Giá kim loại quý giảm có phải là cơ hội mua vào không?

Tình hình Trung Đông leo thang đã làm gia tăng kỳ vọng lạm phát theo chiều hướng tăng, làm gián đoạn chuỗi cung ứng năng lượng, kéo theo chi tiêu quân sự tăng cao và làm sâu sắc thêm sự không chắc chắn về mặt địa chính trị. Lẽ ra điều này phải tạo môi trường thuận lợi cho kim loại quý—một dạng tài sản trú ẩn. Ngược lại, kể từ khi xung đột bùng phát vào ngày 28 tháng 2, giá vàng, bạc, bạch kim và palađi đã giảm mạnh, tiếp nối đà giảm bắt đầu từ tuần cuối của tháng 1 (Hình 1). Vậy điều gì đã thúc đẩy xu hướng giảm này và triển vọng trong tương lai sẽ như thế nào?

Hình 1: Giá kim loại quý giảm mạnh kể từ khi xung đột bùng phát

Nỗi lo lạm phát trong suốt một năm qua đã đẩy giá kim loại quý tăng

Có nhiều yếu tố thúc đẩy giá kim loại quý tăng từ đầu năm 2025 đến cuối tháng 1 năm 2026, nhưng rốt cuộc có thể tóm gọn thành một yếu tố cơ bản: lo ngại về lạm phát. Các yếu tố khiến kỳ vọng lạm phát hình thành bao gồm:

Thứ nhất, lạm phát lõi cao hơn mức mục tiêu: dù ngay cả trước khi xung đột bùng phát, mức lạm phát ở đa số nền kinh tế lớn—đã loại trừ các biến động lớn của giá thực phẩm và năng lượng—vẫn cao hơn mục tiêu của các ngân hàng trung ương (Hình 2).

Hình 2: Trước khi xung đột bắt đầu, lạm phát lõi đã cao hơn mức mục tiêu

Thứ hai, chính sách tiền tệ chuyển sang nới lỏng: mặc dù lạm phát lõi nhìn chung cao hơn mục tiêu, hầu hết các ngân hàng trung ương lớn đều đang cắt giảm lãi suất.

Thứ ba, thâm hụt ngân sách lớn: nhiều quốc gia có tỷ trọng thâm hụt ngân sách so với GDP bất thường cao, bao gồm Brazil (8.5%), Pháp (5.5%), Mexico (4%), Anh (4.5%) và Mỹ (5.5%). Đồng thời, các quốc gia như Đức và Nhật Bản cũng chuẩn bị tăng mạnh chi tiêu cho cơ sở hạ tầng và quân phí, qua đó tiếp tục mở rộng thâm hụt.

Thứ tư, lo ngại về tính độc lập của ngân hàng trung ương: trong bối cảnh lạm phát cao hơn mức mục tiêu, chính sách tiền tệ nới lỏng và thâm hụt ngân sách lớn, nhà đầu tư ngày càng lo ngại rằng ngân hàng trung ương có thể bị yêu cầu tài trợ cho thâm hụt bằng chính sách tiền tệ nới lỏng.

Thứ năm, bất định địa chính trị: hàng rào thuế quan thương mại không ngừng gia tăng, xu hướng kéo chuỗi cung ứng về gần và “nearshoring”, cùng với khả năng xảy ra xung đột ở Trung Đông và khu vực Thái Bình Dương, cộng với xung đột Nga–Ukraine kéo dài, đã khiến nhà đầu tư bố trí kim loại quý để đa dạng hóa tài sản.

Nhưng cục diện này bắt đầu thay đổi từ tháng 1. Khi đó, Kevin Warsh được đề cử giữ chức Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vào giữa tháng 5. Thị trường cho rằng ông có thể sẽ theo đuổi lập trường độc lập hơn trong chính sách tiền tệ, và lâu nay vẫn phản đối—hoặc ít nhất là tỏ ra thận trọng với—chính sách nới lỏng định lượng (QE). Nới lỏng định lượng là chính sách ngân hàng trung ương bơm thanh khoản vào nền kinh tế bằng cách mua trái phiếu chính phủ và các tài sản tài chính. Khi lo ngại của thị trường về việc tính độc lập của Fed bị suy yếu dần tan biến, giá kim loại quý cũng giảm mạnh theo sau. Tuy nhiên, đến cuối tháng 2, trước khi xung đột Trung Đông bùng phát, giá kim loại quý đã cho thấy xu hướng phục hồi.

Cuộc xung đột này được chứng minh là bất lợi đối với vàng, và đặc biệt mức tác động đối với palađi, bạch kim và bạc là rõ rệt hơn. Ở một mức độ nhất định, điều này dường như có vẻ mâu thuẫn. Các nhiên liệu tiêu dùng như xăng và dầu diesel đã tăng mạnh. Theo dữ liệu của Hiệp hội Ô tô Mỹ (AAA), hiện người tiêu dùng Mỹ đang phải trả giá xăng cao hơn gần 1 USD so với tháng 2 cho mỗi gallon; còn diesel (và dầu sưởi) cao hơn 1.50 USD. Xét rằng xăng và các nhiên liệu khác có trọng số khoảng 3% trong chỉ số giá tiêu dùng (CPI), nếu giá các nhiên liệu này giữ ở mức hiện tại thì trong vài tháng tới, lạm phát tổng thể ở Mỹ có thể bị đẩy lên nhiều nhất khoảng 1 điểm phần trăm. Ngoài ra, mức tăng giá ở các khu vực khác trên toàn cầu có thể còn rõ rệt hơn. Ví dụ, một mốc dầu thô—như dầu Brent trên Sàn giao dịch hàng hóa tương lai New York (NYMEX), nơi giá giao dịch hợp đồng dầu Brent cao hơn dầu WTI (West Texas Intermediate) 15 USD vào ngày giao dịch cuối cùng—trong khi giá dầu thô Oman trên Sàn giao dịch hàng hóa vùng Vịnh (GME) cao hơn WTI hơn 60 USD. Điều này cho thấy châu Âu và châu Á có thể đối mặt với cú sốc lạm phát năng lượng nghiêm trọng hơn so với Mỹ.

Mua kỳ vọng, bán thực tế

Lạm phát trong ngắn hạn đi lên dần không phải là tin tốt cho kim loại quý, vì lý do khá đơn giản: các ngân hàng trung ương các nước đang bắt đầu chuyển hướng, cân nhắc tăng lãi suất. Ngân hàng Trung ương Anh đã gợi ý khả năng tăng lãi suất tới ba lần, còn Ngân hàng Trung ương châu Âu cũng cảnh báo rằng có thể nâng lãi suất. Mặc dù Fed sau cuộc họp tháng 3 vẫn dự kiến sẽ cắt giảm 25 điểm cơ bản một lần trong năm 2026, thì hợp đồng tương lai quỹ liên bang hầu như không còn kỳ vọng Fed sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất hơn nữa vào năm 2026 và 2027. So với việc nhà đầu tư vẫn kỳ vọng cắt giảm sâu hơn, số lần cắt giảm giảm đi—thậm chí chuyển sang triển vọng tăng lãi suất—khiến việc nắm giữ tiền tệ pháp định trở nên hấp dẫn hơn so với kim loại quý.

Ở một mức độ nào đó, diễn biến của kim loại quý giai đoạn 2025–2026 khiến người ta nhớ lại quỹ đạo 2019–2023. Từ đầu năm 2019 đến nửa đầu năm 2020, khi thị trường hạ thấp kỳ vọng về việc Fed tăng lãi suất và ngân hàng trung ương—vào giai đoạn đầu của đại dịch—cuối cùng đã hạ lãi suất về 0, giá vàng đã bứt phá. Sau đó, trong giai đoạn 2021 đến 2023, khi lạm phát tăng, do các ngân hàng trung ương buộc phải thực hiện chính sách thắt chặt lãi suất quy mô lớn nhất kể từ cuối những năm 1970, giá vàng đã giảm từ 2100 USD xuống còn 1600 USD. Đây là kiểu “mua kỳ vọng, bán thực tế”. Vàng và bạc trong năm 2019 và 2020 đã dự đoán đúng xu hướng lạm phát đi lên, nhưng khi lạm phát thực sự đến thì—ít nhất trong ngắn hạn—lại trở thành yếu tố bất lợi, bởi kim loại quý thường có quan hệ ngược chiều với kỳ vọng lãi suất.

Từ cuối năm 2024 đến đầu năm 2026, đồng USD nhìn chung suy yếu. Điều này phần nào cũng hỗ trợ cho vàng và các kim loại quý khác, vì chúng thường có tương quan nghịch với biến động hằng ngày của Chỉ số USD của Bloomberg. Tuy nhiên, kể từ khi xung đột Trung Đông bùng phát, đồng USD lại thể hiện đặc tính của “tài sản trú ẩn”, mạnh lên so với đa số đồng tiền khác, qua đó gây sức ép lên kim loại quý. Đồng thời, xu hướng giảm rủi ro trên thị trường diễn ra trên diện rộng, khiến giá cổ phiếu, tài sản mã hóa và các tài sản rủi ro khác đến nay giảm nhẹ.

Triển vọng

Nhiều yếu tố cơ bản thúc đẩy giá kim loại quý vẫn đang tồn tại. Quan trọng nhất là không có bất kỳ nền kinh tế lớn nào thực hiện các biện pháp nhằm kiềm chế thâm hụt ngân sách. Ngoài ra, xung đột này có thể khiến nhiều quốc gia tiếp tục tăng chi tiêu quân sự để thích ứng với bối cảnh biến đổi nhanh chóng. Trên thực tế, ngay cả trước xung đột, chính phủ Mỹ đã đề xuất tăng 50% hoặc chi 500B USD mỗi năm cho ngân sách quốc phòng; gần đây lại nộp đơn xin khoản bổ sung 500Bỷ USD nhằm bù đắp kho đạn dược đã bị tiêu hao.

Về phía các ngân hàng trung ương, một số có thể đi theo hướng của Ngân hàng trung ương Australia, chuyển sang chính sách tiền tệ thắt chặt hơn, nhưng mức độ thắt chặt dự kiến sẽ rõ rệt yếu hơn so với mức năm 2022 và 2023. Trên thực tế, thậm chí một số ngân hàng trung ương—bao gồm Ngân hàng Trung ương Nhật Bản—còn hoãn kế hoạch tăng lãi suất vì lo ngại giá dầu tăng sẽ kìm hãm tăng trưởng kinh tế. Khi lãi suất ngân hàng trung ương đạt đỉnh và thị trường bắt đầu hình thành kỳ vọng về chính sách nới lỏng hơn, giá kim loại quý—đặc biệt là vàng—đã bắt đầu thoát khỏi vùng đi ngang giai đoạn 2020–2023. Trong tương lai, khi nhà đầu tư một lần nữa đưa vào kịch bản rằng các ngân hàng trung ương sẽ tái khởi động chính sách nới lỏng, giá kim loại quý có thể bước vào một chu kỳ tăng mới, đặc biệt trong trường hợp lạm phát lõi tiếp tục duy trì cao hơn mức mục tiêu.

(Tác giả là Giám đốc điều hành kiêm Chuyên gia kinh tế trưởng của CME Group. Quan điểm của khách mời chỉ đại diện cho cá nhân, không đại diện cho quan điểm của tạp chí này.)

(Biên tập viên: Guo Jiandong )

     【Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm】Bài viết này chỉ thể hiện quan điểm của chính tác giả và không liên quan đến Hexun. Trang web Hexun giữ thái độ trung lập đối với các tuyên bố, quan điểm và nhận định trong bài; đồng thời không đưa ra bất kỳ bảo đảm rõ ràng hay ngụ ý nào về độ chính xác, độ tin cậy hoặc tính đầy đủ của nội dung được đề cập. Vui lòng độc giả chỉ tham khảo và tự chịu hoàn toàn trách nhiệm. Email: news_center@staff.hexun.com