay đổi mới về IPO trong quý 1: Số lượng niêm yết trên sàn Chứng khoán Bắc Kinh dẫn đầu, việc đình chỉ xét duyệt giảm mạnh 80%

问AI · IPO终止审查锐减八成，监管审核有何新变化？

随着3月30日悦龙科技上市，今年以来已有27家公司登陆A股市场，加上31日将上市的3家公司，今年一季度A股将共有30只新股发行，整体募资规模同比增加逾五成。

与去年一季度创业板上市数量最多不同，今年一季度北交所新股数量占比过半。北交所新股数量“领跑”的背后，一方面，近年来北交所成为上市申请受理主力军，中小创新企业上市首选地；另一方面，北交所新股上市、发行明显提速。

审核端，也出现一些新的变化。今年以来至3月30日（截至19:00，下同），新增受理科创板IPO申请最多，而去年同期北交所是新增受理主力；同期，终止上市进程（包括终止审核、终止注册）的公司仅9家，而去年同期有50家企业终止上市进程，终止数量同比下降82%。

北交所成上市主力，科创板公司募资最高

继3月30日悦龙科技上市后，31日，隆源股份（920055.BJ）、泰金新能（688813.SH）、盛龙股份（001257.SZ）也将齐聚A股。

从而来看，今年一季度，A股市场将共有30家公司上市，相较去年同期的27家增加3家；募集资金合计25.88B元，相较2025年同期的16.48B元增长57.07%。

从上市板块来看，北交所是主力军，一季度有16家公司上市，数量占比约53%；在沪深主板、科创板上市的公司数量均为6家，另有2家公司在创业板上市。

这与去年同期的上市结构有所不同，去年一季度，北交所仅3家公司上市；上市数量最多的板块是创业板，有12家公司上市；沪深主板、科创板的上市数量分别为5家、7家。

华源证券分析称，2026年以来，北交所新股发行、审核及上市节奏呈现显著提速态势，市场扩容步伐持续加快。申万宏源也分析称，北证新股发行提速，上调全年发行数量预期至50家。

今年一季度北交所虽然上市公司数量较多，但募资规模相对不高，16家公司合计募资4.88B元，占比18.87%。科创板公司的募资金额最高，达到8.92B元，占比34.48%；沪深主板公司的募资金额为8.76B元，占比约33.83%；2家创业板公司合计募资3.32B元。

这从单家上市公司的募资金额可见一斑。募资金额前十的公司中，沪深主板、科创板的公司均有4家，创业板公司有2家，没有北交所公司。有3家公司募资金额超过2B元，其中主板的振石股份（601112.SH）募资金额最高，为2.92B元，视涯科技（688781.SH）以2.27B元的募资金额位居第二，再是宏明电子（301682.SZ），募资金额为2.12B元。相较而言，16家北交所公司募资金额均低于700M元，美德乐（920119.BJ）募资金额最高，为670M元。

随着承销保荐的公司完成发行，券商承销保荐收入也出炉。根据Wind数据，一季度上市的30家公司中，中金公司以单独承销保荐4家公司、联合承销1家公司排名第一，东吴证券、国金证券、国投证券均独立承销保荐3家公司，中信证券独立承销保荐2家公司，国泰海通独立承销1家、联合承销2家。

30家公司合计将给券商承销保荐费为1.46B元。其中，中金公司单独承销保荐的4单项目共获得253M收入，排名第一；独立承销保荐3单项目的国投证券、东吴证券、国金证券获得的承销保荐费分别为195M元、133M、83.57M元；中信证券获得的承销保荐费用为131M元。

科创板新增受理数最多，终止数量大降

Từ đầu năm đến ngày 30 tháng 3, Sở giao dịch Shanghai, Shenzhen và Bắc giao dịch所 đã có tổng cộng 8 hồ sơ IPO mới được chấp nhận.

Trong đó, Sàn Thượng Hải chấp nhận thêm 5 hồ sơ IPO, toàn bộ đều từ sàn Khoa học và Công nghệ (科创板); Sàn Thâm Quyến chấp nhận thêm 2 hồ sơ, trong đó 1 hồ sơ từ sàn Chiến lược tăng trưởng (创业板) và 1 hồ sơ từ sàn bảng chính (主板); Bắc giao dịch所 chỉ chấp nhận thêm 1 hồ sơ đăng ký niêm yết.

So với đó, cùng kỳ năm ngoái đã có 7 hồ sơ IPO mới được chấp nhận. Khác với việc từ đầu năm đến nay, 科创板 là nơi có số hồ sơ IPO được chấp nhận nhiều nhất, thì cùng kỳ năm ngoái Bắc giao dịch所 là lực lượng chính về số hồ sơ mới được chấp nhận, với 4 hồ sơ đề nghị niêm yết; số lượng được Sàn Thượng Hải và Sàn Thâm Quyến chấp nhận lần lượt là 2 hồ sơ và 1 hồ sơ.

Từ đầu năm đến nay, các chính sách hỗ trợ doanh nghiệp công nghệ niêm yết tiếp tục được tăng cường. Bản quy hoạch “十五五” nêu rõ: hỗ trợ các doanh nghiệp khoa học công nghệ chất lượng để huy động vốn qua niêm yết. Báo cáo công tác của Chính phủ năm nay cũng khẳng định, đối với các doanh nghiệp khoa học công nghệ ở các lĩnh vực công nghệ then chốt cốt lõi, triển khai thường xuyên cơ chế “cửa xanh” huy động vốn qua niêm yết và sáp nhập, tái cơ cấu doanh nghiệp thông qua M&A, nhằm hỗ trợ đổi mới sáng tạo bằng tài chính công nghệ.

Là “vườn thử nghiệm” cho cải cách thị trường vốn, 科创板 không ngừng thông qua đổi mới thể chế để hỗ trợ các doanh nghiệp “công nghệ cứng” (硬科技). Ngày 20 tháng 3, hồ sơ IPO 科创板 của Yushu Technology (宇树科技) được chấp nhận, trở thành doanh nghiệp thứ hai triển khai cơ chế xem xét trước (preliminary review). Việc công ty này lao vào A股 với kỳ vọng trở thành “cổ phiếu số 1 về trí tuệ thân thể (具身智能)” cũng đồng nghĩa robot hình người bước vào thị trường vốn với một bước đột phá mang tính mốc.

Trong khi đó, tiến trình niêm yết của một số công ty cũng bị dừng lại. Từ đầu năm đến ngày 30 tháng 3, có 9 doanh nghiệp bị dừng xét duyệt, trong đó Sàn Thượng Hải 5 doanh nghiệp (科创板 3 doanh nghiệp, 主板 2 doanh nghiệp), 创业板 ở thị trường Thâm Quyến 1 doanh nghiệp, 北交所 3 doanh nghiệp.

So với cùng kỳ năm ngoái, số lượng doanh nghiệp có tiến trình bị dừng niêm yết trong năm nay giảm rõ rệt. Cùng kỳ năm ngoái, Sở giao dịch Shanghai, Shenzhen và Bắc giao dịch所 có tổng cộng 50 doanh nghiệp bị dừng tiến trình niêm yết, trong đó Sàn Thượng Hải 11 doanh nghiệp, Sàn Thâm Quyến 22 doanh nghiệp, 北交所 17 doanh nghiệp.

Về các điểm chung của những doanh nghiệp bị dừng duyệt trong năm nay, một số người trong ngành phân tích rằng “điểm nghẽn cốt lõi” tập trung ở bốn khía cạnh: một là áp lực hiệu quả kinh doanh rõ rệt, đa số doanh nghiệp doanh thu và lợi nhuận ròng sụt giảm, năng lực hoạt động liên tục bị đặt dấu hỏi; hai là tính chưa đầy đủ về chuẩn mực tài chính, một số doanh nghiệp đối mặt với tình trạng khoản phải thu tăng cao, rủi ro tài chính lộ diện…; ba là năng lực cạnh tranh cốt lõi yếu, đầu tư cho R&D không đủ, vòng đời công nghệ/lần cập nhật công nghệ chậm, tính độc lập của công nghệ cốt lõi bị nghi ngờ; bốn là rủi ro về tuân thủ và quản trị, bao gồm mức độ tập trung khách hàng quá cao dẫn đến phụ thuộc lớn, quản trị theo kiểu gia tộc, tranh chấp bằng sáng chế… kết hợp với thay đổi môi trường thị trường và việc siết chặt hơn việc thẩm tra từ phía cơ quan quản lý.

Một số doanh nghiệp khác thì nhận được “tấm vé vào cổng” để lên A股. Từ đầu năm đến ngày 30 tháng 3, Sở giao dịch Shanghai, Shenzhen và Bắc giao dịch所 đã phê duyệt đăng ký niêm yết cho 39 doanh nghiệp, trong đó 北交所 20 doanh nghiệp, 深交所 13 doanh nghiệp, 上交所 6 doanh nghiệp.

Tính đến ngày 30 tháng 3, tổng số doanh nghiệp đang ở giai đoạn xem xét tại các sàn là 297. Trong đó, 上交所 61 doanh nghiệp (主板 18 doanh nghiệp, 科创板 43 doanh nghiệp), 深交所 52 doanh nghiệp (主板 16 doanh nghiệp, 创业板 36 doanh nghiệp), 北交所 184 doanh nghiệp.

(Bài viết đến từ Nhất Tài Kinh tế - 第一财经)